【正文】 源除了個(gè)人投資者以外，機(jī)構(gòu)投資者也是促進(jìn)投資基金發(fā)展十分重要的力量。因此，投資基金必須通過(guò)完善的法律制度、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)策略及嚴(yán)格公開披露信息渠道等方式切實(shí)保護(hù)投資者的利益。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)由企業(yè)的董事會(huì)、管理層和其他員工共同參與的，應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制定，用于識(shí)別可能對(duì)企業(yè)造成潛在影響的事項(xiàng)，并在其風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的過(guò)程。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架是由TreadWay委員會(huì)所屬的美國(guó)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告全國(guó)委員會(huì)的發(fā)起組織委員會(huì)（COSO）在內(nèi)部控制框架的基礎(chǔ)上，于2004年9月提出的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的整合概念。二、證券投資基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程證券投資基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展主要經(jīng)歷了重視證券風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)、衍生品風(fēng)險(xiǎn)和綜合業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四個(gè)階段。（3）員工行為的監(jiān)察。（2）股票投資限制表。5．違規(guī)行為的監(jiān)察和稽核制度嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，違規(guī)行為的監(jiān)察和稽核屬于內(nèi)部管理控制的內(nèi)容，然而因?yàn)槠涫种匾?，它一般被單?dú)列為基金管理內(nèi)控制度的重要組成部分，主要包括：（1）對(duì)于操縱市場(chǎng)行為的實(shí)時(shí)防范。在日常交易中，投資前/后臺(tái)都必須分別編制每日交易情況的明細(xì)報(bào)告，分別向風(fēng)險(xiǎn)控制部門和上級(jí)部門報(bào)告。二是操作的標(biāo)準(zhǔn)化控制，主要手段有操作書面化、程序標(biāo)準(zhǔn)化、崗位職責(zé)明晰化等；三是業(yè)務(wù)隔離的控制，主要是指各資產(chǎn)管理公司應(yīng)將基金資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理、自有資金管理等進(jìn)行獨(dú)立隔離運(yùn)作。一是投資限額控制，各基金都在招募說(shuō)明書中公開披露其投資范圍、投資策略和投資限制，據(jù)此，公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門設(shè)定基金的投資限額。美國(guó)基金管理公司一般設(shè)有投資決策部門（或基金經(jīng)理）、交易執(zhí)行部門（集中交易室）、結(jié)算部門、限額控制部門（風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)）、內(nèi)部審計(jì)部門、監(jiān)察稽核部門等，各部門有明確的授權(quán)分工，操作相互獨(dú)立，且有獨(dú)立的報(bào)告系統(tǒng)，各部門之間相互核對(duì)、相互牽制。（1）組織結(jié)構(gòu)控制。（3）科學(xué)的估值程序，是保證基金資產(chǎn)凈值準(zhǔn)確計(jì)算的另一項(xiàng)會(huì)計(jì)控制措施，主要包括數(shù)據(jù)錄入、價(jià)格核對(duì)、價(jià)格確定和凈值發(fā)送等程序。（1）基本控制措施包括：復(fù)核制度，包括會(huì)計(jì)復(fù)核和業(yè)務(wù)復(fù)核；通過(guò)憑證設(shè)計(jì)、登錄、傳遞、歸檔等憑證管理制度，確保正確記載經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，明確分清經(jīng)濟(jì)責(zé)任；賬務(wù)組織和賬務(wù)處理體系。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)控制部門對(duì)每只基金的投資風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定最大的風(fēng)險(xiǎn)臨界值，對(duì)超過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)限額的基金及時(shí)地提出警告，并建議基金調(diào)整投資組合，控制風(fēng)險(xiǎn)暴露。成型的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)包括方差風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算法、系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算法以及VAR（Value at Risk）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算法等，特別以VAR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算法最為重要。2．投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度該制度是投資基金運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)控制的核心，主要是利用風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值，然后通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額對(duì)其進(jìn)行控制：（1）風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)。美國(guó)基金業(yè)幾十年的發(fā)展形成了完善的包括聯(lián)邦證券法律法規(guī)、行業(yè)自律組織頒布的各項(xiàng)規(guī)定和專業(yè)委員會(huì)頒布的技術(shù)性準(zhǔn)則在內(nèi)的法規(guī)體系。我國(guó)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)及管理鵬華基金管理有限公司 高鵬 吳健國(guó)外證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理汲取國(guó)外同行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展有很大裨益，我們以美國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展為例介紹國(guó)外先進(jìn)經(jīng)營(yíng)。一、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的基本框架內(nèi)部控制是以相關(guān)的法律、法規(guī)為基礎(chǔ)的。美國(guó)基金管理公司主要由法律專家、內(nèi)部審計(jì)部、監(jiān)督稽核部、風(fēng)險(xiǎn)控制部負(fù)責(zé)實(shí)施內(nèi)控制度的法律、法規(guī)指引體系，而且以其指導(dǎo)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。它通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)量化模型，對(duì)投資組合數(shù)據(jù)進(jìn)行返回式測(cè)試、敏感性分析和壓力測(cè)試，測(cè)量投資風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露值。（2）風(fēng)險(xiǎn)限額控制。3．內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度所謂內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度就是能夠保證交易的記錄正確，會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完整、及時(shí)反映的系統(tǒng)和制度。（2）合理的估值方法，即為保證基金資產(chǎn)凈值的準(zhǔn)確計(jì)算而采取的科學(xué)、明確的資產(chǎn)估值方法，力求公允地反映其在估值時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。4．內(nèi)部管理控制制度內(nèi)部管理控制是指內(nèi)部會(huì)計(jì)控制以外的所有內(nèi)部控制，包括組織結(jié)構(gòu)控制、操作控制和報(bào)告制度等。指通過(guò)組織結(jié)構(gòu)的合理設(shè)置，來(lái)加強(qiáng)部門之間的合作和制衡，充分體現(xiàn)職責(zé)分工、相互牽制的原則。（2）操作控制的主要手段。如根據(jù)美國(guó)有關(guān)規(guī)定，基金總資產(chǎn)的75%應(yīng)投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的金融工具；投資于一家公司發(fā)行的股票不得超過(guò)基金總資產(chǎn)的5%；債券基金投資于股票的比例不得超過(guò)20%；貨幣市場(chǎng)基金不得進(jìn)行股票投資等等。（3）報(bào)告制度。風(fēng)險(xiǎn)控制部門對(duì)于日常操作中發(fā)現(xiàn)的或認(rèn)為具有潛在可能的問(wèn)題應(yīng)編制風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告向上級(jí)報(bào)告。利用聯(lián)網(wǎng)的電腦系統(tǒng)，在線實(shí)時(shí)監(jiān)控基金的投資、交易活動(dòng)，防止利用基金資產(chǎn)對(duì)敲做價(jià)等操縱市場(chǎng)的行為。為了防止基金介入內(nèi)幕交易，或陷入不必要的關(guān)聯(lián)交易調(diào)查，各證券投資基金管理公司內(nèi)部都有明確的股票投資限制表，所管理的基金不得購(gòu)買限制表中的股票，從而避免了可能的違規(guī)行為。這是為了防止員工涉及操縱市場(chǎng)、偷跑獲利、購(gòu)買可能與基金資產(chǎn)存在利益沖突的證券等違規(guī)行為的監(jiān)控制度。目前所倡導(dǎo)的企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，其實(shí)是在全球風(fēng)險(xiǎn)管理理念革新的浪潮下所進(jìn)入的新的風(fēng)險(xiǎn)管理階段。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)的過(guò)程中，試圖將各類不確定因素產(chǎn)生的結(jié)果控制在預(yù)期可接受范圍內(nèi)的方法和過(guò)程，以確保和促進(jìn)組織的整體利益實(shí)現(xiàn)。危機(jī)管理19001970 重點(diǎn)在證券風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理19701993 重點(diǎn)在資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理19932004 重點(diǎn)在衍生品風(fēng)險(xiǎn)及VaR方法應(yīng)用企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理 2004至今 重點(diǎn)在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)外證券投資基金發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn) 結(jié)合美國(guó)證券投資基金的發(fā)展及其在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的基本框架，我國(guó)基金業(yè)可以從中汲取哪些先進(jìn)之處呢？我們認(rèn)為下面五個(gè)方面值得關(guān)注：投資基金最初在制度安排上就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)，并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為目的。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過(guò)程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過(guò)程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的。因此，無(wú)論是現(xiàn)在還是將來(lái)，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都有著十分重要的作用。4．重視對(duì)基金投資者特征的分析美國(guó)投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購(gòu)買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購(gòu)買基金的決策權(quán)（是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定）、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。其意義在于，通過(guò)調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。不僅投資基金走過(guò)的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來(lái)投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求?；鸸撅L(fēng)險(xiǎn)管理體系一、從董事會(huì)高度自上而下貫徹風(fēng)險(xiǎn)管理理念即通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、投資決策委員會(huì)、基金投資風(fēng)險(xiǎn)及績(jī)效評(píng)估小組、督察長(zhǎng)、監(jiān)察稽核部、各業(yè)務(wù)部門直至每個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和崗位進(jìn)行自上而下的風(fēng)險(xiǎn)控制政策貫徹和風(fēng)險(xiǎn)