【正文】 性 ” 脫媒和互聯(lián)網(wǎng) “ 技術(shù)性 ” 脫媒的雙重沖擊。 首先，第三方支付不僅影響銀行的服務(wù)渠道，最終可能與銀行在信用創(chuàng)造和融資服務(wù)上直接競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融脫媒的典型代表，將使得支付清算、資金流動(dòng)、金融產(chǎn)品和市場(chǎng)格局發(fā)生一定能夠程度的變化，最為直接的影響對(duì)象將是傳統(tǒng)金融部門，特別是銀行部門。但是，由于目前國(guó)內(nèi)貨幣金融監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)控互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的發(fā)展和使用，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的影響極其有限?；ヂ?lián)網(wǎng)金融從供需兩端較大影響到貨幣政策，加之貨幣的虛擬增創(chuàng)，均導(dǎo)致央行制定貨幣政策的時(shí)候，可能要更多考慮控制基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)的影響，貨幣供給和需求兩端都應(yīng)考慮 在內(nèi)。 (4)互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣基本沒有影響 虛擬貨幣目前對(duì)中國(guó)金融體系基本沒有影響。特別在中國(guó)由于證券法規(guī)定，股 權(quán)眾籌一旦超過 200 人則可能成為非法集資。不管是從全球還是從中國(guó)來看，眾籌融資更多是一種理念創(chuàng)新，業(yè)務(wù)整體規(guī)模有限。眾籌發(fā)展速度迅猛，但整體的規(guī)模仍然有限， 2022 年全球眾籌融資增長(zhǎng) 81％，規(guī)模為 億美元，亞洲大致占比僅為 ％。部分網(wǎng)絡(luò)貸款可能取代了商業(yè)銀行體系的傳統(tǒng)借貸，但由于此前阿里小貸初期與商業(yè)銀行 合作模式證明網(wǎng)絡(luò)小貸在銀行的通過率只有 23％甚至更低，為此對(duì)于信貸體系而言，網(wǎng)絡(luò)小貸更多是彌補(bǔ)商業(yè)銀行體系信貸的不足。網(wǎng)絡(luò)小額貸款最為突出的特征是無(wú)擔(dān)保、無(wú)抵押、流轉(zhuǎn)快、數(shù)額小，阿里小貸以不到 130 億資金、以每筆貸款平均約 4 萬(wàn)元在 2022 年全年實(shí)現(xiàn)累計(jì)超過 1000 億元的網(wǎng)絡(luò)小額貸款，較大地支持了其電商平臺(tái)上的商戶。 網(wǎng)絡(luò)小貸是對(duì)傳統(tǒng)信貸體系的有益補(bǔ)充。網(wǎng)絡(luò)貸款雖有蓬勃發(fā)展之勢(shì)，但在整個(gè)社會(huì)融資和貸款體系中的比重更為輕微。雖然 P2P 發(fā)展迅猛，截至 2022 年底，全國(guó)范圍內(nèi)活躍的 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)已超過350 家，累計(jì)交易額略超 600 億元。人人貸整體規(guī)模不大，互聯(lián)網(wǎng)小貸規(guī)模提升較快，但整體對(duì)融資體系的影響較小；而 “ 網(wǎng)絡(luò)投行 ” 眾籌整體處在初步發(fā)展階段，更多是概念性的。 但是，隨著第三方支付快速發(fā)展起來，由于第三方支付機(jī)構(gòu)部分替代了銀行的支付業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)（比如支付賬戶沉淀資金使用），其備付金賬戶資金大多來自銀行體系的存款，而且第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的相關(guān)中間業(yè)務(wù)也不斷侵蝕，從而對(duì)銀行體系反而呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)多于合作的格局。第三方支付機(jī)構(gòu)代替客戶成為商業(yè)銀行支付清算的對(duì)手方，并通過在不同銀行開設(shè)中間賬戶來實(shí)現(xiàn)資金軋差，是在傳統(tǒng)的 “ 客戶 銀行 央行 ” 三層支付清算體系中嵌入新一層級(jí)實(shí)現(xiàn) “ 客戶 第三方支 付 商業(yè)銀行 央行 ” 四層支付清算體系，第三方支付體系并沒有本質(zhì)脫離傳統(tǒng)支付體系并要最終依靠傳統(tǒng)支付清算體系。 2022年互聯(lián)網(wǎng)支付的規(guī)模約為 ② ，則其占整個(gè)支付體系的比重約 ％，占電子支付的比重約 5％。第三方支付對(duì)銀行支付體系是具有替代性的，但是對(duì)金融體系基礎(chǔ)設(shè)施完善整體卻是一種有益補(bǔ)充。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的影響不僅局限于貨幣基金市場(chǎng)，更多在影響活期存款和協(xié)議存款，實(shí)現(xiàn)了跨界沖擊，特別是對(duì)銀行業(yè)的沖擊較為明顯。此前國(guó)內(nèi)貨幣基金發(fā)展緩慢，截至 2022 年年中貨幣基金資產(chǎn)總規(guī)模僅為 3040 億元，但是，自 2022 年 6 月余額寶推出以來，僅其一家規(guī) 模就超過 5000 億元， 2022 年 1 季度末，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模超過了 1 萬(wàn)億元。而傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新化發(fā)展本質(zhì)上也是促進(jìn)傳統(tǒng)金融發(fā)展的重要方式，只是部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)金融具有替代性或帶來跨界沖擊，對(duì)傳統(tǒng)金融具有一定的沖擊，比如余額寶。 (1)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的升級(jí)作用 在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更多是支持、升級(jí)、融合、彌補(bǔ)作用，而非替代作用。但是，通過對(duì)相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的研究，互聯(lián)網(wǎng)金融目前對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的 “ 顛覆性 ”沖擊以及對(duì)中國(guó)金融體系的實(shí)質(zhì)性影響整體是有限的 。但是，由于國(guó)內(nèi)對(duì)虛擬貨幣控制嚴(yán)格，此類業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)發(fā)展極其有限。美國(guó) eBay、 Facebook、 Google 等都在提供虛擬貨幣，而且網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣存在與真實(shí)貨幣的轉(zhuǎn)換可能性 ① ，美國(guó) Target 等連鎖超市銷售Facebook 虛擬貨幣卡。網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資典型代表是眾籌平臺(tái)，通過眾籌平臺(tái)中小企業(yè)或個(gè)人某項(xiàng)業(yè)務(wù)或活動(dòng)將可能獲得 “ 眾人 ” 資金籌集支持。通過 P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)，資金供給方和資金需求方基于網(wǎng)絡(luò)信任機(jī)制直接完成信用交易。 互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務(wù)，主要包括網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌等新興互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務(wù)，大致分為網(wǎng)絡(luò)債券融資和網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資兩個(gè)領(lǐng)域。特別是非金融企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)積極推進(jìn)業(yè)務(wù)支付的網(wǎng)絡(luò)化，第三方支付和移動(dòng)支付等極大地促進(jìn)了支付體系與互聯(lián)網(wǎng)的融合，并已成為金融體系基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分。在這個(gè)機(jī)制運(yùn)行過程中，金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了信息化、集約化和流程化管理，互聯(lián)網(wǎng)成為金融業(yè)務(wù)完善的基礎(chǔ)設(shè)施。 傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化之所以深入發(fā)展主要是適應(yīng)金融服務(wù)需求的便利性、高效性和安全性等需求。 傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化也被稱為金融互聯(lián)網(wǎng)。 在學(xué)術(shù)界，對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的分類并沒有取得共識(shí) ?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正以其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和價(jià)值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，逐步成為整個(gè)金融生態(tài)體系中不可忽視的新型業(yè)態(tài)。 關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融，傳統(tǒng)金融體系，風(fēng)險(xiǎn)，影響 引言 互聯(lián)網(wǎng)金融是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息 中介等業(yè)務(wù)的新興金融模式。互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)問題，即互聯(lián)網(wǎng)金融是否會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。互聯(lián)網(wǎng)金融 的影響研究 摘要： 互聯(lián)網(wǎng)金融正以其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和價(jià)值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，逐步成為整個(gè)金融生態(tài)體系中不可忽視的新型業(yè)態(tài)。 本文主要通過 對(duì)： 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系的影響問題，互聯(lián)網(wǎng)金融是否具有 “ 顛覆性 ” ?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管問題，涉及是否需要監(jiān)管、如何監(jiān)管以及監(jiān)管主體等問題 這三大主題的考察，重點(diǎn)研究了互聯(lián)網(wǎng)金融的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新興的金融業(yè)務(wù)模式，其存在的意義、對(duì)傳染金融行業(yè)的沖擊以及對(duì)金融穩(wěn)定甚至對(duì)貨幣政策等的影響存在重大的不確定性，學(xué)界對(duì)此亦眾說紛紜。 一、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)模式與運(yùn)行機(jī)制 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程要遠(yuǎn)短于美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過程中，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出多種多樣的業(yè)務(wù)模式和運(yùn)行機(jī)制。 中國(guó)互聯(lián) 網(wǎng)金融快速發(fā)展的時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式分類并沒有取得共識(shí)，結(jié)合美歐和國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融 業(yè) 務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)， 互聯(lián)網(wǎng)金融大致可以分為四個(gè)大類。這主要包括傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)、個(gè)人財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等金融機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)形態(tài)。在這個(gè)業(yè)務(wù)模式中，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行升級(jí)甚至重構(gòu)、對(duì)服務(wù)模式進(jìn)行完善優(yōu)化、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)模塊強(qiáng)化專 業(yè)管理，從而使得金融服務(wù)覆蓋面更廣、便利性更高、效率和安全得到更好的保障。 基于互聯(lián)網(wǎng)的支付清算體系，是以第三方支付、移動(dòng)支付為基礎(chǔ)的新型支付體系在移動(dòng)終端智能化的支持下迅猛發(fā)展起來。比如支付寶、快錢等第三方支付機(jī)構(gòu)都是典型的代表。網(wǎng)絡(luò)債權(quán)融資典型代表是 P2P（人人貸）和大數(shù)據(jù)金融（比如阿里小貸）。而以阿里小貸、百度小貸等運(yùn)作機(jī)制則是利用自身網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，直接介入信貸市場(chǎng)。 最后是互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣。此外，一種新型電子貨幣 比特幣（ Bitcoin） 脫離了中央銀行，甚至都不需要銀行系統(tǒng)參與，成為互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的典型。 二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中國(guó)金融體系的影響分析 互聯(lián)網(wǎng)金融作為中國(guó)新型金融模式的典型代表，在過去短短幾年蓬勃發(fā)展起來，并對(duì)相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、金融子行業(yè)、市場(chǎng)以及整個(gè)金融體系 都帶來了不同程度的影響。 互聯(lián)網(wǎng)金融各業(yè)務(wù)模式在相關(guān)領(lǐng)域的影響較為有限，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金因跨界問題引發(fā)的影響較為明顯。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的融合以及傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的信息化服務(wù)基本是夯實(shí)傳統(tǒng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)，有利于傳統(tǒng)金 融的可持續(xù)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)力的保持，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然是傳統(tǒng)金融的一種完善和補(bǔ)充。 以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金影響極其深遠(yuǎn)，主要在于該業(yè)務(wù)極大地促進(jìn)了貨幣基金的發(fā)展，同時(shí)跨界影響了銀行部門的活期存款和協(xié)議存款。不到一年貨幣基金增長(zhǎng)規(guī)模是過去數(shù)年發(fā)展規(guī)模的兩倍多。 (2)第三方支付體系并為脫離傳統(tǒng)支付清算體系 在支付清算領(lǐng)域，第三方支付和移動(dòng)支付占支付體系約 ％，對(duì)傳統(tǒng)支付體系的影響整體并不是沖擊性而是補(bǔ)充性的。 2022 年，支 付系統(tǒng)共處理支付業(yè)務(wù)為 億筆，金額為 萬(wàn)億元，包括網(wǎng)上支付、電話支付以及移動(dòng)支付在內(nèi)的電子支付業(yè)務(wù)全年規(guī)模為 。 值得注意的是，第三方支付只是代替客戶與商業(yè)銀行為核心的支付清算體系建立關(guān)聯(lián)性。由于第三方支付機(jī)構(gòu)集約化處置資金流和支付清算業(yè)務(wù)使得支付清算體系的效率和便利性有所提高，起初對(duì)銀行是一個(gè)較好的共贏合作機(jī)制，對(duì)支付體系亦是一種完善機(jī)制。 (3)互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務(wù)影響多元但整體有限 在互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務(wù)上，對(duì)現(xiàn)有信用業(yè)務(wù)的影響是多元的，但整體仍然有限。 在人人貸領(lǐng)域， 2022 年人人貸規(guī)模略超 600 億元，在社會(huì)融資體系中的作用十分有限。但是， 2022 年全國(guó)全年社會(huì)