韋士歌國債一級市場發(fā)行定價制度的演化與創(chuàng)新-展示頁
2025-01-19 11:40本頁面
【正文】 予以處理呢 ？ 4 常用的 國債中介指標(biāo) 如下： 到期分布 (Maturity Profile)。 風(fēng)險管理同樣要有長期觀點 ，要有戰(zhàn)略作為 。 3 （ 3） 籌資風(fēng)險最小化 。 （ 2） 籌資成本最小化 。 財政部國庫司 韋士歌博士 2022年 7月 6日 上海浦東 一 、 市場經(jīng)濟(jì)體制下的國債管理政策 二 、 美國國債管理政策及啟示 (還有英德 ) 三 、 當(dāng)前中國國債管理制度及政策 四 、 從大國國債市場基本特征角度 ， 分析中國國債市場發(fā)展趨勢 2 國債管理政策目標(biāo) （ 1） 滿足預(yù)算籌資需要 ， 或保證每天擁有足夠國庫存款 。 預(yù)算籌資額是固定不變的嗎 ？ 預(yù)算收支行為應(yīng)有嚴(yán)肅性 、 收支數(shù)字大小則有不確定性 。 籌資成本隨債券市值波動而變化 ？ 采取短期或投機(jī)行為 ？ 做不到 ！ 要有長期觀點 ， 要有戰(zhàn)略作為 。 經(jīng)常會遇到哪些風(fēng)險 ？ 籌資風(fēng)險主要是指市場風(fēng)險 ， 包括利率風(fēng)險 、 借新還舊風(fēng)險 。 成本最小化與風(fēng)險最小化之間 ， 通常是 魚與熊掌不可兼得的關(guān)系 。 剩余期限 (Average Term to Maturity)。 存續(xù)期限 (Duration)， 或稱 “ 久期 ” 。 從組合角度達(dá)致風(fēng)險與成本之優(yōu)化組合： 久期長：成本高 ， 風(fēng)險低；反之 … 。 所謂有效的 (Efficient)， 是指深化的 (Deep)和流動的 (Liquid)。 國債管理原則 打造 “ 公共產(chǎn)品 ” 的功能定位 （ 1） 確保國債始終處于無風(fēng)險地位 。 根本措施是實施審慎 (Prudent)財政政策 ， 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展 ， 保持財政可持續(xù)性 。 (Time?) 定期的 (Regular)：每種債券發(fā)行節(jié)奏； 預(yù)見的 (Predictable)：每次發(fā)行額度； 籌資額大： Enough but not too Much。 （ 3） 確保市場有流動性 。 8 （ 4） 沿著收益率曲線籌資 。 其期限完整 ， 如 30年；到期日分布集中 ， 如季月15日 。 好處如下：期限結(jié)構(gòu)均衡 ， 投資者廣泛 ， 減輕借新還舊風(fēng)險 ， 提供利率定價參考 。 具有成本最小化優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ， 拓展市場縱深 。 （ 2） 續(xù)發(fā) (Reopening)：拍賣； （ 3） 買回：拍買 (Reverse Auction)。 10 工具的運用 ， 以發(fā)行為例 （ 1） 每次發(fā)行額 (Issue Sizes)； （ 2） 發(fā)行頻率 (Issuance Cycles)； （ 3） 定息 (普通或指數(shù) )債券 ， 浮息 ？ （ 4） 定價機(jī)制：拍賣與承銷； （ 5） 做市商 (Market Makers)：也稱為做莊或莊家 。 11 美國國債管理者面臨巨大籌資需求 （ 1） 2022財年聯(lián)邦財政狀況：支出 29790億美元 ， 收入 25240億美元 ，赤字 4550億美元 ， 分別占 %， %， %。 8月 26日 ， 占比% （ 3） 國債限額： 08年 7月提高 8000億美元
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