【正文】 為主，同時(shí)搶仿了大量第 3類（專利尚未到期），成品藥純進(jìn)口。 8 .0 9 %7 長(zhǎng)期護(hù)理機(jī)構(gòu) 4 .7 4 %8 公立醫(yī)院 1 2 .9 4 %4 非公立醫(yī)院 1 0 .9 7 %5 診所 ? 全民醫(yī)保目標(biāo)的一些舉措已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn) ?新農(nóng)合快速覆蓋； 179%149%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%診療人次同比增加 入院人數(shù)同比增加圖 12： 2022年社區(qū)醫(yī)療增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：衛(wèi)生部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 2022年底已設(shè)立社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心(站 )，比上年增加 4377個(gè) ?醫(yī)療資源拓展 全民醫(yī)保趨勢(shì)下的 “ 蛋糕 ” 誘惑 ? 理想狀況：價(jià)平“量”增，推動(dòng)藥品市場(chǎng)總量剛性放大 ? 激活中低端消費(fèi)潛能，釋放被長(zhǎng)期壓抑的醫(yī)療服務(wù)需求 ? 全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)有望大幅增長(zhǎng) 假設(shè)：醫(yī)藥衛(wèi)生總費(fèi)用＝全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)（量） x 每人次就診平均費(fèi)用（價(jià)） 01000202230004000500060001990 1995 1996 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022051015202530人均費(fèi)用（住院＋門(mén)診，元，左軸）診療人次（億次，右軸）1990~2022年 醫(yī)療費(fèi)用 VS 診療人次數(shù) 資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生部，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 2022 從開(kāi)始到結(jié)果 —— 醫(yī)改誰(shuí)受益？誰(shuí)先、誰(shuí)最？ 中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)可能的改觀 —— 全民醫(yī)保趨勢(shì)下的“蛋糕”誘惑 ?醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和特征 醫(yī)藥工業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分布 化學(xué)制劑31%化學(xué)原料藥27%中成藥21%生物生化8%醫(yī)療器械7%中藥飲片6%化學(xué)制藥 （原料＋制劑） 你 中藥 （飲片＋中成藥） 你 生物制藥 （生化＋生物） 收入比重： 56%： 25%： 8％ 利潤(rùn)總額比重： 51％： 29％： 9％ ?三大子行業(yè)收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu) 醫(yī)藥工業(yè)收入結(jié)構(gòu) 化學(xué)制劑48%中藥35%生物制藥17%化學(xué)制劑49%中藥39%保健品及其它12% 第一、第二終端銷售結(jié)構(gòu) 醫(yī)院市場(chǎng) 80％ 零售市場(chǎng) 20％ ?市場(chǎng)分布 制劑 Rx OTC 醫(yī)藥商業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分布 美國(guó)處方藥銷售渠道（2022年）排序 渠道 份額1 連鎖商店/超市 增長(zhǎng)景氣的內(nèi)在動(dòng)力（二） —— 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022人均衛(wèi)生費(fèi)用增長(zhǎng)率 人均國(guó)民收入增長(zhǎng)率2022～ 2022年人均國(guó)民收入年均增長(zhǎng) ％，而同期人均衛(wèi)生費(fèi)用年均增長(zhǎng) ％ ，二者基本同步增長(zhǎng) 研發(fā) 生產(chǎn) 流通 終端 新 《 藥品注冊(cè)管理辦法 》 ?延長(zhǎng)審批時(shí)間一倍 ?提高仿制藥品技術(shù)要求 ?增加現(xiàn)場(chǎng)抽樣環(huán)節(jié) ?對(duì)造假者嚴(yán)厲處罰 《 制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn) 》 ?部分指標(biāo)要求高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn) ?雙高：“高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”、“高污染”品 種目錄正在編制 ?三年過(guò)渡期后投入可能翻番？ 新 GMP修訂 創(chuàng)新型企業(yè)受益！ 門(mén)檻提高，龍頭受益！ 藥品掛網(wǎng)采購(gòu)?fù)茝V ?省為單位；政府為主體 ?商業(yè)公司向配送物流傾斜 ?“兩票制” 放寬至“三票制”？ “后藥價(jià)時(shí)代” 區(qū)域商業(yè)龍頭、產(chǎn)品線豐富的規(guī)模企業(yè)受益！ 新 《 處方管理辦法 》 ?醫(yī)院用藥“一品兩規(guī)” ?社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)“一品一規(guī)” 品牌規(guī)模企業(yè)、擁有獨(dú)家品種企業(yè)受益！ 效益景氣的外部力量（一） —— 行業(yè)政策和監(jiān)管 ?自 1998年我國(guó)開(kāi)展”三醫(yī)改革”以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)一直處于政策調(diào)整期 ?2022年國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)一審被判死刑 ——行業(yè)監(jiān)管導(dǎo)向的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？ 效益景氣的外部力量（二） —— 藥品降價(jià) 表 2： 1997～ 2022年政府主導(dǎo)藥品調(diào)價(jià) 次數(shù) 時(shí)間 降價(jià)范圍 平均降幅 年降價(jià)總額 (億元 ) 1 1997年 10 月 15種抗生素和 32種生物制品 15% 20 2 1998 年 4 月 解熱鎮(zhèn)痛類等 38種藥品 10% 15 3 1999 年 4 月 21種頭孢類中管藥品 20% 20 4 1999 年 6 月 西力欣等 150種進(jìn)口藥品 5% 8 5 1999 年 8 月 降纖酶等 2種生化藥品 15% 6 2022 年 1 月 人血白蛋白等 12種中管生物制品 10% 7 2022 年 6 月 頭孢拉定等 9種藥品 15% 12 8 2022 年 10 月 氨芐青霉素等 21種抗感染藥品 20% 18 9 2022 年 4 月 醫(yī)保目錄 69種抗感染藥品 20% 20 10 2022 年 7 月 醫(yī)保目錄 49種中成藥 15% 4 11 2022年 12月 抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙等醫(yī)保目錄 383種化學(xué)藥 20% 30 12 2022年 12月 消化道、血液系統(tǒng)及診斷用藥等醫(yī)保目錄 199種化學(xué)藥 20% 20 13 2022年 3月 公布醫(yī)保目錄種 267種中成藥的最高零售價(jià)，其中甲類 67種，乙類 200種 14% 15 14 2022年 5月 調(diào)整枸櫞酸芬太尼等 3種特殊藥品價(jià)格 ―― ―― 15 2022年 6月 大幅調(diào)低 24種抗感染類藥物價(jià)格 30% 35 16 2022年 7月 18種藥品單獨(dú)定價(jià)方案 ―― ―― 17 2022年 10月 下調(diào)抗生素、生物制品、維生素等 22種藥品價(jià)格 40% 40 18 2022年 3月 抗生素、抗腫瘤等中西藥 19 2022年 8月 調(diào)整 99種抗生素最高零售價(jià) 30% 43 20 2022年 11月 32種中成藥腫瘤用藥 % 13 21 2022年 1月 調(diào)整心腦血管等 10類 354種藥品的最高零售價(jià)格 20% 70 22 2022年 2月 278種中成藥內(nèi)科用藥最高零售價(jià)格 15% 50 23 2022年 4月 調(diào)整 188種中成藥的零售價(jià)格 16% 16 資料來(lái)源：發(fā)改委、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 06～ 07年大規(guī)模、密集調(diào)價(jià) 效益景氣的外部力量（三） —— 打擊商業(yè)賄賂 圖 10： 2022～ 2022年衛(wèi)生部門(mén)綜合醫(yī)院藥費(fèi)增速變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：衛(wèi)生部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 0%5%10%15%20%25%30%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022診療藥費(fèi)增長(zhǎng) 住院藥費(fèi)增長(zhǎng) 總體藥費(fèi)增長(zhǎng)07年：增速恢復(fù)至 % 06年打擊商業(yè)賄賂：增速僅 % 03年非典：增速％ 效益景氣的外部力量（四） —— 醫(yī)療體制改革 ? 過(guò)去 /當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的體制缺陷： ?如何解決 ——新醫(yī)改。 ? 人口城鎮(zhèn)化速度加快 ? 人口結(jié)構(gòu)的老齡化趨勢(shì)推動(dòng)藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)。收入的增長(zhǎng)一直較穩(wěn)定，但 年行業(yè)效益水平開(kāi)始顯著下降， 年創(chuàng)歷史低谷。 改革開(kāi)放 20多年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤(rùn)增速 收入增速 收入的增長(zhǎng)一直較穩(wěn)定，但 2022年行業(yè)效益水平開(kāi)始顯著下降， 06年創(chuàng)歷史低谷。 企業(yè) R amp。 鼓勵(lì)創(chuàng)新 、 價(jià)格自由 、 高衛(wèi)生支出 、 處方藥直銷廣告等 ， 全球領(lǐng)導(dǎo)地位； ? 日本：政府全面監(jiān)管 。 數(shù)據(jù)： 1991年 60％重大新藥誕生于歐洲， 40％在美國(guó)，至 2022年歐洲比例降為 28％，而美國(guó)占 68％，日本占 4％， 2022年以后 75%的新藥誕生于美國(guó)；相應(yīng)地，藥品市場(chǎng)占有率此消彼長(zhǎng)。 盈利模式 制藥產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈 大宗原料藥 特色原料藥 仿制藥 非專利藥 專利藥 制劑藥 原料藥 產(chǎn)品附加值 / 企業(yè)盈利能力 ?專利藥品是跨國(guó)制藥巨頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力 ?處方藥占據(jù)世界主流醫(yī)藥市場(chǎng) ?盡管仿制藥的處方量強(qiáng)勁攀升至 70％，但品牌專利藥的銷售額仍占 90％市場(chǎng)份額 影響一國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局的因素 —— 產(chǎn)業(yè)政策 包括：醫(yī)療衛(wèi)生體制、監(jiān)管政策和環(huán)境、專利政策、藥品審批制度、研發(fā)投入、藥價(jià)政策、衛(wèi)生支出、醫(yī)保支付制度。 盈利模式 ? 行業(yè)本質(zhì)： ? 高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高回報(bào) ? 研發(fā)決定未來(lái)，得專利者得天下 ? 盈利模式： ? 新藥 +知識(shí)產(chǎn)權(quán)＝巨額利潤(rùn)！ ? ”重磅炸彈”推動(dòng)世界藥品市場(chǎng)增長(zhǎng) ? “重磅炸彈”銷售額占全球市場(chǎng)份額 50％ ? Ramp。地產(chǎn)股 : 戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)已悄然來(lái)臨 國(guó)信證券 方焱 2022年 12月 2022年房地產(chǎn)投資策略 醫(yī)藥行業(yè)分析 ?從全球醫(yī)藥格局演變看行業(yè)本質(zhì) ? 中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)“特色” ?醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和特征 ?子行業(yè)及醫(yī)藥上市公司分析框架 ?化學(xué)制藥子行業(yè) ?中藥子行業(yè) ?生物制藥子行業(yè) ?醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè) 目 錄 ?從全球醫(yī)藥格局演變看“行業(yè)本質(zhì)” 全球醫(yī)藥市場(chǎng)格局 ? 源源不斷上市的專利新藥驅(qū)動(dòng) 70～ 90年代高速增長(zhǎng)；近年新藥匱乏而增速放緩；但 GDP增速； ? 美、歐、日三足鼎立，占全球市場(chǎng)份額約 80％； ? 規(guī)范市場(chǎng)：高度集中 ? To