金融工程與財務(wù)管理2-展示頁
2025-07-06 07:33本頁面
【正文】 1的有37家，其中，,其余大多為1。最后，按照以上標(biāo)準(zhǔn)我們從900多家上市公司中挑選出樣本共118家作為實(shí)證分析的對象。這樣，符合條件的公司只剩下近130家。在滬深兩市共計的900多家A股上市公司的1999年年報中，提供分行業(yè)資料的有250多家。如果公司實(shí)行多元化經(jīng)營，其業(yè)務(wù)涉及不同行業(yè)，則應(yīng)對占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上（含10%）的經(jīng)營活動及其所在行業(yè)分別作出介紹。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的正確合理性，依據(jù)以下選擇標(biāo)準(zhǔn)對公布了1999年報的所有上市公司進(jìn)行了嚴(yán)格篩選：1．所選樣本公司須在年報中披露分行業(yè)資料或類似能區(qū)分其各行業(yè)營業(yè)收入的資料。如果簡化認(rèn)為債務(wù)的市值與帳面價值相等，則可改寫為：市場增值=股票市值━股東權(quán)益帳面價值 ②托賓的Q值：衡量企業(yè)的增長機(jī)會價值，是企業(yè)市值與資產(chǎn)重置成本之比。 市場績效指標(biāo)市場績效指標(biāo)主要采用：① 市場增值(MVA)[9]：是市場對一個公司贏利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合評價。計算公式：⑥主營利潤增加率。因而，這里選取的績效指標(biāo)包括：反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)和體現(xiàn)企業(yè)市場表現(xiàn)的市場指標(biāo)。 回歸分析為了更好地研究績效變量與多角化指標(biāo)之間的相互關(guān)系，對相關(guān)性較顯著的變量進(jìn)行線性回歸分析，并使用SPSS統(tǒng)計軟件對關(guān)系顯著的變量進(jìn)行了線性擬合。方差分析的目的在于通過比較不同多角化程度的樣本組間的績效指標(biāo)均值差異，以確定多角化經(jīng)營對企業(yè)績效的影響，這里關(guān)鍵的問題就是要設(shè)計出能夠?qū)⒉煌嘟腔降墓竞侠韰^(qū)分開來的變量，即所謂統(tǒng)計分組變量。本文將使用SPSS統(tǒng)計軟件中的單因素方差分析（One Way ANOVA）來比較不同多角化程度上市公司樣本組的均值差異性，并通過F值檢驗來判斷是否存在組間差異，但F檢驗的缺點(diǎn)是不能指出差異存在的具體組對。2 研究方法和績效指標(biāo)說明 采用的主要研究方法為了分析我國上市公司多角化經(jīng)營對其經(jīng)營績效的影響，本文主要采用了如下的定量分析方法。本文以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象，同時采用財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)，應(yīng)用計量研究方法深入分析了上市公司多角化程度與經(jīng)營績效的關(guān)系。尹義省（1996年）分別對90年代初我國500家最大企業(yè)和股票上市公司的抽樣實(shí)證研究的結(jié)果表明，我國大型企業(yè)已有明顯的多角化經(jīng)營趨勢，低度多角化有較好效益，相關(guān)多角化次之，高度多角化和無關(guān)多角化效益最差[7]。如Larry ，整個80年代Tobin的Q值與企業(yè)的程度多角化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且實(shí)施多角化經(jīng)營企業(yè)的Q值要小于可比較的其它企業(yè)組合的Q值，選擇多角化經(jīng)營的企業(yè)的業(yè)績比未選擇多角化的企業(yè)要差，但尚無充分證據(jù)表明這些企業(yè)的Q值比它們所在產(chǎn)業(yè)所有企業(yè)的平均Q值小[6]。博格(Berger)和歐菲克(Ofek)1995年通過比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)單元應(yīng)有總價值和公司實(shí)際價值發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)多角化經(jīng)營中的過度投資和交叉補(bǔ)貼等原因，1986—1991年間多角化經(jīng)營平均帶來13%—15%的損失，但損失因多角化的稅收效應(yīng)而減少了[5]。莫克、歇雷弗和維西里（Morck, Shleifer,Vishny）在1990年的研究表明80年代市場對非相關(guān)的并購行為作出負(fù)面的反應(yīng)，但對70年代則未作出負(fù)面反應(yīng)[3]。他們的研究還表明，從事多角化經(jīng)營公司的盈利水平要低于專業(yè)化經(jīng)營公司，這一點(diǎn)對無關(guān)多角化經(jīng)營的公司尤其明顯。格朗特（Grant）等在1988年則提出，公司財務(wù)績效與其涉足業(yè)務(wù)單元的數(shù)量在一定限度內(nèi)呈正向變動關(guān)系，但超出這一界限兩者之間則呈反向變動關(guān)系[2]。在這些研究中，按績效主要衡量指標(biāo)的不同，可分為：財務(wù)指標(biāo)法、市場指標(biāo)法。在多角化的研究中，多角化經(jīng)營與其績效的關(guān)系是最為核心的內(nèi)容之一。在我國，企業(yè)多角化的實(shí)踐主要從八十年代實(shí)行改革開放以來才開始出現(xiàn)。研究表明：多角化經(jīng)營在一定程度上能起到分散風(fēng)險的作用，同時也會降低企業(yè)的收益率；隨著多角化程度的增加，企業(yè)的財務(wù)績效指標(biāo)有所下降，而市場績效指標(biāo)卻有所上升。科研經(jīng)歷：出版著作6部，發(fā)表論文25篇，主持完成各類科研項目7項，獲98上海科技論壇青年學(xué)者論壇優(yōu)秀論文二等獎，98年獲上海市哲學(xué)社會科學(xué)優(yōu)秀成果（9697）著作類三等獎，2000年獲上海市哲學(xué)社會科學(xué)優(yōu)秀成果（9899）論文三等獎。上市公司多角化經(jīng)營績效研究*基金項目：上海市教育發(fā)展基金、上海市教委“曙光計劃”項目（項目編號98SG26）。*雷良海：男，1962年2月生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)為上海理工大學(xué)商學(xué)院教授，上海理工大學(xué)財務(wù)處處長，滬江現(xiàn)代企業(yè)研究所所長兼投資與建設(shè)學(xué)院副院長。*張雙全：男，1974年生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)為上海理工大學(xué)商學(xué)院講師通訊地址：上海市楊浦區(qū)開魯三村22號201室郵政編碼：200438Email:lhlei 或 leilh聯(lián)系電話：02165670026（辦）傳真：02165682258—— 財務(wù)及市場指標(biāo)的比較分析雷良海* 張雙全*（上海理工大學(xué)商學(xué)院, 200093 ）內(nèi)容提要 文章以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象，分析了我國上市公司的多角化程度同財務(wù)績效指標(biāo)、市場績效指標(biāo)之間的關(guān)系。關(guān)鍵詞 上市公司
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