【正文】 于目前保險(xiǎn)資金的運(yùn)用僅限于政府債券、金融債券和銀行存款，因此銀行存款利率及債券利率的變動(dòng)以及國(guó)債發(fā)行量的變化對(duì)保險(xiǎn)公司績(jī)效的影響是非常大的。例如人保1990～％， 投資只占了23％左右（美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)投資率達(dá)85％，壽險(xiǎn)達(dá)96％）；其他保險(xiǎn)公司也都存在資金找不到合適投向的問(wèn)題。自亞洲金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了國(guó)家管理層的高度重視，1998年財(cái)政部先是發(fā)行了300億元的特別國(guó)債用于撥補(bǔ)四大國(guó)有商業(yè)銀行的資本金， 后來(lái)又發(fā)行了面向商業(yè)銀行的特別國(guó)債，以改善國(guó)有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)不僅使保險(xiǎn)公司得到可持續(xù)發(fā)展，而且有利于對(duì)外開(kāi)放和參與國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。在90年代英國(guó)壽險(xiǎn)公司各項(xiàng)投資中，％，％。 附圖{圖} 圖1 1994年以來(lái)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)總收入 三、保險(xiǎn)資金入市的意義 研究國(guó)外保險(xiǎn)公司資本增值和資金運(yùn)用的基本經(jīng)驗(yàn)， 我們可以發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)并通過(guò)證券市場(chǎng)達(dá)到增值目的，不僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，而且推動(dòng)了證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步深化。從中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，人壽保險(xiǎn)將在未來(lái)保險(xiǎn)市場(chǎng)上占有越來(lái)越大的份額，因此保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性將會(huì)得到根本保障。一般情況下，人壽保險(xiǎn)的保障期限都很長(zhǎng)，大部分保障幾十年乃至被保險(xiǎn)人的一生。而保險(xiǎn)金的交納具有規(guī)律性，保險(xiǎn)金的給付與賠償也純粹由客觀條件決定，所以投保人一般不輕易退保，這樣就給保險(xiǎn)公司提供了一個(gè)穩(wěn)定的資金來(lái)源。 第二，穩(wěn)定性強(qiáng)。1996年，美、英、日、％、％、％、％。則至2000年和2005年，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額將分別達(dá)到2867億元和7135億元，可入市資金也將分別達(dá)到500億元和1248億元。1998年中國(guó)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)年收入已達(dá)1247 億元， 從1994年以來(lái)，％；考慮到保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)外保險(xiǎn)公司的進(jìn)入，今后幾年保持這個(gè)速度應(yīng)不成問(wèn)題。截至1999年9月， ，如果允許5％進(jìn)行證券投資，則將有120億元可以入市。在正常情況下，保險(xiǎn)公司的資本金除上繳部分保證金外，基本處于閑置狀態(tài)，因此可以提供給保險(xiǎn)公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資；另一部分是準(zhǔn)備金，它是保險(xiǎn)公司為保障被保險(xiǎn)人的利益，從收取的保費(fèi)中按期和按一定比例提留的資金。所以，沒(méi)有保險(xiǎn)投資，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不能維持下去的。保險(xiǎn)行業(yè)的主要存在目標(biāo)是運(yùn)用金融工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。1996年，％；，％；，％。一方面，運(yùn)用受到一定的政策限制，另一方面，保險(xiǎn)公司“重規(guī)模、輕效益”的思想也導(dǎo)致了對(duì)保險(xiǎn)資金的有效運(yùn)用。但是這一市場(chǎng)目前雖有9000億的存量，但交易不夠活躍，限制了保險(xiǎn)公司資金的大規(guī)模進(jìn)入。1998年10月12日，中國(guó)人民銀行正式批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)，從事債券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。 目前中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作的不盡理想之處主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： 。但從長(zhǎng)期來(lái)看，尤其是在中國(guó)保險(xiǎn)對(duì)外開(kāi)放的條件下，中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)仍然依靠承保盈利，以目前50％左右的賠付率來(lái)維持發(fā)展，將會(huì)限制中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。 根據(jù)中國(guó)1995年頒布實(shí)施的《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)企業(yè)的投資方式僅限于：銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券、買(mǎi)賣(mài)金融債券、國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。保險(xiǎn)企業(yè)的大部分資金是以活期存款存入銀行或以現(xiàn)金形式持有的，投資收入少得可憐，名義收益率常比一年期儲(chǔ)蓄存款利率還低，有些年份在扣除通貨膨脹因素后的實(shí)際收益則為負(fù)數(shù)，使得這些資金不但沒(méi)有產(chǎn)生應(yīng)有的效益，反而造成了虧損。 二、保險(xiǎn)資金可用于入市的規(guī)模和特點(diǎn) 1996年， ％為現(xiàn)金及銀行存款。保險(xiǎn)市場(chǎng)初步形成以國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司為主體、中外保險(xiǎn)公司并存、多家保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)的新格局。繼中國(guó)人民保險(xiǎn)公司之后，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司、深圳平安保險(xiǎn)公司相繼成立，形成了三大全國(guó)性綜合保險(xiǎn)公司。 “保險(xiǎn)資金入市”政策的背景 一、中國(guó)保險(xiǎn)公司的現(xiàn)狀 1949年10月20日中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的正式成立標(biāo)志著新中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)始。在中國(guó)證券市場(chǎng)初具規(guī)模的情況下，培育一定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)變得十分重要和緊迫。主要內(nèi)容包括：保險(xiǎn)公司將在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)已上市的證券投資基金和在一級(jí)市場(chǎng)配售新發(fā)行的證券投資基金；經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行的基金，將按一定比例向保險(xiǎn)公司配售，并根據(jù)保險(xiǎn)公司的投資需求增發(fā)新基金。 【 正 文 】 在券商融資政策（進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)）出臺(tái)之后，中國(guó)股票市場(chǎng)又迎來(lái)了新的生力軍——保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)資金入市，還與券商進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)一起，形成了銀行、證券、保險(xiǎn)資金一定程度的混合，部分改變了原來(lái)嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的政策商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入中國(guó)股市，對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)和整個(gè)金融業(yè)，都具有深刻的意義。從此，證券市場(chǎng)增添了強(qiáng)有力的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)業(yè)有了新的資本增值、資金運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)控制的渠道。從趨勢(shì)上看，中國(guó)金融體制有可能因此走上混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路。10月下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，即可付諸實(shí)施。 當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要特征，就是共同基金、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場(chǎng)主體。隨著中國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)特別是人壽保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)企業(yè)所管理的資金數(shù)量將會(huì)迅速增長(zhǎng)，因此保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，都有著十分重要的現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。改革開(kāi)放后，經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)需求旺盛，這也為中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的多元化提供了可能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)共有31家保險(xiǎn)公司，其中國(guó)有獨(dú)資公司4家， 股份制公司9家，中外合資公司8家，外資保險(xiǎn)分公司10家。. 3億元，平均每年增長(zhǎng)36％； 開(kāi)辦險(xiǎn)種也由最初的單一財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，擴(kuò)展到包括財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和信用險(xiǎn)四大類(lèi)幾百個(gè)險(xiǎn)種；截至1999年第三季度，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2389億元人民幣。從中國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況來(lái)看， 保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用率低，結(jié)構(gòu)不合理，效益也非常差。例如在1993年，原中國(guó)人民保險(xiǎn)公司人壽險(xiǎn)全年從可投資的203億元中得到的利息收入為16億元，％，而實(shí)際回報(bào)率為－％?！侗ｋU(xiǎn)法》對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)資金運(yùn)用作出這樣的規(guī)定，主要是考慮了中國(guó)目前金融市場(chǎng)的具體狀況和保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，這在短期內(nèi)是有一定合理性的。因此，必須在安全性的前提下，依靠保險(xiǎn)資金的增值來(lái)推動(dòng)中國(guó) 保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。在1998年以前，中國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用只能存在銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。這一舉措為保險(xiǎn)資金運(yùn)用無(wú)疑開(kāi)辟了一條安全、高效的新渠道。 。從全國(guó)幾大保險(xiǎn)公司的情況看，保險(xiǎn)資金的40～60％是現(xiàn)金和銀行存款。 投資是保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，沒(méi)有投資等于是沒(méi)有保險(xiǎn)行業(yè)。保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格，但由于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，使得這個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本。 保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金主要有兩部分：一部分是資本金，它是由股東認(rèn)繳的股金或國(guó)有保險(xiǎn)公司的資本金。準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司的負(fù)債，但由于保險(xiǎn)公司的賠償與給付是在未來(lái)時(shí)間完成的，所以這部分資金也長(zhǎng)期掌握在保險(xiǎn)公司手中。如果允許按總資產(chǎn)15～20 ％進(jìn)行證券投資， 則入市資金規(guī)模將達(dá)359～478億元。隨著現(xiàn)有保險(xiǎn)公司不斷增資擴(kuò)股和拓展業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為今后幾年中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額的年增長(zhǎng)率將可能高于保費(fèi)的年增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)將保持在20％左右。 可用于入市的