金融工程原理-第三章-展示頁
2024-09-26 21:40本頁面
【正文】 時是確定的，并且是一個遠(yuǎn)期利率。作 為交換，他將接受 N的 Ft0個百分點的金額。市場 參與者通過交易不同現(xiàn)金流屬性的金融 合約來實現(xiàn)其各自不同的需求。 合成工具 現(xiàn)金流 如果在貸款償還時存在不確定性。例如，考慮 圖 31a的 現(xiàn)金流。 與原來的工具相比，復(fù)制資產(chǎn)組合的構(gòu) 成工具更容易定價、理解和分析。 需要考慮 一工具在合同規(guī)定期限內(nèi)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流。 動態(tài)復(fù)制方法將在第 7章中討論。 本章利用遠(yuǎn)期和期貨來討論現(xiàn)金流是如 何被復(fù)制，繼而被重新組合從而產(chǎn)生合 成工具的。第三章 現(xiàn)金流工程與遠(yuǎn)期合約 引言 所有的金融工具都可視為一系列現(xiàn)金流。 設(shè)計金融工具的 目的 ：為了使市場參與 者可以交易具有不同特點和不同風(fēng)險的 現(xiàn)金流。 我們假設(shè) 不存在違約風(fēng)險 并且 僅討 論靜 態(tài)復(fù)制方法 （直到目標(biāo)工具到期或終 止，復(fù)制的資產(chǎn)組合不需要任何調(diào)整）。 合成工具 為理解 如何對一種工具進(jìn)行定價和對 沖，并了解這種工具的風(fēng)險。然后，利用其它較簡單且具 有流動性的工具，來產(chǎn)生一個資產(chǎn)組 合，其能精確地復(fù)制上述現(xiàn)金流。 合成工具 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流，指的是在指定時間、以指定的 貨幣、有固定信用風(fēng)險的現(xiàn)金支付或接 受。 注意到該圖不允 許任何不確定性。 合成工具 現(xiàn)金流類型 現(xiàn)金流的特殊性質(zhì)可視為其屬性。 不同貨幣的現(xiàn)金流 現(xiàn)金流類型 不同時間的現(xiàn)金流 現(xiàn)金流類型 市場風(fēng)險不同的現(xiàn)金流 市場參與者支付的金額正比于本金 N的 Lt1個百分點。 下標(biāo)表明 Lt1在 t0時未知，到 t1時才能知道的浮動利率?，F(xiàn)金 流 交易在 t2時進(jìn)行，并且涉及兩種不同的風(fēng)險。 合成工具 信用風(fēng)險不同的現(xiàn)金流 一個交易對手支付的金額是不確定的， 它取決于一個決策者對所保證的收入金 額是否違約。 這種工具稱為波動率互換或 Vol互換。但是，兩年期債券的價格是收益率 的（擬）線性函數(shù)。 期權(quán)和債券是用來交易凸性的兩種最普 遍的工具。利率遠(yuǎn)期和期貨較復(fù)雜， 將在第四章討論。 遠(yuǎn)期合約 遠(yuǎn)期是一種在 t0時締結(jié)的合約， 它承諾在未來 某個時刻 t1以遠(yuǎn)期價格 Ft0接受 N個單位標(biāo)的資 產(chǎn)的交割。合約在 t0時沒有任何 實質(zhì)交易，所有交易將在 t1時發(fā)生。 遠(yuǎn)期合約 美元 /歐元的外匯（ FX）遠(yuǎn)期合約可以使 得以歐元為基礎(chǔ)的客戶也可以得到用美 元命名的金融工具。只要存在外匯遠(yuǎn)期合約并 且相關(guān)信用風(fēng)險相同，我們就可用由任 何其他貨幣（如歐元）命名的債券通過 合成方法實現(xiàn)此交易。 遠(yuǎn)期合約 基本的遠(yuǎn)期和期貨合約舉例： 貨幣遠(yuǎn)期（外匯遠(yuǎn)期） 存貸款期貨：遠(yuǎn)期貸款不具有流動性，遠(yuǎn)期 貸款的期貨最有有流動性。 單個股票和股票指數(shù)期貨和遠(yuǎn)期：用現(xiàn)金結(jié) 算，損失者用現(xiàn)金補(bǔ)償獲利者。 貨幣遠(yuǎn)期 圖 310a是用歐元遠(yuǎn)期購買的 100美元的現(xiàn)金 流。 貨幣遠(yuǎn)期 構(gòu)建一個上述的貨幣遠(yuǎn)期合約（或任意 線性工具）的一般方法如下： 從圖 310a的現(xiàn) 金流出發(fā)； 分解圖形，并分別將代表現(xiàn)金流的矩形放入 圖 310b和圖 310c中。 最后，在上述過程中要 確保當(dāng)圖形垂直疊加 時，新添加的現(xiàn)金流相互抵消掉 ，而原始現(xiàn) 金流被恢復(fù)。 問題是： 沒有 人愿意購買圖 310b的現(xiàn)金流，也沒人愿 意賣出圖 310c的現(xiàn)金流。 對圖 310b，在 t0時增加正向現(xiàn)金流，如圖 3 10d所示。 在圖 310c中，在 t0時增加一個負(fù)現(xiàn)金流，從 而得到圖 310e。 貨幣遠(yuǎn)期工程 貨幣遠(yuǎn)期工程 由于圖 310d和圖 310e現(xiàn)金流垂直相 加， Ct0usd和 Ct0eur不能相互抵
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