【正文】 6 6 7我國銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模及其信用生成機(jī)制分析 8 9 10 11我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述 12 12 13 13 13我國銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的理論分析 17 17 17 18 19 20我國銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的實(shí)證分析 21 21 21 22 22 24 25 27 27 30研究結(jié)論及政策建議 31 31 32 32 33 33 34參考文獻(xiàn) 36致 謝 39 [10] 王曼怡，張譯文. 金融深化改革加速進(jìn)程中我國影子銀行的審視與管理[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài), 2014（02） 緒論 在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景之下，各國的經(jīng)濟(jì)相互影響又互相制約，一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會或直接或間接地影響其他國家的經(jīng)濟(jì)。s monetary policy transmission mechanism, in which, we highlight Chinese monetary policy transmission mechanism. Secondly, the paper analyzes the impacts of bank financial products on monetary policy transmission body and channel, obtains the theoretical analysis of the impacts of bank financial products on monetary policy transmission. Finally, it bines empirical analysis, establishes models, draws conclusions and proposes specific policy advices for the development of standardized bank financial products. Based on the paper’s theoretical and empirical analyses, we draw the following conclusions: bank financial products indeed exert impact on China’s monetary policy transmission. The impact is mainly achieved through credit mechanism, bank financial products support real economy in a way which is very similar to bank credit, this is the main reason why bank financial product is called shadow banking. However, the path that bank financial product uses monetary mechanism to affect real economy and monetary policy is not clear.【Key words】： bank financial products。 elaborates the credit generation mechanism of bank financial products, analyzes the changes that it brought to the market。monetaryimplementationtheeffectshasbeadvicesrelevantout bebetween themthemonetarymechanismChina’s developmentFinancial oftheThroughgreattoisoperation theapolicy.of effective on exertsregulation, effectivenotinstrumentsEspecially,monetarymechanismtheoperationinfluencingenvironment, financialchangedproductsdevelopmentofHowever,someproductsof the environmentsuchseparatelyand allandinsurances banks,started. hasrateofthebehindstillChina’s financialdevelopment Currently,owndevelopinsurancessecuritieslikefinancialforimportanthave financial China,developmentthesustainable However,businessforeignnumberincreasingpurposeChinaBankbyputwasfinancialofMechanism AbstractThe Monetary PolicyonBankfinancing而銀行理財(cái)產(chǎn)品通過貨幣機(jī)制影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的路徑并不顯著。 基于文章的理論分析和實(shí)證分析，我們得出了如下結(jié)論：銀行理財(cái)產(chǎn)品的確對我國貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生了影響。我們通過分析銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，找出兩者之間的關(guān)聯(lián)，并得出相應(yīng)的政策建議，對于貨幣政策的有效實(shí)施具有一定的意義。目前我國金融市場的發(fā)展還相對比較落后，利率市場化改革也只是剛剛起步，銀行、證券、保險都是分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管，這樣的金融環(huán)境一定程度上促進(jìn)了銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。我國銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī) 制的影響研究 摘 要 關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的概念，最早是源于中國銀行為了擴(kuò)大外匯的對公客戶數(shù)量而提出的。而隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為了銀行、證券、保險等金融業(yè)發(fā)展自身業(yè)務(wù)的重要途徑。銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展改變了金融市場的環(huán)境，從而影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效運(yùn)行，特別是其中一部分產(chǎn)品并沒有得到有效的金融監(jiān)管，對貨幣政策的效果的有效的實(shí)施也產(chǎn)生了一定的影響，這很大程度上干擾了市場的有效運(yùn)行。 本文首先通過對我國銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的歷程進(jìn)行介紹，將它分為三個階段；接著簡述銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用生成機(jī)制，分析其給市場帶來的變化；然后本文對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行一定的理論分析，其中，我們特別提出了中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；最后結(jié)合實(shí)證分析，構(gòu)建模型，得出結(jié)論，并針對規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提出針對性的政策意見。這種影響主要是通過信貸機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，銀行理財(cái)產(chǎn)品對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用與銀行信貸類似。關(guān)鍵詞： 銀行理財(cái)產(chǎn)品；貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；銀信合作產(chǎn)品 The Study on The Effect of The Development Scale of China’sProductsTransmissionconcept bankproductsfirstlyforwardtheofforoftheofexchangecustomers.witheconomic of bankproductsbee anwaytheindustrybanks,andtotheirbusiness.theofmarketlags and reform interest liberalizationjustBesides, securities aremanagedsupervisedand financialhasimproveddevelopmentfinancialtoextent.the financialhasthemarkettherebytheeffectiveofconductionofpolicy.some financialhavereceived financialwhich certainImpacts theimplementationmonetary Asresult,efficient of market disturbedaextent.analyzingeffectsbankproductsonconductionofpolicy,Connection willfoundandpolicywillobtained,whichcertainonefficientofpolicy. Firstly, the paper introduces the development history of bank financial products, divides it into three stages。 and makes a theoretical analysis on China39。 monetary policy transmission mechanism。金融危機(jī)爆發(fā)之后，我國頒布相應(yīng)的貨幣寬松政策刺激房地產(chǎn)的發(fā)展，從而推動我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以抵御金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響；但是隨后高房價的現(xiàn)狀使國家開始調(diào)整相應(yīng)的政策，一大批房地產(chǎn)項(xiàng)目面對突然的政策變相，一時猝不及防頓時陷入資金問題。同時，民間地下融資更是變得異?；钴S，市場氛圍格外高漲，但隨之而來的風(fēng)險也越來越大。然而銀行理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行，增加了市場的貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致市場利率的大浮波動，一旦各國不能及時地采取貨幣緊縮政策，就會使得貨幣市場發(fā)生混亂，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。 當(dāng)然，銀行理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展，也讓許多潛在的市場風(fēng)險開始顯露出來。然而我國市場利率化改革的步伐并未停止，銀行也沒有開放貸款利率，政府單純地采取了“數(shù)量寬松”的政策。但貨幣政策傳導(dǎo)的效果仍有待時間的檢驗(yàn)，特別是金融危機(jī)之后銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的發(fā)展在一定程度上改變了金融市場的環(huán)境，這種改變對貨幣政策傳導(dǎo)的影響還需更長時間的觀察。 目前，我國還處在社會主義的初級階段，金融市場還具有一定的不完善性，利率市場化的改革也還未完成，從銀行理財(cái)產(chǎn)品的視角出發(fā)，研究我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 （2）現(xiàn)實(shí)意義 隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐的不斷加快，我國的經(jīng)濟(jì)也在不斷的發(fā)展，對于金融體系和金融市場的要求也不斷的提高，如何完善金融體系與金融市場已成為我們必須完成的課題。并且，銀行理財(cái)產(chǎn)品具有貨幣創(chuàng)造功能，使得市場的信用功能發(fā)生了改變，并且由于我國目前信息無法完全透明化，貨幣當(dāng)局無法準(zhǔn)確計(jì)算這種規(guī)模的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，這對我國進(jìn)行宏觀調(diào)控有一定的影響。 (1)關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的研究對于理財(cái)?shù)奶岢?，它源于十六七世紀(jì)的歐洲出現(xiàn)的私人銀行，當(dāng)時的歐洲社會也處在一個比較動蕩的時期，貴族掌握著巨額的財(cái)富，但由于宗教的迫害使得他們不得不將財(cái)富托付給當(dāng)時的私人銀行來管理，但隨著世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)的發(fā)展，個人財(cái)富的積累也不斷增加，世界范圍內(nèi)的資本市場逐步擴(kuò)大，直接融資越來越多，間接融資越來越少，人們對直接融資產(chǎn)生的財(cái)富效益也越來越推崇，銀行開始發(fā)行一些列的理財(cái)產(chǎn)品去滿足市場的需求。Moe (2012)也提出了我們跟應(yīng)該關(guān)注中央資金的流動性，并且要加強(qiáng)對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管[2]。貨幣機(jī)制認(rèn)為，金融資產(chǎn)的表現(xiàn)形式為貨幣和債券，銀行貸款只是債券的一中，并且貸款和債券之間可以無障礙的進(jìn)行替換，這樣通過貨幣機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效實(shí)施。而對于信貸傳導(dǎo)機(jī)制來說，它是建立在市場信息的不對稱性上面，金融資產(chǎn)的表現(xiàn)形式為債券、貨幣、銀行貸款，并且它們之間不能實(shí)現(xiàn)無障礙替換。Bemanke與Blinderi(1988)在ISLM模型中引入了貸款這一指標(biāo)，創(chuàng)建了CCLM模型，指出貨幣政策效果的產(chǎn)生主要是通過信貸機(jī)制進(jìn)行的[3]。Kashyap和Steini(2000)通過對美國的研究指出，對同樣的貨幣政策沖擊對不同的銀行有不同的影響。Bolton and Freixasi（2006)提出了一個新的模型對貨幣傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了研究,這個模型引入了銀行貸款和公司債,通過模型我們知道了，通過改變銀行信貸和公司債的相對價格，貨幣政策可以影響到融資的結(jié)構(gòu)，這個模型的提出是對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究的一個創(chuàng)新[6]。并且這種創(chuàng)新也對原有的貨幣需求函數(shù)造成了影響，從而影響了貨幣政策的有效性[7]。之后Jongho（1989）研究了金融衍生產(chǎn)品得出，衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，卻對此并沒有致命的沖擊力[9]。Fung和Yuan（1994）的研究指出，金融創(chuàng)新可以通過金融工具改變了金融資產(chǎn)的流動性和替代，使得貨幣政策的傳導(dǎo)變得更加