上市公司的資本結(jié)構(gòu)與代理成本問題分析-展示頁
2025-04-06 00:09本頁面
【正文】 小股東因此也能夠獲得一定的利益的話，只不過是搭上了他們的便車而已。(如這些人以某種形式擁有個(gè)人流通股)，不能排除他們作出以損害國家利益來使自己的利益最大化的決策，從而實(shí)現(xiàn)廣大股東的利益、特別是國有股股東的利益向其個(gè)人利益的轉(zhuǎn)移。在這種情形下，從形式上看非常民主的投票決策制度實(shí)際上演變成了專制?！ ∧敲矗@種明顯不利于國家股股東的分配方案到底是由誰作出的呢?我們知道，代表股東利益的常設(shè)機(jī)構(gòu)就是董事會(huì)，在我國，絕大多數(shù)的上市公司采用簡單多數(shù)的方法由股東會(huì)選舉董事，這樣，占有絕對控股權(quán)的國家股的代表在許多上市公司都能占到董事會(huì)中的大部分席位。由于公司股本規(guī)模擴(kuò)大而國有股的股權(quán)不能同比增長，最終所導(dǎo)致的結(jié)果就是國有股東權(quán)力的相對減弱，其應(yīng)得的利益受到侵蝕?！鞍涔伞狈桨傅墓颈戎孛磕甓季S持了較高的水平，并且其中有不少上市公司采用了單純配股的分配方案。“不分配”作為上市公司紅利政策的一個(gè)特殊方案，如果說對于流通股的股東而言他可以有機(jī)會(huì)從股價(jià)的變動(dòng)上獲得資本利得收益的話，那么對于不能流通的國有股而言這可能意味著其投資一年的結(jié)果得到的是零收益?！ 谋?的數(shù)據(jù)可以看到，歷年來采用 2 資料來源:1253194733105 深圳證券交易所上市公司歷年采用不同分配方案的公司數(shù)量分布 結(jié)果如表1資料所示:“不分配”等五種不同的情形，并且以在深圳證券交易所上市的全部公司為對象，研究其在19931999年期間各年上市公司采用以上各種不同分配方案的整體分布狀況?！ 榱苏f明問題，我們將分配形式區(qū)分為但是，現(xiàn)實(shí)中的情況卻并非如此。而資本利得和紅利支出二者之間有著很大程度的替換關(guān)系，即紅利支出會(huì)降低股票價(jià)格，減少資本利得；而不支付紅利或少支付紅利，這時(shí)由于股票的“含金量”提高，在二級市場上的價(jià)格也會(huì)提高，從而使其投資者獲得資本利得的好處。我們知道，股票的投資收益來源于兩個(gè)部分：一部分為紅利收益；另一部分為資本利得，即買賣股票所獲得的價(jià)格差。43%)的上市公司的國家股所占比重超過50%(處于絕對控股地位)?！ 】梢钥闯?，深滬兩市中有近三分之一并且在總股本超過4億元的112家公司中，國有股比例超過70%的占了半數(shù)以上。據(jù)資料，截至1999年10月2日，我國已有1003家上市公司，發(fā)行總股本數(shù)為2816億股，其中國有股約1902億股，比例為67 由于我國證券市場肩負(fù)的一個(gè)重要使命就是要為國企解困，同時(shí)在對國有企業(yè)進(jìn)行股份化改造的過程中為了保持其國有的性質(zhì)而出現(xiàn)了大量的國有股份和法人股份，并且從長期絕對控股的愿望出發(fā)對這兩部分股份都作不流通處理?！黻P(guān)系一般分析，我國上市公司的委托代理關(guān)系情況也可以在股東與企業(yè)經(jīng)理及股東與債權(quán)人之間的利益關(guān)系的框架之內(nèi)進(jìn)行分析。 一、我國上市公司中的委托代理關(guān)系分析上市公司的資本結(jié)構(gòu)與代理成本問題分析本文分析了我國上市公司股東與經(jīng)理、股東與債權(quán)人之間利益沖突的特點(diǎn)，提出了代理成本的資本結(jié)構(gòu)解決方案：擴(kuò)大債務(wù)融資比重，控制配股融資比重，建立我國企業(yè)債券市場體系，完善公司治理機(jī)制?！ 「鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營管理中的委托但是，由于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，以及企業(yè)借貸市場的特點(diǎn)，使得各種利益主體之間的利益沖突以及委托——代理關(guān)系問題具有不同的表現(xiàn)形式和特點(diǎn)?！ ?．股東與經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系這樣形成了我國特殊意義的證券市場。56%。(32而在目前這樣一種股權(quán)流通機(jī)制下，相對集中的大股東與相對分散的小股東之間的利益并不完
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