財務報表分析與估價第一章-展示頁
2025-01-15 22:59本頁面
【正文】 但是如果價格充分反映了可獲取的信息 ,投資者將沒有動機去獲取信息 ,這樣證券價格也就不能充分反映可獲取的信息 . 有效市場的會計悖論 這種邏輯的不一致給會計理論提出了潛在的警示 ,即財務報表信息對投資者是否有用 . 實際上 ,我們在現(xiàn)實中看到除了理性的掌握信息的投資者的買賣決策以外 ,還有其他影響證券供求關(guān)系的因素 .有些投資者會受到眾多不可預測的原因而買賣證券 ,這些人被成為噪音交易者 .他們的買賣決策并不是建立在相關(guān)信息的理性評價的基礎(chǔ)上 ,這就導致市場價格受到他們買賣決策的影響而不再具有充分的信息含量 ,從而被錯誤的定價 . 技術(shù)面（基本面）和資金面，投資者心理預期 因此有效證券市場并不意味著證券價格在任何時點都對可獲取的信息具有充分的信息內(nèi)涵 . 實際上證券價格反映了噪音交易者的盲目性和理性投資者和分析師分析能力之間的一種平衡關(guān)系 .而理性投資者和分析所要做的就是通過對會計政策選擇以及其他任何可獲得的信息進行分析 ,最終發(fā)現(xiàn)定價有誤的證券 .此外 ,還存在著 內(nèi)部信息的 問題 . 證券市場的功能失效 在證券市場研究中 “ , 功能鎖定假說 ” (Functional Fixation Hypothesis ,以下簡稱 FFH) 是與 “ 有效市場假說 ” ( Efficient Market Hypothesis ,以下簡稱 EMH) 相競爭的一種假說。以會計盈余信息為例 ,市場對會計盈余信息的功能鎖定體現(xiàn)為投資者只注意到名義的盈余數(shù)字 ,而對會計盈余的質(zhì)量沒有應有的關(guān)注 ,對具有相同會計盈余但盈余質(zhì)量不同的公司的股票不能區(qū)別定價。這是一種典型的與 EMH 相悖的 “ 功能鎖定 ” 現(xiàn)象 。 趙宇龍 (1999)的研究發(fā)現(xiàn)公司的市場回報率和市盈率與公司主營業(yè)務利潤率不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系 ,表明我國證券市場只是機械地對名義 EPS 做出價格上的反應 ,不能辨別 EPS 中永久盈余成份的經(jīng)濟含義 ,因此我國市場還沒有達到半強式有效市場的程度 . 目前我國證券股票市場
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