【正文】 50 億美元。不管是從全球還是從中國來看，眾籌融資更多是一種理念創(chuàng)新，業(yè)務(wù)整體規(guī)模有限。目前國內(nèi)眾籌平臺上項目融資基本是數(shù)萬元至十幾萬，僅有少數(shù)案例融資超過百萬元。特別在中國由于證券法規(guī)定，股 權(quán)眾籌一旦超過 200 人則可能成為非法集資。截止 2022 年 4 月底，中國眾籌平臺已超 30家，我國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域共發(fā)生 90 起投資事件，涉及企業(yè) 78 家，其中約有 40 家企業(yè)為天使投資或首輪融資。 (4)互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣基本沒有影響 虛擬貨幣目前對中國金融體系基本沒有影響。從邏輯上，互聯(lián)網(wǎng)金融既然能影響到傳統(tǒng)金融體系，那就一定會影響到通過傳統(tǒng)金融體系發(fā)揮作用的貨幣政策。互聯(lián)網(wǎng)金融從供需兩端較大影響到貨幣政策，加之貨幣的虛擬增創(chuàng)，均導(dǎo)致央行制定貨幣政策的時候，可能要更多考慮控制基礎(chǔ)貨幣增長的影響，貨幣供給和需求兩端都應(yīng)考慮 在內(nèi)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是對貨幣政策的影響也受到貨幣管理當(dāng)局的密切關(guān)注，貨幣當(dāng)局認(rèn)為過去的政策、監(jiān)管、調(diào)控等各個方面不能完全適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，需要進一步完善。但是，由于目前國內(nèi)貨幣金融監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)控互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的發(fā)展和使用，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的影響極其有限。 互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行部門直接沖擊較為有限，但長期的潛在影響將可能較為深刻?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融脫媒的典型代表，將使得支付清算、資金流動、金融產(chǎn)品和市場格局發(fā)生一定能夠程度的變化，最為直接的影響對象將是傳統(tǒng)金融部門，特別是銀行部門。短期內(nèi)，由于中國仍然是銀行主導(dǎo)的金融體系，互聯(lián)網(wǎng)金融的直接沖擊整體較小，但長期而言，互聯(lián)網(wǎng)金融可能全面深刻地影響銀行部門。 首先，第三方支付不僅影響銀行的服務(wù)渠道，最終可能與銀行在信用創(chuàng)造和融資服務(wù)上直接競爭。第三方支付蓬勃發(fā)展使得存、貸、匯等服務(wù)的渠道多元化，是支付結(jié)算體系的一個競爭者，同時第三方支付將逐步向主體性和實質(zhì)性金融服務(wù)滲透，將在信用創(chuàng)造和融資服務(wù)等領(lǐng)域與銀行等展開正面競爭。 其次，銀行業(yè)面臨著金融體系 “ 資本性 ” 脫媒和互聯(lián)網(wǎng) “ 技術(shù)性 ” 脫媒的雙重沖擊。伴隨著我國利率市場化進程的不斷推進和互聯(lián)網(wǎng)金融 的發(fā)展，中國銀行業(yè)面臨著金融體系諸如影子銀行業(yè)務(wù)的 “ 資本性 ” 脫媒和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù) “ 技術(shù)性 ” 脫媒的雙重沖擊，而且互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及放大了金融脫媒的沖擊。 再次，銀行目前遭受互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展最為直接的壓力是存款吸收能力下降及存款成本上升?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品高息吸收的資金最終也是要投放到貨幣市場的，即兩個去向：委托銀行做資產(chǎn)管理或拆借給商業(yè)銀行，帶來的結(jié)果就是減少了銀行獲取低成本資金的來源，倒逼銀行高息攬儲，提高了融資成本。 最后，互聯(lián)網(wǎng)金融可能深刻改變銀行服務(wù)思維及經(jīng)營模式。聯(lián)網(wǎng)通過電子商務(wù)掌握的大量客戶的信息， 從銀行客戶的交易端、電子商務(wù)端衍生的互聯(lián)網(wǎng)金融，迫使銀行在理念上必須重新審視被割裂的資金流、物流和信息流，并進行整個商務(wù)鏈條的整合，銀行部門將不得不重塑其服務(wù)體系和經(jīng)營模式。 互聯(lián)網(wǎng)金融作為 新興的一種金融業(yè)務(wù)模式 ，甚至被稱為第三種金融業(yè)態(tài)，其演進和發(fā)展必將導(dǎo)致整個金融體系主體、結(jié)構(gòu)、市場、產(chǎn)品和風(fēng)險分布等的變化，互聯(lián)網(wǎng)金融對金融創(chuàng)新、金融要素市場化、金融服務(wù)思維與模式、以至于貨幣政策等都可能會有一定程度上的影響。但是，這些多元化和綜合性的影響仍然是十分有限且初步的。 一是 互聯(lián)網(wǎng)金融一定程度上將加速金融體系的創(chuàng)新步伐?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)特別是可得性強、公平性高、便利性好，是非常好的一種創(chuàng)新性金融服務(wù)。比如余額寶推出之后，絕大部分國有商業(yè)銀行、股份制銀行都推出了相似的競爭性產(chǎn)品，這對于加速金融創(chuàng)新的步伐，對于滿足居民和企業(yè)多元化的金融需求，對于在供給層面擴大金融服務(wù)的可得性、便利性和低價化都是具有創(chuàng)新推動意義的。 二是互聯(lián)網(wǎng)金融有利于傳統(tǒng)金融行業(yè)的加速轉(zhuǎn)型。互聯(lián)網(wǎng)金融作為 “ 野蠻人 ” ，將迫使傳統(tǒng)金融機構(gòu)加快創(chuàng)新步伐?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并不是零和博弈，互聯(lián)網(wǎng)每進入一個行業(yè)就會帶來這個行業(yè)的深 刻改變和轉(zhuǎn)型壓力，互聯(lián)網(wǎng)提高行業(yè)運營效率，加劇競爭。以銀行為例，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了銀行獨占資金支付的格局，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改變并動搖了銀行的傳統(tǒng)客戶基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了銀行傳統(tǒng)信貸單一的信貸供給的格局，銀行必須加速轉(zhuǎn)型才能應(yīng)對。否則，銀行將被互聯(lián)網(wǎng)改變。 三是 互聯(lián)網(wǎng)金融將加速利率市場化步伐 ，有效推進金融要素市場化。在互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金和網(wǎng)絡(luò)貸款上，互聯(lián)網(wǎng)金融對利率市場化的推動作用是實質(zhì)性的。以余額寶為例，它深刻改變了中國銀行主導(dǎo)的資金供求模式和定價機制，削弱了銀行長期享受低資金成本的制度性優(yōu)勢，打破了銀行長期享受的較 高利差收益，確立了資金供給者提供資金的定價新機制，而這種改變最后的結(jié)果就是資金價格的定價更加市場化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對利率市場化還在于倒逼政策盡快放開銀行存款利率，以使銀行通過市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品競爭。余額寶相當(dāng)于加速了存款端的利率市場化水平，而存款利率市場化是利率市場化改革最核心以及最難的環(huán)節(jié)之一。 四是 互聯(lián)網(wǎng)金融將加速金融行業(yè)內(nèi)外的融合 ，金融體系橫向綜合化和縱向?qū)I(yè)化的趨勢將更加明顯。在橫向上，互聯(lián)網(wǎng)金融使得金融行業(yè)內(nèi)部以及金融行業(yè)與其他行業(yè)之間的界限日益模糊，金融行業(yè)內(nèi)部混合經(jīng)營或綜合化經(jīng)營的趨勢將更加明 顯，金融體系的參與主體將更加多元化，金融服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)邊界進一步擴大。在縱向上，相似的金融服務(wù)和業(yè)務(wù)單元的專業(yè)化將更為重要，比如支付、清算、托管、信息處理、定價等。金融體系將演變?yōu)闄M向綜合化、全能化、一站式，而縱向?qū)I(yè)化、定制化、一體化的 “ 矩陣結(jié)構(gòu) ” 。 五 是互聯(lián)網(wǎng)金融可能對貨幣政策框架造成一定的潛在影響 ?；ヂ?lián)網(wǎng)金融從供需兩端較大程度上影響到貨幣政策，央行在制定和執(zhí)行貨幣政策中，可能要更多考慮控制貨幣增長的影響。在供給方面，互聯(lián)網(wǎng)金融可能提高貨幣供給；在需求方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展可能導(dǎo)致貨幣需求整體下降。雖然目前 由于受到嚴(yán)格控制，虛擬貨幣對中國金融體系和貨幣政策基本沒有沖擊性，但其仍是貨幣政策框架實質(zhì)的潛在沖擊因素。 三、中國互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)屬性 基于中國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式、運行機制及其影響的分析， 從本質(zhì)上，從目前發(fā)展?fàn)顩r來看，互聯(lián)網(wǎng)金融沒有擺脫金融本質(zhì)特征，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在理念、思維、流程及業(yè)務(wù)等方面的延伸、升級與創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢不是對傳統(tǒng)金融的實質(zhì)顛覆，沒有脫離金融的本質(zhì)，更多是理念和思維的創(chuàng)新，更多依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來完善金融服務(wù)及其渠道，是金融服務(wù)提供的多元化。 國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融之 所以具有 “ 顛覆性 ” 的本質(zhì)判斷，是因為對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在特定的制度、體制和市場基礎(chǔ)等的分析相對不足。以余額寶為例，第一，余額寶高收益和高增長具有特定的制度基礎(chǔ)，特別是中國利率沒有市場化以及存貸比監(jiān)管要求等。第二，余額寶爆發(fā)式增長具有特定的市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。余額寶使得普通大眾成為了資金市場中的真正供給者，獲得了資金所有人應(yīng)有的收益回報。第三，余額寶發(fā)展具有特定的金融產(chǎn)品競爭基礎(chǔ)。中國一直缺乏穩(wěn)健性、固定收益類產(chǎn)品，余額寶為普通投資者提供了流動性和收益性都具有優(yōu)勢的貨幣基金。 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展一定程度上克服了中國 金融深化不足和存在金融抑制的制度弊端，其未來持續(xù)發(fā)展的趨勢是確定的，但也需要基于互聯(lián)網(wǎng)金額的本質(zhì)，客觀、冷靜認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)的未來發(fā)展趨勢。一是互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展空間大小取決于金融體系市場化改革的速度和深度?；ヂ?lián)網(wǎng)爆發(fā)式增長具有特定制度性基礎(chǔ)，隨著市場化改革深入，制度基礎(chǔ)將逐步削弱。二是金融脫媒的程度不僅受制于風(fēng)險收益關(guān)系調(diào)整，更受制于實體經(jīng)濟需求，互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展必須向?qū)嶓w經(jīng)濟回歸。三是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管將日益強化，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展將有序化、平穩(wěn)化。四是互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融一定程度上是競爭關(guān)系，傳統(tǒng)金融的應(yīng)對將沖擊 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的體制、市場以及客戶等基礎(chǔ)。五是互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)部將有一個優(yōu)勝劣汰、自我競爭的過程。 從國際經(jīng)驗看， 互聯(lián)網(wǎng)金融沒有成為一個獨立的金融生態(tài)體系， 未對傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生顛覆性沖擊，反而促進金融與互聯(lián)網(wǎng)的融合創(chuàng)新。隨著中國金融體制改革的深化，互聯(lián)網(wǎng)金融更多回歸于對傳統(tǒng)金融體系的補充上，更多回歸至對現(xiàn)有信用體系的彌補上，更多回歸至對實體經(jīng)濟的服務(wù)上，而不大可能會成為一種 “ 顛覆性 ” 力量。 四、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險分析 互聯(lián)網(wǎng)金融的本性還是在金融，而金融的核心是處理風(fēng)險。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種金融創(chuàng)新，相應(yīng)的金 融風(fēng)險是相伴而生的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融由于其創(chuàng)新性、綜合性、復(fù)雜性等特征更為明顯，其風(fēng)險比傳統(tǒng)金融可能更加復(fù)雜。 互聯(lián)網(wǎng)金融由于融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的更高耦合性，其存在特定的風(fēng)險環(huán)節(jié)和跨界的關(guān)聯(lián)性，金融不容忽視?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險屬性本質(zhì)上具有兩面性。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融通過引入大數(shù)據(jù)、云計算等先進技術(shù)，有助于強化數(shù)據(jù)分析，部分克服信息不對稱問題，提高金融風(fēng)險管理效率。另一方面，作為一種金融創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)、金融以及二者合成之后的三重風(fēng)險，特別是其碎片化、跨界性和傳染性，可能導(dǎo)致新的金融風(fēng)險。 一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融有其基于技術(shù)層面的相關(guān)風(fēng)險。 比如如： 信息泄露、身份識別、信息掌控與處理等互聯(lián)網(wǎng)金融特有