【正文】 占優(yōu)，凈資產(chǎn)收益率則因?yàn)門CL集團(tuán)負(fù)債高，凈資產(chǎn)數(shù)額相對(duì)較小，故數(shù)值較大，同時(shí)也證明了公司的盈利能力在扭虧之后顯露出優(yōu)勢(shì)。國(guó)泰君安研究所的王稹先生在06年底的《TCL集團(tuán) 廿五雄鷹更待展翅》的分析報(bào)告中認(rèn)為：“品牌文化與國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)是二十五歲的TCL的寶貴資源，彩電業(yè)務(wù)流程的重構(gòu)將提升其平板競(jìng)爭(zhēng)力，這些將在全球平板形成規(guī)模后迅速提升公司業(yè)績(jī)。”從公司基本面看，TCL的亮點(diǎn)也極為引人矚目。公司通過(guò)并購(gòu)國(guó)際通訊巨頭阿爾卡特掌握了3G最核心技術(shù)，特別是在3G組網(wǎng)及無(wú)線接入系統(tǒng)領(lǐng)域，Tcl集團(tuán)完全擁有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。而隨著我國(guó)3G產(chǎn)業(yè)的全面提速和3G牌照的即將發(fā)放，已搶占3G制高點(diǎn)的TCL集團(tuán)將盡享著數(shù)千億元的中國(guó)3G盛宴。TCL 集團(tuán)在6月19日公布了A 股定向增發(fā)計(jì)劃的最新進(jìn)展， 億元,用于投向液晶面板模組一體化項(xiàng)目和向TCL 多媒體增資,其余部分補(bǔ)充流動(dòng)資金。2008年1月15日，TCL多媒體CEO面對(duì)媒體拋出了2008年在可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)性贏利的目標(biāo)。他表示，TCL是最具國(guó)際化基因的中國(guó)企業(yè)，經(jīng)過(guò)三年的整合，TCL多媒體在全球各區(qū)域市場(chǎng)的表現(xiàn)逐步趨于穩(wěn)健，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，對(duì)公司的未來(lái)非常有信心。2008年總體規(guī)劃2008年，是TCL 國(guó)際化“健康”發(fā)展的一年，公司提出“固本強(qiáng)基、持續(xù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)新跨越的總體戰(zhàn)略思路。具體包括：強(qiáng)化以“全面預(yù)算管理”為核心的戰(zhàn)略管理根基，鞏固以“中國(guó)區(qū)為先導(dǎo)、發(fā)展重點(diǎn)海外市場(chǎng)”的品牌管理根基，夯實(shí)以“鷹之系列”為牽引的人才管理根基。具體包括：推進(jìn)以“設(shè)計(jì)力、品質(zhì)力”為基礎(chǔ)的產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)施以“端到端的供應(yīng)鏈”為目標(biāo)的流程變革創(chuàng)新，構(gòu)筑以“人本和諧企業(yè)生態(tài)”為標(biāo)志的文化變革創(chuàng)新。（二）總體財(cái)務(wù)水平公司分項(xiàng)績(jī)效水平TCL 集團(tuán)000100得分行業(yè)均值市場(chǎng)均值得分行業(yè)均值市場(chǎng)均值成長(zhǎng)性現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)能力經(jīng)營(yíng)能力償債能力盈利能力表２：至２００８年上半年數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示運(yùn)用BBA財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告有關(guān)陳述和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析后，根據(jù)事先設(shè)定的預(yù)警區(qū)域，我們認(rèn)為TCL當(dāng)期在清償能力等方面有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示，具體指標(biāo)有流動(dòng)比率（清償能力）。 與06年相比，07年TCL集團(tuán)的每股收益(今年 ，去年 )、凈資產(chǎn)收益率(今年 ，去年 )、現(xiàn)金股利發(fā)放率(今年 ，去年 )、速動(dòng)比率(今年 ，去年 )、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(今年 ，去年 )指標(biāo)令投資者滿意；下降突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(今年 ，去年 )指標(biāo)值得警惕。經(jīng)營(yíng)凈利率保持05,06年為負(fù)值,07年才為正值,公司的銷售凈利率太低,應(yīng)該采取策略提高凈利率,通過(guò)成長(zhǎng)能力分析,公司07年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正值,主營(yíng)收入增長(zhǎng)率卻為負(fù)值,及利潤(rùn)表中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在06年驟減,07年又有所回升,總的趨勢(shì)減少了,說(shuō)明公司07年利潤(rùn)的增長(zhǎng)過(guò)分依賴非主營(yíng)業(yè)務(wù),可以看出公司沒(méi)有自己穩(wěn)定的主打產(chǎn)品報(bào)告期2007比率貨幣資金4474201495應(yīng)收賬款凈額4477852289存貨凈額4983722337固定資產(chǎn)合計(jì)2827497174其他3896505117資產(chǎn)總計(jì)20659778412表４：部分資產(chǎn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表分析主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析　　TCL集團(tuán)2005年至2007年度的資產(chǎn)負(fù)債表反映出其資產(chǎn)總量基數(shù)令人樂(lè)觀，展現(xiàn)出了其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資產(chǎn)狀況，在2007年度更是高達(dá)20659778412元人民幣，在同行業(yè)中也是名列前茅，這也預(yù)示著企業(yè)以后的發(fā)展所擁有的良好的基礎(chǔ)。但同時(shí)若企業(yè)持有了過(guò)多的流動(dòng)資金，則會(huì)減緩資金的周轉(zhuǎn)率，降低資產(chǎn)的盈利能力。TCL集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)主要有貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。2007年通過(guò)提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，壓縮和控制應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)存量，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提高。報(bào)告期2007比率應(yīng)付票據(jù)967818381應(yīng)付賬款5718131645長(zhǎng)期借款435771517其他4756597357負(fù)債合計(jì)150089374772） 資產(chǎn)負(fù)債率下降負(fù)債是企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。從TCL集團(tuán)的負(fù)債構(gòu)成圖可以看出其短期借款、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目占總負(fù)債額的比重非常大，而長(zhǎng)期借款所占比重卻非常的小，說(shuō)明其主要進(jìn)行短期貸款來(lái)滿足大部分的資金需求，短期融資比較多。TCL集團(tuán)的長(zhǎng)期融資不足，這不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此其應(yīng)該通過(guò)長(zhǎng)期股權(quán)投資，構(gòu)建固定資產(chǎn)等途徑擴(kuò)大長(zhǎng)期融資的渠道，充分利用外部資源，做大做強(qiáng)自身業(yè)務(wù)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展努力。TCL集團(tuán)的股東權(quán)益資金比較充沛，且也保持著較穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，這有利于使股東持續(xù)增加對(duì)公司的投資和信心。3）綜合毛利率上升%,，毛利率上升的主要原因是2007年為進(jìn)一步壓縮資產(chǎn)占用，聚焦資源投入，各主要產(chǎn)業(yè)對(duì)原有產(chǎn)品線進(jìn)行了全面清理，退出了部分低毛利水平的產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，使得綜合毛利率得到較大提升。而同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也是同樣趨勢(shì)的變化，其中的主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加增加相對(duì)較快。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額很大， %,，毛利率上升的主要原因是2007年為進(jìn)一步壓縮資產(chǎn)占用，聚焦資源投入，各主要產(chǎn)業(yè)對(duì)原有產(chǎn)品線進(jìn)行了全面清理，退出了部分低毛利水平的產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，使得綜合毛利率得到較大提升。TCL通訊、家電產(chǎn)業(yè)、翰林匯等產(chǎn)業(yè)的毛利率均有一定幅度的上升，這反映出了TCL集團(tuán)在同行業(yè)中的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，投資收益相對(duì)較高。但在對(duì)比中也可以發(fā)現(xiàn)：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例,管理費(fèi)用比率在下降，可以看出公司在削減成本方面的努力，期間費(fèi)用控制較好， 億元，同比下降 %。但總體上TCL集團(tuán)的費(fèi)用類在同行業(yè)中還是比較有優(yōu)勢(shì)的?，F(xiàn)金流量表分析⑴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流解讀表８：部分現(xiàn)金流量表報(bào)告期200712312006123120051231一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金44,212,809,66055,643,530,60957,384,968,131收取的租金00收到的增值稅銷項(xiàng)稅額和退回的稅款00收到的除增值稅以外的其他稅費(fèi)返還00收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金820,836,933799,231,092588,415,647經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)45,226,668,14656,488,383,60357,996,801,227購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金36,528,109,56444,752,373,86753,683,565,198經(jīng)營(yíng)租賃所支付的現(xiàn)金00支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,987,726,9252,186,146,6302,333,482,326支付的增值稅款00支付的所得稅款00支付的除增值稅所得稅以外的稅費(fèi)00支付的各項(xiàng)稅費(fèi)867,328,3401,012,677,0991,057,759,111支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6,026,463,4257,402,401,5982,959,390,001經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)45,510,173,71455,353,599,19460,034,196,636經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~283,505,5681,134,784,4092,037,395,409圖4：現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu) 觀察TCL集團(tuán)現(xiàn)金流量表和其現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)圖表，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入是TCL集團(tuán)主要的現(xiàn)金流入來(lái)源。從這兒可以出TCL集團(tuán)的現(xiàn)金凈流量很不穩(wěn)定，而且還是入不敷出。究其原因，從表中發(fā)現(xiàn)購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出所占現(xiàn)金總流出量的比重要小于支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金所占的比重，這說(shuō)明其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率不強(qiáng) ，有一點(diǎn)本末倒置。所以TCL集團(tuán)應(yīng)以其自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)為主線，創(chuàng)造出更優(yōu)質(zhì)強(qiáng)有力的品牌，然后同時(shí)開(kāi)拓其他的業(yè)務(wù)途徑，增加收益。到2007年時(shí)下降為302,302,344元，下降的幅度很大。TCL集團(tuán)2006年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的總額有所下降，到2007年時(shí)稍微有些增長(zhǎng)，但仍舊要小于2005年。因而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連年為負(fù)。公司要采取一些措施改進(jìn)現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題。TCL的年度報(bào)告顯示，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入05年和07年為正，但06年為負(fù)。說(shuō)明公司在融資活動(dòng)上還不夠成熟，或者是公司采用了激進(jìn)型融資策略，即使用大量短期借款，這本身就是一個(gè)收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的融資策略。（四）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)從07年情況看, TCL集團(tuán)的證星－, 電子信息行業(yè)排名第18。在以下的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，我們將利用到這個(gè)圖形，通過(guò)TCL集團(tuán)的基本財(cái)務(wù)比率，形象的說(shuō)明TCL的財(cái)務(wù)績(jī)效。個(gè)股依據(jù)各個(gè)項(xiàng)目的評(píng)分來(lái)畫出財(cái)務(wù)狀況區(qū)域。判定個(gè)股財(cái)務(wù)狀況的好壞遵循以下規(guī)律： 區(qū)域越大越好，區(qū)域大代表各項(xiàng)的取值都大，證明該股在各項(xiàng)指標(biāo)中均評(píng)分優(yōu)秀； 黃點(diǎn)都在區(qū)域內(nèi)好，證明該股各項(xiàng)指標(biāo)均超越行業(yè)平均值； 黃點(diǎn)在紅點(diǎn)之外好，證明該行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)均在總體平均值之上。得分行業(yè)均值市場(chǎng)均值成長(zhǎng)性現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)能力經(jīng)營(yíng)能力償債能力盈利能力個(gè)股財(cái)務(wù)總體排序：TCL 集團(tuán)000100綜合得分市場(chǎng)平均得分綜合排名 38企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力在07年有所提高，為將來(lái)公司持續(xù)健康的發(fā)展，降低公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。由TCL集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均值進(jìn)行比較，表明公司長(zhǎng)期償債能力極強(qiáng)，但由速動(dòng)比與流動(dòng)比的行業(yè)對(duì)比圖可以看出，公司的短期償債能力低于行業(yè)的平均水平較多。資產(chǎn)負(fù)債率上公司處于很高水平，高出其他三家公司近20%，顯示公司較差的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力，是公司薄弱之處。下面的一組數(shù)據(jù)也證明了上述分析：2007年公司的償債能力在電子信息行業(yè)的排名中名列第31, 得分為：。2007年公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力在電子信息行業(yè)的排名中名列第1, 得分為：。盈利能力分析相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)：表13：盈利能力相關(guān)的一組數(shù)據(jù)報(bào)告期2005年2006年2007年經(jīng)營(yíng)凈利率(%)經(jīng)營(yíng)毛利率(%)資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)資產(chǎn)凈利率(%)凈利潤(rùn)率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率(%)凈資產(chǎn)收益率扣除(%)凈資產(chǎn)收益率扣除增長(zhǎng)率(%)凈資產(chǎn)收益率加權(quán)(%)49凈資產(chǎn)收益率加權(quán)增長(zhǎng)率(%)凈資產(chǎn)收益率扣除/加權(quán)(%)凈資產(chǎn)收益率扣除/加權(quán)增長(zhǎng)率(%)1636930807稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1654931922135805484圖10：市盈率（PE）各年情況對(duì)比圖11：凈資產(chǎn)收益率行業(yè)對(duì)比圖12：每股收益行業(yè)對(duì)比企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。表明07年公司在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和控制公司成本與費(fèi)用方面都取得了極大的進(jìn)步。從行業(yè)內(nèi)部看，公司盈利能力處于行業(yè)中游，TCL集團(tuán)在市場(chǎng)上非常有競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)在行業(yè)中應(yīng)盡可能保持這種優(yōu)勢(shì)。預(yù)測(cè)其發(fā)展前景，還須關(guān)注公司是否有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和管理科學(xué)化水平的提高。2007年電子信息行業(yè)的盈利能力平均得分：，最高得分：，最低得分：。下面是一組相關(guān)數(shù)據(jù)：表14：經(jīng)營(yíng)效率分析相關(guān)數(shù)據(jù)表報(bào)告期2005年2006年2007年存貨周轉(zhuǎn)天(天)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)主營(yíng)成本比例(%)營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例(%)管理費(fèi)用比例(%)財(cái)務(wù)費(fèi)用比例(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)表15： 同業(yè)上市公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況比較股票名稱 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 TCL集團(tuán) 四川長(zhǎng)虹 海信電器 深康佳A 由表可以看出，TCL集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)能力較好，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也處在上有水平，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)并不樂(lè)觀。公司本期經(jīng)營(yíng)效率較上年同期都有提高，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)效率處