【正文】 34聯(lián)想控股有限公司4 192 245148 12972 82158 133117 5554 70025上海廣電（集團）有限公司3 402 354144 19469 3651 583 078118 01718 24246華為技術有限公司3 152 126502 324380 644855 300397 032077美的集團有限公司3 004 73255 392127 700892 80789 2908 50098熊貓電子集團有限公司2 800 38877 13869 959904 41633 1171 85059海信集團有限公司2 729 31943 26263 440403 124124 01310 200610中興通訊股份有限公司2 269 815141 882251 256637 632225 16701011北京北大方正集團公司2 224 59986 02040 94663 629114 5006 500812深圳華強集團有限公司1 472 70334 50442 7651 111 08251 5257601613康佳集團股份有限公司1 336 25217 07461 049125 25768 9632 5101314中國長城計算機集團公司1 268 98421 54610 646997 05816 71201415深圳創(chuàng)維RGB電子有限公司1 236 65412 03955 817158 17241 9781 0251516上海貝爾阿爾卡特股份有限公司1 129 57489 99939 610340 36982 38112 3161717浪潮集團有限公司1 058 79622 43929 01727 87851 6396 4172018廣州萬寶集團有限公司1 035 52861 82333 020318 17012 0002 000無19廣東格蘭仕集團有限公司1 032 99322 24812 895479 01215 4954531820惠州市德賽集團有限公司1 025 52442 76529 245670 15948 2002 51221資料來源：中國電子報，2005年6月18日。 二、行業(yè)篇（一）電子信息行業(yè)綜述近年來，我國電子信息產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行一直保持良好發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，生產(chǎn)集中度明顯提高，知名品牌、優(yōu)勢企業(yè)和產(chǎn)業(yè)基地逐步形成，國際競爭力大大增強。相對于四川長虹、深圳康佳、青島海爾等大名鼎鼎的綜合性電子、家電制造集團而言，偏居于惠州的TCL集團的迅速崛起令許多人不解。A公司的解體意味著并購的失敗 “TCLamp。%的股權或1000萬歐元換得了TAMP100%的股權和管理權，同時將虧損嚴重的法國SAS公司的員工留給了阿爾卡特集團。至此，阿爾卡特正式退出Tamp。2005年5月17號，TCL通訊發(fā)布公告，正式宣布TCL將以換股的形式，收購阿爾卡特持有的Tamp。資料來源：作者整理。優(yōu)勢：品牌優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、技術優(yōu)勢，以及多元化的產(chǎn)業(yè)格局。然而機遇與威脅并存，對公司未來發(fā)展中可能遇到的挑戰(zhàn)或風險，公司現(xiàn)行戰(zhàn)略的可行性，本研究用SWOT分析方法進行歸納如下：表4 TCL公司發(fā)展戰(zhàn)略SWOT分析機會：加入WTO后，國內(nèi)電子信息業(yè)的無序?qū)⒅匦抡?，通過國際化的并購能進入更廣大的國際舞臺。2．國際化戰(zhàn)略1996年，TCL兼并香港陸氏集團的全部彩電項目；1999年，TCL在越南設立了彩電生產(chǎn)廠，目前TCL品牌已在越南享有較高知名度，擁有眾多的經(jīng)銷商和用戶，%，在當?shù)嘏琶谌?002年10月25日，TCL全資收購的德國施耐德公司在慕尼黑開業(yè)；2003年5月，TCL通過資本運作方式收購了美國Govideo公司，通過運用Govideo這一品牌嘗試進入美國市場；2003年11月3日，TCL與法國Thomson ，就可能在境外成立一家由Thomson （指Thomson ）的電視及DVD 業(yè)務及資產(chǎn)投入該合資公司（“合資項目”）的下一步工作做出安排。（三）公司發(fā)展戰(zhàn)略TCL的戰(zhàn)略目標是“創(chuàng)建具國際競爭力的世界級企業(yè)”，從其近幾年來的整體上市、多元化擴張、以及國際并購等大運作來看，其公司戰(zhàn)略大致可以概括為以下兩點：1．多元化戰(zhàn)略表3 按行業(yè)劃分的公司三年主營業(yè)務收入構成變化2004年2003年2002年多媒體電子%%%通信產(chǎn)業(yè)（含固定電話）20%%%數(shù)碼電子%%%電氣%%%家電%%%部品及其他%%%合計100%100%100%資料來源：TCL集團公司2004年年報。3．技術優(yōu)勢TCL是國內(nèi)企業(yè)3C融合的領導者：目前，TCL是中國電子信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)中3C產(chǎn)品布局最完整、綜合實力最突出的企業(yè)。在TCL的其他產(chǎn)業(yè)，其市場也在不斷延伸。2004年，TCL的彩電和手機借力湯姆遜（RCA）、阿爾卡特，已順利進入了歐美市場；TTE全年彩電銷量達1 672萬臺，成為全球銷量最大的彩電企業(yè)；Tamp。特別是近兩年來，TCL通過兼并與收購外資企業(yè)打入國際市場以后，其市場份額將在國際市場上保持領先。2．市場優(yōu)勢與國內(nèi)其它電子信息類企業(yè)相比，TCL一直在銷售渠道、市場網(wǎng)絡、以及服務等方面占有優(yōu)勢，2002－2005年，TCL的主要業(yè)務板塊一直保持著較高的成長率。（二）公司競爭優(yōu)勢1．品牌優(yōu)勢經(jīng)過二十多年的發(fā)展，TCL已是中國最具價值的品牌之一，TCL品牌早已為居國內(nèi)行業(yè)佼佼者的地位。目前TCL集團主要從事彩電、手機、電話機、個人電腦、空調(diào)、冰箱、洗衣機、開關、插座、照明燈具等產(chǎn)品的研、產(chǎn)、銷和服務業(yè)務，其中彩電、手機、電話機等產(chǎn)品在國內(nèi)市場具有領先優(yōu)勢。TCL集團財務分析（）一、公司篇（一）公司概況TCL集團股份有限公司（以下簡稱TCL或TCL集團）創(chuàng)辦于1981年，總部位于中國南部的廣東省惠州市，在深圳和香港上市(深圳：TCL集團000100；香港：TCL多媒體1070，TCL通訊2618)。20多年來，TCL集團發(fā)展的步伐迅速而穩(wěn)健，特別是進入20世紀90年代以來，%的速度增長，是中國增長最快的工業(yè)制造企業(yè)之一。表1 TCL集團概況公司全稱TCL集團股份有限公司招股日期20040107上市日期20040130總股本258 流通Ａ股99 注冊資本1 591 935 200元法人代表李東生發(fā)行價格發(fā)行市盈率行 業(yè)電子主營業(yè)務多媒體電子、通訊終端、家用電器、信息技術、電工照明和部品等前十名股東持股情況（20041231）股東名稱持股比例性質(zhì)惠州市投資控股有限公司%國有股TCL集團股份有限公司工會工作委員會%其他李東生%自然人股南太電子（深圳）有限公司%境內(nèi)法人股PILIPS ELECTRONICS CHINA B. V.%外資法人股LUCKY CONCEPT LIMITED%外資法人股REGAL TRINITY LIMITED%外資法人股株式會社東芝%外資法人股袁信成%自然人股鄭傳烈%自然人股資料來源：。成為全國最有價值品牌之一。表2 2003年TCL集團三個主要業(yè)務單元相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)彩電業(yè)務手機業(yè)務電腦業(yè)務銷售收入（億元）19市場增長率(%)45%57%40%國內(nèi)市場份額(%)20%11%國內(nèi)最大競爭對手康佳波導聯(lián)想資料來源：根據(jù)TCL集團2003年年報整理。通過并購歐洲企業(yè)，TCL已輕松繞開了歐美的反傾銷壁壘。A和TCL移動的手機總銷量更是超過了1 000萬部。2004年TCL與東芝宣布成立兩個冰箱、洗衣機合資公司；TCL今年又將與意大利的德龍共同斥資1億元打造全球最大的移動空調(diào)和抽濕機基地；在上游部件領域，TCL先后與美國Infocus公司、韓國Bhflex公司和日本住友在顯示器等項目上展開合資合作……TCL就像一棵大樹，它希望每根樹枝都與外“枝”嫁接，從而獲得國外先進的技術和海外主流市場的銷售網(wǎng)絡。在彩電、手機、電腦等架構3C融合產(chǎn)業(yè)的三大支柱產(chǎn)業(yè)上，TCL均居于國內(nèi)較強的地位。通過上述統(tǒng)計可以看出，TCL的多元化大致表現(xiàn)為一種產(chǎn)品的相關多元化，通過對電子信息、白色家電類產(chǎn)品的投資和開發(fā)，使得公司不同的業(yè)務單元可以共享集團公司在資金、研發(fā)、市場和品牌方面的優(yōu)勢，形成協(xié)同效應，有利于實現(xiàn)公司做大作強的目標。2004年7月29日，TCL與法國湯姆遜合資組建的全球最大彩電企業(yè)TTE CORPORATION(簡稱TTE)在深圳隆重開業(yè)，它標志著彩電行業(yè)世界版圖已經(jīng)被改寫；2004年4月，TCL與法國阿爾卡特公司簽署諒解備忘錄，共同組建一家從事手機及相關產(chǎn)品和服務的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的合資公司，目前合資公司已正式投入運營。威脅：國內(nèi)市場將日趨國際化，國外產(chǎn)業(yè)巨頭將在很多領域與TCL進行全方位的競爭，市場飽和，利潤降低。劣勢：核心的創(chuàng)新技術與國外巨頭相比還存在較大差距，領導者個人地位過高，依靠資本運作來擴張，速度過快。從SWOT表的分析可以看出，TCL在利用其優(yōu)勢、抓住機遇進行大手筆的擴張與國際化并購的同時，也將面臨巨大的威脅，公司的劣勢也將逐漸的顯現(xiàn)出來，目前的TCL面臨著嚴峻的考驗：2004年TCL集團利潤比上年下滑了57%，而2005年第一季度的財務報表上，更是出現(xiàn)了虧損。A45%的股份。A的經(jīng)營與管理。行業(yè)權威咨詢公司Gartner Dataquest上海分析師Sandy Shen認為，Tamp。阿爾卡特：掌上懸‘機’”，《財經(jīng)》，2005年第11期。當然，TCL也并非全無所得，雖然整合期前景比較模糊，但是除了唾手可得的短期收益外，TCL集團戰(zhàn)略發(fā)展的長期前景依然可期，主要表現(xiàn)在TCL集團出色的經(jīng)營能力帶來的長遠預期。清晰的產(chǎn)權界定、國際化的管理團隊、靈活的策略調(diào)整是TCL集團勝出的三大法寶，從“電話機大王”、到“彩電王牌”、再到“手機大王”，TCL集團的三級跳已經(jīng)充分證實了其管理層的眼光和能力。依據(jù)企業(yè)2004年營業(yè)收入排定的2005年（第19屆）電子信息百強企業(yè)名單：海爾集團公司以實現(xiàn)年營業(yè)收入1 016億元蟬聯(lián)電子信息百強企業(yè)之首，京東方科技集團股份有限公司、TCL集團股份有限公司以451億元、420億元分列第二、三名（見表5）。未來幾年，電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將面臨一個更好的體制環(huán)境。當然，在面臨機遇的同時，經(jīng)濟運行中也面臨一些不利因素。具體表現(xiàn)為：全球范圍內(nèi)的國際競爭加劇，國際貿(mào)易壁壘、技術壁壘和綠色壁壘導致國際貿(mào)易摩擦不斷增多，國際貿(mào)易保護主義特別是國外反傾銷和技術壁壘將進一步影響我國電子產(chǎn)品出口；進出口貿(mào)易出現(xiàn)新的不平衡，目前我國電子產(chǎn)品出口區(qū)域結構不盡合理，對周邊的一些國家(如日、韓、東盟各國)進出口貿(mào)易繼續(xù)呈逆差態(tài)勢，而對美國貿(mào)易則為順差；核心技術短缺，導致企業(yè)進入市場的技術和投資門檻降低，市場更加擁擠，競爭更為激烈；原材料、能源等生產(chǎn)要素供給緊張進一步突出，價格將繼續(xù)上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本將進一步增加，電力緊缺矛盾將在一定時期內(nèi)繼續(xù)存在，這些因素將繼續(xù)制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展；人才短缺繼續(xù)制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展，現(xiàn)階段我國電子信息產(chǎn)業(yè)勞動力資源存在結構性矛盾，呈現(xiàn)出普通勞動力過剩，高層次人才短缺，國有企事業(yè)單位人才大量流失，高層次、復合型、具有團隊精神的專業(yè)技術人才稀少，從事集成電路設計、軟件與系統(tǒng)集成工程、計算機、通信產(chǎn)品設計開發(fā)人才尤為短缺，人才短缺的狀況已成為制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。（二）電子行業(yè)上市公司經(jīng)營狀況分析電子行業(yè)的上市公司作為行業(yè)的骨干企業(yè)，在行業(yè)中有著舉足輕重的作用。因此，該部分對電子行業(yè)上市公司的基本財務狀況進行了統(tǒng)計分析，以更好地反映電子行業(yè)的經(jīng)營狀況。從圖1中可以看出電子行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)和主營業(yè)務收入規(guī)模呈逐年上升趨勢，而凈資產(chǎn)收益率和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量呈逐年下降趨勢，%（扣除非經(jīng)常性損益前的）。我們認為上述經(jīng)營特點的形成與電子行業(yè)激烈的市場競爭密切相關。遠低于行業(yè)的平均水平。表6是2004年電子行業(yè)主要上市公司償債能力和盈利能力基本指標。遠低于生產(chǎn)型企業(yè)流動比率的經(jīng)驗值2，這可能與電子行業(yè)流動負債比率偏高有關。%為流動負債，流動負債中32%為短期借款，33%為應付賬款。但通過統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)電子行業(yè)的上市公司偏好于采用短期負債來滿足企業(yè)的投資對資金的需求。上市公司作為行業(yè)的骨干企業(yè)，通常受到政府的支持和保護，相對于中小企業(yè)融資渠道廣，融資能力強，即使在經(jīng)營狀況不斷趨于惡化的情況下也能具有較強的融資能力，因此上市公司偏向于采用籌資成本較低的短期借款來替代籌資成本較高的長期借款。應付賬款占流動負債比重較大說明電子行業(yè)的上市公司能較好地利用商業(yè)信用。電子行業(yè)上市公司的營業(yè)周期（扣除應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）約為90天，即企業(yè)從支付貨款采購原材料到銷售貨物收回現(xiàn)金需要90天。這說明電子行業(yè)的產(chǎn)品可能存在一定的積壓問題，而應收賬款比率較高則說明企業(yè)為了促進銷售，采用了較為寬松的信用政策。表7 2004年電子行業(yè)主要上市公司資產(chǎn)管理能力基本指標證券代碼公司簡稱應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應付賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期（天）