【正文】 力，即企業(yè)核心能力，從而使企業(yè)具有競爭能力和資本擴(kuò)張能力。 　　資本運營的目的，是在利潤最大化原則下使資本在再生產(chǎn)過程中實現(xiàn)保值和增值，使資本更有效率，并能不斷地實現(xiàn)資本擴(kuò)張?！　∑鋵?，資本運營也并不是什么洪水猛獸，它本來就是企業(yè)運營的直接體現(xiàn)，客觀上反映著產(chǎn)品再生產(chǎn)過程的資本再生產(chǎn),具有不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律性。 1992年12月，財政部頒行的《企業(yè)財務(wù)通則》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，從財務(wù)會計的業(yè)務(wù)實踐上，確認(rèn)了區(qū)分自有資本和借入資本的管理原則，第一次超越40多年諱言資本的理論障礙而作出了重大突破，此舉不但有遠(yuǎn)見卓識，而且有非凡的勇氣。 　　社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè)，也如同一切市場經(jīng)濟(jì)的企業(yè)一樣，必須有自有資本，并且必須區(qū)分自有資本和借入資本（包括商業(yè)信用、銀行信貸和社會直接融資），以此作為企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理的一條原則?，F(xiàn)在盡管對理論障礙漸有澄清，但許多問題姓“資”姓“社”，不時仍有糾纏。其結(jié)果，前三十年把一切資本都稱作資金，導(dǎo)致地方政府和企事業(yè)單位的投資饑渴，預(yù)算撥款過度，財政負(fù)擔(dān)過重。這就是三十多年來奉為金科玉律的“長短期資金劃清界限，財政銀行分口管理”的著名原則。多年來固守一個教條，即社會長期占用的資金，只能動用新增國民收入，即財政收入。所以，長期以來取消一切賒銷和預(yù)付，倡行“銀貨兩清”的原則，一切信用集中于銀行，以銀行信用取代商業(yè)信用。 　　二是否定商業(yè)信用。中國在社會主義建設(shè)中，長期以來諱言資本，理論上有三大障礙：　　一是否定資本。政府有限干預(yù)是必要的，但必須建立在尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的基礎(chǔ)之上。這不僅是搞活微觀經(jīng)濟(jì)的需要，而且從加強(qiáng)宏觀調(diào)控來說，非此不足以形成實現(xiàn)資源配置優(yōu)化和重組的市場機(jī)制。但是，對國有經(jīng)濟(jì)來說，以老企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，換回等值的貨幣，再添置新的產(chǎn)權(quán)，并沒有給國有經(jīng)濟(jì)帶來損失，當(dāng)然也就談不上導(dǎo)致“私有化”。所以說“產(chǎn)權(quán)不流動、存量資產(chǎn)不流動就不會流失”的觀點，是一種陳腐的守財奴的觀點，它在本質(zhì)上是對社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的一種反動。因此，不是國有產(chǎn)權(quán)流動會導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失，而是產(chǎn)權(quán)不流動造成的資產(chǎn)存量凝固化即呆滯本身，已經(jīng)造成了巨額國有資產(chǎn)的損失，這比國有產(chǎn)權(quán)流動和存量資產(chǎn)流動可能造成的流失要大得多。因此，其存量資產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán)，不但可能在兩種所有制之間流動和重組，在國有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各個經(jīng)濟(jì)實體或企業(yè)法人之間，同樣會有國有產(chǎn)權(quán)流動和資產(chǎn)存量的流動。國有經(jīng)濟(jì)是一個龐大的整體，它是由許多獨立的經(jīng)濟(jì)實體并以企業(yè)法人的形式聯(lián)合組成的。這樣，產(chǎn)權(quán)流動的問題也就迎刃而解了。但是既然社會主義要以公有制為基礎(chǔ),要發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，怎么能夠設(shè)想國有經(jīng)濟(jì)會容許國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流動？既然轉(zhuǎn)讓和流動只能是兩種所有制之間的事情，允許國有產(chǎn)權(quán)的流動，豈非必然要導(dǎo)致私有化和國有資產(chǎn)的流失？ 　　1995年9月，中共中央通過了關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“九五” 計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議，1996 年第八屆全國人大第四次會議制定了“九五”和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，提出了在此期間要實現(xiàn)兩個具有全局意義的根本轉(zhuǎn)變：經(jīng)濟(jì)體制要從計劃經(jīng)濟(jì)體制向社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長方式要從粗放型增長向集約型增長轉(zhuǎn)變。在這種認(rèn)識條件下，人們一直認(rèn)為，只是在兩種公有制之間以及對外貿(mào)易領(lǐng)域，才存在著商品和商品交換；連全民所有制生產(chǎn)的生產(chǎn)資料，都認(rèn)為只是按國家計劃生產(chǎn)和分配的產(chǎn)品，象斯大林說的那樣，已經(jīng)“失去商品屬性，不再是商品，并且脫出了價值規(guī)律發(fā)生作用的范圍，僅僅保持商品的外殼”（斯大林：《蘇聯(lián)社會主義經(jīng)濟(jì)問題》，人民出版社1961年版，第39頁）。18年的改革開放，人們在觀念上，從排斥商品交換轉(zhuǎn)到承認(rèn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)，這是一個巨大飛躍。 　　產(chǎn)權(quán)流動是一個敏感的話題。固然這里有多種原因，但是必須承認(rèn)，確實有一個如何建立一種促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和轉(zhuǎn)移以及資源配置優(yōu)化和重組的機(jī)制問題。但是微觀上企業(yè)的虧損面和虧損額增加，效益不合理想，而且職工隱性失業(yè)和再就業(yè)問題突出。每年只能以高投資換得高增長、高速度和低效益。另一種是市場經(jīng)濟(jì)的方法，可以通過投資銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并和重組，讓優(yōu)勢企業(yè)向中西部、外地、浦東或郊縣擴(kuò)張投資，讓上海有機(jī)會發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，或附加價值更高的產(chǎn)業(yè)，這叫做產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。40多年來，我們的經(jīng)濟(jì)幾乎不具有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移能力。40多年來我們的企業(yè)只有開張，沒有倒閉；優(yōu)不能勝，劣不能汰；在投資上只有增量調(diào)節(jié)，沒有存量調(diào)節(jié)。盡管40多年來，我們不斷地投資，配置了各種產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力，形成了龐大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，基本上形成了完整的工業(yè)體系。18年的改革開放當(dāng)中，不但自己投資幾萬億元，而且吸引了一千多億美元的外商直接投資，利用了一千多億美元的外國貸款。從這時起，人們把基本建設(shè)投資同技術(shù)改造投資一起安排，稱作固定資產(chǎn)投資。但是，什么是內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)？語焉不詳。從此人們才懂得社會主義建設(shè)不但要抓基本建設(shè)投資，而且要抓老企業(yè)和老工業(yè)基地維持簡單再生產(chǎn)的設(shè)備更新和技術(shù)改造的投資。孫冶方對企業(yè)的資金再生產(chǎn)，提出了一項重要的改革：國家管擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)管簡單再生產(chǎn)。首次突破這個概念的是孫冶方，孫冶方認(rèn)為不能每年把錢都去搞基本建設(shè)，上新項目，而讓已經(jīng)建成的幾十萬個老企業(yè)都去拼設(shè)備，吃老本?！按筌S進(jìn)”的冒進(jìn)，雖然只有三年，調(diào)整卻花了五年。所以從“一五”開始，就追求搞基本建設(shè)，上新項目，增加生產(chǎn)能力，以至在1958～1960年的“大躍進(jìn)”中，基本建設(shè)規(guī)模搞得太大。資本配置的優(yōu)化，不光有一個投資增量的配置問題，而且有一個投資存量即資產(chǎn)存量如何流動和重組的問題。二 　　　《資本運營論》首先以相當(dāng)?shù)钠鶑暮暧^角度論述了資本重置，用作者自己的話來說：這既是中國經(jīng)濟(jì)的困難所在，也是中國經(jīng)濟(jì)的希望所在。如果不能解放思想，真正從實際出發(fā)，實事求是地因時、因地、因事制宜，采取適合社會主義市場經(jīng)濟(jì)的對策和措施，確實象那位“先世避秦時亂”的“秦人”，一旦走出桃花源，將無所適從，不知所措。關(guān)鍵是要有一批具有國際競爭能力的企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，躋身于世界跨國公司之林，并敢于同國際上的跨國資本集團(tuán)一爭高下。 　　對我們來說，長期的計劃經(jīng)濟(jì)模式，加上僵化的傳統(tǒng)理論和形而上學(xué)的思維方法，人們的思想受到太多的禁錮，輕易不敢越雷池一步。桃花源里住著一些與世隔絕的人，“先世避秦時亂，不知有漢，遑論魏晉。這些，對于計劃經(jīng)濟(jì)來說簡直就是離經(jīng)叛道，然而對于社會主義市場經(jīng)濟(jì)卻又非常必要。而中國經(jīng)濟(jì)的實踐有其更加復(fù)雜的一面，我們除了要了解客觀世界的復(fù)雜性之外，還要克服我們自身的許多人為障礙，尤其是要克服我們自已為自己設(shè)置的許多思想禁錮。 　　經(jīng)濟(jì)運行有其客觀規(guī)律性。在“九五”計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的鼓舞下，全國人民正在努力為實現(xiàn)具有全局意義的“兩個根本轉(zhuǎn)變”而奮斗?？梢哉f，論述了一個迄今為止在市場經(jīng)濟(jì)方面人們較少涉及的領(lǐng)域，當(dāng)然，很多更是計劃經(jīng)濟(jì)詞匯里沒有的東西。155 / 155《資本運營論》趙炳賢序一　 　　趙炳賢新著《資本運營論》講的是我們中國的運營“資本”的理論和一個又一個生動的故事。這是中國第一部從宏觀資本配置和重置、企業(yè)資本運營與擴(kuò)張，以及投資銀行的地位和作用等不同的方面來論述資本運營和投資銀行的專著。　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)改革正處在一個關(guān)鍵的時刻。現(xiàn)在人們關(guān)心的是全國巨額存量資產(chǎn)如何通過流動和重組來發(fā)掘其巨大的經(jīng)濟(jì)潛力？中國的優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)如何培育、發(fā)展和壯大，如何實施兼并、收購和重組來實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化？中國的企業(yè)家如何進(jìn)行資本運營和擴(kuò)張？中國如何培植和發(fā)展自己的投資銀行和投資銀行家？中國的投資銀行家在中國企業(yè)改革和資本運營中應(yīng)當(dāng)充當(dāng)什么角色？《資本運營論》從一個新的角度，探討了這些問題并為你講述了許多有關(guān)資本運營的故事。但是，經(jīng)濟(jì)運行是復(fù)雜的，的確有許多難以捉摸的因素，故而探求規(guī)律本身就是一項十分艱苦的過程?！　∫酝顿Y來說，在計劃經(jīng)濟(jì)的詞匯里，投資只同基本建設(shè)有關(guān)，沒有證券、股票、債券，沒有證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，沒有BOT和項目融資，也沒有企業(yè)并購重組和產(chǎn)權(quán)交易，當(dāng)然更沒有資本市場和投資銀行產(chǎn)業(yè)?！　∮纱讼氲揭磺Ф嗄昵疤諟Y明的《桃花源記》。”后來，大概是馬季編了一段相聲，把一位“秦人”請出了桃花源，來到現(xiàn)代社會，領(lǐng)略到許多見所未見、聞所未聞的現(xiàn)代事物和現(xiàn)代風(fēng)光。現(xiàn)在經(jīng)過18年的改革開放，要從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到社會主義市場經(jīng)濟(jì)，而國民收入分配格局發(fā)生了很大的變化，我們不得不走出原來高度集中管理和以直接控制為主的計劃體制，走出統(tǒng)收統(tǒng)支的財政體制、一切信用集中于銀行的金融體制以及以財政分配為主的“大財政、小銀行”的格局，以多種形式和多種金融手段來動員國內(nèi)外一切資本，并謀求以恰當(dāng)?shù)姆绞絹硗苿泳揞~資本存量的流動和重組，以此來培育和發(fā)展中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)而壯大我們的國力。這時我們面對的是一個過去不屑一顧而又為我們很不熟悉的新世界，我們將不得不面對一大堆新的情況和新的問題，都是計劃經(jīng)濟(jì)所未見。這時，《資本運營論》可以使我們豁然開朗，一新耳目?！　∫粐?jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開資本的配置，即投資。恰恰在這個問題上，我們的思想受到的禁錮最多　　建國之初，人們認(rèn)為投資就是搞基本建設(shè)，搞固定資產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。一度擴(kuò)大再生產(chǎn)擠了簡單再生產(chǎn)，帶來了鐵道、電站的維修欠帳和京津滬沈等大城市設(shè)備更新的嚴(yán)重欠帳。但是在十年“文革”中卻再一次重復(fù)了這種擴(kuò)大再生產(chǎn)擠了簡單再生產(chǎn)的錯誤。他建議提高折舊率，把折舊留給企業(yè)搞廠房設(shè)備的更新和老企業(yè)的技術(shù)改造。盡管從現(xiàn)在來看，這一改革邁的步子并不大，在當(dāng)時卻是一項重大的突破。以此為契機(jī)，從“七五”計劃開始，提出了要把經(jīng)濟(jì)增長方式從追求速度的外延擴(kuò)大再生產(chǎn)轉(zhuǎn)到注重效益的內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)的軌道上來。人們比較認(rèn)同的就是在投資上抓老企業(yè)和老工業(yè)基地的技術(shù)改造?！　‰S著改革開放的深化，我們逐漸懂得了吸引和利用外資。但是這仍然是增量投入，上項目，辦企業(yè)。但是，由于長期以來產(chǎn)權(quán)不能流動,阻礙了存量資產(chǎn)的流動。因而又造成了存量資產(chǎn)的凝固化，進(jìn)而表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的凝固化?！　∵@樣，就提出了問題：40多年投資形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如果出現(xiàn)了不合理，應(yīng)該怎么辦？或者換一種提問題的方式，即使當(dāng)初的投資非常合理，生產(chǎn)要素的配置非常合理，經(jīng)過多年的運行，資源、技術(shù)、市場需求都會發(fā)生變化，因而就可能出現(xiàn)新的不平衡，使原本合理的資源配置又變成不合理，這時應(yīng)該怎么辦？比如，上海過去投資的卷煙工業(yè)、棉紡工業(yè)，現(xiàn)在如何轉(zhuǎn)移到原料產(chǎn)地？有些工業(yè)企業(yè)繼續(xù)擺在上海不合適，如何向中西部轉(zhuǎn)移？有些工業(yè)企業(yè)，如何從市中心轉(zhuǎn)移到浦東，或者郊縣以至外地？無非是兩種辦法：一種是行政的辦法：老企業(yè)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，中西部、外地以及城郊或郊縣，如果要建廠的話，則另外安排投資，這是計劃經(jīng)濟(jì)的方法。我們現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)不能流動，只能采取行政的辦法，所以每年只能在需要的地方，以投資增量上新項目，而老企業(yè)卻又“關(guān)停并轉(zhuǎn)”不了，只能低效運轉(zhuǎn)。這幾年費了很大的力氣加強(qiáng)宏觀調(diào)控，取得了很大的成效：經(jīng)濟(jì)快速增長，財政金融基本穩(wěn)定，外匯儲備增加，物價和通貨膨脹的漲幅下降，人民生活進(jìn)一步改善。宏觀和微觀的反差很大。就是說：社會主義社會已經(jīng)投資形成的生產(chǎn)力配置和資源配置，如果由于主客觀方面的種種條件變化而出現(xiàn)了新的不均衡或新的不合理，這時應(yīng)該如何形成一種使其自動趨于合理的市場機(jī)制？在這里，產(chǎn)權(quán)流動，存量資產(chǎn)的流動，是一個不可缺少的關(guān)鍵性因素。社會主義的傳統(tǒng)理論是不允許產(chǎn)權(quán)流動的。但是，長期以來，人們對計劃經(jīng)濟(jì)的奢望太多，總是設(shè)想社會主義的公有制將能直接根據(jù)社會的需要來計劃和分配社會勞動，也計劃和分配社會產(chǎn)品，并且設(shè)想到將來會由此逐步過渡到不必再經(jīng)過商品和貨幣進(jìn)行迂回曲折的計算。現(xiàn)在解放思想，承認(rèn)社會主義存在著商品和商品交換，承認(rèn)生產(chǎn)資料也是商品,承認(rèn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)。同時提出了“依靠市場競爭，促進(jìn)現(xiàn)有資產(chǎn)合理流動和優(yōu)化重組”，“通過存量資產(chǎn)的流動和重組，對國有企業(yè)實施戰(zhàn)略性改組”，第一次把資產(chǎn)存量的流動和重組，提到了前所未有的重視程度。 　　其實，所謂“產(chǎn)權(quán)流動只能是兩種所有制之間的事情”以及“國有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不存在產(chǎn)權(quán)流動”的說法本身，就是思想僵化的一種表現(xiàn)。這些企業(yè)法人，是獨立的投資主體和利益主體，是獨立的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,其經(jīng)營有優(yōu)有劣，效益有好有壞。沒有這種流動，不可能在競爭中優(yōu)勝劣汰，不可能推動資源配置的優(yōu)化和重組，就不可能保持國有企業(yè)的壯大、鞏固和發(fā)展。稍微有一點生產(chǎn)知識的人都會知道，資產(chǎn)只有流動和利用才能創(chuàng)造價值，不流動即呆滯是創(chuàng)造不了價值的。 　　至于不同所有制之間的產(chǎn)權(quán)流動，應(yīng)該說這也是正常的，社會主義經(jīng)濟(jì)，既然是一種以公有制為主體的多種所有制并存的經(jīng)濟(jì)，在此基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)流動，必然也是多元的流動。 　　現(xiàn)在，“九五”計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)確立了存量資產(chǎn)流動和重組的方針，發(fā)展資本市場和產(chǎn)權(quán)市場，發(fā)展投資銀行產(chǎn)業(yè)，乃是當(dāng)務(wù)之急。 　　《資本運營論》著重討論了中國龐大的資本存量重置的問題，并介紹了國外有關(guān)資本重置的經(jīng)驗教訓(xùn)，突出地說明一條：資本配置必須以市場為主導(dǎo)。三　 　　資本運營，這也是計劃經(jīng)濟(jì)詞匯里沒有的東西。以為社會主義不存在剝削，當(dāng)然也不存在剝削剩余勞動的資本。以為“商業(yè)信用是資本家相互給予的信用”（馬克思），既然社會主義不存在資本家，當(dāng)然也不存在商業(yè)信用。 　　三是混淆了長短期資金同財政、信貸資金的界限。與此相對應(yīng)，銀行信貸資金只能用于短期用途，不能用于長期性投資。 　　可以說，正是這三個問題，導(dǎo)致了計劃經(jīng)濟(jì)時代在資本和資金問題認(rèn)識上的簡單化，現(xiàn)在卻給社會主義市場經(jīng)濟(jì)帶來了混亂。改革開放十多年來，又只談負(fù)債經(jīng)營，不談自有資本，釀成了企業(yè)的過度負(fù)債。因此，今天要理清在資本運營上的頭緒，不能沒有在理論上的正本清源。這是國內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營實踐的共識。從此，不管對資本問題有多少理論爭論，資本運營已經(jīng)在實踐中成為事實，并且多了一重法律保障?！　≠Y本運營的前提是企業(yè)必須有資本，必須區(qū)分自有資本和借入資本，必須在自有資本經(jīng)營基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本融通，即在必要時以合適的價格出讓或購買貨幣資本的使用權(quán)，并且善于盤活資本，把死資本變成活資本，加速資本周轉(zhuǎn)。這時，企業(yè)的兼并、收購和重組，企業(yè)集團(tuán)的重組，具有重要的意義，而資本市場和投資銀行產(chǎn)業(yè)作為一種外部力量起著推動的作用?！　　顿Y本運營論》的貢獻(xiàn)是把企業(yè)的經(jīng)營歸結(jié)為兩種戰(zhàn)略：通過內(nèi)部管理型戰(zhàn)略以提高企業(yè)核心能力，通過外部交易型戰(zhàn)略實施兼并、收購和重