【正文】 77。壓力并沒有減小，尤其是《馬斯特里赫特條約》不知是否能夠在丹麥和法國獲得投票通過。雖然歐洲國家在1992年1月簽訂了歐洲貨幣統(tǒng)一路線圖的《馬斯特里赫特條約》，但是匯率的不穩(wěn)定性還是出現(xiàn)了。芬蘭在20世紀(jì)80年代晚期采取了強(qiáng)勢(shì)的貨幣政策并在1991年，芬蘭馬克與埃居（ECU）掛鉤。利率也從1989年的4%%。柏林墻在1989年倒塌致使兩德快速地統(tǒng)一（1990年10月），并對(duì)德國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊，因?yàn)樾枰跂|德新建大量的基礎(chǔ)設(shè)施，而且增加了東德人民的消費(fèi)支出，當(dāng)時(shí)東德馬克兌德國馬克的匯率為1：1，而黑市上其匯率為5：1至10：1。在這段時(shí)間內(nèi)，隨著德國馬克的借款增加，以便在高收益貨幣中為資產(chǎn)提供資金，歐洲內(nèi)部資金增長(zhǎng)迅速。這一過程持續(xù)到1985年，在那一年，沙特增加產(chǎn)量油價(jià)下跌使歐洲的通脹率下降。與20世紀(jì)70年代早期相比，匯率的波動(dòng)減少了許多，但是定期在中間價(jià)變動(dòng)匯率意味著如法國和意大利這樣的國家，由于其利率高于德國，在操作時(shí)就有顯著的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在1979至1987年中一共調(diào)整了12次。而歐洲各國的通脹率又各不相同（見圖表2），匯率機(jī)制經(jīng)受了強(qiáng)大的壓力。這導(dǎo)致了油價(jià)再次翻倍（見圖表1）。通過使用干預(yù)和雙邊貸款將貨幣保持在這一區(qū)間內(nèi)。6%之外，其他國家為177。絕不再次發(fā)生在20世紀(jì)70年代末期，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人試圖在歐洲建立一個(gè)“貨幣穩(wěn)定區(qū)域”，并建立了歐洲貨幣制度。從1971年年中到1976年年末，意大利里拉兌德國馬克下跌超過一半，兌法郎下跌30%。通貨膨脹大大地影響了整個(gè)歐洲，德國的通脹上升了7%而意大利的通脹將近20%（見圖表2）。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)越來越依賴能源，油價(jià)的上升會(huì)對(duì)其產(chǎn)生致命影響。石油價(jià)格的沖擊維爾納計(jì)劃從來沒有被實(shí)施，部分是由于美國的反對(duì)，但是大部分則是因?yàn)?973年的石油價(jià)格沖擊。歐洲經(jīng)濟(jì)共同體內(nèi)貨幣統(tǒng)一被視為共同市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)自然結(jié)果，并且在1969年，經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟成為一個(gè)正式的政治目標(biāo)。在20世紀(jì)60年代，隨著德國馬克的升值和法郎的貶值，布雷頓森林體系經(jīng)受了與日俱增的壓力，這一情況也開始變化。這里我們會(huì)給出從1970提出的《維爾納報(bào)告》（Werner Report）到現(xiàn)在的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的簡(jiǎn)單概述并試圖從這段歷史中為現(xiàn)在的局勢(shì)總結(jié)出一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。因此歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)制定長(zhǎng)期的解決問題的方案。第三章：評(píng)估歐元兌美元匯率除非有人已經(jīng)準(zhǔn)備迫使歐元區(qū)解體取消歐元，未來幾周歐元兌美元的匯率將上升。我們的結(jié)論第一章：過去的教訓(xùn)將歐元做成一個(gè)長(zhǎng)期，成功的政治非常強(qiáng)有力并且此次危機(jī)將使歐元區(qū)的整合更加緊密，而不是使歐元去更加松散。當(dāng)解決前景黯淡，市場(chǎng)進(jìn)入“賣空”模式，股票下跌，大宗商品下跌，例如美國債券和一些防御貨幣（如美元，日元和挪威克朗）就會(huì)上漲。危機(jī)解決前景的反復(fù)將歐元置于“賣多賣空”的中心，并繼續(xù)驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)的價(jià)格。NZD（新西蘭元）——無法擺脫貨運(yùn)的影響——雖然新西蘭的經(jīng)濟(jì)前景看似不錯(cuò)，但是，只要集裝箱貨運(yùn)模式依然對(duì)其市場(chǎng)產(chǎn)生主導(dǎo)作用，那么全球的壓力會(huì)迫使新西蘭元走低。因此，我們發(fā)布了一些長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。我們更新了對(duì)黃金，白銀和鉑金的預(yù)期長(zhǎng)期預(yù)測(cè)如果一年之內(nèi)預(yù)測(cè)了一些問題，許多人也不愿意冒險(xiǎn)去更進(jìn)一步。2012年的最好和最差我們將會(huì)給出2012年最受歡迎的貨幣和最不受歡迎的貨幣。國際化將成為人民幣政策的關(guān)鍵重點(diǎn)?，F(xiàn)在，歐洲外圍貨幣毫無疑問明顯地弱于歐元。我們建立了一個(gè)電子表格，用戶可以將他們預(yù)期的價(jià)格輸入表格中，然后得到一個(gè)默認(rèn)的歐元價(jià)格。3. 評(píng)估歐元兌美元匯率歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的外匯價(jià)值提出了一系列疑問。2. 歐元的反彈最近的形式強(qiáng)烈的表明此次危機(jī)比2010年發(fā)生的更嚴(yán)重，政治上也更棘手，同時(shí)歐元也表現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈。1. 過去的教訓(xùn)歐洲貨幣統(tǒng)一的進(jìn)程是一段相當(dāng)長(zhǎng)并且復(fù)雜的歷史。2012年的最好和最差我們將會(huì)給出2012年最受歡迎的貨幣和最不受歡迎的貨幣2018年的展望我們會(huì)給出到2018年的預(yù)測(cè)摘要?dú)W元不死我們?cè)跉W洲收集了4份報(bào)告以了解最近發(fā)生在歐洲的一些事情，并且有一些跡象表面歐元的下一步走向。國際化將成為人民幣政策的關(guān)鍵重點(diǎn)。在短期內(nèi)，我們相信歐元不會(huì)崩潰。如果有人想要加入翻譯志愿隊(duì)伍，可以發(fā)Email到taojiayan1986，注明您的號(hào)和群里的昵稱即可。翻譯人員：木葉，Peter，葡萄，鷹翔九天，左手因?yàn)闀r(shí)間緊蹙，有些分析方法和一些與我們關(guān)系不大地區(qū)的展望并沒有翻譯，如果有群友需要，可以私下單獨(dú)發(fā)郵件告知我。因?yàn)闀r(shí)間以及專業(yè)關(guān)系，我們的翻譯或有不準(zhǔn)確之處，還望大家海涵。匯豐銀行 2012年1月貨幣展望歐元不死我們?cè)跉W洲收集了4份報(bào)告以了解最近發(fā)生在歐洲的一些事情，并且有一些跡象表面歐元的下一步走向。人民幣不瘋在2012年，低通脹和趨于平衡意味著人民幣的升值速度將減緩并且更具其更具靈活性。人民幣比其他貨幣更具吸引力并將成為核心貨幣。在短期內(nèi)，我們相信歐元不會(huì)崩潰。這里我們會(huì)給出從1970提出的《維爾納報(bào)告》（Werner Report）到現(xiàn)在的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的簡(jiǎn)單概述并試圖從這段歷史中為現(xiàn)在的局勢(shì)總結(jié)出一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。我們主要基于2個(gè)主要原因來判斷為什么歐元已經(jīng)得到支撐以及為什么在接下來的幾個(gè)月歐元不會(huì)下跌而是會(huì)上漲。我們建立了一個(gè)基于主權(quán)債務(wù)預(yù)期回報(bào)的歐元兌美元的價(jià)格模型。4. 核心歐元在哪里自2010以來，一個(gè)分裂的歐洲表現(xiàn)如何？假設(shè)核心歐元相對(duì)于瑞士法郎保持相對(duì)穩(wěn)定，那么歐元核心區(qū)的貨幣條件也許會(huì)顯著地緊縮，那么在2011年央行就不會(huì)決定采取緊縮政策。人民幣——在2012年，升值速度降低且更加靈活在2012年，低通脹和趨于平衡意味著人民幣的升值速度將減緩并且更具其更具靈活性。人民幣比其他貨幣更具吸引力并將成為核心貨幣。2012年的貴金屬我們預(yù)測(cè)了2012年的貴金屬市場(chǎng)。然后，我們意識(shí)到我們的許多客戶需要外匯市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的預(yù)測(cè)用于計(jì)劃自己的目標(biāo)。美元集團(tuán)AUD（澳元）——全球性的影響——我們相信貨幣的背景已經(jīng)減弱，隨著看漲——看空動(dòng)態(tài)成為價(jià)格行為的主要驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于澳元，我們依舊傾向于其為熊市。主要事件日期事件1月12日英格蘭銀行宣布利率1月12日歐洲央行宣布利率1月17日中國銀行宣布利率1月21日第21屆經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織論壇：公共債務(wù)管理1月24日日本銀行宣布利率1月25日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)宣布利率1月25日世界經(jīng)濟(jì)論壇會(huì)議（至1月29日）1月26日新西蘭儲(chǔ)備銀行宣布利率2月7日澳洲央行宣布利率2月9日英格蘭銀行和歐洲央行宣布利率央行利率政策預(yù)測(cè)（季度）最新2012年第一季度2012年第4季度美元?dú)W元日元英鎊主要貨幣兌美元匯率的預(yù)測(cè)3個(gè)月12個(gè)月歐元日元英鎊加拿大元澳元新西蘭元?dú)W元不死第一章：過去的教訓(xùn)第二章：歐元的反彈第三章：評(píng)估歐元兌美元匯率第四章：核心歐元在哪里歐元：路在何方？自從2011年7月主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次加強(qiáng)，歐洲成為了金融市場(chǎng)發(fā)展的中心。當(dāng)長(zhǎng)期解決的前景得到改善，市場(chǎng)就會(huì)步入“賣多”模式，股票、大宗商品、周邊債券和“成長(zhǎng)”貨幣（如歐元，瑞典克朗和澳元）就會(huì)上漲。2012年的前期市場(chǎng)還是由歐元區(qū)的發(fā)展主導(dǎo)，因此我們?cè)跉W洲收集了4份報(bào)告以了解最近發(fā)生在歐洲的一些事情，并且有一些跡象表面歐元的下一步走向。第二章：歐元的反彈歐元似乎會(huì)繼續(xù)反彈，因?yàn)槠渫獠款^寸非常強(qiáng)勁，并且投機(jī)市場(chǎng)的時(shí)間很短。第四章：核心歐元在哪里瑞士法郎在2011年的表現(xiàn)標(biāo)志貨幣大幅升值，核心歐元區(qū)國家會(huì)經(jīng)歷歐元崩潰。1. 過去的教訓(xùn)一段漫長(zhǎng)而且曲折的道路歐洲貨幣統(tǒng)一的進(jìn)程是一段相當(dāng)長(zhǎng)并且復(fù)雜的歷史。當(dāng)1957年通過《羅馬條約》建立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體時(shí)，人們幾乎不關(guān)注匯率和貨幣統(tǒng)一，因?yàn)?個(gè)創(chuàng)立國（德國，法國，意大利，比利時(shí)，荷蘭和盧森堡）的貨幣被鎖定在布雷頓森林體系中。當(dāng)布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代早期崩潰之后，匯率的波動(dòng)就變得越來越重要了。1970年的《維爾納報(bào)告》設(shè)想了一個(gè)超過10年的3階段過程，最終鎖定匯率，或產(chǎn)生一種單一貨幣。1973年10月的贖罪日戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，阿拉伯國家對(duì)支持以色列的西方國家實(shí)行石油禁運(yùn)，并導(dǎo)致了油價(jià)上漲四倍（見圖表1）。通脹上升并且經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量下降。由于各個(gè)國家的通脹率不同導(dǎo)致了顯著的匯率波動(dòng)（見圖表3）。雖然歐洲經(jīng)濟(jì)共同體試圖限制歐洲貨幣之間的匯率波動(dòng)，但是并未成功。該制度的核心就是匯率機(jī)制，即限制匯率限制在一個(gè)中間價(jià)區(qū)域內(nèi)（除了意大利是177。%）。匯率機(jī)制在1979年的3月份建立，但是很快就遭受到了由伊朗革命和兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)而導(dǎo)致的第二次油價(jià)沖擊。為了限制由于油價(jià)上升而出現(xiàn)的通貨膨脹，德國央行實(shí)行了強(qiáng)勁的緊縮政策（見圖表4）。雖然經(jīng)受住了此次沖擊并維持匯率機(jī)制，但是，當(dāng)設(shè)定了新的匯率中間價(jià)時(shí)，各國同意在周末會(huì)議時(shí)有規(guī)律的“重新調(diào)整”。圖表5顯示了各國貨幣兌德國馬克的匯率。從1987到1991，保證名義匯率穩(wěn)定性的承諾使人們相信一個(gè)強(qiáng)有力的貨幣政策會(huì)永久地消除通脹壓力。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，利率差異減小。新的德國，新的壓力德國的統(tǒng)一是系統(tǒng)遇見了新的壓力。為了應(yīng)對(duì)“統(tǒng)一的繁榮”，德國央行再次采取貨幣緊縮政策并提高財(cái)政赤字。其他歐洲央行也跟著做，這樣就對(duì)匯率機(jī)制以及那些跟隨該系統(tǒng)的貨幣產(chǎn)生了新的壓力。經(jīng)濟(jì)疲軟（銀行問題以及蘇聯(lián)解體）迫使他們?cè)?991年，也就是第一次有跡象表明歐洲的名義匯率穩(wěn)定性已無法繼續(xù)時(shí)貶值。金融風(fēng)暴，危機(jī)和反應(yīng)壓力一直持續(xù)到1992年9月，直到英國（1990年才成為會(huì)員）和意大利被迫離開，并且其他的貨幣貶值。在1993年的8月，匯率機(jī)制的匯率范圍從177。15%（見圖表7）。匯率的不穩(wěn)定性被認(rèn)為是會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)成就，應(yīng)該盡可能地消除不穩(wěn)定性。1999年歐洲因?yàn)閰R率鎖定而快速發(fā)展。1. 歐洲為了貨幣穩(wěn)定性這一目標(biāo)已經(jīng)奮斗了40年，并且不會(huì)放棄該目標(biāo)歐洲單一市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)成為了歐洲政治合作的背后推力，因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)共同體的形成以及歐洲貨幣穩(wěn)定性被認(rèn)為是該市場(chǎng)的必要條件。對(duì)危機(jī)的反應(yīng)就是團(tuán)結(jié)一致并盡力提升穩(wěn)定性。即使主權(quán)債務(wù)危機(jī)變得更糟糕，歐元也不會(huì)瓦解。然而，正如我們看到芬蘭馬克在1991年貶值的時(shí)候，一個(gè)很小的變化會(huì)引起徹底的改變。如果一個(gè)國家離開了歐元區(qū)，那么其他國家在之后