【正文】 Jiangsu Chengxing Phosphchemicals Co., Ltd.5．曾用名： 鼎球?qū)崢I(yè)、澄星股份、G澄星、澄星股份6．成立日期： 199406087．所屬行業(yè)： 通用化工品8．所屬概念： 出口退稅、融資融券、循環(huán)經(jīng)濟(jì)9．所屬地域： 江蘇10．法定代表人： 李興11．獨(dú)立董事： 沈曉軍、馬麗英、盧青12：公司簡(jiǎn)介： 公司系由宜興市絹麻紡織印染實(shí)業(yè)總公司等三家單位共同發(fā)起設(shè)立，并定向募集職工股513萬(wàn)股，經(jīng)1997年5月發(fā)行后。第二部分 杜邦分析法的基本原理一、杜邦分析原理介紹杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)二、杜邦分析原理圖示第三部分 公司年報(bào)分析注:以下指標(biāo)的計(jì)算均是以萬(wàn)元為單位，可能會(huì)存在誤差，但計(jì)算方法均是按照規(guī)定計(jì)算的。從上面的圖表可以看出，興發(fā)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)5年都呈上升的趨勢(shì)，且增長(zhǎng)速度越來(lái)越快，從08年稍落后于澄星股份到09年趕超。2．凈利潤(rùn)年份20082009201020112012興發(fā)集團(tuán) 澄星股份 從以上圖標(biāo)中可以看出，兩家公司在09年凈利潤(rùn)較低，原因?yàn)?8年金融危機(jī)對(duì)化工企業(yè)影響較大，致使兩家公司凈利潤(rùn)有明顯的下降。相比興發(fā)集團(tuán)，澄星股份則保持低迷的狀態(tài)，凈利潤(rùn)相比08年相差較大。4．凈資產(chǎn)年份20082009201020112012興發(fā)集團(tuán) 澄星股份 興發(fā)集團(tuán)近5年凈資產(chǎn)呈逐步上升趨勢(shì)，并且在2012年有明顯的上升，主要因?yàn)樵撈髽I(yè)在12年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快。（二）核心指標(biāo)分析1．凈資產(chǎn)收益率100％興發(fā)集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率時(shí)間200720082009201020112012凈利潤(rùn)——所有者權(quán)益平均所有者權(quán)益—— 凈資產(chǎn)收益率——%%%%%澄星股份凈資產(chǎn)收益率時(shí)間200720082009201020112012凈利潤(rùn)——所有者權(quán)益平均所有者權(quán)益—— 凈資產(chǎn)收益率——%%%%%時(shí)間20082009201020112012興發(fā)集團(tuán)%%%%%澄星股份%%%%%凈資產(chǎn)受益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。09年的大幅下降主要是由于08年金融危機(jī)的影響，化工企業(yè)遭受嚴(yán)重影響。兩公司都下降的原因主要在于兩家公司的所有者權(quán)益的增長(zhǎng)速度都沒(méi)有凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度快。從上述圖表中可以看出，兩家企業(yè)的銷售凈利率在09年都大幅下降，主要原因?yàn)楫?dāng)年磷化工市場(chǎng)持續(xù)低迷，主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)馐芫薮髩毫?，并且受到金融危機(jī)的影響，出口形式日益嚴(yán)峻，外部需求嚴(yán)重不足。12年興發(fā)集團(tuán)略高于澄星股份。而澄星股份在近幾年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且明顯低于興發(fā)集團(tuán)，說(shuō)明興發(fā)集團(tuán)的總資產(chǎn)利用效率一直要好于澄星股份。從上述圖表中可以看出，兩家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)大致同步發(fā)展前4年都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在12年略微下降。核心指標(biāo)分析結(jié)論：l 興發(fā)集團(tuán)和澄星股份兩家公司近幾年的凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其表現(xiàn)在09年，出現(xiàn)急劇下降的態(tài)勢(shì)。再加上外需不足和貿(mào)易保護(hù)，使得磷化工企業(yè)的盈利能力有較大水平的下降。而澄星股份沒(méi)有拜托金融危機(jī)的影響，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也不大，受市場(chǎng)的影響很明顯。說(shuō)明興發(fā)集團(tuán)在近幾年總資產(chǎn)的大幅上漲的同時(shí)，保持著總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的較高水平。從兩者比較來(lái)看興發(fā)集團(tuán)的資產(chǎn)利用率較高，能夠促進(jìn)企業(yè)的盈利。l 以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩個(gè)公司的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率在09年急劇下降的原因是多樣的，下面將對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。營(yíng)業(yè)毛利率的高低可以反映企業(yè)銷售獲利能力的高低。而后幾年都在起伏波動(dòng)，該段時(shí)期兩個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力狀況有所起伏。2．營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重興發(fā)集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重時(shí)間20082009201020112012營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 澄星股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重時(shí)間20082009201020112012營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 時(shí)間20082009201020112012興發(fā)集團(tuán)澄星股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)大小。從連續(xù)5年的情況看，兩者的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重呈波動(dòng)不穩(wěn)定的狀況，說(shuō)明兩家公司的營(yíng)業(yè)戰(zhàn)略在不斷調(diào)整之中。3．期間費(fèi)用占銷售收入比重興發(fā)集團(tuán)期間費(fèi)用占銷售收入比重營(yíng)業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 銷售收入凈額營(yíng)業(yè)費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%管理費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%期間費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%興發(fā)集團(tuán)的銷售費(fèi)用雖然在逐年增加，但是其占銷售收入的比重卻明顯下降，這與公司的銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用在5年中也逐漸增加，尤其是11和12這兩年，導(dǎo)致這兩年管理費(fèi)用占銷售收入的比重也在增加，原因在于09年金融危機(jī)爆發(fā)后，為減輕其影響，興發(fā)集團(tuán)加大了科研力度，增加技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用致力于提高資源的利用效率。澄星股份期間費(fèi)用占銷售收入比重銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 銷售收入凈額營(yíng)業(yè)費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%管理費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%期間費(fèi)用占銷售收入比重%%%%%澄星股份營(yíng)業(yè)費(fèi)用呈現(xiàn)逐年遞減，主要原因在于該企業(yè)的銷售量在逐年下降，且銷售利潤(rùn)也在下降；公司管理費(fèi)用則呈現(xiàn)波動(dòng)起伏的狀態(tài)，說(shuō)明該公司管理水平下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用第2年一直呈上升趨勢(shì)，主要原因是公司負(fù)債規(guī)模有所增加。而澄星股份的期間費(fèi)用所占的比重呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，從09年開(kāi)始一直明顯高于興發(fā)集團(tuán)，且所占用的比重較大，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)造成了較大影響。說(shuō)明在磷化工市場(chǎng)上，興發(fā)集團(tuán)的市場(chǎng)占有量明顯要高于澄星股份。而澄星股份因幾年的收益平平且總資產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢，營(yíng)業(yè)毛利率也就顯得較低。從總體上看，興發(fā)集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得其盈利空間要明顯大于澄星股份。但興發(fā)集團(tuán)的期間費(fèi)用所占比率較小。而澄星股份期間費(fèi)用所占比重相對(duì)較高，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)管理費(fèi)用的監(jiān)管，降低其比率。從以上圖表可以看出興發(fā)集團(tuán)與澄星股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在這5年之中變化不太明顯，上下波動(dòng)。2．存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率＝興發(fā)集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)間200720082009201020112012營(yíng)業(yè)成本——存貨存貨平均凈額—— 存貨周轉(zhuǎn)率—— 澄星股份存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)間200720082009201020112012營(yíng)業(yè)成本——存貨存貨平均凈額—— 存貨周轉(zhuǎn)率—— 時(shí)間20082009201020112012興發(fā)集團(tuán)澄星股份存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。主要原因在于金融危機(jī)后兩家公司的磷化市場(chǎng)出現(xiàn)低迷狀態(tài)，使得兩家公司的存貨增長(zhǎng)都比較明顯，尤其是澄星股份，生產(chǎn)減少，而存貨繼續(xù)增多。澄星股份09年的存貨數(shù)量突然減少，原因主要在于受金融危機(jī)影響，企業(yè)大幅減少生產(chǎn)。興發(fā)集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)間200720082009201020112012凈利潤(rùn)—— 資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額—— 總資產(chǎn)報(bào)酬率——%%%%%澄星股份總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)間200720082009201020112012凈利潤(rùn)—— 資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額—— 總資產(chǎn)報(bào)酬率——%%%%% 時(shí)間20082009201020112012興發(fā)集團(tuán)%%%%%澄星股份%%%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。其中興發(fā)集團(tuán)09年下降7個(gè)百分點(diǎn)，下降明顯，澄星股份09年下降2個(gè)百分點(diǎn)。l 連續(xù)幾年總資產(chǎn)報(bào)酬率下降主要原因是市場(chǎng)需求不足，且凈利潤(rùn)增加速度不及總資產(chǎn)增加速度。從表中我們可以看出，說(shuō)明興發(fā)集團(tuán)的資金流動(dòng)性較差，償債能力較差。2．速動(dòng)比率興發(fā)集團(tuán)流動(dòng)比率時(shí)間20082009201020112012流動(dòng)資產(chǎn)存貨速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率 澄星股份速動(dòng)比率時(shí)間20082009201020112012流動(dòng)資產(chǎn)存貨速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率 時(shí)間20082009201020112012興發(fā)集團(tuán)澄星股份速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，該指標(biāo)衡量企業(yè)的短期償債能力，是流動(dòng)比率的一個(gè)重要輔助指標(biāo)，用于評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。澄星股份的速動(dòng)比率較興發(fā)集團(tuán)高，短期償債能力略高于興發(fā)集團(tuán)。從圖表中可以看出，興發(fā)集團(tuán)與澄星股份的資產(chǎn)負(fù)債率在前4年都呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明這兩個(gè)公司的負(fù)債籌資能力提高。興發(fā)集團(tuán)主要是負(fù)債增加幅度小于資產(chǎn)增加。但總體上澄星股份的資產(chǎn)負(fù)債率要高于興發(fā)股份，說(shuō)明澄星股份的長(zhǎng)期償債能力要較好一些。l 磷化工企業(yè)的償債能力都較為一般，兩家公司在同行業(yè)也處于一般水平。但是公司仍然面臨著許多問(wèn)題需要解決,主要表現(xiàn)在：1．主要產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)公司主要產(chǎn)品既包括磷化工產(chǎn)業(yè)鏈上游的磷礦石、黃磷等，也包括下游的三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉、次磷酸鈉等精細(xì)磷化工產(chǎn)品，因此能夠較為靈活地根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格變化而調(diào)節(jié)其各自的產(chǎn)量和銷量，由此平滑公司的整體盈利水平，從而使公司具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2．企業(yè)生產(chǎn)安全環(huán)保問(wèn)題公司屬化工生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)的部分產(chǎn)品具有腐蝕性和毒性，部分生產(chǎn)工序在高溫、高壓環(huán)境進(jìn)行，生產(chǎn)過(guò)程中可能發(fā)生人員中毒、火災(zāi)、爆炸等安全事故。公司主要生產(chǎn)磷化工產(chǎn)品，環(huán)保壓力較大。但隨著我國(guó)政府環(huán)境保護(hù)意識(shí)的不斷加強(qiáng)，加之部分生產(chǎn)廠區(qū)位于湖北省長(zhǎng)江三峽、神農(nóng)架等黃金旅游要道，國(guó)家對(duì)公司的環(huán)保要求日益提高，且湖北省已被確認(rèn)為開(kāi)展低碳產(chǎn)業(yè)建設(shè)試點(diǎn)省之一。3．稅收政策改變根據(jù)國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局2010年6月22日聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于取消部分商品出口退稅的通知》（財(cái)稅（2010）57號(hào)），國(guó)家取消了部分商品的出口退稅。因而一旦國(guó)家政策導(dǎo)向發(fā)生變化，公司正在享受的相關(guān)優(yōu)惠政策被取消或發(fā)生重大變化，將在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。從國(guó)內(nèi)看，宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)總體上仍然是穩(wěn)中求進(jìn)，受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響貨幣政策會(huì)更加靈活；從國(guó)際看，金融危機(jī)深層次影響繼續(xù)顯現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇過(guò)程中不穩(wěn)定、不確