中國鋼鐵行業(yè)投資策略報(bào)告-展示頁
2025-08-10 18:16本頁面
【正文】 基于09年鋼材價(jià)格和原材料成本同比下跌的假設(shè)，下調(diào)各公司2009年盈利預(yù)測，調(diào)整幅度在20%~30%之間。 下調(diào)盈利預(yù)測。我們認(rèn)為，積極財(cái)政政策對鋼鐵行業(yè)有一定的正面影響，但難以促成反轉(zhuǎn)。98年7月，在一系列財(cái)政刺激政策出臺(tái)后，99年需求小幅回升，大鋼廠業(yè)績逐步改善，并好于行業(yè)平均水平。 亞洲金融危機(jī)后的中國鋼鐵行業(yè)。但預(yù)計(jì)08年四季度是大型鋼廠最艱難（盈利最差）的時(shí)期：短期鋼價(jià)已經(jīng)達(dá)到階段性底部，09年一季度虧損幅度將減輕，隨著原材料價(jià)格回落，二季度大型鋼廠成本將與小鋼廠持平并實(shí)現(xiàn)盈利，下半年好于上半年。 即將度過最艱難時(shí)期。全年來看，隨著基建拉動(dòng)的實(shí)質(zhì)性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高。在房地產(chǎn)和制造業(yè)前景黯淡的情形下，基建拉動(dòng)難以改變需求放緩的趨勢，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)將由20012007年的高增長轉(zhuǎn)變?yōu)榈驮鲩L，增速回落至上世紀(jì)90年代水平；盡管鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能在過去兩年已經(jīng)開始放緩，但在需求放緩背景下仍將造成供應(yīng)壓力。2008年12月5日 鋼鐵行業(yè)中金公司研究部分析員：羅煒 luowei聯(lián)系人：段蘇 duansu(8621)5879 6226行業(yè)低谷期尋找階段性機(jī)會(huì)2009年投資策略35 / 36投資要點(diǎn):168。 2009年供需形勢難以根本好轉(zhuǎn)。綜合來看，09年鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)低供給、低需求，產(chǎn)能利用率下降，09年鋼材價(jià)格將隨原材料價(jià)格波動(dòng)，總體低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)均價(jià)同比下跌27%。168。鋼鐵行業(yè)目前面臨的困境可謂前所未有，大型鋼廠目前的成本處于劣勢，前期高價(jià)位原材料庫存導(dǎo)致嚴(yán)重虧損，同時(shí)年底存貨減值損失進(jìn)一步對盈利構(gòu)成壓力。168。97年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，鋼鐵需求大幅放緩，價(jià)格維持低位，行業(yè)盈利連續(xù)三年處于低谷。在股價(jià)表現(xiàn)方面，財(cái)政刺激政策帶來反彈機(jī)會(huì)，尤其在政策效果顯現(xiàn)，鋼鐵需求及盈利有所回升時(shí)。168。我們根據(jù)各公司四季度產(chǎn)品虧損程度及可能記提的減值損失，下調(diào)2008年盈利預(yù)測，除武鋼受益于取向硅鋼盈利基本與07年持平外，其余鋼鐵公司業(yè)績均同比大幅下滑。168。我們建議鋼鐵股標(biāo)準(zhǔn)配置：1）短期鋼價(jià)到達(dá)階段性低點(diǎn)；2）鋼鐵行業(yè)即將度過最艱難時(shí)期；3）09年行業(yè)仍處于低谷期。時(shí)機(jī)把握上，目前鋼鐵股的主要風(fēng)險(xiǎn)是四季度大幅虧損是否被市場充分消化，我們認(rèn)為09年一季度介入鋼鐵股的風(fēng)險(xiǎn)較低，隨著二季度大鋼廠成本壓力開始緩解，基建拉動(dòng)效果顯現(xiàn)，A股股價(jià)將上漲至凈資產(chǎn)之上。 目錄2009年供需形勢難以根本好轉(zhuǎn) 4即將度過最艱難時(shí)期 11亞洲金融危機(jī)后的中國鋼鐵行業(yè) 142008年業(yè)績預(yù)覽及盈利調(diào)整 16估值及投資建議：把握階段性機(jī)會(huì) 17重點(diǎn)公司簡評 20插圖圖1：2007年粗鋼需求分布 4圖2：房地產(chǎn)投資、在建面積及新開工面積 5圖3：月度粗鋼表觀消費(fèi)量 6圖4：鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資 7圖5：鋼鐵行業(yè)長周期 9圖6：9798年粗鋼表觀消費(fèi)量 9圖7：月度粗鋼產(chǎn)量 11圖8：重點(diǎn)大中型企業(yè)噸鋼利潤 11圖9：鋼材及主要原材料現(xiàn)貨市場價(jià)格 12圖10：鐵礦石海運(yùn)費(fèi)、鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)與協(xié)議價(jià)價(jià)差 12圖11：19972000年粗鋼產(chǎn)量及鋼材價(jià)格 14圖12：鋼鐵行業(yè)盈利及鞍鋼股份盈利變化 14圖13：鞍鋼H股在亞洲金融危機(jī)后的表現(xiàn) 15圖14：亞洲金融危機(jī)后浦項(xiàng)和新日鐵的股價(jià)走勢 15圖15：寶鋼股份P/Eamp。P/B band 19表格表1：基建對鋼鐵需求的拉動(dòng)預(yù)測 4表2：房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求預(yù)測 5表3：粗鋼需求預(yù)測表 6表4：鋼鐵供需平衡表 7表5：2008年新增粗鋼產(chǎn)能統(tǒng)計(jì) 8表6：鋼價(jià)和原材料價(jià)格預(yù)測表 10表7：主要鋼廠三季度末存貨及可能計(jì)提的減值損失 12表8：大型鋼廠與小型鋼廠成本比較 13表9：09年一季度，中期成本及盈利比較 13表10：鋼鐵公司2008年業(yè)績預(yù)覽 16表11：鋼鐵公司業(yè)績預(yù)測調(diào)整 16表12：鋼鐵股歷史市盈率 17表13：鋼鐵股歷史市凈率 17表14：鋼鐵股投資建議表 18表15：國際鋼鐵公司估值比較 19 2009年供需形勢難以根本好轉(zhuǎn)在房地產(chǎn)和制造業(yè)前景黯淡的情形下，基建拉動(dòng)難以改變需求放緩的趨勢，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)將由20012007年的高增長轉(zhuǎn)變?yōu)榈驮鲩L，增速回落至上世紀(jì)90年代水平；盡管鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能在過去兩年已經(jīng)開始放緩，但在需求放緩背景下仍將造成供應(yīng)壓力。全年來看，隨著基建拉動(dòng)的實(shí)質(zhì)性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高。圖1：2007年粗鋼需求分布資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部基建成為拉動(dòng)鋼鐵需求的主要力量2008年11月份以來，國家連續(xù)出臺(tái)財(cái)政刺激政策，未來兩年將投入4萬億擴(kuò)大內(nèi)需。在此假設(shè)下，預(yù)計(jì)2009年鐵路用鋼、公路用鋼、%、%
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