【正文】 法律訴訟，會分散公司人力，最終可能影響公司業(yè)務(wù)開展。無論是與公司聯(lián)合攝制的制作單位，還是向本公司提供素材的相關(guān)方以及本公司聘用的編劇、導(dǎo)演、攝影、作詞、作曲等人員，都與公司存在主張知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利的問題。一旦出現(xiàn)類似情形，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。公司2006年、2007年、%、%、%%。\（3）政府補助政策 根據(jù)《關(guān)于印發(fā)文化體制改革試點中支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的兩個規(guī)定的通知》、《關(guān)于支持浙江橫店影視產(chǎn)業(yè)實驗區(qū)發(fā)展的若干意見》、《北京市懷柔區(qū)人民政府關(guān)于印發(fā)懷柔區(qū)促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展若干財政政策的通知》，華誼兄弟自2005年取得貼息補助，浙江天意自2007年取得貼息補助。（2）營業(yè)稅優(yōu)惠政策 根據(jù)財稅[2005]2號文規(guī)定，財稅[2009]31號文規(guī)定，華誼兄弟2006年、2007年、2008年、%、%、%、%。公司2006年、2007年、2008年、%、%、%、%。盡管隨著公司經(jīng)營業(yè)績的提升，稅收優(yōu)惠和政府補助對當(dāng)期凈利潤的影響程度逐年下降，公司的經(jīng)營業(yè)績不依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助政策，但稅收優(yōu)惠和政府補助仍然對公司的經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成一定影響，公司仍存在因稅收優(yōu)惠和政府補助收入減少而影響公司利潤水平的風(fēng)險。 華誼兄弟于報告期內(nèi)依據(jù)國家相關(guān)政策享受了所得稅減免、營業(yè)稅減免和政府補助。此外，國家實行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，一方面給新進入廣播電影電視行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)設(shè)立了較高的政策壁壘，另一方面，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策將來的進一步放寬，華誼兄弟目前在廣播電影電視行業(yè)的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位將面臨新的挑戰(zhàn)，甚至整個行業(yè)都會受到外資企業(yè)及進口電影、電視劇的強力沖擊。根據(jù)《廣播電視管理條例》、《電視劇管理規(guī)定》、《電影管理條例》等規(guī)章，華誼兄弟的影視業(yè)務(wù)整個流程都貫穿于在資格準(zhǔn)入和內(nèi)容審查等方面的監(jiān)管政策中，對華誼影視業(yè)務(wù)的正常開展構(gòu)成較為重要的影響。盡管王忠軍、王忠磊兄弟的持股比例仍高于其他股東的持股比例，但是由于王忠軍作為公司董事長、王忠磊作為公司總經(jīng)理在本公司業(yè)務(wù)開展中扮演著重要角色，公司以往出品的眾多重要作品，均由王忠軍、王忠磊擔(dān)任出品人或制片人等，因此如果由于股權(quán)稀釋，引發(fā)核心管理人員的變動，將會對公司業(yè)績的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。王忠軍、王忠磊兄弟作為華誼兄弟的實際控制人，%的股權(quán)。2006年2008年華誼兄弟因投入大于產(chǎn)出而帶來的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量始終為負的狀況，2009年16月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量首次實現(xiàn)正值，達到1,，鑒于公司“輕資產(chǎn)”的影視作品生產(chǎn)模式及產(chǎn)品制作周期長的特點，公司在擴大生產(chǎn)經(jīng)營的過程中將仍可能面臨著某一時段內(nèi)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為負、需要籌資活動提供資金的情形，雖然公司在現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下仍可以比較順利地通過吸收投資、取得借款等籌資活動補充公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金缺口，但如果資金不能順利籌集到位或需要支付高額融資成本，則公司的生產(chǎn)計劃或盈利能力將受影響，更遑論進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和提高盈利水平。公司存貨特別是在產(chǎn)品金額較大，一定程度上放大了作品審查風(fēng)險和市場風(fēng)險對公司的影響程度。即便華誼兄弟能夠確保在產(chǎn)品按時按質(zhì)完成。華誼兄弟存貨占總資產(chǎn)比例較高的原因系公司為影視制作、發(fā)行企業(yè)，自有固定資產(chǎn)較少，企業(yè)資金主要用于攝制電影、電視劇，資金一經(jīng)投入生產(chǎn)即形成存貨——影視作品。凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/（）主營業(yè)務(wù)利潤率%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%長期資產(chǎn)50,812,823其他利潤1,726,900所得稅31,427,800流動資產(chǎn)1,659,726,453營業(yè)收入604,138,000全部成本486,430,700凈利潤84,552,600主營業(yè)務(wù)收入604,138,000主營業(yè)務(wù)收入604,138,000資產(chǎn)總額1,710,540,000營業(yè)成本351,119,900營業(yè)費用88,322,000管理費用36,531,900財務(wù)費用10,456,900貨幣資金1,070,787,520預(yù)付賬款101,686,385應(yīng)收賬款195,226,464存貨281,961,671其他流動資產(chǎn)111,752,000長期投資4,651,555固定資產(chǎn)30,715,809長期應(yīng)收款6,042,299其他資產(chǎn)9,403,160 圖3—3華誼兄弟2008—2009年杜邦財務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/（）主營業(yè)務(wù)利潤率%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%長期資產(chǎn)50,812,823其他利潤1,726,900所得稅31,427,800流動資產(chǎn)1,659,726,453營業(yè)收入604,138,000全部成本486,430,700凈利潤84,552,600主營業(yè)務(wù)收入604,138,000主營業(yè)務(wù)收入604,138,000資產(chǎn)總額1,710,540,000營業(yè)成本351,119,900營業(yè)費用88,322,000管理費用36,531,900財務(wù)費用10,456,900貨幣資金1,070,787,520預(yù)付賬款101,686,385應(yīng)收賬款195,226,464存貨281,961,671其他流動資產(chǎn)111,752,000長期投資4,651,555固定資產(chǎn)30,715,809長期應(yīng)收款6,042,299其他資產(chǎn)9,403,160圖3—4：華誼兄弟2009—2010年杜邦財務(wù)分析四、投資風(fēng)險分析（一）財務(wù)方面2011年期末,公司長期應(yīng)收款較報告期初相比增加 %,主要是因為公司影院投資開發(fā)項目的租賃保證金增加所致。其計算公式為：每股收益=凈利潤/流通股總股份。其計算公式為：銷售凈利率=利潤總額/銷售收入凈額。 （4）銷售凈利率是指企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。其計算公式為：毛利率＝毛利/營業(yè)收入＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入。表39：2011年華誼兄弟季度盈利能力分析表報告期20111231201193020116302011331盈利指標(biāo)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)凈資產(chǎn)收益率%%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%%營業(yè)利潤率%%%%%%%%%%%%凈利率%%%%%%%%%%%%注：（1）凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益表，是凈利潤與平均所有者權(quán)益的比值，反映企業(yè)自有資金的投資收益水平，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益。盈利能力是企業(yè)賺取利潤的動力。其越快表明存貨量適度，存貨積壓的價值損失的風(fēng)險相對降低。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。（2）運營能力應(yīng)收賬款和存貨是可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化的時間長短直接影響公司短期償債能力。計算公式如下：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/(1資產(chǎn)負債率)。計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債。比率高說明償還短期債務(wù)的能力就強，債權(quán)就有保障。表34：華誼兄弟2011年季度償債能力分析表報告期20111231201193020116302011331償債指標(biāo)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)流動比率%%%%%%%%%%%%速動比率%%%%%%%%%%%%權(quán)益乘數(shù)注：（1）流動比率也稱營運資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。債權(quán)人主要關(guān)注企業(yè)的償債能力（短期償債能力和長期償債能力），經(jīng)營者主要關(guān)注資產(chǎn)的運營能力，股東主要關(guān)注企業(yè)盈利能力。財務(wù)比率分析簡稱比率分析，通過將兩個有關(guān)的會計項目數(shù)據(jù)相除所得的各種財務(wù)比率來揭示同一張會計報表中不同項目之間或不同會計報表的有關(guān)項目之間所存在的邏輯關(guān)系的一種分析技巧。它有助于考察投入企業(yè)的資本是否保持完整、判斷企業(yè)盈利能力大小或經(jīng)營效益好壞的主要依據(jù)。它有助于了解企業(yè)所掌握的經(jīng)濟來源、所承擔(dān)的長短期債務(wù)、投資者所持有的權(quán)益等情況。而最為重要的是資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。（二）公司財務(wù)分析財務(wù)報表概括反映一個公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此在投資分析中必須進行財務(wù)分析。（3）嚴(yán)格資金控制為規(guī)避發(fā)行和應(yīng)收賬款風(fēng)險，華誼成立自己的發(fā)行公司的辦法來控制局面。（2）品牌華誼兄弟已經(jīng)走過了其原始積累時期，在國際市場國內(nèi)化，國內(nèi)市場國際化的今天，品牌就是通行證。 戰(zhàn)略是公司前進的方向，是公司經(jīng)營的藍圖，公司依此建立客戶對其的忠誠度，贏得一個相對其競爭對手持續(xù)的競爭優(yōu)勢。投資公司與簽約導(dǎo)演之間是一種相輔相成的關(guān)系。這個團隊可以源源不斷地為公司注入導(dǎo)演們的新思想。導(dǎo)演工作室和制片部、發(fā)行部、宣傳部、海外部共同構(gòu)成一個制作團隊，高度專業(yè)化，分工細致化。華誼兄弟擁有完善的法人治理機制：規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)（詳見表33）、完善的獨立董事制度、監(jiān)事會的獨立性、優(yōu)秀的經(jīng)理層與利益者相關(guān)的共同治理。表32中國五大民營娛樂公司現(xiàn)有資源比較表公司組織管理能力主要體現(xiàn)在公司法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì)以及公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力三個方面。這4部電影的票房總和超過15億，占前10名電影的54%。2010年對于公司堪稱“電影年”，%，%，%%。%。（3）產(chǎn)品的市場占有率在制片領(lǐng)域，2003年，華誼兄弟已占國內(nèi)30%的票房，2004年繼續(xù)增長到35%，其2004年出品的影片數(shù)量占內(nèi)地總量的1/3，至2004年12月，華誼兄弟已成為年均制作34部影片、100集電視劇的內(nèi)容提供商老大。 （2）海外發(fā)行在中國電影界，華誼兄弟是第一個吃螃蟹的人，電影《大腕》是中國第一部實現(xiàn)全球票房的影片，這種合作方式給華誼兄弟帶來巨大的利益 ，除了票房收益外，影片發(fā)行的海外渠