【正文】 前老師這樣一來教我，現(xiàn)在還會背。今天我們用無數(shù)的事實來證明金融創(chuàng)造價值。我覺得錄取研究生需要的是學生的基本素質(zhì)，要能靈活運用他所學各種工具來分析解決問題能力。很多學生聽了木了。那么金融工程就是通過各種技術各種手段來促成這種交換。當我付出五萬來回避這個噪音時，雙方都得到了剩余價值。噪音對于打工仔來說怕什么，每天干活累的要死，頭一靠枕頭就呼呼大睡了，噪音對他來說負價值很小，比如負一萬元。另外，你的思維不要局限在我交易的對象一定是好的東西，東西包括好東西和壞東西，因為叫GOODS，還要包含BADS，這個世界帶來負效用的東西。所以只要有風險，就需要我們金融。因為氣候的變化何以打擊農(nóng)場主，在佛羅里達陽光充分，但是一旦冷空氣一來，照樣可以將橙樹凍死，農(nóng)場主將受到損失。我們的思維一定要打開，我們一講金融，我們的研究對象絕對不能局限在金融，事實上我們金融中可以涉及到世界上任何東西。 那么我們現(xiàn)在回到金融工程，金融工程的核心思想是什么？金融工程聽起來很玄很奇妙，但是實際上很簡單。所以非常實用導致了它生命力特別旺盛。相對定價法理論上的科學性可能不如絕對定價法，但是在現(xiàn)實生活中絕對的好用。比如說遠期價格，F(xiàn)=S*EXP（R*T），只要是未來現(xiàn)貨價格知道、無風險利率知道、到期時間知道，遠期和期貨價格就一定知道。所以很多金融資產(chǎn)都一樣，最終都歸結到三性，很多金融資產(chǎn)在三性上都有一定的關系，一種金融資產(chǎn)賣多少錢，我就可以給你相對賣多少錢。也就是說，地球不管運轉(zhuǎn)速度多快，你只要在轉(zhuǎn)，我就在轉(zhuǎn)，因為我們倆有一定的關系，所以我們兩的關系只能保持這么遠。但是相對定價法就不一樣了，根本不關絕對值的高低，我只管我們兩的位置。到底美國股市的預期收益率是多少，誰也沒有譜。所以現(xiàn)金流動預測誰也搞不定。這個理論無論是馬克思還是其他西方學者都接受的，非常完美，但是使用起來就一點用處都沒有。比如說股票，傳統(tǒng)的經(jīng)濟學認為很簡單股票就是未來的現(xiàn)金流給預測出來然后貼現(xiàn)，用什么來貼現(xiàn)呢？是用無風險利率嗎？不可以。它關心的東西同會計有很大區(qū)別。所以會計更多的是以歷史的眼光來核算，而我們是以未來的眼光來看待。這個東西多少錢買的，比如說我把100萬錢存到銀行去，在會計學中我就少了100萬現(xiàn)金而增加了100萬的銀行存款，在到期前，在帳上都是100萬，到期還本付息回來，變成我的收入。我無意貶低會計的作用，但是會計學同金融學有很大的不一樣。我的上面的東西很多都是沒有發(fā)表的，國內(nèi)的學者很少有這樣的膽量，我認為沒有關系，我相信大家不會直接搶先一步發(fā)表，變成我剽竊了。如果市場是可以賣空，一個人的行為就可以導致市場上的價格和理論上的模型直到吻合為止，直到套利機會沒有為止。套利是不用花錢不用冒險，就有可能賺得到利潤，絕不可能虧的這樣一個結果。但在金融領域只要是你的計算沒有錯誤，而現(xiàn)實不符合你，那么你可以理直氣壯的說是我對的，市場錯的。套利分析法在金融學中如此的重要，如此的實用，由此導致金融學學者們可以自豪的宣稱只要根據(jù)理論我們一旦做出來的東西就是對的。所以金融學中最后就發(fā)現(xiàn)了用無套利分析方法。那投資里面如何選擇， 最終也是按照一般均衡來的。但是在我們貨幣銀行學中還是有點用，例如利率水平的確定可能會用到這個東西，但是在西方經(jīng)濟學里面非常多的使用，就導致了經(jīng)濟學中的很多東西就沒法用。所以沒有意義，我自己買自己賣，到時候盈虧都是我自己的。在金融上均衡點沒有任何意義。而一旦這兩條曲線離開的時候，價格不對，價格一旦出現(xiàn)偏離就會出現(xiàn)套利，套利又迅速使兩個曲線重合。這就導致在一個充分發(fā)達市場上，供給和需求曲線將是兩條水平線，不會是經(jīng)濟學中的曲線。所以金融市場、金融行業(yè)最大的特點就是金融的同質(zhì)性。但是實質(zhì)性內(nèi)容都一樣，是什么？“三性”，收益性、流動性、安全性。而且沒有一個行業(yè)在產(chǎn)品的同質(zhì)性上能同金融市場相比。套利本身就是買賣的一個結合。實際上在金融市場上，任何一個企業(yè)既是需求者又是供應者。金融產(chǎn)品的供給是誰供給的？如果你不假思索回答出來是金融機構，是不正確的，金融機構只是一個中介機構。你們在為遠期、期貨、期權、互換定價時間見到過供求分析法嗎？沒有。完全競爭市場供給曲線是平的，但是結合成整體，總供給總需求一定是這樣的兩條線。我們微觀經(jīng)濟學大家都學過，第一章是消費者行為理論，在各種決策下推導出消費者函數(shù)，最后在廠商理論中推導出供給函數(shù)，供給需求確定均衡價格的數(shù)量。 金融學同經(jīng)濟學有什么區(qū)別呢？我們國內(nèi)金融學都在經(jīng)濟學科下面，實際上兩者有很大區(qū)別。所以定價后就是將它折成確定性等價?？臻g緯度：是資產(chǎn)在空間上的配置。另外一個是風險經(jīng)濟學，涉及到風險識別、風險管理以及風險定價，如果能對風險進行度量就能將風險價值轉(zhuǎn)化成確定性價值。有了即期期限結構我們就可以有遠期期限結構，所有沿著時間維度上的現(xiàn)金流我們就可以比較。所以大家研究利率水平?jīng)Q定和利率期限結構等內(nèi)容。國外的金融同國內(nèi)的金融區(qū)別很大，金融經(jīng)濟學是研究在不確定條件下，將資產(chǎn)沿著時間和空間兩個維度進行最優(yōu)配置的決策科學，所以是非常微觀的，在國外屬于管理學的范疇。實際上現(xiàn)在這樣的理解是非常的狹窄的，金融按照定義來劃分可以分為MANETARY 、ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。首先看一下什么叫金融。金融工程是一個新的學科，這個學科出現(xiàn)以后對傳統(tǒng)金融學有很大沖擊。當代新金融發(fā)展的邊界 很多人把金融工程簡單理解成一種數(shù)學和計算機，實際上，如果要比數(shù)學和計算機，我們在座各位都比不上數(shù)學系和計算機系的。那么為什么他們金融工程做的不如我們，肯定是其中缺乏一個金融思想。所以我們實際上是從一個比較新的角度來重新認識金融問題。老師教我，金融就是資金融通，簡稱金融。金融經(jīng)濟學實際上是新金融。時間維度：簡單來說就是關于利率和風險的經(jīng)濟學來研究貨幣在時間上的價值。有了這兩樣東西后，我們就可以將現(xiàn)金流沿著時間軸在不同時點之間自由轉(zhuǎn)換。不然今天100元錢同100年前、100年后一百元錢差距多大我們根本不能無法度量。這就是時間維度。各種資產(chǎn)風險值不一樣，不進行轉(zhuǎn)換就無法進行比較。所有的東西折算成確定性等價后就相當于兩個坐標軸，一個時間軸、一個空間軸，然后交點，沿著不同的軸就可進行比較，以交點為中心。大家都知道經(jīng)濟學最重要是一般均衡分析，進一步細下去是供求分析法。在后面講市場的時候，講到完全競爭市場，對個別人來說需求曲線同供給曲線?？墒窃谖覀兘鹑趯W上，我們也用一般均衡法，我們也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領域中用的非常少。為什么，這是金融分析中很大的一個特性。需求者是誰？比如說企業(yè)。作為一個完善的金融市場，你即可買又可賣。實際上任何人在金融市場上都是供給者又是需求者。我們的產(chǎn)品看起來不一樣，這是5年期存款、這是1年期存款，這是外匯、這是股票、這是債券，聽起來名稱都不一樣。所有東西表面上不一樣，但是最后都是這三個東西。這就決定了產(chǎn)品上在供給上是充分競爭，需求上也是完全可逆，完全可以替代的。所以金融市場均衡只有在兩條水平線重合的時候才會均衡。所以在金融上只有均衡線沒有均衡點。期貨合約、期權合約、互換合約只要自己跟自己簽一個就好了，要多少就有多少量，我既做多頭又做空頭，假如沒有交易成本的話，要多少就有多少量。所以這樣的一個獨特的性質(zhì)就導致在金融學中供求方法很少用。一般均衡我們在金融學中也在用，一般我們作學者的說消費投資的決策行為一定要找出他的目標函數(shù)，給我們約束條件，最后我們再在約束下進行消費和投資的選擇。但是進一步分下去的話，跟我們經(jīng)濟學的分析方法就發(fā)生分歧了。因為所有人都可以用供給和需求，所以就導致了維持市場均衡的力量就靠套利。在經(jīng)濟學中，現(xiàn)實可能不符合，不符合就是我錯了。如果用無套利做出來的東西，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場就給你一個套利機會，白送給你一個機會。所以當你發(fā)現(xiàn)市場與你不對的時候，你認真核對，只要你沒有算錯，你就永遠是對的。所以這是一個非常奇特的東西，大家如果有興趣可以看看我最近寫的一篇文章《金融學和經(jīng)濟學研究方法關系》，在我個人網(wǎng)站上。接著講金融學和會計學有什么區(qū)別，在我們廈大會計也很著名。會計學有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記帳?？墒窃谖覀兘鹑诓皇沁@樣看的，今天存進去，哪怕是沒有交易但是價值每天變化，如果利率高了，那么價值就下降了，利率低了價值馬上就上去了。在會計看來，我們到期只要是收回比你開始支出多的都是賺錢，沒有考慮機會成本，但是我到期只要銀行還我肯定不會少于100萬，但是在金融上明天就會虧掉，所以金融是關心未來值。在金融經(jīng)濟學中講無套利更多的是相對定價法，而其他學科更多的是用絕對定價法。金融學上最基本的原則就是貼現(xiàn)一個現(xiàn)金流，它有多大的風險就要用與它相適應的貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。為什么絕對定價法在金融學上沒有用，首先讓你預測明年的現(xiàn)金流可以，后年的現(xiàn)金流動湊合，大后年那是相當困難，5年以后的現(xiàn)金流動那就是沒譜。再說貼現(xiàn)率，要用與它相適應的貼現(xiàn)率，這個話好說，但是到底應該是多少，那么西方的學者用了CAMP幾十年到現(xiàn)在爭論還是很大。這兩個因素就導致了絕對定價法不太好用。我們現(xiàn)在一起在地球上以非常快的速度在宇宙中飛行，可是我們現(xiàn)在的相對位置不變。所以太近了有問題，太遠了聽