【正文】 NCF6=200+250+50=500 萬元 海洋公司擬購進(jìn)一套新設(shè)備來替換一套尚可使用 6 年的舊設(shè)備， 預(yù)計購買新設(shè)備的投資為 400 000 元，沒有建設(shè)期，可使用 6 年。假設(shè)所得稅率為 40%。營銷部門估計個娘銷售量均為 40000 件， B 公司可以接受 250 元、件的價格。財會部門估計每年的付現(xiàn)成本為 760 萬元。現(xiàn)找到一個投資項目，是利用 B 公司的公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給 B 公司。 解：（ 1） ∵ ＝ ∴ EBIT＝ 140 萬元 （ 2）無差別點的每股收益＝ ＝ 萬元 由于追加籌資后預(yù)計息稅前利潤 160 萬元 140 萬元，所以，采用負(fù)債籌資比較有利。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤預(yù)計為 160 萬元，所得稅率為 33%?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400 萬元，有兩種籌資方案可供選擇：全部發(fā)行普通股。試計算機(jī)該籌資方案的加權(quán)資本成本。 解：設(shè)負(fù)債資本為 X 萬元， 則 =24% 解得 X＝ 萬元 則自有資本為 =120－ ＝ 98. 57 萬元 答 :應(yīng)安排負(fù)債為 ,自有資本的籌資數(shù)額為 。 解 1： %)60210210()()(??????????E B ITMCQFVPQVPQD O L %15%4020 060 60)1/(????????? TDIE B ITE B ITD F L 總杠桿系數(shù) =*= 解 2： 息稅前利潤 =稅前利潤 +利息費用 =30+20=50 萬元 經(jīng)營杠桿系數(shù) =1+固定成本 /息稅前利潤 =1+20/50= 財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤 /（息稅前利潤 利息費用） =50/（ 5020） = 總杠桿系數(shù) =*= 5．某企業(yè)有一投資項目，預(yù)計報酬率為 35%，目前銀行借款利率為 12%，所得稅率為 40%，該項目須投資 120 萬元。債務(wù)籌資的利息費用為 20 萬元，所得稅為 40%，計算公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù) 息稅前利潤 =稅前利潤 +利息費用 =30+20=50 萬元 經(jīng)營杠桿系數(shù) =1+固定成本 /息稅前利潤 =1+20/50= 財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤 /（息稅前利潤 利息費用） =50/（ 5020） = 總杠桿系數(shù) =*= 210 萬元，息稅前利潤為 60 萬元，變動成本率為 60%，全部資本為 200 萬元，負(fù)債比率為 40%，負(fù)債利率為 15%。 解： (1)K= =% 則 10 年期債券資本成本是 % (2)K= =% 則普通股的資本成本是 % (3)K= =% 則優(yōu)先股的資本成本是 % 某公司本年度只經(jīng)營一種產(chǎn)品。 （ 3） 100010% /（ 1+8%） +100010% /（ 1+8%） 2+100010% /（ 1+8%） 3+100010% /（ 1+8%） 4+100010% /（ 1+8%） 5+1000 /（ 1+8%） 5= 元 （ 1） 10 年期債券，面值 1000 元，票面利率 11%，發(fā)行成本為發(fā)行價格 1125 的 5%，企業(yè)所得稅率外 33%； （ 2）增發(fā)普通股，該公司每股凈資產(chǎn)的帳面價值為 15 元，上一年度行進(jìn)股利為每股 元，每股盈利在可預(yù)見的未來維持7%的增長率。 100010% /（ 1+10%） +100010% /（ 1+10%） 2+100010% /（ 1+10%） 3+100010% /（ 1+10%） 4+100010% /（ 1+10%）5+1000 /（ 1+10%） 5=1000 元（因為票面利率與市場利率一樣，所以債券市場價值就應(yīng)該是它的票面價值了。 1）若市場利率是 12%，計算債券的價值。 10． F公司貝塔系數(shù)為 ，它給公司的股票投資者帶來 14%的投資報酬率，股票的平均報酬率為 12%，由于石油供給危機(jī)，專家預(yù)測平均報酬率會由 12%跌至 8%,估計 F 公司的新的報酬率為多少？ 投資報酬率 =無風(fēng)險利率 +（市場平均報酬率 無風(fēng)險利率） *貝塔系數(shù) 設(shè)無風(fēng)險利率為 A 原投資報酬率 =14%=A+(12%A) ,得出無風(fēng)險利率A=%； 新投資報酬率 =%+（ 8%%） =%。那么該公司在選擇這一方案時，所要求的投資報酬率是多少？ 已知 Pv = 20200， n = 5 S= 20200 = 5000 求 V 解 : ∵ S = Pv – (1+i)n ∴ 5000 =2020(1+i)5 ∴ =(1+i)5 查表得 (1+20%)5= ＜ (1+25%)5= ＞ ∴ ∴ ∴ x = % i= 20% + % = % 答 :所需要的投資報酬率必須達(dá)到 % 9．投資者在尋找一個投資渠道可以使他的錢在 5 年的時間里成為原來的 2 倍，問他必須獲得多大的報酬率？以該報酬率經(jīng)過多長時間可以使他的錢成為原來的 3 倍？ （ P/F， i， 5） =2，通過查表，（ P/F， 15%， 5） =，（ F/P，14%， 5） =，運用 查值法計算，（ ） /（ 15%14%） =（ ） /（ i14%）， i=%，報酬率需要 %。假設(shè)利率為 6%，如果你是這個企業(yè)的決策者，你認(rèn)為哪種方案好些？ 如果租用設(shè)備，該設(shè)備現(xiàn)值＝ 2020[（ P/A， 6%， 9）+1]=(元 ) 由于 ＜ 16000，所以租用設(shè)備的方案好些。 7． ABC 企業(yè)需要一臺設(shè)備，買價為本 16000 元，可用 10年。 6．某人現(xiàn)在想存一筆錢進(jìn)銀行，希望在第一年年末可以取出 1300 元，第 2 年年末可以取出 1500 元，第 3 年年末可以取出 1800 元，第 4 年年末可以取出 2020 元，如果年利率為 5%，那么他現(xiàn)在應(yīng)存多少錢在銀行。 第三年息：（ +3000） (1+4%) = 元。 3 年里，每年年末存入銀行 3000 元，若存款年利率為 4%，則第 3 年年末可以得到多少本 利和？ 3000［ (1+4%)3 1］ /4%=3000= 元 4 年后有 8000 元支付學(xué)費，于是從現(xiàn)在起每年年末存入銀行一筆款項，假設(shè)存款年利率為 3% ，他每年年末應(yīng)存入的金額是多少？ 設(shè)每年存入的款項為 x 公式： P=x（ 1（ 1+i） nn)/i) x=（ 80003%） / (1+3%)41 x= 元 每年末存入 元 5．某人存錢的計劃如下：第 1 年年末，存 2020 元，第 2年年末存 2500 元，第 3 年年末存 3000 元，如果年利率為 4% ，那么他 在第 3 年年末可以得到的本利和是多少？ 第一年息： 2020(1+4%) = 2080 元。 4 年后有 8000 元支付學(xué)費，假設(shè)存款年利率為 3% ，則現(xiàn)在此人需存入銀行的本金是多少？ 設(shè)存入銀行的本金為 x x（ 1+3%） 4 =8000 x=8000/= 元。 作業(yè) 1 1000 元，若存款年利率為 5% ，且復(fù)利計息， 3 年后他可以從銀行取回多少錢？ 1000(1+5%)3= 元。三年后他可以取回 元。每年存入銀行的本金是 7108 元。 第二年息：（ 2500+2080） (1+4%) = 元。 答：第 3 年年末得到的本利和是 元。 現(xiàn)值PV=1300/(1+5%)+1500/(1+5%)2+1800/(1+5%)3+2020/(1+5%)4= 元 那他現(xiàn)在應(yīng)存 5799 元在銀行。如果租用，則每年年初需付租金 2020 元，除此以外，買與租的其他情況相同。 8．假設(shè)某公司董事會決定從今年 留存收益中提取 20200 元進(jìn)行投資，期望 5 年后能得當(dāng) 倍的錢用來對生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造。 （ 1+%） 8=，（ 1+%） 7=，運用插值法，（ ） /（ 8n） =（ ） /（ 87）， n=，以該報酬率經(jīng)過 年可以使錢成為原來的 3 倍。 作業(yè) 2 1．假定有一張票面利率為 1000 元的公司債券，票面利率為 10%， 5 年后到期。 100010% /（ 1+12%） +100010% /（ 1+12%） 2+100010% /（ 1+12%） 3+100010% /（ 1+12%） 4+100010% /（ 1+12%）5+1000 /（ 1+12%） 5= 元 2）如果市場利率為 10%，計算債券的價值。） 3）如果市場利率為 8%，計算債 券的價值。 目前公司普通股的股價為每股 元，預(yù)計股票發(fā)行價格與股價一致，發(fā)行成本為發(fā)行收入的 5%； （ 3）優(yōu)先股：面值 150 元，現(xiàn)金股利為 9%，發(fā)行成本為其當(dāng)前價格 175 元的 12%。稅前利潤總額為 30 萬元，年銷售數(shù)量為 16000臺，單位售價為 100元固定成本為 20 萬元。試計算企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿 系數(shù)和總杠桿系數(shù)。請問：如該企業(yè)欲保持自有資本利潤率 24%的目標(biāo)，應(yīng)如何安排負(fù)債與自有資本的籌資數(shù)額。 6．某公司擬籌資 2500 萬元，其中發(fā)行債券 1000 萬元，籌資費率 2%，債券年利率外 10%，所得稅為 33%，優(yōu)先股 500萬元，年股 息率 7%，籌資費率 3%；普通股 1000 萬元，籌資費率為 4%；第一年預(yù)期股利 10%，以后各年增長 4%。 解：債券成本＝ =% 優(yōu)先股成本＝ =% 普通股成本＝ =% 加權(quán)資金成本＝ ＝ % + % + % ＝ % 答 :該籌資方案的加權(quán)資本成本為 % 7．某企業(yè)目前擁有資本 1000 萬元，其結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本20%（年利息 20 萬元），普通股權(quán)益資本 80%（發(fā)行普通股 10萬股，每股面值 80 元）。增發(fā) 5 萬股，每股面值 80元；全部籌措長期債務(wù)，利率為 10%，利息為 40 萬元。要求：計算每股收益無差別點及無差別點的每股收益，并確定企業(yè)的籌資方案。 作業(yè) 3 1. A 公司是一個家鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景良好的 汽車制造業(yè)。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資 750萬元，可以持續(xù) 5 年。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限 5 年，凈殘值為50 萬元。聲場部門不急需要 250 萬元的凈營運資本投資。估計項目相關(guān)現(xiàn)金流量。期滿時凈殘值估計有 10 000 元。使用新設(shè)備可使公司每 年的營業(yè)收入從 200 000 元增加到 300 000元，付現(xiàn)經(jīng)營成本從 80 000 元增加到 100 000 元。該公司所得稅稅率為 30%。 方法一解 2： 折舊增加額＝（ 400000160000） /6＝ 40000 △ NCF0＝ （ 400000160000）＝ 240000 △ NCF15 ＝[(300000202000)(10000080000)40000]*(130%)+40000=68000 方法二解 220200元 △ 初始投資 =400000160000=240000元 △折舊 =[(40000010000)(22020010000)]/6=30000 △每年收入 =300000202000=100000元 △每年付現(xiàn)成本 =10000080000=20200元 △殘值收入 =1000010000=0 △每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF16 =每年營業(yè)收入（ 1T） 每年付現(xiàn)成本（ 1T） +折舊 *T =100000*(130%)20200(130%)+30000*30%=65000元 3 、海天公司擬建一套流水生產(chǎn)線 ，需 5 年才能建成，預(yù)計每年年末投資 454000 元。投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得稅后利潤 180000 元。 假設(shè)海天公司折現(xiàn)率為 10% 初始投資 C=454000*PVIFA10%,5=454000*=1721114 元 每年應(yīng)提折舊 =454000*5/10=227000元 每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF615=180000+227000=407000元 （ 1）凈現(xiàn) 值法 NPV=407000*PVIFA10%,10*PVIF10%,5C =407000**= (2)內(nèi)涵報酬率 NPV=407000*PVIFAi,10*PVIFi,5C=0 9% NPV= I NPV=0 8% NPV= i— 8% = 0— 9%— 8% — I=% （ 3）現(xiàn)值指數(shù)法 PI= NPV=407000*PVIFA10%,10*PVIF10%,5/C =407000** 某公司借入 520200 元，年利率為 10%，期限 5 年， 5 年內(nèi)每年付息一次，到期一次還本。該設(shè)備投產(chǎn)后，每年可新增銷售收入 300000 元