【正文】 。此階段的產(chǎn)出就是投資活動(dòng)的最終結(jié)果 — 投 資產(chǎn)品。 3 建設(shè)項(xiàng)目施工階段的基本特征是資金和勞動(dòng)的 雙重性。此階段的產(chǎn)出是用圖紙表示的具體數(shù)據(jù)方 案，工作成本對(duì)投資影響較小，要素成本是一個(gè)重 要的影響，其產(chǎn)出對(duì)總投資影響經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為 20%30%；對(duì)項(xiàng)目使用功能影響在 10%20%。這表明項(xiàng)目決策階段對(duì)項(xiàng)目投資和使用功能具有 決定性的影響。 其產(chǎn)出是決策結(jié)果，是對(duì)投 資活動(dòng)的成果目標(biāo)（使用功能）、基本實(shí)施方案和 主要投入要素 作出整體策劃。 項(xiàng)目評(píng)價(jià)所涉及的稅費(fèi) 主要包括：關(guān)稅、增值稅、 營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、所得稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè) 稅和教育費(fèi)附加，包括土地增值稅。流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成要素 一般只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素 ：對(duì)于一般性建設(shè)項(xiàng)目 財(cái)務(wù) 評(píng)價(jià)來說，投資、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)收入、和稅金等經(jīng)濟(jì)量本身既是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，有事導(dǎo)出其他財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的依據(jù)，故他們是構(gòu)成系統(tǒng)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素。 3 投資各方現(xiàn)金流量表 ：是分別從各個(gè)投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 1 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 ：將項(xiàng)目建設(shè)所需的總投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期 ）內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出，通過本表可計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率和投資回收期等指標(biāo)，并可考察項(xiàng)目融資前的盈利能力。 選擇方案， 如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的投資項(xiàng)目或某一項(xiàng)目的不同方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小，承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。 選擇需要分析的不確定因素 分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 確定敏感因素 ：明感度系數(shù) SAF=△ A/A/△ F/F △ A/A 指標(biāo)變化率，△ F/F 因素變化率 SAF＞ 0 表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因 素同方向變化， SAF＜ 0 表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素反方向變化， ∣ SAF ∣越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A 對(duì)于不確定因素 F 越敏感；反之則不敏感 臨界點(diǎn)：指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。 4 如果在機(jī)會(huì)研究階段，主要是對(duì)項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是 投 資收益率和投資回收期 5 如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 ，通常還輔之以 投資回收期 。 單因素敏感性分析的步驟 ： 1 確定分析指標(biāo)： 凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率，投資回收期。 從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素 的敏感程度和項(xiàng)目對(duì)其變化的承受能力。試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量。顯然產(chǎn)銷量 Q 是盈虧平衡點(diǎn) (BEP)的一個(gè)重要表達(dá)。 半可變（半固定）成本 ：工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。 固定 成本 ：工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外），折舊費(fèi)，修理費(fèi)， 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)，其他費(fèi)用。 (1)不確定性產(chǎn)生的 原因 ： 1 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差 ； 2 預(yù)測(cè)方法的局限， 3 預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確； 4 未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 的變化，如通貨膨脹、市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的變化； 5 技術(shù)進(jìn)步，如生產(chǎn)工藝或技術(shù)的發(fā)展和變化；無法以定量來表示的定性因素的影響； 6 其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化等，均會(huì)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果產(chǎn)生一定的甚至是難以預(yù)料的影響。 不確定性分析 ：是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的一個(gè)重要內(nèi)容，在計(jì)算所有的數(shù)據(jù)中大都是預(yù)測(cè)或是估計(jì)值都會(huì)包含很多不確定因素，可以說不確定性是所有項(xiàng)目固有的內(nèi)在特性。 投資回收期沒有全面的考慮投資方案 整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即只考慮回收 前的效果不能反映投資回收后的情況。 動(dòng)態(tài)投資回收期判別 P‘ t≤ Pc（基準(zhǔn)投資回收期）方案可行， P’ t＞ Pc 方案不可行。主要用在項(xiàng)目建設(shè)方案的早期階段或研究過程，且 計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況不大的項(xiàng)目建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 投資收益率 R=年凈收益額或平均凈收益額 A/項(xiàng)目 總投資 項(xiàng)目總投資包括 ：建設(shè)投資，建設(shè)期貸款利息，全部流動(dòng)資金。是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo) PNPVR=FNPV/ Ip。 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo) FIRR 對(duì)于常規(guī)投資項(xiàng)目其實(shí)質(zhì)是使 投資方案在建設(shè)期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率?；鶞?zhǔn) 收益率確定的基礎(chǔ)是 ：資金成本和機(jī)會(huì)成本 必須考慮的因素是投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo) PNPV：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 （ CICO） t：第 t 年的凈現(xiàn)金流量 ic：基準(zhǔn)收益率 n：方案計(jì)算期 PNP V 是評(píng)價(jià)項(xiàng)目贏利能力的絕對(duì)指標(biāo)。 基準(zhǔn)收益率 也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的，可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。對(duì)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目主要分析項(xiàng)目的盈利能力償債能力財(cái)務(wù)生存能力。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 ：對(duì)工程建設(shè)方案的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析論證。 1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是不考慮時(shí)間因素，計(jì)算簡(jiǎn)便。 建設(shè) 項(xiàng)目 財(cái)務(wù) 評(píng)價(jià) 根據(jù)評(píng)價(jià)的角度范圍作用不同分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)分析）和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（經(jīng)濟(jì)分析），評(píng)價(jià)指標(biāo)為： 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率，投資收益率，投資回收期，償債能力等指標(biāo)。 i— 計(jì)息期復(fù)利率， n— 計(jì)息的期數(shù)； p現(xiàn)值 F終值 ①終值計(jì)算 (已知 P 求 F) F=P(1+i)n ② 現(xiàn)值計(jì)算 (已知 F 求 P) P = F (1+i)n 名義利率 的計(jì)算是指計(jì)息周期利率乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)所得的年利率。 (1)一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 一次支付是最基本的現(xiàn)金流量情形。這些不同時(shí) 期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 等值的計(jì)算 ：資金有時(shí)間價(jià)值，即使金額相同，因其發(fā)生在不同時(shí)間，其價(jià)值就不相同。 現(xiàn)金流量 概念：在考察對(duì)象整個(gè)期間個(gè)各時(shí)點(diǎn)上實(shí)際發(fā)生的資金劉流出或資金流入 稱 為現(xiàn)金流量。 利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿。 利 息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 利息和利率足以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力。其本質(zhì)就是由貸款發(fā)生利潤(rùn)的一種再分配。 1 資金時(shí)間價(jià)值概念： 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值這部分就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。其 實(shí)質(zhì) 是資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時(shí)間周轉(zhuǎn)使用的結(jié)果 影響資金時(shí)間價(jià)值的因素： 1 資金的使用時(shí)間， 2 資金數(shù)量的多少 .3資金投入和回收的特點(diǎn) 4 資金周轉(zhuǎn)的速度 利息： 在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分。利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本利息的計(jì)算：本金越大利率越高計(jì)息周期越多兩者差距越大。 利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約使用資金。 利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要條件。 現(xiàn)金流量 圖的三要素：現(xiàn)金流量的大小、方向、作用點(diǎn)。反之，不同時(shí)點(diǎn)絕對(duì)不等的資金在時(shí)間價(jià)值的作用下卻可能 具有相等的價(jià)值。 終值、 現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算公式。 一次支付又稱整付，一次支付情形的復(fù)利計(jì)算式是復(fù)利計(jì)算的基本公式。有效利率分為周期有效 利率 i 和年有效利率 ie ef。 指標(biāo)按考慮時(shí)間因素分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)?？蓪?duì)方案進(jìn)行粗略評(píng)價(jià)或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。 財(cái)務(wù)分析應(yīng)在項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的 基礎(chǔ)上進(jìn)行。對(duì)非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案 ：分為 1 獨(dú)立型方案 2 互斥型方案 互斥型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容 1 考察各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果即絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)， 2 考察那個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。是投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本，且應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。 PNPV≥ 0 方案經(jīng)濟(jì)上可行， PNP V＜ 0 不可行 。 FIRR≥ ic方案經(jīng)濟(jì)上可接受， FIRR＜ ic應(yīng)予拒絕 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo) PNPV R：項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，經(jīng)濟(jì)含 義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 PNPVR≥ 0 方案能接受， PNPVR＜ 0 先行淘汰 投資收益率 ：衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，他是投資方案 建成投產(chǎn) 達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。 優(yōu)劣：投資收益率 R 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便， 可使用于各種規(guī)模。 投資回收期指標(biāo) ：分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期判別 Pt≤ Pc（基準(zhǔn)投資回收期）方案可接受， Pt＞Pc 方案不可行。 優(yōu)劣：適用范圍：反映抗風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱， 資金周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 償債能力指標(biāo) ：償債資金來源 1 用于歸還借款的利潤(rùn) 2 固定資產(chǎn)折舊 3 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) 4 其他還款資金來源 償債能力分析指標(biāo) ：借款償還期，利息備付率，償債備付率，資產(chǎn)背負(fù)率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率。只是程度有大有小。不確定性分析的方法 1 盈虧平衡分析 2 敏感性分析 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 可變成本 ：原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)，包 裝費(fèi)，和計(jì)件工資。 總成本 C=CF+CU Q 量本利模型 B=p Q CU Q CFTU Q 盈虧平衡點(diǎn) 當(dāng)企業(yè)在小于 Q 的產(chǎn)銷量下組織生產(chǎn)，則項(xiàng)目虧損 ； 在大于 Q 的產(chǎn)銷量下組織生產(chǎn)，則項(xiàng)目盈利。 由 上 式中利潤(rùn) B＝ O，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn) BEP(Q)，其計(jì)算式 BEP(Q)＝年固定總成本／單位產(chǎn)品售價(jià)－單位產(chǎn)品變動(dòng)成本－單位產(chǎn)品銷售稅金及附加 即 BEP(Q)= CF/pCU TU 【例】某建設(shè)項(xiàng)目 年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 10 萬臺(tái)，年固定成本為 1200萬元，產(chǎn)品單臺(tái)銷售價(jià)格為 900 元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本為 560 元，單臺(tái)產(chǎn)品銷售稅金及附加為 120 元。 解：根據(jù) 上 式可得： BEP(Q)=12020000/900－ 560120 =54545(臺(tái) ) 生產(chǎn)能力利用率平衡分析： BEP(%)=BEP(Q)/ Qd 100% 敏感性分析 ： 目的 就是在確定性分析的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要不確定因素變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo) （財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響 。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 1 如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對(duì)方案投資回收快慢的影響，則可選用 投資回收期 作為分析指標(biāo) 2 如果主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)方案超額凈收益的影響，則可選用 凈現(xiàn)值 作為分析指標(biāo) 3 如果主要分析投資大小對(duì)方案資金回收能力的影響，則可選用 內(nèi)部收益率 指標(biāo)等。 6 如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 ，通常還輔之以 投資回收期 。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 ： 主要用于財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 。 2 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 ：是從項(xiàng)目法人（或項(xiàng)目權(quán)益投資者整體）的角度出發(fā)，一項(xiàng)目資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，反映在一定融資方案下投資者權(quán)益投資的獲利能力 。 4 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 ：反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、 融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 流動(dòng)資金的估算基礎(chǔ)是經(jīng)營(yíng)成本和商業(yè)信譽(yù)，它是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額， 流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成要素包括 ：存貨、庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款。 經(jīng)營(yíng)成本 =總成本費(fèi)用 折舊費(fèi) 攤銷費(fèi) 利息支出 =外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi) +工資及福利費(fèi) +修理費(fèi) +其他費(fèi)用 稅金：一般屬于財(cái)務(wù)現(xiàn)金流出。 基本建設(shè)項(xiàng)目周期的階段劃分 ：一建設(shè)項(xiàng)目決策階 段（通常也稱為項(xiàng)目建設(shè)前期工作階段） 1 投資意向 2 市場(chǎng)研究及投資機(jī)會(huì)分析 3 項(xiàng)目建議 書 4 初步可行性研究 5 可行性研究（又稱詳細(xì)可行 性研究） 6 建設(shè)項(xiàng)目決策 二建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段 1 初步設(shè)計(jì) 2 投資準(zhǔn)備 3 技術(shù)設(shè)計(jì) 4 施工圖設(shè)計(jì) 三建設(shè)項(xiàng)目施工階段 1 施工組 織設(shè)計(jì) 2 施工準(zhǔn)備 3 組織施工 4 生產(chǎn)準(zhǔn)備 5 竣工驗(yàn)收 四投資項(xiàng)目總結(jié)評(píng)價(jià)階段 1 投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和投資回收 2 投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià) 建設(shè)項(xiàng)目周期各階段對(duì)投資的影響 1 項(xiàng)目決策階段的基本特征是智力化或稱知識(shí)密 集性，其主要投入是投資機(jī)會(huì)分析費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)查分 析費(fèi)和可行性研究費(fèi)。其對(duì)總投資影響經(jīng)驗(yàn) 數(shù)據(jù)為 60%70%；對(duì)項(xiàng)目使用功能影響在 70%80% 。 2 建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段的 基本特征是智力和技術(shù)的 雙重性。這表 明項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段對(duì)項(xiàng)目投資和使用功能具有重要 影響。 此階段成本已經(jīng)成為項(xiàng)目投資的重要影響 因素。其產(chǎn)出對(duì)總投資影響經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為 10%15%；對(duì)項(xiàng)目使用功能影響在 5%10%。 項(xiàng)目建議書是項(xiàng)目基本建設(shè)程序的最初環(huán)節(jié) 。補(bǔ)償分為：局部補(bǔ)償和