某年度宏觀經(jīng)濟分析報告-展示頁
2024-08-05 17:28本頁面
【正文】 格維持歷史高位,行業(yè)業(yè)績預測不斷調(diào)高,但股價卻持續(xù)低迷,與所謂防御類板塊的市盈率差異日漸拉大,估值優(yōu)勢進一步突出。上游原材料行業(yè)與宏觀經(jīng)濟增速相關性高,周期波動大,一般也被劃分為周期類股。 上:主要是指上游大宗能源物資行業(yè),如石化、鋼鐵、有色、煤炭、建材等。 此外上游能源、原材料價格回落后,中下游行業(yè)成本壓力減少,也將產(chǎn)生新的投資機會,如近期原油、紙漿、部分農(nóng)副產(chǎn)品價格回落后所帶來的機會。所謂下:主要是指中下游行業(yè)。 在這種背景下,我們應該在具有估值優(yōu)勢的上游優(yōu)勢企業(yè)與處在景氣上升趨勢中的中下游行業(yè)之間取得平衡。一方面,明年經(jīng)濟將是調(diào)控持續(xù)、增長放緩的一年,前期投資高峰所形成的新增產(chǎn)能將充分投放,預期部分周期行業(yè)的景氣度將到達短周期的頂峰,一些大宗原材料價格將出現(xiàn)回落。 我們判斷這一底部向上的區(qū)域,由于其表現(xiàn)出來的向好趨勢,會使這一區(qū)域內(nèi)的行業(yè)成為近期的投資熱點,也是我們尋找投資機會的重點區(qū)域。 特別是港口機械、電力設備以及交通運輸行業(yè)處于較好持續(xù)景氣階段。圖的左上方,我們認為鋼鐵、有色、煤炭、石化等行業(yè)正處于或接近周期頂峰,部分行業(yè)短期內(nèi)景氣回落的可能性較大。我們再具體看一下各行業(yè)的景氣狀態(tài)。 對于煤炭、電力、交通等基礎產(chǎn)業(yè):今后幾年仍會繼續(xù)大力投資,為國民經(jīng)濟中長期內(nèi)保持較快增長創(chuàng)造基礎條件。 但重化工業(yè)化的經(jīng)濟特征決定了這些投資品行業(yè)較長時期內(nèi)仍會保持較快的增長。一些過熱的中間投資品行業(yè),比如鋼鐵水泥等,管理層會繼續(xù)采取有保有壓政策,淘汰落后企業(yè)扶持大型企業(yè),促進行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 但我們認為消費升級和城鎮(zhèn)化的內(nèi)生性因素,保證了這兩大產(chǎn)業(yè)仍將是中長期內(nèi)拉動經(jīng)濟快速增長的主要動力。宏調(diào)對于各大產(chǎn)業(yè)的調(diào)控目標及其影響,我們認為:從近期宏觀數(shù)據(jù)看,我國的經(jīng)濟整體增速正在逐漸放緩,主要經(jīng)濟指標向調(diào)控目標靠攏。 總體而言,盡管經(jīng)濟表現(xiàn)出減速的勢頭,但仍處在健康運行的軌道上。 更為明顯的則是消費升級的趨勢,居民支出結(jié)構(gòu)的長期變化以及近兩年新消費熱點的層出不窮,都充分反映出了這一點。在整體經(jīng)濟減速的背景下,今年消費的表現(xiàn)就顯得比較突出。 穩(wěn)健的財政和貨幣政策,由此來看穩(wěn)定將會是下一階段的基調(diào),在此基礎上我們預期明年可能加息更多是一種中性政策,是從行政的總量控制過渡到市場的價格調(diào)節(jié),通過調(diào)整利率這樣的價格工具可以達到鞏固宏觀調(diào)控成果的目標,在時機和幅度的選擇上應會避免對經(jīng)濟造成大的沖擊。對于下一階段的調(diào)控,中央經(jīng)濟工作會議提出了從歷史經(jīng)驗來看,這樣的下降還是比較溫和的。二、宏觀經(jīng)濟溫和減速 第三階段即9月中旬以后,市場政策因素成為關注的焦點,行業(yè)方面缺乏持續(xù)熱點,周期類和防御類公司進入膠著狀態(tài),新的投資品種缺乏。 第二階段,4月隨著宏觀調(diào)控出臺,加速了相關行業(yè)的景氣回落或預期,周期類行業(yè)被逐個拋棄,防御型策略成為主流,業(yè)績穩(wěn)定或具有持續(xù)成長能力的能源、交通運輸和這些領域的專用設備行業(yè),以及部分消費品、醫(yī)藥企業(yè)成為避風港。１５ / 16行業(yè)投資策略:上下求索 雙向防御一、行業(yè)表現(xiàn)回顧 自2004年11月出現(xiàn)階段性行情以來,主流資金的行業(yè)投資思路大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段整體經(jīng)濟仍處于加速上行期,前期的藍籌股行情得以延續(xù),有色、采掘、電子、通信設備等周期性行業(yè)有較好表現(xiàn)。市場正在尋找新的方向,這需要我們對宏觀、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)近期趨勢進一步認清。 對于當前的經(jīng)濟,我們認為正處于溫和減速的軌道上,前三季度GDP增速呈
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