金融工程與財(cái)務(wù)管理2-展示頁(yè)
2025-07-06 07:33本頁(yè)面
【正文】 1的有37家，其中，,其余大多為1。最后，按照以上標(biāo)準(zhǔn)我們從900多家上市公司中挑選出樣本共118家作為實(shí)證分析的對(duì)象。這樣，符合條件的公司只剩下近130家。在滬深兩市共計(jì)的900多家A股上市公司的1999年年報(bào)中，提供分行業(yè)資料的有250多家。如果公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，其業(yè)務(wù)涉及不同行業(yè)，則應(yīng)對(duì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上（含10%）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其所在行業(yè)分別作出介紹。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的正確合理性，依據(jù)以下選擇標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公布了1999年報(bào)的所有上市公司進(jìn)行了嚴(yán)格篩選：1．所選樣本公司須在年報(bào)中披露分行業(yè)資料或類(lèi)似能區(qū)分其各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的資料。如果簡(jiǎn)化認(rèn)為債務(wù)的市值與帳面價(jià)值相等，則可改寫(xiě)為：市場(chǎng)增值=股票市值━股東權(quán)益帳面價(jià)值 ②托賓的Q值：衡量企業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值，是企業(yè)市值與資產(chǎn)重置成本之比。 市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)主要采用：① 市場(chǎng)增值(MVA)[9]：是市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司贏利能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ木C合評(píng)價(jià)。計(jì)算公式：⑥主營(yíng)利潤(rùn)增加率。因而，這里選取的績(jī)效指標(biāo)包括：反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和體現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)的市場(chǎng)指標(biāo)。 回歸分析為了更好地研究績(jī)效變量與多角化指標(biāo)之間的相互關(guān)系，對(duì)相關(guān)性較顯著的變量進(jìn)行線性回歸分析，并使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)關(guān)系顯著的變量進(jìn)行了線性擬合。方差分析的目的在于通過(guò)比較不同多角化程度的樣本組間的績(jī)效指標(biāo)均值差異，以確定多角化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，這里關(guān)鍵的問(wèn)題就是要設(shè)計(jì)出能夠?qū)⒉煌嘟腔降墓竞侠韰^(qū)分開(kāi)來(lái)的變量，即所謂統(tǒng)計(jì)分組變量。本文將使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件中的單因素方差分析（One Way ANOVA）來(lái)比較不同多角化程度上市公司樣本組的均值差異性，并通過(guò)F值檢驗(yàn)來(lái)判斷是否存在組間差異，但F檢驗(yàn)的缺點(diǎn)是不能指出差異存在的具體組對(duì)。2 研究方法和績(jī)效指標(biāo)說(shuō)明 采用的主要研究方法為了分析我國(guó)上市公司多角化經(jīng)營(yíng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，本文主要采用了如下的定量分析方法。本文以1999年年報(bào)中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對(duì)象，同時(shí)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)，應(yīng)用計(jì)量研究方法深入分析了上市公司多角化程度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。尹義省（1996年）分別對(duì)90年代初我國(guó)500家最大企業(yè)和股票上市公司的抽樣實(shí)證研究的結(jié)果表明，我國(guó)大型企業(yè)已有明顯的多角化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，低度多角化有較好效益，相關(guān)多角化次之，高度多角化和無(wú)關(guān)多角化效益最差[7]。如Larry ，整個(gè)80年代Tobin的Q值與企業(yè)的程度多角化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且實(shí)施多角化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的Q值要小于可比較的其它企業(yè)組合的Q值，選擇多角化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的業(yè)績(jī)比未選擇多角化的企業(yè)要差，但尚無(wú)充分證據(jù)表明這些企業(yè)的Q值比它們所在產(chǎn)業(yè)所有企業(yè)的平均Q值小[6]。博格(Berger)和歐菲克(Ofek)1995年通過(guò)比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單元應(yīng)有總價(jià)值和公司實(shí)際價(jià)值發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)多角化經(jīng)營(yíng)中的過(guò)度投資和交叉補(bǔ)貼等原因，1986—1991年間多角化經(jīng)營(yíng)平均帶來(lái)13%—15%的損失，但損失因多角化的稅收效應(yīng)而減少了[5]。莫克、歇雷弗和維西里（Morck, Shleifer,Vishny）在1990年的研究表明80年代市場(chǎng)對(duì)非相關(guān)的并購(gòu)行為作出負(fù)面的反應(yīng)，但對(duì)70年代則未作出負(fù)面反應(yīng)[3]。他們的研究還表明，從事多角化經(jīng)營(yíng)公司的盈利水平要低于專業(yè)化經(jīng)營(yíng)公司，這一點(diǎn)對(duì)無(wú)關(guān)多角化經(jīng)營(yíng)的公司尤其明顯。格朗特（Grant）等在1988年則提出，公司財(cái)務(wù)績(jī)效與其涉足業(yè)務(wù)單元的數(shù)量在一定限度內(nèi)呈正向變動(dòng)關(guān)系，但超出這一界限兩者之間則呈反向變動(dòng)關(guān)系[2]。在這些研究中，按績(jī)效主要衡量指標(biāo)的不同，可分為：財(cái)務(wù)指標(biāo)法、市場(chǎng)指標(biāo)法。在多角化的研究中，多角化經(jīng)營(yíng)與其績(jī)效的關(guān)系是最為核心的內(nèi)容之一。在我國(guó)，企業(yè)多角化的實(shí)踐主要從八十年代實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)才開(kāi)始出現(xiàn)。研究表明：多角化經(jīng)營(yíng)在一定程度上能起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，同時(shí)也會(huì)降低企業(yè)的收益率；隨著多角化程度的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)有所下降，而市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)卻有所上升?？蒲薪?jīng)歷：出版著作6部，發(fā)表論文25篇，主持完成各類(lèi)科研項(xiàng)目7項(xiàng)，獲98上?？萍颊搲嗄陮W(xué)者論壇優(yōu)秀論文二等獎(jiǎng)，98年獲上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果（9697）著作類(lèi)三等獎(jiǎng)，2000年獲上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果（9899）論文三等獎(jiǎng)。上市公司多角化經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究*基金項(xiàng)目：上海市教育發(fā)展基金、上海市教委“曙光計(jì)劃”項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)98SG26）。*雷良海：男，1962年2月生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)為上海理工大學(xué)商學(xué)院教授，上海理工大學(xué)財(cái)務(wù)處處長(zhǎng)，滬江現(xiàn)代企業(yè)研究所所長(zhǎng)兼投資與建設(shè)學(xué)院副院長(zhǎng)。*張雙全：男，1974年生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)為上海理工大學(xué)商學(xué)院講師通訊地址：上海市楊浦區(qū)開(kāi)魯三村22號(hào)201室郵政編碼：200438Email:lhlei 或 leilh聯(lián)系電話：02165670026（辦）傳真：02165682258—— 財(cái)務(wù)及市場(chǎng)指標(biāo)的比較分析雷良海* 張雙全*（上海理工大學(xué)商學(xué)院, 200093 ）內(nèi)容提要 文章以1999年年報(bào)中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對(duì)象，分析了我國(guó)上市公司的多角化程度同財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)、市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)之間的關(guān)系。關(guān)鍵詞 上市公司
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