投資顧問培訓(xùn)之“公司估值”-展示頁(yè)
2025-01-24 13:08本頁(yè)面
【正文】 ?P/E之間的差異與長(zhǎng)期平均股票回報(bào)率之間存在顯著相關(guān)性 缺點(diǎn) ?負(fù)的 P/E不具經(jīng)濟(jì)意義 ?盈利的持續(xù)和經(jīng)常性部分才是決定內(nèi)在價(jià)值的最重要因素 ?在某些程度上，管理層有能力控制 EPS m ont hs 12 pre vi ousove r E P S s ha repe r pri c em a rke t m ont hs 12ne xt ove r E P Sfor e c a s t s ha repe r pri c em a rke t 操作要點(diǎn)： ?非經(jīng)常性損益應(yīng)被排除在外 ?考慮不同會(huì)計(jì)法則上的差異 ?EPS的潛在稀釋風(fēng)險(xiǎn) Note: 本圖假設(shè)５年高增長(zhǎng)期、高增長(zhǎng)期折現(xiàn)率為 13%，往后為 %；高增長(zhǎng)期 2派息率為25%，往后為 70% 資料來源： Aswath Damodaran， 華泰證券研究所 ? 利率／折現(xiàn)率越高，市盈率對(duì)預(yù)期增長(zhǎng)越不敏感。 盈利 質(zhì)量 公司的期間費(fèi)用控制能力出色，未來的三項(xiàng)費(fèi)率有望進(jìn)一步下降。 ?我們預(yù)期隨著公司銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，公司的費(fèi)用率將持續(xù)下降 。最近三年，公司的綜合毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng) 廣聯(lián)達(dá)盈利能力分析的案例 毛利率 % % % % % % % 天源迪科 石基信息 恒生電子 遠(yuǎn)光軟件 用友軟件 久其軟件 廣聯(lián)達(dá) 凈資產(chǎn)收益率 % % % % % % % 用友軟件 遠(yuǎn)光軟件 恒生電子 石基信息 天源迪科 久其軟件 廣聯(lián)達(dá) 毛利率、凈資產(chǎn)收益率均處于領(lǐng)先位置 盈利能力居同業(yè)前列 廣聯(lián)達(dá) 2022年 毛利潤(rùn) % 廣聯(lián)達(dá) 廣聯(lián)達(dá) 2022年 凈資產(chǎn)收益率 % 廣聯(lián)達(dá) 廣聯(lián)達(dá)盈利質(zhì)量分析的案例 資產(chǎn)負(fù)債率 % % % 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2022年 2022年 2022年 每股收益 單位：元 廣聯(lián)達(dá)期間費(fèi)用分析的案例 10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2022 2022 2022 2022銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 合計(jì)費(fèi)用率 近四年公司期間費(fèi)用情況 ?銷售費(fèi)用中固定部分的占比丌斷增加。 杜邦分析法 廣聯(lián)達(dá)盈利能力分析的案例 公司近三年的收入和凈利潤(rùn) 公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 公司處于高速成長(zhǎng)期 ?受惠于近年來建筑行業(yè)的高速發(fā)展和工程造價(jià)信息化應(yīng)用的丌斷普及不深入，公司最近五年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)一直保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增速分別為%和 %。 ?科技產(chǎn)品制造業(yè)更關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)期 ?資本負(fù)債率，速動(dòng)比率，流動(dòng)比率，對(duì)于金融和房地產(chǎn)行業(yè)的重要性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè) 原則： ?運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè)中長(zhǎng)期看，現(xiàn)金流與盈利情況具有一致性 ?盈利質(zhì)量（一致性與可持續(xù)性）與盈利能力一樣重要，不可忽視 ?基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為管理層操縱業(yè)績(jī)留下了可乘之機(jī) 收入確認(rèn)的操縱方法 ?Misstating revenue ?加速收入確認(rèn) ?將非經(jīng)常性 /非運(yùn)營(yíng)性收入故意進(jìn)行錯(cuò)誤分類，歸入主營(yíng)收入中 哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)需要重點(diǎn)關(guān)注 費(fèi)用確認(rèn)的操縱方法 ?Understating expense ?延遲費(fèi)用的確認(rèn) ?將運(yùn)營(yíng)費(fèi)用故意誤分類為非經(jīng)常性 業(yè)績(jī)操縱的識(shí)別 盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流分析指標(biāo)： ?資產(chǎn)負(fù)債率，利息覆蓋率等； ?流動(dòng)比率，速動(dòng)比率等； ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，存貨周轉(zhuǎn)期等 盈利質(zhì)量和盈利能力的關(guān)系 財(cái)務(wù)分析的工具 杜邦分析的優(yōu)點(diǎn)： ?使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。華泰證券研究所行業(yè)部 馬仁敏 二〇一一年七月 打開神秘的黑匣子 公司研究的估值培訓(xùn) 公司報(bào)告的估值：打開神秘的黑匣子 估值是一個(gè)系統(tǒng)工程：從財(cái)務(wù)分析看估值 相對(duì)估值原理及案例：盈利預(yù)期和可比公司 絕對(duì)估值原理及案例：假設(shè)能力決定結(jié)果 估值相關(guān)的幾個(gè)問題 估值相關(guān)的幾個(gè)問題： 估值的基本原則 與估值密切相關(guān)的幾個(gè)認(rèn)識(shí) 估值以外：異?；貓?bào) 估值方法的幾個(gè)誤區(qū) 盈利增長(zhǎng)的預(yù)期 估值方法的幾個(gè)誤區(qū) ? 由于估值模型是一個(gè)數(shù)量化的方法，估值結(jié)果是客觀的 ?好的估值模型加上細(xì)致的研究能得出絕對(duì)準(zhǔn)確的估值 ?估值結(jié)果都是騙人的，對(duì)股價(jià)根本沒影響 ?估值模型的結(jié)果比過程重要 估值的基本原則 ? 金融資產(chǎn)的價(jià)值來自于未來能享受的現(xiàn)金流 ? 要估計(jì)價(jià)值的水平，也要了解價(jià)值的來源 ? “ knows the price of everything, but the value of nothing”, by Oscar Wilde ? 估值都有不確定性，包括來自于有關(guān)的資產(chǎn)及估值模型本身 估值內(nèi)外的關(guān)注點(diǎn) 估值 以內(nèi) ?對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算的認(rèn)識(shí) ?對(duì)融資結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí) ?對(duì)盈利及利潤(rùn)率計(jì)算的認(rèn)識(shí) ?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí) 估值 以外 ?小盤股（風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在 CAPM里被低估） ?低市盈率和低市凈率 ?資金供給面的影響 ?一月效應(yīng)、周末
電大資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1