【正文】 EO／ CFO提供貸款 ? 公司財務(wù)報告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績報酬 :若 SEC因公司公布的定期報告有重大違規(guī)，命令公司提交財會重述，CEO／ CFO在違規(guī)報告發(fā)表之后的 12月內(nèi)獲得的一切業(yè)績報酬（包括：獎金、認(rèn)股選擇權(quán)）和買賣股票的收益都必須返還公司 ? SEC解職令 : 如果 SEC認(rèn)為公眾公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者 “ 不稱職 ” ， 可以有條件或者無條件 、 暫時或者永久禁止此人在公眾公司擔(dān)任董事和其他管理職務(wù) 。 2022/6/3 20 定期報告披露 : 鎖定 CEO和 CFO個人責(zé)任 ? 公司改革法案要求 CEO／ CFO對公司定期報告（年報和季報）進(jìn)行個人書面認(rèn)證， ? 本人審查了報告。 2022/6/3 19 安然事件后美國公司治理的改革索克斯法案 ?7月 26日，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計和公司治理一攬子改革的索克斯法案； 7月 30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項法案，使其正式生效 ? 索克斯法案從加強(qiáng)信息披露和財務(wù)會計處理的準(zhǔn)確性、確保審計師的獨立性、以及改善公司治理等主要方面對現(xiàn)行的證券、公司和會計法律進(jìn)行了多處重大修改，而且針對上市公司新增了許多相當(dāng)嚴(yán)厲的法律規(guī)定。 其中至關(guān)重要的是增加獨立董事的數(shù)量和和提高獨立董事的獨立性，加強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)督等。 ” 2022/6/3 18 安然事件后美國公司治理的改革 ?2022年 2月 13日， SEC主席 Harvey Pitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標(biāo)準(zhǔn)。作為獨立的審計因利益沖突而無法做到真正獨立 ?金融分析師推波助瀾，為安然神話創(chuàng)造條件。 安達(dá)信會計師既是安然的審計師又是安然的財務(wù)顧問。法斯托行為的監(jiān)控 ?利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤 。法斯托暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu) ， 非法轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn) 。萊和首席執(zhí)行官杰夫 安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費 (每人 )之外的利益關(guān)系，如與其個人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)合同以及向其任職的科研機(jī)構(gòu)捐贈等等 2022/6/3 16 ?高級管理人員缺乏誠信 ， 為謀求個人私利忽視公司利益 ， 董事會監(jiān)督不力 。六天后，美國證券交易委員會開始對安然展開調(diào)查 ?11月 8日，安然宣布，在 1997年到 2022年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報了五點五二億美元的利潤 2022/6/3 15 從安然事件看美國公司治理 存在的問題 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。 完善中國上市公司治理的對策 2022/6/3 12 安然（ Enron）公司案例分析 案例導(dǎo)讀： 2022/6/3 13 ?安然公司成立于 1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來又?jǐn)U展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè) ?運營范圍遍及全球 40多個國家，員工超過 。 2022/6/3 10 ?中國上市公司作大基本問題： ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理； ? 政府職能“缺位”、“越位”和“錯位”； ? 法律自我實施機(jī)制尚不健全，投資者訴諸司法救濟(jì)仍存在障礙； ? 公司運作的內(nèi)部人控制和關(guān)鍵人模式； ? 以市場為基礎(chǔ)的外部治理機(jī)制發(fā)育不全； ? 信息披露的實際質(zhì)量難以保證； ? 缺乏成熟的受托責(zé)任和社會文化； ? 新聞輿論和社會公眾監(jiān)督不足。這種變化大致可以劃分為三個階段： 1978年以前的行政治理時期， 19781992的計劃與市場并行的雙軌治理時期，以及 1993年至今的現(xiàn)代企業(yè)（公司）制度構(gòu)建時期。 ?過去 50多年來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個計劃經(jīng)濟(jì)向其后向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的漫長曲折過程。 ?從內(nèi)容上看，公司治理包括三個層次：公司內(nèi)部治理機(jī)制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)。 2022/6/3 5 ? 公司治理問題的含義 ?第二部分 公司治理的主要理論 ? 委托代理理論 ? 古典管家理論 ? 現(xiàn)代管家理論 ? 利益相關(guān)者理論 ?第三部分 公司治理的主要模式 ? 英美的市場監(jiān)控模式 ? 德日的內(nèi)部監(jiān)控模式 ? 東亞的家族控制模式 ? 內(nèi)部人控制模式 ? 公司治理模式的趨同趨勢 2022/6/3 6 ? 第四部分 中國公司治理模式的形成與發(fā)展 ? 中國公司治理模式的歷史沿革 ? 中國目前主要的公司治理模式 ? 中國上市公司治理存在的問題 ? 中國公司治理模式的前景 ? 第五部分 法律框架與監(jiān)管環(huán)境 ? 公司法 ? 證券法 ? 上市公司治理準(zhǔn)則 ? 上市公司章程指引 ? 上市公司股東大會規(guī)范意見 ? 關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見 ? 關(guān)于上市公司總經(jīng)理等高級管理人員不得在控股股東單位兼職的通知 ? 上市公司收購管理辦法 2022/6/3 7 ? 第六部分 內(nèi)部治理機(jī)制 ? 公司治理機(jī)制：內(nèi)部制衡 ? 股東結(jié)構(gòu)及其問題 ? 董事會構(gòu)成與運作 ? 監(jiān)事會運作 ? 內(nèi)部人控制 ? 聘選機(jī)制 ? 激勵機(jī)制 ? 第七部分 外部治理機(jī)制 ? 公司控制權(quán)市場 – 中國上市公司控制權(quán)市場的發(fā)展 – 中國上市公司控制權(quán)市場的特征與問題 – 建立高效的公司控制權(quán)市場 ? 中國上市公司的債權(quán)人治理機(jī)制 ? 機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用 ? 外部中介機(jī)構(gòu)在公司治理中的作用 ? 經(jīng)理市場與選聘機(jī)制 ? 建立有效的外部治理機(jī)制 ? 第八部分 政府在公司治理中的角色 ? 總結(jié) 2022/6/3 8 ?狹義的公司治理是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事會、經(jīng)理人之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的制度安排。 ? 有關(guān)公司治理的法律法規(guī)主要是指政府及監(jiān)管部門為了保護(hù)廣大投資者的利益、保證公司遵守國家法律與社會道德規(guī)范而制定的一系列規(guī)定，包括董事的法律責(zé)任、會計準(zhǔn)則、信息披露要求等，這些法律法規(guī)構(gòu)成了有關(guān)司治理的法律約束。 ? 公司內(nèi)部治理機(jī)制 的主要內(nèi)容是在公司內(nèi)部構(gòu)造一個合理的權(quán)力結(jié)構(gòu)，從而在股東、董事會與經(jīng)理人之間形成一種有效的激勵、約束與制衡機(jī)制，以保證公司遵守有關(guān)法律法規(guī)、并實現(xiàn)公司及股東利益的最大化。 ? 廣義 上， 公司治理 還包括公司與其他利益相關(guān)者（ Stakeholder，如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，以及有關(guān)的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Bob Tricker在 1984年 出版的 《 公司治理 》 一書中，首先論述了現(xiàn)代公司治理的重要性。1 2022/6/3 高級財務(wù)管理 ——公司治理 Corporate Governance 2022/6/3 2 主 要 內(nèi) 容 ? 安然（ Enron）公司案例分析 ? 第一部分 公司治理概念及問題由來 ? 第二部分 公司治理的主要理論 ? 第三部分 公司治理的主要模式 ? 第四部分 中國公司治理模式的形成與發(fā)展 ? 第五部分 法律框架與監(jiān)管環(huán)境 ? 第六部分 內(nèi)部治理機(jī)制 ? 第七部分 外部治理機(jī)制 ? 第八部分 政府在公司治理中的角色 ? 總結(jié) 2022/6/3 3 公司治理的概念 ? 公司治理 （ Corporate Governance）又譯為 企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)或公司督導(dǎo)機(jī)制 ，在我國的臺灣地區(qū)稱為 公司統(tǒng)制 ，香港則譯為 公司管制 。公司治理的概念最早出現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的時間是在 20世紀(jì) 80年代初期。 ? 狹義的公司治理 是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事會、經(jīng)理人之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的 制度安排 。 第一章 公司治理 Chapter1 Corporate Governance 2022/6/3 4 公司治理的概念 ? 從內(nèi)容上看，公司治理 包括三個層次：公司內(nèi)部治理機(jī)制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī) 。 ? 公司外部治理市場主要是指公司外部的產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人才市場通過產(chǎn)品與價格競爭、公司控制權(quán)競爭、經(jīng)理人才競爭等方式對公司產(chǎn)生的激勵約束作用。 ? 良好的公司治理機(jī)制既包括一個有效的公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機(jī)制，也包括一個有效的公司外部治理市場，同時還必須有一套完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)和執(zhí)法系統(tǒng)。 ?廣義上，公司治理還包括公司與其他利益相關(guān)者（ Stakeholder，如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，以及有關(guān)的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。 ?良好的公司治理至關(guān)重要，但良好的公司治理并非一蹴而就。與整體經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展相適應(yīng)，中國的企業(yè)治理機(jī)制也發(fā)生了較大的變化。 2022/6/3 9 ?近年來，中國上市公司治理取得的主要進(jìn)展有： ? 政府角色重新定位； ? 法律與監(jiān)管環(huán)境持續(xù)完善； ? 大股東侵占上市公司利益現(xiàn)象受到抑制； ? 董事會獨立性和重要性增強(qiáng)； ? 新的激勵機(jī)制在探索中前行； ? 公司控制權(quán)市場起色明顯； ? 機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模迅速擴(kuò)大； ? 債權(quán)人在公司治理中的角色得到關(guān)注； ? 自律組織和中介機(jī)構(gòu)作用上升； ? 信息披露形式上漸趨完善。 2022/6/3 11 實質(zhì)性推進(jìn)國資管理體制改革； ? 逐步實現(xiàn)上市公司股權(quán)全流通； ? 改善司法救濟(jì)與法律實施機(jī)制； ? 強(qiáng)化股東股利和控股股東的法律責(zé)任； ? 加快董事會改革； ? 明確監(jiān)事會職能； ? 發(fā)展公司控制權(quán)市場； ? 發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的積極作用； ? 健全債權(quán)人治理機(jī)制； ? 促進(jìn)經(jīng)理人市場迅速成長； ? 1建立動態(tài)化、長期化的公司董事與高管人員報酬機(jī)制； ? 1進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和自律組織的作用； ? 1完善信息披露制度環(huán)境與實施機(jī)制； ? 1加大新聞媒體監(jiān)督力度； ? 1建設(shè)良好的公司治理文化。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商， 2022年收入高達(dá) 1010億美元 ,股價在 2022年 8月觸及頂點 ?連續(xù) 4年戴上 《 財富 》 雜志授予的 “ 美國最具創(chuàng)新精神的公司 ” 桂冠， 2022年 《 財富 》 世界 500強(qiáng)排名第 7位，曾被哈佛商學(xué)院認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變的典范 2022/6/3 14 ?2022年 3月 5日， 《 財富 》 雜志發(fā)表了一篇題為 《 安然股價是否高估？ 》 的文章，首次指出安然財務(wù)有「黑箱」，質(zhì)疑安然財務(wù)報表的真實性 ?10月 16日，安然公布第三季業(yè)績突然宣布，該公司第三季度虧損 ，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少 12億美元。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制 ?董事會缺乏獨立性， 不勤勉盡責(zé)。 1999年 ， 董事會不顧職業(yè)道德 ， 聽從當(dāng)時的董事會主席肯尼思 斯基林的建議 ， 允許當(dāng)時的首席財務(wù)官安德魯 董事會和公司高層完全忽視了對安德魯 安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險性極高 ， 大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債 ， 大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了 130億美元 ， 而據(jù)分析 ， 其負(fù)債總額可能高達(dá) 400億美元 2022/6/3 17 ?外部審計機(jī)構(gòu)的問題與責(zé)任。安然公司支付給安達(dá)信公司的費用中，財務(wù)顧問費用占到了相當(dāng)大的比例。 英國 《 金融時報 》 這樣評判： “ 安然公司失敗的教訓(xùn)與 2022年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個大泡泡。紐約證券交易所和納斯達(dá)克率先行動起來，成立了專門的研究小組，負(fù)責(zé)對上市規(guī)則進(jìn)行修改 ?兩大交易所提出了很多相似的改革方案，這些改革方案主要是針對以上問題提出的。紐約證券交易所提出的方案更加詳細(xì)和具體，它還建議 SEC加強(qiáng)對注冊會計師行業(yè)及公司 CEO的監(jiān)管。索克斯法案的適用范圍不僅包括美國本國的上市公司，也同時涵蓋了在美上市的非美國公司 ? 布什總統(tǒng)稱該法案是 “ 羅斯福時代以來，有關(guān)美國商業(yè)實踐的影響最為深遠(yuǎn)的改革 ” 。據(jù)本人所知（ basedontheknowledge），報告不存在有關(guān)重要事實的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)，符合證券交易法 13（ a）和 15（ d）節(jié)的要求； ? 如 CEO／ CFO知道（ knowing）定期報告不合證券交易法13（ a）和 15（ d）要求，仍然作出書面認(rèn)證，可并處不超過 100萬美元的罰款和不超過 10年的監(jiān)禁；如果CEO／ CFO蓄意故犯（ willfully），可并處不超過 500萬美元的罰款和不超過 20年的監(jiān)禁。以前 ， SEC須向法院申請解職令 ， 并且得證明有問題的董事或者其他管理者為 “ 實質(zhì)不稱職 ” 2022/6/3 22 設(shè)立公司審計委員會 ? 公司改革法案把審計委員會提升到公眾公司的法定審計監(jiān)管機(jī)構(gòu)。審計委員會必須全部由 “ 獨立董事 ” 組成 , 除了董事津貼、審計委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的 “ 非關(guān)聯(lián)人士 ” （ unaffiliated）。（ 2）在外部審計和管理層之間構(gòu)成隔離帶。審計委員會有權(quán)聘用獨立