【正文】 ........................... 16 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院畢業(yè)論文 4 一、 引言 隨著經(jīng)濟全球化的推進(jìn)，全球經(jīng)濟得以快速的發(fā)展．但是在獲得更多收益的同時也將面臨著更大的風(fēng)險．我國自經(jīng)濟體制改革以來，金融市場逐漸同世界接軌，各經(jīng)濟主體所處的市場環(huán)境越來越復(fù)雜，面對的風(fēng)險也日益增多．如何有效的規(guī)避風(fēng)險，成為我國金融市場發(fā)展的重中之重． 如何有效的規(guī)避風(fēng)險，使經(jīng)濟在發(fā)展的過程中最大的減少損失． VaR方法應(yīng)運而生，風(fēng)險是一個抽象的概念，但是 VaR方法卻能將風(fēng)險量化成一個具體的數(shù)值，加上可事前計算以及能衡量多個風(fēng)險因子的特點， VaR方法成為 了 當(dāng)前金融市場風(fēng)險測量的主要方法． VaR方法不僅可以對風(fēng)險進(jìn)行有效的控制，幫助公司避免風(fēng)險，還能引入業(yè)績評估，估算風(fēng)險成本，防范市場投機行為，幫助公司或監(jiān)管部門進(jìn)行金融監(jiān)管．所以， VaR方法與我國金融市場的發(fā)展息息相關(guān)．本文主要研究 VaR方法以及在我國股市的應(yīng)用問題． 二、我國的金融市場風(fēng)險 （一）我國金融市場風(fēng)險管理現(xiàn)狀 近幾十年來， 金融市場逐步興起，我國經(jīng)濟不斷增長 ,金融市場風(fēng)險已經(jīng)是當(dāng)前金融機構(gòu)面臨的主要風(fēng)險．我國當(dāng)前金融市場主要存在以下四個方面的不足 : 銀行資產(chǎn)質(zhì)量低 ,問題貸款比重高 [1]．由于我國金融市場形成較晚 ,金融市場自我 調(diào)節(jié)能力較弱 ,所以為了保證金融市場的穩(wěn)定 ,金融市場的調(diào)控過分依賴于政府的政策和制度．但是我國經(jīng)濟市場體制還不是很完善 ,在運行的過程中存在著制度和監(jiān)管方面不足 ,銀行在經(jīng)營的過程中受政府干預(yù)較大，長期積累使得銀行不良貸款比重加大．銀行體系不良資產(chǎn)的高比重存在著重大的風(fēng)險隱患． 不規(guī)范的股份公司及其證券、期貨市場，投機成分大 [1]．我國股票市場上存在著大多無法流通的國家股，而且政府對證券市場的運行監(jiān)管不到位，這就使得證券市場上出現(xiàn)很多的投機行為． 非銀行機構(gòu)的金融風(fēng)險 [1]．金融市場運行機制還不成熟，非銀行機構(gòu)數(shù)量增多，總體質(zhì)量下降，公司間惡性競爭嚴(yán)重，管理體制亟待完善，用以保障我國金融市場健康有序的發(fā)展． 資本市場信息模糊 [1]．信息可以用來評估資本市場發(fā)展情況，當(dāng)前一些上市公司對一些敏感信息含糊其辭，使得投資者對公司未來發(fā)展情況判斷不準(zhǔn)確，造成損失． 如今，中國的金融市場邁出國門，這固然會使我國金融市場快速發(fā)展，但是在經(jīng)濟騰飛的過程中也將遇到更多的風(fēng)險，要如何防范和規(guī)避風(fēng)險，保證我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展，這就需要金融風(fēng)險價值模型 —— VaR方法． 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院畢業(yè)論文 5 （二） 金融市場風(fēng)險的分類 對于 經(jīng)營金融的人來說，在經(jīng)營的過程中會使自己造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險被稱為金融風(fēng)險 [2].金融風(fēng)險主要 有 以下三種： 匯率風(fēng)險：是指因匯率變化使得投資者遭受損失或失去預(yù)期利益的可能性． 利率風(fēng)險：是指因 不能確切知道未來市場的利率變動而使投資者在金融市場上虧損的可能性． 信貸風(fēng)險：是指 因借款人未能如期履行約定，使貸款人遭受經(jīng)濟損失的可能性 ． 三、 風(fēng)險價值模型 —— VaR 方法 （一） VaR 方法的定義 VaR（ Value at Risk）英文直譯過來就是“風(fēng)險價值”，是指在市場正常波動下，也就是在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失 [3]． （二） VaR 方法提出的背景和優(yōu)點 金融市場快速發(fā)展的同時，金融風(fēng)險也與日俱增，為了管理這些風(fēng)險，穩(wěn)定市場，這就需要專業(yè)的風(fēng)險評估工具，而 ALM方法過分依賴報表，缺乏時效性，但是金融市場是一個瞬息萬變的地方，這樣的缺陷就導(dǎo)致 ALM不能適應(yīng)市場；方差和β系數(shù)又不能直觀的反映市場風(fēng)險情況，結(jié)果過于抽象，難以理解；而金融市場的實際情況又無法滿足 CAPM的計算條件，于是便有一些金融機構(gòu)提出 VaR方法．并且 VaR方法的優(yōu)點能完美的解決以上方法的缺陷，能夠更好的防范和規(guī)避風(fēng)險，所以 VaR方法得以迅速推廣． VaR 方法可以在事前計算多個投資組合的風(fēng)險， 并綜合考慮市場風(fēng)險因素，使管理者在事前就能進(jìn)行合理、及時的操作，有效的防范或降低公司在市場上可能遭受的損失． VaR 方法測量風(fēng)險簡單明了，能量化風(fēng)險，使之成為一個具體 的 數(shù)值．而且 VaR 方法統(tǒng)一了風(fēng)險計量的標(biāo)準(zhǔn) ，促使 了金融 行業(yè)的發(fā)展． （三） VaR 方法在風(fēng)險管理中的應(yīng)用 VaR在風(fēng)險管理中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在： VaR 方法可以用于風(fēng)險控制 [4]．使用 VaR 方法能夠 讓管理者 確切的知道金融 活動 中所 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院畢業(yè)論文 6 存在 的 風(fēng)險大小，還 可以 給每一個交易 操作者 設(shè)置一個一定額度的 VaR值， 能 有效 的 防止金融活動 中巨額損失 的產(chǎn)生 ． VaR 方法可用來做業(yè)績評估 [4]．為了防范交易員的投機行為，確保公司經(jīng)營的穩(wěn)定，可以引入考慮風(fēng)險因素在內(nèi)的業(yè)績評估． VaR 方法用于估算風(fēng)險性成本 [5]．是 BIS(Bank for Intemational Settlements 國際清算銀行）對于 金融監(jiān)管 的基本要求． （四） VaR 的表示公式以及計算系數(shù) VaR 的表示公式 VaR公式： ? ? ?????? 1VaRPProb (） 式中 Prob 是概率測度， ? ? ? ?tPtPΔ P ???? t 是組合在未來持有期 t? 內(nèi)的損失（為負(fù)值）． ??tP 表示組合在當(dāng)前時刻 t 的價值， ? 為置信水平， VaR 是置信水平 ? 下組合的風(fēng)險價值（ 為 正值） [6]． VaR 的計算系數(shù) 從 VaR的表示公式可以看出，要確定一個金融機構(gòu)的 VaR值或者建立一個 VaR模型， VaR的計算涉及到兩個因素的選?。阂皇侵眯潘?；二是持有期 [6]． （五）常用的 VaR 計算方法 常用的 VaR 計算 方法有歷史模擬法、方差 — 協(xié)方差法以及蒙特卡羅模擬法（ Monte Carlosimulation）． 歷史模擬法 歷史模擬法 是利用歷史資料計算一定時期內(nèi)資產(chǎn)組合的平均收益，找到一定置信水平 ?下的最低收益率，計算 VaR值 [7]．它的優(yōu)點是可以利用歷史資料，不需要對風(fēng)險因子的分布進(jìn)行假設(shè)，可以免除估計誤差問題，受模型風(fēng)險的影響較?。窃摲椒ㄍ耆蕾囉谔囟ǖ臍v史資料，而有的風(fēng)險因子資料缺乏有效性，就會導(dǎo)致誤差的出現(xiàn)，使模擬結(jié)果沒有代表性． 方差 — 協(xié)方差法 方差 — 協(xié)方差法 也是利用歷史資料計算 VaR值 [8]． 在 假設(shè)收益服從正態(tài)分布 的條件下 分析收益中的歷史數(shù)據(jù)， 從而 可以得到在一定的置信水平下，反映分布偏離均值程度的臨界值，從而建立模型，估算出 VaR值． 它的 優(yōu)點是計算簡便、適用度廣，只需要當(dāng)前的市場價格和風(fēng)險數(shù)據(jù)，而且對很多類型的資產(chǎn) 組合的市場風(fēng)險都可以有效度量． 但是市場數(shù)據(jù)的實際分布相對于正態(tài)分布是“尖峰厚尾”的，因此使用此方法所得結(jié)果偏?。? 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院畢業(yè)論文 7 蒙特卡羅模擬法 是利用歷史數(shù)據(jù)和相應(yīng)的參數(shù)，借助隨機過程模擬風(fēng)險因子未來的變化情景，得到整體的分布情況，再計算 VaR值．相比另外兩種方法，蒙特卡羅計算更加復(fù)雜，運算量大、周期長、選取樣本方式繁瑣．但是因為它在實際評估中可操作性強，故而近年來使用十分廣泛． VaR方法在我國雖然具有較多的研究成果，但是在應(yīng)用方面仍處于初始階段 [9]．目前，我國的金融機構(gòu)也在積極的研究有利自身經(jīng)營管理的 VaR模型． 四、 VaR 方法在我國股市的應(yīng)用研究 （一）研究對象的選取 我們選取上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù) 2021年全年 245個交易日收盤指數(shù)共 490個數(shù)據(jù)進(jìn)行本次研究． （二）正態(tài)性檢驗 使用 spss統(tǒng)計軟件對我們所選取的兩種指數(shù)（上證綜指、深證綜指）進(jìn)行正態(tài)性進(jìn)行檢驗．設(shè) 1Y 、 2Y 博迪 羅伯特莫頓 . 金融學(xué) [M]. 北京：中國人民大學(xué)出版社 , 2021. [3]黃鋼 .VaR方法及其對我國的適用性研究 [J].財經(jīng)漫筆， 2021,363（ 8）： 8796. [4]鄭文通 .金融風(fēng)險管理的 VaR方法及其應(yīng)用 [D].南京 ： 南京財經(jīng)大學(xué) ,1997. [5]馬超群，李紅權(quán) .VaR方法及其在風(fēng)險管理中的應(yīng)用 [D].長沙 ： 湖南大學(xué)國際商學(xué)院，2021. [6]王周偉 .風(fēng)險管理 [M].北京：機械工業(yè)出版社， 2021. [7]馬超群，李紅權(quán)等 .風(fēng)險價值方法及其實證研究 [J].中國管理科學(xué)， 2021， 9(4)： 1723. [8]莊光明，彭作祥，王慶平 .VAR 計算方法及應(yīng)用 [J].重慶工學(xué)院學(xué)報（自然科學(xué)） ,2021,22(4):5557 [9]彭穩(wěn)志 .基于 VaR模型在標(biāo)準(zhǔn)型股票基金風(fēng)險評估中的應(yīng)用研究 [D].泉州 ： 華僑大學(xué)，2021. [10]魏岳嵩 ,林美艷，王峰 .金融市場風(fēng)險度量及實證研究 [J].淮北 煤炭師范學(xué)院 學(xué)報 ,2021， 24（ 4） :1115. 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院畢業(yè)論文 12 致謝 本文非常感謝數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院指導(dǎo)老師的悉心指導(dǎo)，同時感謝圖書館電子資源和數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院機房的硬件設(shè)施給我提供了足夠的信息資源來準(zhǔn)備論文，最后也感謝我的同班同學(xué)對我的耐心指導(dǎo)．在此我向他們一起致謝