【正文】 。 只要順勢而行，則將損失風(fēng)險減到最低限度簡而言之，亞當(dāng)理論提出下列做法，即亞當(dāng)理論戒條： １．一定要認(rèn)識市場運(yùn)作，認(rèn)識市勢，否則絕對不買賣。跌市時，跌完可以再跌。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會一敗涂地。所以亞當(dāng)理論的精神就是教導(dǎo)投資人士要放棄所有主觀的分析工具。如果市勢可以預(yù)測的話，憑籍ｒｓｉ，ｐａｒ，ｍｏｍ等輔助指標(biāo)，理論上就可以發(fā)達(dá)。每一套分析工具都有其缺陷。從而，購買股票的目的于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認(rèn)為，“投資人購買股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請求權(quán)”。他們指出，股東有三個基本權(quán)利：（１）參加公司的經(jīng)營決策權(quán)；（２）剩余財產(chǎn)分配權(quán)；（３）股利請求權(quán)。他倆合著了《股票市場》（Stock Market,1952）一書。JA因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本還原率和風(fēng)險因素對股票市場價格的影響。莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機(jī)性。因?yàn)椋蟛糠稚鲜泄善庇邢薰镜氖找媲闆r變動幅度大，有時候扣除其他費(fèi)用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。與帕拉特同時代的莫迪(J ”此外，哈布納還致力于證券分析與證券市場分析的結(jié)合。Hebner) 在《證券市場》(The Stock Market,1934) 一書將帕氏的論點(diǎn)加以補(bǔ)充，哈布納以股票價值和價格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財務(wù)分析來把握股票價值，并強(qiáng)調(diào)股票標(biāo)價格和市場因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價格傾向與其本質(zhì)的價值一致”，就長期的股價變化因素而言，與其本質(zhì)的價值有關(guān)的即為長期預(yù)期收益與資本還原率。其后，哈布納(S 因?yàn)榫蛢r格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實(shí)價值完全一致。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價格與真實(shí)價值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。S 比較上述的兩種股價理論，傳統(tǒng)股價理論過于重視公司的運(yùn)作情況和經(jīng)營獲利能力，忽視其他影響股價的眾多外在因素，自然有所缺失。 但信心股價理論亦有其缺點(diǎn)。 信心股價理論，以市場心理為基礎(chǔ)，來解釋市場股價的變動，并完全依靠公司財務(wù)的上的資料，故此理論可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)股價理論的缺點(diǎn)，對股市的反?，F(xiàn)象，提出合理的解釋。 相反，投資人士若對股票市場基本情況表示悲觀時，信心轉(zhuǎn)低落，將拋出手中股票，股價因此而下跌，倘若投資人士心理過度悲觀，以致不顧正常股票價格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票，則可導(dǎo)致股票價格被拋低至不合理水平。根據(jù)信心理論，促成市場股價變動的因素，是市場對于未來的股票價格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產(chǎn)生信心的強(qiáng)弱。 尤其當(dāng)一些突發(fā)性因素導(dǎo)致股價應(yīng)漲不漲，反而下跌，或應(yīng)跌不跌，反而上升，此種現(xiàn)象，更使傳統(tǒng)的股價理論變得矛盾。信心股價理論，是基于市場心態(tài)的觀點(diǎn)去分析股價。他們只留著作長期投資，寄望于將來價格的回升，一些私人投資者變得謹(jǐn)慎了，一些沒有經(jīng)歷過崩潰階段的新的投資者加入進(jìn)來，機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍也擴(kuò)大了，這樣成熟階段就開始了這里股票供應(yīng)增加，流動性更大，投資者更有經(jīng)驗(yàn)，交易量更穩(wěn)定，雖然股票價格還是會波動，但不像以前那樣激烈了，而是隨著經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展上下波動 這個時間的長短視價格跌落的幅度，購買新股票的刺激，機(jī)構(gòu)投資者的行為等因素而定。這時只要外界一有風(fēng)吹草動，股價就會動搖，然后價格開始下降。新發(fā)行的股票往往被超額急購，吸引了許多公司都來發(fā)行股票，原來惜售的持股者也出售股票以獲利，于是擴(kuò)大了上市股票的供應(yīng)。因此，他們開始哄壓市價，操縱市場，獲取暴利。操縱階段：一些證券經(jīng)紀(jì)商和交易商發(fā)現(xiàn)，由于股票不多，流動性有限，只要買進(jìn)一小部分股票就能哄抬價格。證券市場發(fā)展的道路不完全一樣，但一般都要經(jīng)歷５個階段。波浪可以拉長，也可以縮細(xì)，但其基本型態(tài)永恒不變 波浪理論的四個基本特點(diǎn)（１）股價指數(shù)的上升和下跌將會交替進(jìn)行；（２）推動浪和調(diào)整浪是價格波動兩個最基本型態(tài)，而推動浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。艾略特認(rèn)為，不管是股票還是商品價格的波動，都與大自然的潮汐，波浪一樣，一浪跟著一波，周而復(fù)始，具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動均有跡有循。 EE短期趨勢的重要性較小，且易受人為操縱，因而不便作為趨勢分析的對象。投機(jī)者則對股價的修正趨勢比較感興趣。修正趨勢通常由３個或３個以上的短期趨勢所組成。這種趨勢持續(xù)的時間從３周至數(shù)月不等，其股價上升或下降的幅度一般為股價基本趨勢的１／３或２／３。股價運(yùn)動的第二種趨勢稱為股價的次級趨勢。這種變動持續(xù)的時間通常為一年或一年以上，股價總升（降）的幅度超過２０％。精明的投資者無須去計算股票的內(nèi)在價值，他所須做的只是搶在最大的“笨蛋”之前成交，即股價達(dá)到最高點(diǎn)之前買進(jìn)股票，而在股價達(dá)到最高點(diǎn)之后將其賣出。投資者之所以要以一定的價格購買某種股票，是因?yàn)樗嘈庞腥藢⒁愿叩膬r格向他購買這種股票。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論。 基本分析主要是根據(jù)對影響供需關(guān)系種種因素的分析來預(yù)測股價走勢，而技術(shù)分析則是根據(jù)股價本身的變化來預(yù)測股價走勢。大多數(shù)成功的股票投資者都是把兩種分析方法結(jié)合起來加以運(yùn)用，他們用基本分析法估計較長期趨勢，而用技術(shù)分析法判斷短期走勢和確定買賣的時機(jī)。通過基本分析我們可以了解應(yīng)購買何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體購買的時機(jī)。其依據(jù)的技術(shù)指標(biāo)的主要內(nèi)容是由股價、成交量或漲跌指數(shù)等數(shù)據(jù)計算而得的，我們也由此可知──技術(shù)分析只關(guān)心證券市場本身的變化，而不考慮會對其產(chǎn)生某種影響的經(jīng)濟(jì)方面、政治方面的等各種外部的因素。正如上一部分所述，基本分析法著重于對一般經(jīng)濟(jì)情況以及各個公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來研究股票的價值，衡量股價的高低。一、理論常識技術(shù)分析含義道氏波動理論波浪理論成長周期理論信心理論股票價值理論亞當(dāng)理論隨機(jī)漫步理論相反理論黃金分割率理論證券市場分析論技術(shù)分析操作原則所謂股價的技術(shù)分析，是相對于基本分析而言的。而技術(shù)分析則是透過圖表或技術(shù)指標(biāo)的記錄，研究市場過去及現(xiàn)在的行為反應(yīng)，以推測未來價格的變動趨勢。 基本分析的目的是為了判斷股票現(xiàn)行股價的價位是否合理并描繪出它長遠(yuǎn)的發(fā)展空間，而技術(shù)分析主要是預(yù)測短期內(nèi)股價漲跌的趨勢。在時間上，技術(shù)分析法注重短期分析，在預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始方面優(yōu)于基本分析法，但在預(yù)測較長期趨勢方面則不如后者。 股價技術(shù)分析和基本分析都認(rèn)為股價是由供求關(guān)系所決定。技術(shù)分析的基本觀點(diǎn)是：所有股票的實(shí)際供需量及其背后起引導(dǎo)作用的種種因素，包括股票市場上每個人對未來的希望、擔(dān)心、恐懼等等，都集中反映在股票的價格和交易量上?？罩袠情w理論是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強(qiáng)調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。至于股價的高低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價格向你購買。 根據(jù)道氏理論，股票價格運(yùn)動有三種趨勢，其中最主要的是股票的基本趨勢，即股價廣泛或全面性上升或下降的變動情形。對投資者來說，基本趨勢持續(xù)上升就形成了多頭市場，持續(xù)下降就形成了空頭市場。因?yàn)榇渭壼厔萁?jīng)常與基本趨勢的運(yùn)動方向相反，并對其產(chǎn)生一定的牽制作用，因而也稱為股價的修正趨勢。股價運(yùn)動的第三種趨勢稱為短期趨勢，反映了股價在幾天之內(nèi)的變動情況。 在三種趨勢中，長期投資者最關(guān)心的是股價的基本趨勢，其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票，而在空頭市場形成前及時地賣出股票。他們的目的是想從中獲取短期的利潤。人們一般無法操縱股價的基本趨勢和修正趨勢，只有國家的財政部門才有可能進(jìn)行有限的調(diào)節(jié) 波浪理論是技術(shù)分析大師 R艾略特（RElliot）所發(fā)明的一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠而觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價格的走勢，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預(yù)測價格未來的走勢，在買賣策略上實(shí)施適用。（３）在上述八個波浪（五上三落）完畢之后，一個循環(huán)即告完成，走勢將進(jìn)入下一個八波浪循環(huán)； （４）時間的長短不會改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌鋈詴勒掌浠拘蛻B(tài)發(fā)展。休眠階段：此階段了解證券市場的人并不多，股票公開上市的公司也少，但過了很長一段時間，投資者發(fā)現(xiàn)，即便不算潛在的資本增值，獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益，于是他們就買進(jìn)股票，但開始還是小心謹(jǐn)慎。只要價格持續(xù)高漲，就會吸引其他人購買，這時操縱者拋售股票就能獲取暴利。投資階段：有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值，不管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的或還只是帳面上的，這些暴利的示范作用都會吸引更多的人加入投機(jī)行列，投機(jī)階段就開始了，股票價格大大超過實(shí)際的價值，交易量扶搖直上。崩潰階段：到一定時機(jī)，用來投機(jī)的資金來源會枯竭，認(rèn)購新發(fā)的股票越來越少，而越來越多的投資者頭腦靜下來，開始認(rèn)識到股票的價格被抬得太高了，與本來的價值脫節(jié)得太厲害。 成熟階段：在股市下跌之后，需要幾個月甚至幾年的時間使公眾對股票市場重新恢復(fù)信心。跌市使有這些人虧了大本。由于傳統(tǒng)股價理論，過于機(jī)械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價漲跌的全盤因素。因此信心股價理論，強(qiáng)調(diào)股票市場由心理或信心因素影響股價。投資者若對于股市基本情況樂觀，信心越強(qiáng)，就必然以買入股票來表現(xiàn)其心態(tài)，股價因而上升，倘若資金本身過于樂觀時，可能漠視股票超越了合理正常價格水平，而盲目大量買入，使股票價格上漲至不合情理的價位水平。就因?yàn)橥顿Y人信心的強(qiáng)弱，而產(chǎn)生了各種不同的情況，有時甚至與上市公司營運(yùn)狀況，以及獲利能力等基本因素完全脫節(jié)，使股價狂升暴跌原因就在這里。譬如經(jīng)濟(jì)狀況良好，股價卻疲弱，或者經(jīng)濟(jì)情況欠佳而股價反而上升的原因，如果這個理論是對的話，投資的策略就是研究市場心態(tài)，是悲觀還是樂觀，而順應(yīng)市勢去做，必可獲利。嚴(yán)重的弱點(diǎn)，因于股票市場的群眾信心很難衡量，常使分析股票市場動態(tài)的人士感到困惑，因此仍有不少投資人士信任傳統(tǒng)股價理論，可是在很多情況下，傳統(tǒng)股價學(xué)說，又被證明失敗。信心股價理論則又過于重視影響股價的各種短期外來因素，而忽略公司本質(zhì)的優(yōu)劣。最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特（SPratt），他在１９０３年出版的《華爾街的動態(tài)》（The mork of wall street,1903）一書中，提出股票價值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)在于股息請示權(quán)其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。而且，除了形成股票價格的主要決定因素真實(shí)價值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強(qiáng)調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性”，不明確之處頗多。S他認(rèn)為，“就長期來看，股票價格的變化，主要是依存于財產(chǎn)價值的變化。 賀斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一書中， 則站在證券市場分析的立場，除了區(qū)別股票的價值與價格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價格與一般商品價格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價值與市場操作有所歧異。Moody) 在《華爾街投資的藝術(shù)》( The Art Of Wall Street Investing,1906)一書中，則認(rèn)為普通股的權(quán)利重點(diǎn)不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因此，對于普通股的議決權(quán)（參加經(jīng)營權(quán)）與公司資產(chǎn)價值的的評價，需要加上“投機(jī)性”因素。即使兩者收益一致，價格也會有所差別。探討股票價值本質(zhì)的，還有戴斯（DDace）和埃特曼（WEiteman）兩人。在該書中，作者從歷史， 法律的觀點(diǎn)來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權(quán)利來把握股票本質(zhì)。但是由于現(xiàn)代證券流通市場的發(fā)達(dá)，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營的打算，而且以分配剩余財產(chǎn)目的才購買股票的已絕無僅有。 亞當(dāng)理論的精義是沒有任何分析工具可以絕對準(zhǔn)確地推測市勢的走向。市勢根本不可以推測。但是不少人運(yùn)用這些指標(biāo)卻得不到預(yù)期后果，仍然蝕得很慘，原因就是依賴一些并非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢，將會是徒勞無功的。在市場生存就是適應(yīng)市勢，順勢而行就是亞當(dāng)理論的精義。原因是升市，升完可以再升。事前無人可以預(yù)計升跌會何時完結(jié)。 ２．入市買賣時，應(yīng)在落盤時立即訂下止蝕價位。 ４．入市看錯，不宜一錯再錯，手風(fēng)不順者要離，再冷靜分析檢討。 一切圖表走勢派的存在價值，都是基于一個假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價格、股市、黃金等都會一路上漲。即使短線而言，支配一切投資價值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資人士能夠預(yù)測哪一些因素支配著價格，他們就可以預(yù)知未來走勢。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因，否認(rèn)他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價和成交反映出來。不過，隨機(jī)漫步理論卻反對這種說法，意見相反。每一個人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有人都可以知道，并無甚么秘密可言。或者本身價值不會太遠(yuǎn)。這些因素亦非什么大秘密。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會在市場變到值一百元或者一元。現(xiàn)時股票的市價根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個合理價位。它指出不論股市及期貨市場，當(dāng)所有人都看好時，就是牛市開始到頂。只要你和群眾意見相反的話，致富機(jī)會永遠(yuǎn)存在。相反理論會考慮這些看好看淡比例的趨勢，這是一個動概念。群眾通常都在主要趨勢上看得對。這個現(xiàn)象有可能維持很久。Neil)說過：當(dāng)每一個人都有相同想法時，每一