投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的資產(chǎn)類別與投資工具分析-展示頁(yè)
2024-08-20 07:29本頁(yè)面
【正文】 政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期債券等。特別是在一些時(shí)點(diǎn)上，跨市場(chǎng)利差會(huì)加大，比如新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、長(zhǎng)休假之前、年中與年末。目前，交易所回購(gòu)利率波動(dòng)幅度明顯大于銀行間回購(gòu)利率。回購(gòu)利率根據(jù)期限和市場(chǎng)供求的不同，利率波動(dòng)不定，一般在2％至6％之間。目前，我國(guó)存在兩個(gè)回購(gòu)市場(chǎng)，一是銀行間債券交易市場(chǎng)，通過(guò)全國(guó)同業(yè)拆借中心電子網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)、成交和雙邊清算；另一個(gè)是上海、深圳證券交易所的國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)，實(shí)行電腦撮合、集中交易和集中清算，該市場(chǎng)交易量和托管債券數(shù)在1997年后由于商業(yè)銀行停止在交易所回購(gòu)和現(xiàn)券交易而有所減少。從交易發(fā)起人的角度出發(fā)，凡是抵押出債券，融入資金的交易就稱為債券正回購(gòu)交易；凡是主動(dòng)融出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為進(jìn)行逆回購(gòu)交易?；刭?gòu)和逆回購(gòu)債券回購(gòu)指?jìng)灰椎碾p方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由債券的“賣方”向“買方”再次購(gòu)回該筆債券。國(guó)內(nèi)目前以短期債券和回購(gòu)為主要投資標(biāo)的的貨幣市場(chǎng)基金以攤余成本計(jì)價(jià)方法進(jìn)行公允會(huì)計(jì)估值，而不象其他類型的開(kāi)放式基金以市價(jià)進(jìn)行估值。由于國(guó)債是免稅品種，投資者對(duì)所持有的剩余年限小于1年的國(guó)債和金融債基本不再出售，而享受到期利息，短期債券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性很小。中央銀行票據(jù)的利率一般在2－％之間波動(dòng)。從2003年4月22日開(kāi)始，中國(guó)人民銀行基本固定于每周二發(fā)行兩期中央銀行票據(jù)，截止2003年12月31日，共發(fā)行央行票據(jù)34期，發(fā)行量達(dá)到4450億元，加上未到期的正回購(gòu)轉(zhuǎn)換的19期央行票據(jù)，余額4100億元。中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券，為了突出其短期性特點(diǎn)，稱為央行票據(jù)。如政策銀行、商業(yè)銀行、股份制銀行、中外合資銀行、區(qū)域性銀行、郵政儲(chǔ)蓄、信用社、城市商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司等等，而且投資者在證券公司等投資銀行帳上的活期資金很多都按活期存款計(jì)息，投資者對(duì)于活期存款的選擇，也要分別從存款利率、存款機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)等不同角度，評(píng)估選擇不同的活期存款，均衡投資活期存款的風(fēng)險(xiǎn)和收益。而且，活期存款并非完全沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。但是，在通貨膨脹的情況下，活期存款的的利率可能很低甚至是負(fù)數(shù)。到期日如遇節(jié)假日，儲(chǔ)蓄所不營(yíng)業(yè)的，可以在節(jié)假日前1日支取，按到期計(jì)息，手續(xù)按提前支取處理。即存入日應(yīng)計(jì)息，取款日不計(jì)息。單位活期存款賬戶包括人民幣活期存款賬戶和外匯活期存款賬戶。活期存款儲(chǔ)蓄存款的活期存款，或者稱為活期儲(chǔ)蓄存款，存取無(wú)一定期期限，只憑存折便可提現(xiàn)。隨著金融市場(chǎng)和企業(yè)年金制度的發(fā)展，未來(lái)有更多的投資工具可以評(píng)估選擇，包括各種銀行、證券、基金、信托、保險(xiǎn)、股票創(chuàng)新產(chǎn)品，甚至包括期貨產(chǎn)品乃至風(fēng)險(xiǎn)投資和實(shí)業(yè)投資等等。投資工具主要包括：活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金、銀行定期存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、債券基金、股票、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金、信托產(chǎn)品等等。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。 投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的資產(chǎn)類別與投資工具分析楊長(zhǎng)漢 文章出處：《中國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)研究》 楊長(zhǎng)漢 著楊長(zhǎng)漢，筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強(qiáng)教授，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。企業(yè)年金基金投資類別主要包括貨幣類、固定收益類、權(quán)益類、基金和保險(xiǎn)產(chǎn)品等。不同的投資工具有不同的投資風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系。無(wú)論什么投資工具，分析選擇的核心是投資工具的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系，在整個(gè)企業(yè)年金基金投資策略中的地位等等。單位活期存款是指不確定儲(chǔ)存期限、存款人可以隨時(shí)存取或使用的各種存款。人民幣活期存款賬戶包括基本存款賬戶、一般存款賬戶、臨時(shí)存款賬戶和專用存款賬戶；外匯活期存款賬戶按外匯性質(zhì)區(qū)分為外匯結(jié)算賬戶、資本金賬戶和外匯專用賬戶 現(xiàn)在是按季度計(jì)息,%/年,算頭不算尾:從存款當(dāng)日起息，算至取款的前1天為止。每月按30天計(jì)算:不論大月、小月、平月、閏月，每月均按30天計(jì)算存期。 活期存款一般全國(guó)利率基本統(tǒng)一，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下，活期存款的安全性基本有保障。同時(shí)活期存款一般利率很低，投資的機(jī)會(huì)成本很高。我國(guó)已經(jīng)建成市場(chǎng)化多元化的金融機(jī)構(gòu)體系，有多種金融機(jī)構(gòu)并存。中央銀行票據(jù)。從已發(fā)行的央行票據(jù)來(lái)看，期限最短的3個(gè)月，最長(zhǎng)的也只有1年。央行票據(jù)發(fā)行后可以在銀行間債券市場(chǎng)上市流通，銀行間市場(chǎng)投資者均可像投資其它債券品種一樣參與央行票據(jù)的交易，包括現(xiàn)券交易和回購(gòu)。 短期債券短期債券發(fā)行主體為政府、中央銀行和政策性銀行，基本沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，其短期特征使其具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和收益穩(wěn)定性，常被看作短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，收益率也相對(duì)于其他固定收益類和權(quán)益類品種較低。短期債券和央行票據(jù)的收益率基本上是發(fā)行利率，非常接近市場(chǎng)短期基準(zhǔn)利率，也就是通常投資組合理論中所說(shuō)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策和資金供求變化而引起基準(zhǔn)利率變化時(shí)，短期債券收益率也隨之變化。也可以理解為“債券質(zhì)押貸款”，即將債券抵押給資金貸出方，獲得資金，最后歸還資金本息以贖回債券。這里我們主要將逆回購(gòu)作為一項(xiàng)貨幣市場(chǎng)投資資產(chǎn)。2003年銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)成交117203億元，上海證券交易所國(guó)債回購(gòu)月度平均成交金額達(dá)到3870億元，交易十分活躍。回購(gòu)和逆回購(gòu)與短期債券類似，為基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但也曾因托管體制方面原因，造成一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是，隨著我國(guó)貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，這個(gè)問(wèn)題將會(huì)解決。一些貨幣市場(chǎng)投資者選擇銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率低于交易所市場(chǎng)回購(gòu)利率的時(shí)機(jī)，在銀行間通過(guò)正回購(gòu)融入資金，然后在交易所逆回購(gòu)拆出資金，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金。1971年,貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)生于美國(guó)并獲得巨大的發(fā)展,成為推動(dòng)全球共同基金業(yè)進(jìn)步的重要?jiǎng)恿?。在美?guó),近一半的家庭持有貨幣市場(chǎng)基金,占家庭短期金融資產(chǎn)約20%。貨幣市場(chǎng)工具期限從1天至1年不等,收益水平通常高出銀
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