上市公司并購年度報(bào)告-展示頁
2024-08-18 08:51本頁面
【正文】 上完成了對海正藥業(yè)的收購。利用信托間接介入法 如2004年發(fā)生的海通集團(tuán)、康緣藥業(yè)的MBO案例。 在適當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì),上市公司的股權(quán)被其他幾個(gè)投資者分割,從而導(dǎo)致管理層被動(dòng)獲得上市公司控制權(quán)。采用被動(dòng)上臺(tái)的方法 管理層以持有企業(yè)部分股權(quán)與企業(yè)經(jīng)營權(quán)的雙重砝碼,從而達(dá)到上市公司準(zhǔn)MBO的目的,如2004年發(fā)生的美羅藥業(yè)準(zhǔn)MBO的案例。采用搭乘母公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓之便車 如采用搭乘母公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓之便車、采用被動(dòng)上臺(tái)的方法、利用信托間接介入法、直接購買法、授權(quán)經(jīng)營法等。曲線MBO案例直線上升現(xiàn)象之一 70占當(dāng)年并購數(shù)比例(%)130133139945426數(shù)量(家)有償支付2139252718數(shù)量(家)無償劃撥2004年2002年1999年1997年支付方式\時(shí)間發(fā)展中的企業(yè)本身需要現(xiàn)金,而我國信貸市場和債券市場不發(fā)達(dá),因此,很多希望通過并購發(fā)展自我的企業(yè),因?yàn)橘Y金限制而不能實(shí)施并購活動(dòng),即使某些企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)并購,其并購規(guī)模也受到限制。但在我國上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移過程中,除了國有企業(yè)之間的無償劃撥可以實(shí)現(xiàn)非現(xiàn)金交易之外,其它基本上都是以現(xiàn)金支付的。二是資產(chǎn)注入收益,大股東向上市公司以一定的溢價(jià)注入資產(chǎn),產(chǎn)生溢價(jià)收益。上市公司收購以后,收購方還需要資產(chǎn)整合、人員整合等隱性成本支出,企業(yè)并購整合的隱性成本甚至大于直接購買成本。目前,現(xiàn)金是我國上市公司并購中最主要支付手段,在所有上市公司并購中,每年占70%80%。 最后原因在于上市公司并購中股權(quán)支付的困難。上市公司收購數(shù)量下跌的直接原因在于在今年宏觀緊縮之下,各類并購?fù)顿Y主體的行動(dòng)謹(jǐn)慎,具體如上所述。 到2004年,上市公司并購的數(shù)量首次出現(xiàn)負(fù)增長。2004年度上市公司并購報(bào)告從1997年到2002年,我國上市公司收購市場發(fā)展迅速,%,%,%,%,%。到了2003年以后,高速發(fā)展的我國上市公司收購市場增長停滯了:%；上市公司并購增長似乎達(dá)到了一個(gè)平臺(tái)。深層次原因在于并購?fù)顿Y的剛性與并購獲利的具有不確定性。直接收購上市公司的年平均支付成本約為12億元,這僅是并購中的顯性成本。收購方要獲得上市公司控制權(quán)及其收益,這些支付是必須的,即并購支付成本是剛性的。 收購上市公司的贏利來源主要有三方面:一是二級市場贏利,盡管這種贏利模式在法規(guī)上不允許,但實(shí)踐中存在這種贏利的可能性。三是產(chǎn)業(yè)整合獲得協(xié)同效應(yīng)。 由于市場成熟與上市公司并購重組監(jiān)管加嚴(yán),通過二級市場或者向上市公司注入資產(chǎn)的贏利空間越來越?。欢a(chǎn)業(yè)整合中協(xié)同取得過程漫長,能否取得尚且是一個(gè)未知數(shù)。 上市公司并購中的其他贏利與增值機(jī)會(huì)是通過上市公司增發(fā)配股融資,或者非流通股全流通的溢價(jià)收益,而這些贏利機(jī)會(huì)是建立在我國股市的二元結(jié)構(gòu),流通股股價(jià)高于非流通股(凈資產(chǎn))的情況下出現(xiàn)的。 目前,出現(xiàn)大量流通股股價(jià)低于凈資產(chǎn)的價(jià)差,上市公司通過增發(fā)配股獲得資本性增值機(jī)會(huì)相當(dāng)困難的情況下,所有這些收益則變得不確定。 在市場經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家和地區(qū),股票已成為企業(yè)并購中的主要支付手段。用現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)是使上市公司并購重組受到較大限制。最新出臺(tái)的《上市公司收購管理辦法》中,允許收購方可以采用股票支付手段,但是發(fā)行新股在我國受到各方面的限制。 我國上市公司并購的一個(gè)主要目的在于再融資,但是許多并購的上市公司在再融資方面遇到了困難,從統(tǒng)計(jì)可以看出,上市公司配股融資難度加大,最終導(dǎo)致那些收購上市公司的投資方在付出高昂的并購成本以后,卻未能融入資金(見
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1