【正文】 im, Edwin Sun, Hyun Jin amp。 Ofair Razin amp。 Daniel amp。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 二、文獻綜述 Cottni, Cavallo amp。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 “博士論金融”系列學術(shù)講座 因此 ， 我們基于匯率錯位的視角 ， 運用二元 Logit模型對東南亞 6國匯率錯位幅度與匯率制度轉(zhuǎn)換概率的關(guān)系進行實證分析 。人民幣匯率不再釘住單一美元，形成了更富彈性的人民幣匯率機制。但是不可否認， 人民幣實際匯率錯位是經(jīng)常發(fā)生的， 如在 1998年和 2022年巨大的貶值和升值壓力成為了當時擺在我國政府部門和經(jīng)濟學者面前的一個嚴峻的難題。 匯率制度轉(zhuǎn)換 （ transition） 是指一國的匯率制度根據(jù)宏觀經(jīng)濟因素和經(jīng)濟發(fā)展狀況的變化 ， 進行調(diào)整和轉(zhuǎn)變的動態(tài)過程 ， 主要通過對樣本國家歷年一系列經(jīng)濟 、 金融數(shù)據(jù)進行實證分析 ， 研究匯率制度在轉(zhuǎn)換過程中出現(xiàn)的規(guī)律性的問題和現(xiàn)象 。 匯率錯位 （ misalignment） 是指實際匯率水平偏離了長期均衡水平， 表現(xiàn)為匯率的升值或貶值壓力 ?？傮w表明，人民幣實際匯率高估幅度越大，凈出口的概率越小，越易形成貿(mào)易逆差；實際匯率低估幅度越大，凈出口的概率越大，越易形成貿(mào)易順差。從 2022年以來，人民幣又出現(xiàn)了低估，而且低估的趨勢越來越明顯，即人民幣存在著升值壓力，凈出口的概率隨之也開始逐年上升，凈出口概率從 %上升到 %。從 19962022年，人民幣又出現(xiàn)了持續(xù)的高估，即存在貶值壓力，凈出口的概率在 %以下。從 19861995年，人民幣出現(xiàn)了持續(xù)的低估，即存在升值壓力，出現(xiàn)了嚴重的內(nèi)外不均衡，凈出口的概率均在%以上。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 具體來說，從 19801985年，人民幣出現(xiàn)了持續(xù)的高估，即存在貶值壓力，凈出口的概率都在 %以下。將這個二元離散變量與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)（ DAI ）、人民幣實際匯率錯位（ MIS ）聯(lián)合進行回歸檢驗，得到 模型的 的表達式是： 因此， 模型的概率模型為： “博士論金融”系列學術(shù)講座 從圖 1可以看出，人民幣實際匯率錯位可以明顯地分為四個階段，分別是從 19801985年的高估、 19861995年的低估、 19962022年的高估和 2022年至今的低估。因此，進口比出口有更強的自我修正功能。（ 8）式中出口的誤差彈性系數(shù)為 ，表明當短期波動偏離長期均衡時，出口將以 調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。（ 8）和（ 9）式表明進、出口對二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實際匯率錯位等變量具有自我修正的動態(tài)機制，它們的短期波動導致進、出口的波動，但受長期均衡機制的影響，通過誤差修正模型的反向調(diào)整，使得其一定會回歸到長期均衡路徑。 表 7的結(jié)果表明， 統(tǒng)計量的 P值均大于 ，因此，（ 6）和（ 7）式分布均為正態(tài)分布。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 最后，進行 JB 正態(tài)性檢驗。見表 6。 表 5的結(jié)果表明，各個模型 的 值均大于 ，接受原假設，說明（ 6）和（ 7）式的殘差序列不存在異方差。 從表 4可以看出，在 1%的置信水平下，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的，也就是說這個回歸方程不是偽回歸。首先，對殘差序列進行 ADF 單位根檢驗，考察回歸方程的殘差是否平穩(wěn)，也就是檢驗殘差序列是否存在單位根。表明外國國民收入對本國出口會產(chǎn)生正面促進作用，在其他控制變量不變的條件下，外國國民收入每增加 1%，會促進出口增加 %；本國國民收入對本國進口會產(chǎn)生正面促進作用，在其他控制變量不變的條件下，本國國民收入每增加 1%，會促進進口增加 %。第二，我國企業(yè)對于實際匯率并不敏感，在一定程度上抑制了進口需求，使得進口需求對人民幣實際有效匯率的波動反應不敏感。分析其原因在于：第一，我國的進口商品多為資本密集型，其知識、技術(shù)附加值較高。在其他控制變量不變的條件下，人民幣每貶值 1%，會促進出口增加 %，與理論相符。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 實際有效匯率采用滯后一期變量，這樣得到的回歸方程擬合度更高。 實際匯率錯位對出口和進口的估計系數(shù)分別為 ，呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，但是程度不大，表明實際匯率錯位對進、出口有一定的負面影響，與外國相關(guān)文獻相符。在其他控制變量不變的條件下，二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)每增加 1%，即非農(nóng)就業(yè)人口比重每增加 1%，會引起出口增加 %，引起進口增加 %。得到結(jié)果如下： “博士論金融”系列學術(shù)講座 從 上 式可以看出，出口與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實際有效匯率、實際匯率錯位和外國加權(quán) GDP之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系；進口與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實際匯率錯位和本國 GDP之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系。另外，根據(jù) Klein判別法，任意兩個解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于可決系數(shù) ，所以模型中不存在多重共線性問題。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 2．協(xié)整檢驗分析 接下來，運用 EG兩步法進行協(xié)整檢驗。進、出口需求模型的形式如下： “博士論金融”系列學術(shù)講座 （三）二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、人民幣實際匯率錯位對進出口貿(mào)易影響的實證分析 1. 單位根檢驗 首先，對各變量進行 單位根檢驗以確定其平穩(wěn)性，其中原假設是變量序列存在一個單位根。本國國民收入會對本國進口產(chǎn)生正面促進作用，而對本國出口不存在顯著影響。模型右邊是一系列的解釋變量，分別是：二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，即非農(nóng)就業(yè)人口比重；人民幣實際匯率；人民幣實際匯率錯位；控制變量本國 GDP和外國加權(quán) GDP 。結(jié)果見表 2。再將這些變量的長期均衡值代入人民幣均衡匯率方程式中得到人民幣長期均衡匯率水平。 其次，做 Johanson協(xié)整檢驗，結(jié)果表明人民幣 REER模型設定較為理想。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 “博士論金融”系列學術(shù)講座 四、二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實際匯率錯位對進出口貿(mào)易影響的實證分析 （一）人民幣均衡匯率的測算 本文采用 Eviews 。而且在我國實行出口導向型的發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，自然會帶來貿(mào)易順差。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 因此不難看出，近年來我國巨額貿(mào)易順差的根源在于二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，即不完全的市場和扭曲的生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)所致，而并非完全由匯率政策所致。大量的農(nóng)村剩余勞動力幾乎完全配置在勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，生產(chǎn)出大量的勞動密集型產(chǎn)品。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 在二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)代工業(yè)部門勞動生產(chǎn)率比較高，城市居民收入水平相對高，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的勞動生產(chǎn)率比較低，農(nóng)村居民收入相對低。一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與進出口貿(mào)易之間是相輔相成、相互促進的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整會持續(xù)、深刻地影響著其進、出口商品的結(jié)構(gòu)；反過來，優(yōu)化進、出口商品結(jié)構(gòu)，可以更好地帶動國民經(jīng)濟的發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。實際匯率高估幅度越大，凈出口的概率越小，越有利于進口，從而形成貿(mào)易逆差。錯位幅度的計算公式為： 其中，匯率錯位是正數(shù)時表示高估，匯率錯位是負數(shù)時表示低估。 然后，通過運用 HP濾波方法，對這五個變量進行平滑，以提取長期趨勢成份，再將這些變量的長期均衡值代入人民幣均衡匯率方程式（ 上式 ）中得到人民幣長期均衡匯率水平。因此，本文借鑒 Edwards（1989）模型估算出人民幣長期均衡匯率水平。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 實際匯率錯位是根據(jù)實際有效匯率偏離長期均衡匯率之間的差異計算出來的。另外，人民幣實際有效匯率變化對我國進出口的調(diào)整可能存在明顯的 “ J曲線效應 ” 。實際有效匯率下降，有利于出口，不利于進口，形成進出口貿(mào)易順差。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 三、二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實際匯率錯位對進出口貿(mào)易影響的理論依據(jù) （一）實際匯率及其錯位對進出口貿(mào)易影響的理論依據(jù) 從理論上來說，實際有效匯率與進出口貿(mào)易有較強的相關(guān)性。以劉易斯、費景漢、拉尼斯為代表的發(fā)展經(jīng)濟學家們提出了二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)概念，他們認為實現(xiàn)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的根本途徑是促使傳統(tǒng)部門剩余勞動力向現(xiàn)代部門轉(zhuǎn)移。 謝建國、陳漓高（ 2022） ， 許和連、秘明勇（2022） ， 殷德生（ 2022） ， 沈國兵（ 2022） ， 任兆璋（ 2022） ， 歐元明（ 2022） ， 唐國興、徐劍剛（ 2022） ， 李廣眾、 Lan （ 2022） ， 吳麗華、王鋒（2022） 從不同的角度對 人民幣實際匯率錯位的經(jīng)濟效應 進行了研究。 Shabsigh （1999） ， Gue Dae Cho, MinKyoung Kim, Edwin Sun, Hyun Jin amp。 Thomas L. Vollrath（ 1994） ，Ofair Razin amp。 Khan（ 1990） ， Ghura amp。 DayalGulati（ 1999） 分析結(jié)果表明 ， 我國進出口對人民幣實際有效匯率的反應越來越富有彈性 。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 “博士論金融”系列學術(shù)講座 二、文獻綜述 從大量的國外研究文獻可以看出 ， 實際匯率及其錯位會對一國進 、 出口貿(mào)易產(chǎn)生影響 。 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為影響我國國民經(jīng)濟現(xiàn)代化的最大障礙 ， 也是在新農(nóng)村建設過程中急需解決的一個問題 。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 我們 主要考察人民幣實際匯率及其錯位這兩個匯率變量 。當前國際輿論普遍認為，我國巨額貿(mào)易順差反映的是人民幣被嚴重低估，給人民幣施加了巨大的升值壓力?！安┦空摻鹑凇毕盗袑W術(shù)講座 人民幣均衡匯率與制度轉(zhuǎn)換相關(guān)問題研究 Study of RMB Equilibrium Exchange Rate System and System Switch 報告人： 呂 劍 學 校：南開大學金融系 “博士論金融”系列學術(shù)講座 人民幣均衡匯率對進出口貿(mào)易的影響研究 一、引 言 近年來我國進出口貿(mào)易順差增長較快，尤其是2022年，順差總額達到 1775億美元，比上年大幅增加755億美元。其實，貿(mào)易順差并不是越多越好，巨額貿(mào)易順差也會帶來許多問題，如外匯儲備的膨脹，與貿(mào)易伙伴國之間貿(mào)易摩擦的加大，國內(nèi)經(jīng)濟通貨膨脹風險的增加等。我國政府對此高度重視，力爭在今年緩解貿(mào)易順差問題，處理好人民幣匯率與進出口貿(mào)易之間的關(guān)系。 值得注意的是 ， 我國是世界上最大的發(fā)展中國家， 具有發(fā)展中國家普遍存在的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征 ， 即傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門和現(xiàn)代工業(yè)部門并存 ， 傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的勞動邊際生產(chǎn)力遠遠低于現(xiàn)代工業(yè)部門的勞動邊際生產(chǎn)力 ，工農(nóng)業(yè)發(fā)展水平存在顯著差距 。 因此， 我們 試圖結(jié)合我國實際國情，研究二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、人民幣實際匯率及其錯位對進出口貿(mào)易的影響程度，進、出口對這些變量的動態(tài)調(diào)整功能，實際匯率錯位與凈出口之間的關(guān)系等，為解決我國巨額貿(mào)易順差問題找到最有效的方法。 Cerra amp。 Edwards（ 1989） ，Cottni, Cavallo amp。 Grennes（1993） ， Daniel amp。 Susan M（ 1997） ， Domac amp。 Won W. Koo（ 2022） 均發(fā)現(xiàn)匯率錯位對進、 出口有明顯的負面影響 。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 “博士論金融”系列學術(shù)講座 國內(nèi)外研究二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)主要是規(guī)范性研究，即從理論上探討了二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長的影響，而涉及到二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對進、出口貿(mào)易影響的文獻寥寥無幾。石磊（ 2022） ， 郭克莎（ 2022） ， 筆者（ 2022） 構(gòu)建 模型 ，發(fā)現(xiàn)模型中的 解釋變量和反映二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征的控制變量均具有很強的顯著性，模型可靠穩(wěn)定。由于實際有效匯率的變動會直接影響到本幣的實際購買力，從而影響產(chǎn)品的價格及其在國際市場上的競爭力，進而影響商品