【正文】 托電商平臺(tái)積累的海量數(shù)據(jù) ， 助力金融產(chǎn)品定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)控制。流量入口帶來(lái)的場(chǎng)景和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，使得互聯(lián)網(wǎng)巨頭迅速切入支付和征信兩大底層金融功能。C端的金融需求金字塔可分為基礎(chǔ)的支付，中層的信貸、消費(fèi)金融及頂層的投資理財(cái)三個(gè)層次。截止2016年，中國(guó)消費(fèi)性貸款余額的有占比只有20%左右，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的50%左右的比例相比，有著明顯的差距。另外，中國(guó)居民的消費(fèi)需求保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)將隨著第三方支付的普及進(jìn)一步增長(zhǎng)，個(gè)人消費(fèi)金融市場(chǎng)潛力巨大。我們認(rèn)為，伴隨著消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，中國(guó)居民對(duì)信貸業(yè)務(wù)的需求從房貸車貸為主，擴(kuò)大到日常消費(fèi)的方方面面（數(shù)碼產(chǎn)品、出行、日用品、教育、醫(yī)療美容等）。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的傳統(tǒng)金融服務(wù)局限于以抵押為主的工業(yè)制造業(yè)和房屋貸款。作為個(gè)人金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基石，個(gè)人征信數(shù)據(jù)是衡量個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)和金融服務(wù)定價(jià)的最關(guān)鍵要素。數(shù)據(jù)金融公司有機(jī)會(huì)在增量市場(chǎng)中占據(jù)較大份額。中國(guó)個(gè)人消費(fèi)貸款余額在4萬(wàn)億量級(jí)，長(zhǎng)期有望增長(zhǎng)至10萬(wàn)億以上，對(duì)應(yīng)高達(dá)數(shù)千億的利息收入。傳統(tǒng)金融公司很難滿足長(zhǎng)尾曲線中后部客戶對(duì)于金融服務(wù)便利性、可得性和性價(jià)比的需求。與傳統(tǒng)的征信數(shù)據(jù)相比，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)能夠更全面地反映用戶消費(fèi)及資金狀況，海量數(shù)據(jù)在互聯(lián)網(wǎng)各項(xiàng)平臺(tái)中不斷積累，信用生態(tài)合作者也可以提供后續(xù)反饋，形成新的行為和交易數(shù)據(jù)回路，在反饋中不斷更新個(gè)人征信狀況。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭以支付為入口，以數(shù)據(jù)為底層支持，基于大數(shù)據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品、信貸、保險(xiǎn)等的設(shè)計(jì)、發(fā)行、分銷；嵌入場(chǎng)景的消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融；以區(qū)塊鏈、云計(jì)算為代表數(shù)據(jù)金融技術(shù)能力的輸出，綜合來(lái)看，數(shù)據(jù)金融初具雛形。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)和科技巨頭而言，金融市場(chǎng)顯然是具備足夠體量和盈利能力的潛在市場(chǎng)，基于個(gè)人客戶和小商戶的數(shù)據(jù)挖掘和逐漸積累沉淀的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力有希望成為其在金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。%，人口紅利逐漸減退，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正從增量模式轉(zhuǎn)入存量模式。另外一方面，規(guī)模型APP（MAU大于1萬(wàn)）的數(shù)量在2015年達(dá)到頂峰后，在16年開始下滑，但頭部 APP（千萬(wàn)級(jí)以上）數(shù)量仍在持續(xù)增加。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司來(lái)說(shuō)，線下商業(yè)模式向線上搬遷所帶來(lái)的紅利在消退，未來(lái)的增長(zhǎng)是決定公司戰(zhàn)略的重要因素。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模巨大，增速較高，有望成為互聯(lián)網(wǎng)公司的下一金礦 ，在數(shù)十億市場(chǎng)空間里，數(shù)字金融巨頭已經(jīng)出現(xiàn)雛形。銀行卡是我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)觸及客戶的主要產(chǎn)品，然而隨著電子支付的爆發(fā)，銀行卡的吸引力不斷減弱，手機(jī)號(hào)實(shí)名制和生物身份驗(yàn)證為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了與傳統(tǒng)銀行卡相同等級(jí)的安全保障，網(wǎng)絡(luò)資管規(guī)模將在一段時(shí)間內(nèi)保持高速增長(zhǎng)。隨著移動(dòng)支付成為大眾習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模保持著高速上漲，截至2016年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融總交易規(guī)模超過12萬(wàn)億，接近GDP總量的20%，互聯(lián)網(wǎng)金融用戶人數(shù)超過5億，位列世界第一。螞蟻金服和騰訊金融擁有自己的征信數(shù)據(jù)來(lái)源和技術(shù)，使其能夠繞開傳統(tǒng)金融，獨(dú)立解決陌生人交易場(chǎng)景中的身份及違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問題。據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，截止2016年底，%?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭擁有了極大的數(shù)據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。全球互聯(lián)網(wǎng)上市公司總市值約2萬(wàn)億美金，而金融市場(chǎng)規(guī)模則在300萬(wàn)億量級(jí)。2017互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報(bào)告數(shù)據(jù)能力：互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)展金融最大優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)金融：金融的本質(zhì)是數(shù)據(jù)，以及基于數(shù)據(jù)的建模和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司及科技公司擁有海量用戶數(shù)據(jù)，有機(jī)會(huì)借由數(shù)據(jù)挖掘和建模，成為傳統(tǒng)金融公司之外的數(shù)據(jù)金融新貴。中國(guó)傳統(tǒng)銀行的征信記錄僅覆蓋總?cè)丝诘?5%，遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)52%的覆蓋率。 雖然中國(guó)的央行征信及傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司開放，但豐富的社交、線上消費(fèi)及轉(zhuǎn)賬行為數(shù)據(jù)能夠在風(fēng)控和征信中發(fā)揮巨大作用。隨著中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)和移動(dòng)支付滲透率的不斷提高，網(wǎng)民在互聯(lián)網(wǎng)上留下的數(shù)據(jù)蹤跡成指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這些數(shù)據(jù)不僅包括了基本的實(shí)名制用戶信息，更重要的是體現(xiàn)了用戶的消費(fèi)歷史、社交行為、生活開支甚至是理財(cái)偏好。在數(shù)據(jù)金融的競(jìng)爭(zhēng)格局下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭將首先受益數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的用戶價(jià)值增長(zhǎng)。相對(duì)的是，銀行卡和傳統(tǒng)金融網(wǎng)點(diǎn)的重要性被不斷削弱。目前全球27家估值不低于10億美元的金融科技獨(dú)角獸了中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)了8家，融資額達(dá)94億美元。另一方面， 經(jīng)過了幾年的高速發(fā)展， 阿里、騰訊等 互聯(lián)網(wǎng)頭部公司具有了穩(wěn)定的市場(chǎng)地位和可觀的市值規(guī)模。經(jīng)過了近6年的高速增長(zhǎng)，截止2016年底，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度活躍用戶數(shù)量已經(jīng)突破了10億大關(guān)，但同比增長(zhǎng)持續(xù)放緩，IOS設(shè)備不增反降。在新用戶增長(zhǎng)乏力的局面上，頭部APP實(shí)際上在持續(xù)收割中部APP的用戶，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)寡頭化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。增量流量的枯竭，迫使互聯(lián)網(wǎng)公司改變一貫以來(lái)依靠流量的粗放模式，而更多的依靠增值服務(wù)，對(duì)存量流量進(jìn)行再獲取，管理和商業(yè)化成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的主要著眼點(diǎn)。我們判斷，數(shù)據(jù)金融可能在互聯(lián)網(wǎng)盛宴的下半場(chǎng)綻放光彩?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的獲客成本持續(xù)低于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，逐漸成熟的互聯(lián)網(wǎng)征信體系將進(jìn)一步釋放巨大的金融衍生場(chǎng)景，互聯(lián)網(wǎng)巨頭重構(gòu)金融的機(jī)會(huì)正在到來(lái)。深度契合需求， 互聯(lián)網(wǎng)金融增量市場(chǎng)空間巨大需求端：個(gè)人客戶和小商戶對(duì)金融服務(wù)的需求持續(xù)存在。互聯(lián)網(wǎng)公司依靠龐大用戶基礎(chǔ)、用戶數(shù)據(jù)持續(xù)跟蹤分析和渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)更大范圍的客戶進(jìn)行信用評(píng)估和金融服務(wù)，如京東金融等。綜合考慮保險(xiǎn)、投資、眾籌等其他業(yè)務(wù)，個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)空間有望達(dá)萬(wàn)億規(guī)模。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，目前傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)個(gè)人征信的覆蓋率僅為28%，而美國(guó)個(gè)人征信市場(chǎng)的覆蓋率為92%，以FICO信用分為主要依據(jù)的美國(guó)個(gè)人征信系統(tǒng)已經(jīng)有了十多年歷史，而央行的征信系統(tǒng)還存在查詢難、記錄少、個(gè)人信息在不同銀行割裂等情況。在個(gè)人信貸數(shù)據(jù)偏少的情況下，我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)長(zhǎng)尾用戶進(jìn)行其他維度的數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證、分析，導(dǎo)致了個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)存在大量空白，需要互聯(lián)網(wǎng)巨頭及科技公司進(jìn)行填補(bǔ)。2010年開始，隨著電商及O2O產(chǎn)業(yè)的迅速成長(zhǎng)，房貸在消費(fèi)信貸中所占的比例不斷降低，消費(fèi)金融比重不斷提高。由互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)的，嵌入電商場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)（分期、小額無(wú)抵押信用貸款）在很大程度上推動(dòng)了這一趨勢(shì)。從金融市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看為 ，中國(guó)居民可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升（年化增速為18%左右），2015年居民可投資資產(chǎn)規(guī)模為181萬(wàn)億，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中僅為35%的金融產(chǎn)品（發(fā)達(dá)國(guó)家金融為產(chǎn)品比例為60%70% ），提升空間巨大。，年化增速為23% 。經(jīng)初步測(cè)在算，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的收入空間在2萬(wàn)億左右?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭從電商、社交等入口全面