【正文】 段的產(chǎn)品，一個(gè)不完整的管理隊(duì)伍，沒有任何收入，開銷也極低。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)走向國際市場速度較快，創(chuàng)建一年的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其出口額占全部銷售收入的比例平均達(dá)17%，創(chuàng)建五年的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，平均有36%的收入來自國際市場。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為GDP增長做出了貢獻(xiàn)　　1991到1995年期間，被調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)銷售收入年增長率為38%，% 。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)沒有固定模式，比較靈活，使其適宜于培植創(chuàng)造性和創(chuàng)新性?！　∠笮腋Ｎ灏偌疫@樣的大公司經(jīng)常需要這類新興公司為其創(chuàng)造新產(chǎn)品，因?yàn)樗麄兗炔豢赡茉谒惺袌錾辖侵?，也不可能去開發(fā)每一項(xiàng)潛在的技術(shù)。D預(yù)算的增長率是幸福五百家公司的三倍，二者在Ramp。致力于研究和開發(fā)，受風(fēng)險(xiǎn)資金支持的公司在穩(wěn)固美國技術(shù)的領(lǐng)先地位上起了主要作用。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資于Ramp。有關(guān)資料表明，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)建八年內(nèi)平均雇傭184人。而且，受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)的速度高于一般同類企業(yè)（trendsetters），在另外一份調(diào)查中，受風(fēng)險(xiǎn)資本支持而發(fā)展起來的企業(yè)平均雇傭114名職工，而同類一般企業(yè)平均只有60名雇員?！《?、風(fēng)險(xiǎn)投資極大地促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展　　美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(NVCA)的一項(xiàng)調(diào)查表明，受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)（以下簡稱“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)”）在創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)、開發(fā)新產(chǎn)品和取得技術(shù)突破上明顯高于大公司，不僅如此，這些公司的成長推動(dòng)著美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)了美國在世界上的競爭力。　　　　就整個(gè)行業(yè)而言，生命科學(xué)領(lǐng)域的成交量有所萎縮，對于這一領(lǐng)域的投資占全部風(fēng)險(xiǎn)投資的比例從1992年的35%下降到了1996年的22%，這是因?yàn)檫@一領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展沒有信息技術(shù)領(lǐng)域那樣活躍，由此可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資與科學(xué)技術(shù)發(fā)展相關(guān)密切。截止到1996年底，在美國境內(nèi)尚有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的3000多家公司依然由個(gè)人持有?！　∶绹L(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的研究表明，進(jìn)入九十年代，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量不斷持續(xù)上升，投資規(guī)模也在不斷增加。ARD因?yàn)槌晒Φ刂С至薉igital Equipment Corporation而享有盛名，Dorit自己也因?yàn)殚_創(chuàng)了風(fēng)險(xiǎn)投資家，不論艱難險(xiǎn)阻，管理駕馭企業(yè)，與企業(yè)共存亡的這種精神而名垂史冊。 Development Corp.)以便扶植和推進(jìn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家的工作。他是以共享股份的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的第一人。初始資本大約1千萬美元。我們認(rèn)為“風(fēng)險(xiǎn)投資”的叫法對在我國推廣這一機(jī)制并不有利，但考慮到已經(jīng)約定俗成的譯法，我們暫且繼續(xù)沿用。在考察中，我們曾就此問題與美國專家交換意見，他們認(rèn)為“風(fēng)險(xiǎn)投資”沒有表達(dá)出Venture Capital的真正內(nèi)涵，“創(chuàng)業(yè)投資”，應(yīng)該更為準(zhǔn)確。通過將增值后的企業(yè)以上市、并購等形式出售，風(fēng)險(xiǎn)投資家得到高額的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅投入資金，而且還用他們長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營企業(yè)。 new panies received funding in 2002 new panies received funding in 2000 573 invested by VCs in 20022,692$85 billion我們堅(jiān)信，隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的成熟和完善，風(fēng)險(xiǎn)投資這艘利艦一定會(huì)乘風(fēng)破浪、勇往直前! 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自喬治它可以推動(dòng)科技成果盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，促進(jìn)技術(shù)的創(chuàng)新，促進(jìn)管理和制度的創(chuàng)新。1986年，政協(xié)一號提案為我國的高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展指明了道路，為我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)又掀開了新的一頁1985年1月11日，我國第一家專營新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融企業(yè)中國新技術(shù)企業(yè)投資公司在北京成立。但與美國不同的是，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中有相當(dāng)一部分是由政府成立的，這些投資機(jī)構(gòu)也大多不是從事股權(quán)投資，而是向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)或中小企業(yè)提供無息貸款或貸款擔(dān)保. 日本作為亞洲的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊，其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也開展的如火如荼。但英國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步雖早，發(fā)展卻很緩慢，直至80年代英國政府采取了一系列鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的政策和措施后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在英國才得以迅速發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國興起之后，很快在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生了巨大影響。1973年隨著大量小型合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司的出現(xiàn)，全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)宣告成立，為美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的蓬勃發(fā)展注入了新的活力。D），開創(chuàng)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先河。1946年，美國哈佛大學(xué)教授喬治 1973年，全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立，為風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 SBIC的教訓(xùn)以及外部經(jīng)濟(jì)條件的變化孕育了一種新的投資方式：小型的私人合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。SBIC的演變違背了美國政府扶植它以推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初衷。而SBIC從政府得到低息貸款。弊病之一是很多SBIC公司從政府得到低息貸款后，并不是向高科技新興企業(yè)投資，而是大量投入成熟的、相對風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)。可見，政府的直接參與大大的推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。從1958年到1963年，美國約有692個(gè)公司注冊為SBIC。SBIC直接受美國小企業(yè)管理局管轄，并可從后者得到低息貸款。1957年蘇聯(lián)衛(wèi)星上天對美國是一個(gè)很大的刺激。從事風(fēng)險(xiǎn)投資的基本上是富有家庭或一些投資機(jī)構(gòu)。硅谷完善的投資環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制使這里成了思想和技術(shù)冒險(xiǎn)者的天堂。從此，風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)在美國及全世界各地，成為推動(dòng)新興的高科技企業(yè)發(fā)展的一支生力軍。14年后，增長了5000多倍。與其他新興的高科技企業(yè)一樣，DEC公司面對的第一大難題就是資金的短缺。ADR公司1957年對數(shù)控設(shè)備公司(Digital Equipment Corporation, DEC)的投資一舉成功。 風(fēng)險(xiǎn)投資在第二次世界大戰(zhàn)前的美國就略具雛形。 Timeline 1946 American Research and Development Corporation is formed to address the shortage of development of new businesses 1958 Small Business Investment Act is passed 1959 The first business incubator is formed outside of Buffalo, NY 1959 Donaldson, Lufkin amp。風(fēng)險(xiǎn)投資與非風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別已經(jīng)成為越來越模糊的概念。當(dāng)然激烈的市場競爭使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場。風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資在資料匯總在短短幾十年的歷史中，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了五十年代、六十年代的興起，七十年代的衰退，八十年代的復(fù)興，八十年代末、九十年代初的低潮和九十年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。過去的十年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個(gè)新興的金融工業(yè)。擁有一億美元，甚至十億美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比比皆是。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資家開拓了廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥則恩投資、風(fēng)險(xiǎn)購并、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資等等傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資開始融合其他投資模式，向過去所謂的“非風(fēng)險(xiǎn)投資”領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)不斷地從經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中汲取養(yǎng)分，逐漸走向完善與成熟。 Jenrette opens for business 1976 Kohlberg, Kravis Roberts is founded 1980 Small Business Investment Incentive Act redefines private equity partnerships 1989 RJR Nabisco bees subject of leveraged buyout 1997 Mergers and acquisitions hit the $1 trillion dollar mark in aggregate annual value 1999 Silicon Valley records 358 deals and $ billion in investments 風(fēng)險(xiǎn)投資的起源 但它誕生的標(biāo)志卻是1946年美國研究與發(fā)展公司(American research and development corporation, ARD)的建立。DEC公司是由4名麻省理工學(xué)院的大學(xué)生建立的典型的高科技企業(yè)。ARD最初只對DEC公司投入了不到7萬美元的資本金，占該公司當(dāng)時(shí)股份的77%。這次成功改寫了歷史。斯坦福大學(xué)等機(jī)構(gòu)借鑒這一成功方式，造就了聞名于世的“硅谷”，硅谷現(xiàn)在聚集了大約7000家電子和軟件公司，每星期誕生11家新公司。五十年代美國的風(fēng)險(xiǎn)投資是分散的，沒有一定的組織形式。風(fēng)險(xiǎn)投資還沒有形成一個(gè)工業(yè)。國會(huì)于次年通過了小企業(yè)投資法案，并在此基礎(chǔ)上建立了小企業(yè)投資公司(Small Business Investement Companies, SBIC)。此外，SBIC還享受一些稅收上的優(yōu)惠。與此相比，ARD在它創(chuàng)建的頭13年一共才籌集了740萬美元。SBIC是政府資金或國有資本與私人資本相結(jié)合的一種嘗試。 SBIC項(xiàng)目見效快，但弊病也不少。原因很簡單，風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大，成功率低。他們沒有投入高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以獲取高盈利的壓力。這些公司規(guī)模相對較小，融資額從250萬美元到1000萬美元不等，這些合伙人公司的規(guī)模雖小，但全力以赴為新興高科技企業(yè)提供起步資金。風(fēng)險(xiǎn)投資歷史 風(fēng)險(xiǎn)投資的起源可以追溯到19世紀(jì)末期，當(dāng)時(shí)美國一些私人銀行通過對鋼鐵、石油和鐵路等新興行業(yè)進(jìn)行投資，從而獲得了高回報(bào)。多威特和一批新英格蘭地區(qū)的企業(yè)家成立了第一家具有現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國研究發(fā)展公司（ARamp。 但是由于當(dāng)時(shí)條件的限制，風(fēng)險(xiǎn)投資在本世紀(jì)50年代以前的發(fā)展比較緩慢，真正興起是從70年代后半期開始的。目前，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已接近2000家，投資規(guī)模高達(dá)600多億美元，每年約有10000個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持. 1945年，英國誕生了全歐洲第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司工商金融公司。其他一些國家如加拿大、法國、德國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)隨著新技術(shù)的發(fā)展和政府管制的放松，也在80年代有了相當(dāng)程度的發(fā)展。到1996年，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就有100多家，投資額高達(dá)150億日元以上。 我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是在80年代才姍姍起步。同時(shí)，通過火炬計(jì)劃的實(shí)施，我國又創(chuàng)立了96家創(chuàng)業(yè)中心、近30家大學(xué)科技園和海外留學(xué)人員科技園，它們都為我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資在培育企業(yè)成長，促進(jìn)一國的經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中都起著十分重要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還可以為被投資公司提供高水平的咨詢、顧問等服務(wù)。多威特開創(chuàng)以來，數(shù)十年長盛不衰，就是因其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中顯示出了強(qiáng)大的生命力和先進(jìn)性。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：3,531 venture capitalists practicing in 1992 8,700 venture capitalists practicing in 2002 venture capital mitted, but unspent $17 billion8% of venture spending went into life sci