公司金融研究(7)-展示頁
2025-01-06 15:01本頁面
【正文】 力效應(yīng)（ price pressure effect) ?大額交易（ block trade)不會(huì)影響股價(jià) ? ? Keim和 Madhavan（ 1996） 發(fā)現(xiàn)，大額交易發(fā)生當(dāng)日，股價(jià)下降 %，第二日反彈%,股價(jià)總體下降 %（一直存在） ,說明市場認(rèn)為大額交易出售者擁有負(fù)面的內(nèi)幕信息。 —— 公司經(jīng)理層在股價(jià)低估時(shí)回購股票。 —— 公司經(jīng)理層在股價(jià)高估時(shí)發(fā)行證券。 ? 說明股票市場非半強(qiáng)有效！ 融資的擇時(shí)決策（ the timing decision) ? 經(jīng)理層決定證券融資的發(fā)行時(shí)間的問題，稱為擇時(shí)決策。 —— 對(duì)我國銀行股的價(jià)值分析。 ? PenmanZhang發(fā)現(xiàn)，隱藏的儲(chǔ)備（ hidden reserves)影響股票收益。 ? Sloane發(fā)現(xiàn)，公司利潤的質(zhì)量變化，未及時(shí)反映在股價(jià)上，可以獲得超額利潤。公司金融研究（ 7） 第十一章 融資決策、資本結(jié)構(gòu)與股利政策 三、有效市場假說與公司金融研究 ? 會(huì)計(jì)記賬準(zhǔn)則與有效市場 ? 存貨的 LIFO/FIFO， 工程項(xiàng)目的完工百分比法和一次入賬法，折舊的加速折舊法和直線折舊法等 ? 根據(jù) EMH假說，會(huì)計(jì)記賬原則的改變，只改變公司的賬面利潤，不會(huì)影響股票價(jià)格。 ? Kaplan, Roll,等的經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，直線折舊 /加速折舊，購買法 /匯集法，等的變換不影響股價(jià)；存貨的記賬法則的改變由于改變了稅收，影響股價(jià)。 ? Earnings= cash flow + accruals ? 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目高的企業(yè)利潤質(zhì)量差，賣出；應(yīng)計(jì)項(xiàng)目低的企業(yè)利潤質(zhì)量好，買入，可獲得超額利潤。購買儲(chǔ)備增加
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