【正文】 跨國(guó)并購(gòu)就是指企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)收買下來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的合稱。A, the paper giving enterprises and government remendations. The sixth parts summarized of the full text.Keywords： Mamp。 A year, year postmerger. Through the assessment, the performance has shown after crossborder Mamp。A, development status and characteristics. The third part, using the method of accounting research, assessed crossborder Mamp。A as well as important performance analysis method. The second part describes the evolution process of China39。A of those Chinese enterprises can really improve the performance very well? This paper will be represented by the automotive industry, research and analysis on the performance of crossborder Mamp。關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 績(jī)效 對(duì)策建議AbstractChina has joined the WTO ten years, with China’s rapid economic development, more and more Chinese enterprises have been expanding overseas through crossborder mergers and acquisitions．Especially after the global capital market has shrunk dramatically, a number of Chinese enterprises want to take this opportunity to gain in crossborder Mamp。第五部分，根據(jù)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的實(shí)際問題，對(duì)企業(yè)和政府提出了相關(guān)的對(duì)策建議。第三部分，運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法，采用具有典型意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)，考核企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后一年績(jī)效水平的變化情況，發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生后績(jī)效水平出現(xiàn)了下降。本文第一部分，介紹了企業(yè)并購(gòu)的基本概念以及重要的績(jī)效分析方法。然而，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)能否真正提高中國(guó)企業(yè)的績(jī)效水平呢？這一課題引發(fā)了實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈關(guān)注。我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)估以汽車行業(yè)為例 摘要隨著中國(guó)加入WTO已經(jīng)走過了第十個(gè)年頭，而經(jīng)濟(jì)也繼續(xù)飛速發(fā)展，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開始通過“走出去”跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略，進(jìn)行海外擴(kuò)張。特別是在金融風(fēng)暴后全球資本市場(chǎng)市值大幅縮水時(shí)，許多中國(guó)企業(yè)更希望能抓住這一難得的機(jī)會(huì)在跨國(guó)并購(gòu)中有所收獲。對(duì)此，本文將以汽車行業(yè)為代表，對(duì)中國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效水平進(jìn)行一定的研究和分析。第二部分，介紹了中國(guó)汽車行業(yè)上市公司進(jìn)行企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷史進(jìn)程、發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)。第四部分，本文分析了導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)績(jī)效較低的原因。第六部分，對(duì)全文進(jìn)行了總結(jié)。A. However, the crossborder Mamp。A of Chinese listed pany. The first part introduces the basic concept of Mamp。s automobile industry panies crossborder Mamp。A of enterprises the previous year, M amp。A. In fourth parts, analyzes the reasons for the low performance. The fifth parts, according to the problems in crossborder Mamp。A Performance remendation目錄摘要 4Abstract 5一、前言 7（一）、相關(guān)概念的界定 7跨國(guó)并購(gòu)的概念 7跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效分析 7(二)、績(jī)效評(píng)估的方法 8事件研究法 8會(huì)計(jì)研究法 8二、 我國(guó)汽車行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu) 9（二）、我國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn) 10跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模巨大 10 我國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)處于初級(jí)階段 11（三）、汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效分析的現(xiàn)實(shí)意義 12三、我國(guó)汽車行業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析 12（一）、債務(wù)比率指標(biāo)分析 12（二） 、償債能力指標(biāo)分析 14（三）、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)分析 17（四）、市場(chǎng)價(jià)值分析 18四、提高我國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的對(duì)策 21（一）、企業(yè)的相關(guān)對(duì)策 21理性選擇跨國(guó)并購(gòu)避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī) 21以并購(gòu)為契機(jī)提高運(yùn)營(yíng)能力 23提高并購(gòu)后整合的質(zhì)量 23（二）、政策建議 24宏觀指導(dǎo)和政策支持 24相關(guān)法律和制定的完善 25五、結(jié)語(yǔ) 26我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)估以汽車行業(yè)為例文獻(xiàn)綜述 27參考文獻(xiàn) 40致謝 42一、前言（一）、相關(guān)概念的界定跨國(guó)并購(gòu)的概念全球第五次并購(gòu)潮從上世紀(jì)80年代開始，是以跨國(guó)并購(gòu)為主要特征的并購(gòu)潮，這與前四次并購(gòu)浪潮有著本質(zhì)的區(qū)別，它席卷了歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家也席卷了包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家?？鐕?guó)收購(gòu)是指改變被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)關(guān)系?？鐕?guó)并購(gòu)以其擴(kuò)大市場(chǎng)、優(yōu)化資源配置、降低成本等優(yōu)勢(shì)，已成為跨國(guó)直接投資（FDI）的重要形式。通過跨國(guó)并購(gòu)，我國(guó)大型企業(yè)也越來(lái)越多的參與國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的規(guī)模效益，優(yōu)化了資源配置，同時(shí)也能避開各種貿(mào)易壁壘。但是無(wú)論是宏觀角度還是微觀角度，都有許多影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素存在。而這一切的有利與不利因素都將直接體現(xiàn)在跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效上，那么如何評(píng)價(jià)跨國(guó)并購(gòu)是否產(chǎn)生了其相應(yīng)績(jī)效，產(chǎn)生了多大的績(jī)效等問題已越來(lái)越受到理論和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。事件研究法事件研究法又稱為股票價(jià)值法或者股市價(jià)值法，是指運(yùn)用金融市場(chǎng)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)資料來(lái)測(cè)定一上市公司價(jià)值對(duì)于某一特定的經(jīng)濟(jì)事件反應(yīng)，從而判斷其績(jī)效的研究方法。運(yùn)用事件研究法評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)中目標(biāo)公司的績(jī)效收益普遍為正且具有統(tǒng)計(jì)的顯著性，這已成為國(guó)外學(xué)術(shù)界較一致的觀點(diǎn)。會(huì)計(jì)研究法會(huì)計(jì)研究法是利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)特別是財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，是以并購(gòu)宣告日為參照點(diǎn)，通過考量并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、市場(chǎng)份額、現(xiàn)金流量水平等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)。會(huì)計(jì)研究法普遍應(yīng)用于并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)，是企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法之一，也是我國(guó)應(yīng)用最多的績(jī)效研究方法，但是學(xué)術(shù)界通過會(huì)計(jì)研究法對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)尚未達(dá)成一致。表1：2005年至2011年中國(guó)汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)表數(shù)據(jù)來(lái)源：《2011年中國(guó)汽車行業(yè)報(bào)告》 從上圖可以看出，汽車銷量迅猛增長(zhǎng)，從09年開始中國(guó)已成為世界上最大的汽車市場(chǎng)，但就千人汽車保有量來(lái)講，我國(guó)的汽車行業(yè)還有很大的市場(chǎng)。截至2011年底，國(guó)內(nèi)千人汽車保有量在58輛左右，基本達(dá)到汽車社會(huì)國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。圖1：2011年中外汽車千人保有量對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：《2011年中國(guó)汽車行業(yè)報(bào)告》 中國(guó)已經(jīng)是全世界最大的汽車市場(chǎng)，中國(guó)也是世界上最大的汽車生產(chǎn)國(guó)，但是就發(fā)展前景來(lái)講還非常巨大。并且在未來(lái)汽車業(yè)的巨大市場(chǎng)中，不再是品牌、價(jià)格、可靠性等傳統(tǒng)市場(chǎng)因素競(jìng)爭(zhēng)，更是環(huán)保、節(jié)能、安全、個(gè)性化等新的市場(chǎng)因素競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)新形勢(shì)下巨大的市場(chǎng)需求、新技術(shù)要求等等挑戰(zhàn)，只有短短幾十年的我國(guó)汽車業(yè)顯然很難獨(dú)自解決，于是眾多國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)開始紛紛把目光投向了國(guó)外，尋求“全球化”解決之道，其中跨國(guó)并購(gòu)就是最重要的一部分。伴隨著我國(guó)汽車企業(yè)越發(fā)強(qiáng)大，國(guó)際化步伐也在加快，此時(shí)的大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)，對(duì)我國(guó)振興民族汽車產(chǎn)業(yè), 打造自主品牌, 實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展, 具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。表2：近年來(lái)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)表收購(gòu)企業(yè)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)時(shí)間并購(gòu)金額上汽集團(tuán) 韓國(guó)雙龍汽車2004年10月5億美元南汽集團(tuán) 英國(guó)MG羅孚2005年3月5300萬(wàn)英鎊北汽集團(tuán)瑞典薩博2009年12月2億美元吉利汽車 瑞典沃爾沃2010年3月18億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)這是近年來(lái)我國(guó)汽車行業(yè)的上市公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的列表，從上表不難看出，從上汽收購(gòu)雙龍，到南汽收購(gòu)羅孚，再到北汽收購(gòu)薩博，及至吉利收購(gòu)沃爾沃，中國(guó)汽車企業(yè)海外并購(gòu)行動(dòng)不斷升級(jí)，收購(gòu)品牌價(jià)值越來(lái)越大，并購(gòu)金額也越來(lái)越大。 我國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)處于初級(jí)階段中國(guó)汽車企業(yè)通過兼并收購(gòu)海外資產(chǎn)，能實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)大銷量規(guī)模，從而縮小與世界級(jí)汽車集團(tuán)的差距。特別對(duì)于在海外投資設(shè)廠和海外經(jīng)營(yíng)方面，中國(guó)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)氐淖匀画h(huán)境、人文環(huán)境都缺乏了解的情況下；法律法規(guī)、技術(shù)壁壘、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與質(zhì)量、出口秩序、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)榷汲蔀榱司薮蟮奶魬?zhàn)。（三）、汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效分析的現(xiàn)實(shí)意義汽車行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)?fù)?guī)模巨大，牽涉多方利益，受到許多因素的影響，而這些因素會(huì)又作用于企業(yè)的績(jī)效，這就需要進(jìn)行系統(tǒng)、科學(xué)的分析。因?yàn)槲覈?guó)的汽車企業(yè)要成為全球一流汽車企業(yè)，在未來(lái)肯定還會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)，只是規(guī)模大小、并購(gòu)方式等還不得而知，但是未來(lái)的汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，甚至是其他行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)都將參考已經(jīng)完成了的并購(gòu)案例。通過有效、系統(tǒng)的績(jī)效分析，我們可以發(fā)現(xiàn)在過去的跨國(guó)并購(gòu)中存在的種種不足，可以及時(shí)找到適中的對(duì)策，為我國(guó)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我國(guó)汽車行業(yè)通常都是采用“財(cái)務(wù)杠桿”進(jìn)行融資實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略的，特別是在吉利成功收購(gòu)沃爾沃這樁“蛇吞象”的并購(gòu)案，將其融資的能力更是發(fā)揮得淋漓盡致。但是巨大的