【正文】 不斷地回移，只有回到原位才能恢復均衡。如果貨幣當局僵硬地維持本國貨幣的匯率固定不變，在外匯市場不斷地 拋售外匯、收回本幣 ，則國內(nèi)貨幣供給會不斷地下降。貨幣供給增加后，一方面會增加對進口品的需求，從而惡化經(jīng)常賬戶；另一方面會使國內(nèi)利率水平下降，引起資金外流，從而惡化資本賬戶。 圖 62財政政策擴張 E LM IS Yo Y ro r E″ LM′ BP IS′ Y1 Y′ E′ ro r Yo Y1 Y′ Y E LM IS E″ LM′ BP IS′ E′ O ro r LM IS LM′ IS′ Yo Y 圖 44 財政政策擴張 — 資本市場完全封閉 圖 43 財政政策擴張 — 國際資本流動完全 固定匯率制度下的貨幣政策實施效果 ? 如圖 65所示，起始均衡點為 E，以及相應的 r0和 Yo，經(jīng)濟狀態(tài)為非充分就業(yè)。綜上所述，在固定匯率制度下，財政政策有效，但實施效果受到國際資本流動利率彈性的影響。和 BP相交于E“。這又會形成本國 貨幣供應量的增加 ，相應地 LM曲線向右移 到 LM180。這是由于國際資本流動的利率彈性高，財政擴張引起的市場利率上升能夠形成足夠的資本內(nèi)流，平衡收入提高形成的經(jīng)常賬戶惡化后還有余。與 LM曲線相交于 E180。 ? 如圖 62所示， BP曲線比較平。和 BP曲線相交于 E， 再度形成內(nèi)部和外部的同時均衡 ， 相應的國民收入為 Y1。 于是形成本國貨幣供應的減少 ， 相應地 ， LM曲線向左移至 LM180。 r E BP LM 0 Y0 Yf Y r0 IS E BP LM IS O Yo Y ro r E BP LM IS O Yo Y ro r 國際收支順差 國際收支逆差 三、開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策 ? （ 一 ） 固定匯率 制度下的財政 、 貨幣政策 ? 固定匯率制度下的財政政策實施效果 E LM IS O Yo Y ro r E′ E″ LM′ BP IS′ Y1 Y′ 圖 61財政政策擴張 ? 如圖 61， BP曲線比較陡峭 ， 國際收支處于逆差狀態(tài) 。 BP曲線形狀 資本不完全流動 資本完全不流動 資本完全自由流動 i y BP ? 二 、 ISLMBP曲線的推導 ? IS曲線為產(chǎn)品市場的均衡 ? LM曲線為貨幣市場的均衡 ? BP曲線為國際收支均衡線或外部均衡線 ，即所有能夠使國際收支 （ 經(jīng)常賬戶和資本賬戶 ） 保持平衡的市場利息率和國民收入的組合 。 ? 在簡單經(jīng)濟模型中，通常假定一國的邊際進口傾向為常數(shù)， BP曲線的斜率主要取決于國際資本流動的 利率彈性 。 ? （ 2）國際資本流動的利率彈性。 ? （ 1）邊際進口傾向 m。 ? 因此 ， 在國民收入 Y增加 ， 經(jīng)常賬戶逆差時 ， 需要提高利率使資本賬戶順差才能保證國際收支平衡 ， 所以在外部均衡曲線 （ 即 BP曲線 ） 中 Y與 i正相關(guān) ， BP曲線向上傾斜 。第六講 開放的宏觀經(jīng)濟均衡與匯率制度選擇 一、開放的宏觀經(jīng)濟模型 蒙代爾 弗萊明模型 ? 一 、 外部均衡曲線的推導 ? 1． 外部均衡曲線的推導 （ 即 BP曲線 ） ? dR = CA＋ KA（ 經(jīng)常帳戶＋資本與金融帳戶 ） ? 可以把資本的國際流動看作是利率的函數(shù) ， 即： KA = f（ i， i*） ， i為國內(nèi)利率 ，它與資本流入正相關(guān)； i*為國外利率 ，與資本流入負相關(guān) 。 ? 經(jīng)常賬戶與國民收入 Y負相關(guān) ， 因為國民收入增加 ， 使對商品和勞務的需求增加 ， 在其他條件不變時經(jīng)常賬戶會惡化 （ 逆差 ） ； ? 資本賬戶與本國利率正相關(guān) ， 因為利率提高 ，在其他條件不變時會增加資本流入 、 減少流出 ，從而改善資本賬戶 。 ? 2． 決定 BP曲線斜率的主要因素 ? 邊際進口傾向和國際資本流動的利率彈性 ? 經(jīng)常賬戶部分的決定因素是邊際進口傾向；資本賬戶部分則是國際資本流動的利率彈性。 m越大， BP曲線越陡 。 利率彈性越大， BP線越平坦。在極端情況下， 資本完全自由流動時， BP曲線水平；而資本完全不能自由流動時，BP曲線垂直。 三條曲線相交在一起，交點 E同時實現(xiàn)了內(nèi)部和外部均衡。 如果貨幣當局必須維持該國貨幣的匯率不變 ， 則必須在處匯市場進行干預 ， 即不斷拋售外匯用以收購本幣 。 并與IS180。 財政政策之所以形成逆差是因為國際資本流動的利率彈性不高 ， 利率提高后不能引起足夠的資本流入以平衡收入提高形成的經(jīng)常賬戶惡化 。擴張性的財政政策移動IS曲線至 IS180。交點位于 BP線之上，即經(jīng)濟處于順差狀態(tài)。中央銀行要保持本國貨幣匯率的不變，就必須在外匯市場 拋售本幣、收購外匯 。與 IS180。收入水平提高到 Y1，并再度實現(xiàn)內(nèi)部和外部同時均衡。 ? 一般而言，如果其他條件不變，國際資本流動的利率彈性越高（ BP曲線越平），或一國的資本市場越開放，則財政政策的作用越明顯。假設中央銀行實施擴張性的貨幣政策以提高國民收入，于是 LM曲線向右移動至LM180。無論哪一方面都會形成國際收支的逆差，并形成本國貨幣貶值的壓力。如果其他條件不變， LM180?？梢?， 在完全的固定匯率制度下，市場機制作用的最終結(jié)果是貨幣政策無效，并且與國際資本流動的自由度無關(guān)。克魯格曼指出 ， 在國際金融體系中存在著無法解決的 “ 三難困境 ” ， 也稱為匯率制度選擇中不可實現(xiàn)的 “ 三位一體 ” (Impossible Trinity),即在資本自由流動 、 匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨立性三個目標中 ， 一國只能同時實現(xiàn)兩個目標而不得不放棄第三者 。 ? A是選擇貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定，我國是這種政策選擇的代表； ? B是選擇貨幣政策的獨立性和資本自由流動，目前美國和部分亞洲的金融危機發(fā)生國家和地區(qū)選擇這一模式； ? C是選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動，實行貨幣局制度的中國香港、南美洲的部分國家采用此模式。 第二節(jié) 匯率制度的類型及其分類方法 ? 一、匯率制度的基本類型 ? 匯率制度的基本類型 ? （ 1）固定匯率制和浮動匯率制 ? 固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布及維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價的匯率制度。 ? 在紙幣流通的條件下，不同貨幣之間的固定比價往往是人為規(guī)定的，在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時可以調(diào)整，因此，所謂的固定匯率實際上可稱為可調(diào)整的釘住匯率制（ Adjustable Pegging System）。 %，這種匯率安排稱為對單一貨幣有限彈性（ Limited Flexibility to a single currency）； ? 一些國家在短期內(nèi)將匯率釘住某種平價，但根據(jù)一組選定的指標頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的平價，這稱為爬行釘住（ Crawling Peg）或滑動平價（ Sliding Parity）； ? 另有些將有限彈性與爬行釘住結(jié)合，即允許現(xiàn)實匯率在段時期對平價有較大的波動幅度，且對平價作經(jīng)常性的調(diào)整，稱為 “ 可移動的波幅 ” （ Movable Band）。 ? （ 3） 自由浮動 （ “ 清潔浮動 ” ） 和管理浮動 （ “ 骯臟浮動 ” ） ? 按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動。管理浮動（ Managed Floating）又稱“