【正文】 　　根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較?！　。ǘ?fù)利　　在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）：FV=PV（1+i）n　　若每期付息m次，到期本利和為：FV=PV（1+i/m）nm　　根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%的比率增長(zhǎng)，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番！　?。ㄈ┈F(xiàn)值和貼現(xiàn)　　PV=FV/（1+i）n　　（四）現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值　　不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。　　。是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。如果存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。每個(gè)投資者對(duì)內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會(huì)一樣?！　。ǘ┦袌?chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際（重要）　　　　：由證券本身決定的價(jià)格。　　作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。掌握權(quán)證的概念及分類(lèi)；熟悉權(quán)證的理論價(jià)值的含義、各變量變動(dòng)對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響以及權(quán)證理論價(jià)值的計(jì)算方法；掌握認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)計(jì)算公式；熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。熟悉金融期權(quán)的定義；掌握期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值及期權(quán)價(jià)格影響因素。熟悉影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制；熟悉計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型　　掌握計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式及應(yīng)用；熟悉計(jì)算股票市場(chǎng)價(jià)格的市盈率估價(jià)方法及其應(yīng)用缺陷；熟悉市凈率的基本概念及其在股票估值方面的運(yùn)用。第二章　有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法　　熟悉證券估值的含義；熟悉虛擬資本及其價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式；掌握有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值和安全邊際的含義及相互關(guān)系；熟悉貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值和貼現(xiàn)的含義及其例證；掌握現(xiàn)金流貼現(xiàn)和凈現(xiàn)值的計(jì)算；掌握絕對(duì)估值和相對(duì)估值方法并熟悉其模型常用指標(biāo)和適用性；熟悉資產(chǎn)價(jià)值；熟悉衍生產(chǎn)品常用估值方法。不得以虛假信息、內(nèi)幕信息或者市場(chǎng)傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供、分析、建議、預(yù)測(cè)等?！　。ò耍┢渌麃?lái)源　　投資者還可以通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專(zhuān)家訪談、市場(chǎng)調(diào)查等獲得有關(guān)的信息，也可以通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，其他包括內(nèi)幕的信息。其次，媒體同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。　　分類(lèi)：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對(duì)其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來(lái)源?！　。ㄈ┲袊?guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)　　（四）證券登記結(jié)算公司　?。ㄎ澹┥鲜泄尽　≈饕峁┑氖秦?cái)務(wù)報(bào)表和臨時(shí)公告?！　∥覈?guó)四大宏觀調(diào)控部門(mén)包括：財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部。　?。ㄒ唬┱块T(mén)　　政府部門(mén)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是信息發(fā)布的主體，是一國(guó)證券市場(chǎng)上有關(guān)信息的主要來(lái)源。長(zhǎng)看基本、短看技術(shù)?！　。ㄈ┝炕治龇ā　。ㄋ模┳C券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題，以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精確度要求不高的領(lǐng)域?！　∪齻€(gè)重要假設(shè)： （1）市場(chǎng)行為包括一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；（3）歷史會(huì)重復(fù)?！　。ǘ┘夹g(shù)分析法　　是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。　　。　　。（2）同步性指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響?！　』痉治龅膬?nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。（2）市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正，因此市場(chǎng)價(jià)格低于（或高于）內(nèi)在價(jià)值之日，便是買(mǎi)（賣(mài)）機(jī)會(huì)到來(lái)之時(shí)。　?。ㄒ唬┗痉治龇ā　』痉治鲇址Q(chēng)基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)?！　∽杂涩F(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念、理論和方法，最早由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。　　70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。 個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題?！　∵M(jìn)入20世紀(jì)80年代，實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異?，F(xiàn)象。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。在這樣的市場(chǎng)中， 只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。　　　　在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格 完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。　　根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平： 弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響?！　￡P(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題， 尤金　　1976年，羅爾，對(duì)CAPM提出批評(píng)。解決了兩個(gè)問(wèn)題：第一，為何要進(jìn)行組合投資；第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇。1939年，艾略特，波浪理論　　威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。 第二節(jié)　證券投資分析理論的發(fā)展與演化　　證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到 道氏理論?！　　！　∽C券投資的目的：凈效用（收益帶來(lái)的正效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化。相應(yīng)：在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的相應(yīng)，相匹配。　　二、證券投資分析的目標(biāo)　　（一）實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性；　　科學(xué)的投資決策有助于保證正確性。20122013年證券投資分析考試重點(diǎn)提綱第一章　證券投資分析概述第一節(jié)　證券投資分析的含義及目標(biāo)　　一、證券投資分析的含義　　證券投資：指的是投資者購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式?！　∽C券投資分析：是指通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)分析，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。但由于背景情況不同，不同的投資者，要努力尋找到相應(yīng)的投資對(duì)象。（當(dāng)幸福來(lái)敲門(mén)）　?。ǘ?實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化?！　≡陲L(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)?！　?。1922年，漢密頓在《股票市場(chǎng)晴雨表》系統(tǒng)闡述。　　1952年，馬柯維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端?！　?963年，夏普，單因素和多因素模型　　196666年，夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。羅斯，套利定價(jià)理論APT。法瑪，1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》，1970年深化和提出“有效市場(chǎng)理論”?！　≈灰C券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為“有效市場(chǎng)”?！　　　≡谌跏接行袌?chǎng)中，證券價(jià)格充分 反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息?！　∪绻袌?chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息?！　　　≡趶?qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地 反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息，任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益?！　≡谶@種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。形成了行為金融學(xué)。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。該理論的創(chuàng)建對(duì)期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。 第三節(jié)　證券投資主要分析方法、理念和策略　　一、證券投資主要分析方法　　證券分析的三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法　　三類(lèi)分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、量化分析法。　　基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）任何一種投資對(duì)象都有一種可以稱(chēng)之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)對(duì)該種投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景的分析而獲得?！　蓚€(gè)假設(shè)為：股票的價(jià)值決定其價(jià)格；股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)?！　?。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類(lèi)： （1）先行性指標(biāo)。（3）滯后性指標(biāo)。板塊效應(yīng)。 公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無(wú)論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落實(shí)在某家公司證券價(jià)格的走勢(shì)上。有多種表現(xiàn)形式， 最基本的表現(xiàn)形式是市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間（價(jià)、量、時(shí)、空）。　　可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類(lèi)：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論?！　　６?、證券投資策略　　（一）主動(dòng)型策略與被動(dòng)型策略1．安全邊際=總市值市值底線2. 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額=安全邊際乘數(shù)3. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額=總市值風(fēng)險(xiǎn)投資額　?。ǘ?zhàn)略性投資策略與戰(zhàn)術(shù)性投資策略　?。ㄈ┕善蓖顿Y策略、債券投資策略、另類(lèi)產(chǎn)品投資策略 第四節(jié)　證券投資分析的信息來(lái)源證券投資分析信息來(lái)源政府部門(mén)國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)資委交易所中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)上市公司中介機(jī)構(gòu)媒體其他　　信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。政府部門(mén)的八個(gè)部門(mén)：國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)?！　。ǘ┳C券交易所　　證券交易所向社會(huì)公布的證券行情、按日制作的證券行情表以及就市場(chǎng)內(nèi)成交情況編制的日?qǐng)?bào)表、周報(bào)表、月報(bào)表與年報(bào)表等成為技術(shù)分析中的首要信息來(lái)源。上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響到投資者對(duì)其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。（六）中介機(jī)構(gòu)　　證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專(zhuān)職機(jī)構(gòu)?！　。ㄆ撸┟襟w　　首先，媒體是信息發(fā)布的主體之一。具體內(nèi)容包括書(shū)籍、報(bào)紙、雜志，其他公開(kāi)出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體披露有關(guān)信息?！　「鶕?jù)有關(guān)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)行為的規(guī)定：證券分析師從事面向公眾的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)時(shí)，所引用的信息僅限于完整、詳實(shí)地公開(kāi)披露的信息資料。所以證券分析師應(yīng)當(dāng)非常謹(jǐn)慎地處理所獲得的非公開(kāi)信息?！　≌莆諅乐档脑?；掌握債券現(xiàn)金流的確定因素；掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計(jì)算公式；熟悉債券報(bào)價(jià)；掌握不同類(lèi)別債券累計(jì)利息的慣例計(jì)算和實(shí)際支付價(jià)格的計(jì)算；熟悉債券估值模型；掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價(jià)計(jì)算；掌握債券當(dāng)期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計(jì)算；熟悉利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限結(jié)構(gòu)；掌握收益率曲線的概念及其基本類(lèi)型；熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論?！　∈煜そ鹑谄谪浐霞s的定義及其標(biāo)的；掌握金融期貨理論價(jià)格的計(jì)算公式和影響因素。掌握可轉(zhuǎn)換證券的定義；熟悉可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的含義及計(jì)算方法；掌握可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水的計(jì)算；熟悉可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水比率、轉(zhuǎn)換貼水比率的計(jì)算。第一節(jié)　證券估值基本原理（2010年新增小節(jié)）　　一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念　　證券估值是指證券價(jià)值的評(píng)估?！　。ㄒ唬┨摂M資本及其價(jià)格　　隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本。他們的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式（掌握）具體表現(xiàn)為：　　，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)　　，與市場(chǎng)利率的高低成反比　　，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。是一種相對(duì)“客觀”的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成?！　?。　　?！　《?、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值　　今天的100元與一年后的100元，你選哪個(gè)？　　選擇題，你來(lái)做出選擇?！　?，連續(xù)30天每天都給你前一天1倍的錢(qián)。　　從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買(mǎi)入某個(gè)證券就等于買(mǎi)進(jìn)了未來(lái)一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值?！　〔煌N現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣?！　。ㄋ模┢渌乐捣椒ā　o(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)第二節(jié)　債券估值分析　　一、債券估價(jià)原理（新改編部分）　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價(jià)格。票面利率通常采用年單利表示，票面利率乘以付息間隔和面值就是每期利息支付金額，短期債券一般不付息，而是到期一次性還本，所以要折價(jià)交易。定期支付利息。付息間隔短的債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小?？赡芎邪l(fā)行人提前贖回權(quán)、債券持有人提前返售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、轉(zhuǎn)股修正權(quán)、償債基金條款等嵌入式期權(quán)。一般有利于發(fā)行人的會(huì)降低債券價(jià)值，反之，有利于持有人的會(huì)提高債券價(jià)值。免稅債券與可比的應(yīng)納稅債券相比，價(jià)值更大一些。付息方式（浮動(dòng)、可調(diào)、固定）、債券的幣種（單一貨幣、雙幣債券）等因素?！　匾貓?bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)　　，真實(shí)資本的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，理論上由社會(huì)資本平均回報(bào)率決定?！　?。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)?！　《瘓?bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格（新改編部分）　　（一）報(bào)價(jià)形式　　交易中，報(bào)價(jià)是每100元面值債券的價(jià)格，報(bào)價(jià)方式：　　。缺點(diǎn)是含混了債券價(jià)