【正文】 設用地增減掛鉤 試 點規(guī)模和范圍，土地政策的收緊，使得城投公司在與銀行開展業(yè)務時，每年的定 額指標對公司的大項目將產(chǎn)生重要影響， 通過政策性銀行融資這條渠道的難度將 會加大。 3.融資手段單一，再融資難度較大 。城投公司一般按政 府的意思行事，市場化程度較低，收入來源很大一部分來自政府的補貼收入，但 從長遠來看這有背于公司的發(fā)展之道。由此看來，如果不及時處理好城投公司和當?shù)卣呢搨蔬^高等問題，會給城投公司的后續(xù)融資和發(fā)展帶來諸多問題，不光會影響城市建 設的進程，甚至會影響到公司的生存問題。 在四萬億投資的刺激下，城投公司承擔的城市基礎設施建設項目明顯增 多，包括道路、橋梁、供水供氣管網(wǎng)、舊城區(qū)改造等等，而這些項目大多屬于公益性項目，未來產(chǎn)生的收益較少，不足以收回投資成本，這些都變成了城投公司 賬面上的負債，導致負債率逐步攀升，同樣 也導致政府的債臺高筑，這勢必會影響到公司今后開展的再融資業(yè)務，比如說向銀行等金融機構(gòu)的貸款，以及發(fā)行企業(yè)債券都會受到限制。 城投公司所開展的項目屬于 純公益性項目較多， 項目開展后所形成的負債多由地方政 府財政負責兜底，城投公司的發(fā)展壯大也就成為了地方政府債臺累積的 程。當初城投公司成立的本意是負責本來由政府承擔 建設的公共 基礎設施，這些大多歸屬于公益性項目，沒有穩(wěn)定性收益產(chǎn)生或者很 少，這勢必會增加城投公司的債務規(guī)模，其中的債務又或多或少的轉(zhuǎn)移給 當?shù)卣?，而政府則通過財政性資金予以償還。我國的城投公司經(jīng)過近二十年的發(fā)展，有相當一部分已形成規(guī)模、資產(chǎn) 雄厚并控制著本市較為優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)。對準經(jīng)營性項目而言，比如供水管網(wǎng)、集中輸配氣管網(wǎng)、集中供熱管網(wǎng)、地 鐵、輕軌、快速和大運量公共交通等，公司可以通過設立收費等方式取得收入， 但是該類型項目的產(chǎn)品是影響很大的生活必需品， 政府出于全社會福利最大化的考慮，會使收費的價格低 于成本價格，企業(yè)投入成本難以收回，政府只能通過適當貼息，或優(yōu)惠政策對項目進行成本補償。 對非經(jīng)營性項目而言，比如污水處理管網(wǎng)、敞開式城市 道路、照明、公園、 城市公共綠地等等，企業(yè)難以按照市場經(jīng)濟追求利潤最大化的要求進行建設、經(jīng)營和管理，在這類項目中市場發(fā)生了失靈而只有政府有效，其結(jié)果是獲得了社會 效益和環(huán)境效益。城投公司作為城市資產(chǎn)市場化的載體， 受當?shù)卣跈?quán)或委托，統(tǒng)一負責城市基礎設施資產(chǎn)投資和經(jīng)營活動，擔負城市資產(chǎn)優(yōu)化配置和保值增值的責任。 城投公司經(jīng)過這一時段的黃金發(fā)展期，其資產(chǎn)逐步壯大，隨之而來的 地方政府負債和城投公司資產(chǎn)負債率過高等問題也相繼出現(xiàn)，隨著國家宏 觀經(jīng)濟環(huán)境和信貸政策的頻繁變化，如何運作才能確保國有資產(chǎn)的保值增 值和城市基礎設施健康發(fā)展，是擺在各大城投公司面前的首要問題。 城投公司與當?shù)卣? “委托代理經(jīng)營” 的關(guān)系， 城投公司的出現(xiàn)， 使城市基礎設施建設、運營可以以市場化的方式進行，有助于各種經(jīng)濟成分、不同經(jīng)營類型的企業(yè)參與城市資產(chǎn)的投資建設和經(jīng)營活動， 最終形成以企業(yè)為主體開展城 市資產(chǎn)經(jīng)營的新模式。 第一章 緒論 （一）全國城投公司基本情況簡介 城投公司起源于 1991 年，它的產(chǎn)生歸因于國務院當時進行的新一 輪政府投 融資體制改革， 地方政府不再直接負責基礎設施建設，而是將此類建設活動公司 化， 城投公司順應著改革的潮流而產(chǎn)生了。城投公司研究報告 城 投公司，亦稱地方政府投融資平臺，是指各級地方政府成立的以融 資為主要經(jīng)營目的的公司，包括不同類型的城市建設投資、城建開發(fā)、城 建資產(chǎn)公司等等。城投公司一般的成立形式是政府給予財政撥款、劃撥土 地、股權(quán)等資產(chǎn)，包裝出一個從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達到融資標準的公司， 以實現(xiàn)融資目的，最終把資金運用于市政建設、公共事業(yè)等項目。城市基礎設施是城市存在和發(fā)展的物 質(zhì)載體， 城投公司作為城市基礎設施投融資體制改革的產(chǎn)物，近二十年來對促進 城市基礎設施融資建設、改善城市基礎設施資產(chǎn)效益起到了重要作用。 城投公司的真正繁榮始于 2020 年下半年，在 4 萬億投資的刺激政策出臺后，各家商業(yè)銀行紛紛高調(diào)宣布積極支持國家重點項目和基礎設施建設， 而這正好與城投公司的主營業(yè)務相吻合。 （二）城投公司現(xiàn)狀及存在問題分析 近年來， 各地政府都 在逐步加大對城市基礎設施建設的投入力度，這一方面 是為了提升城市的形象， 完善城市的整體配套服務功能，另一方面是為了吸引優(yōu) 秀人才，反過來又更好的建設和經(jīng)營城市，相輔相成。 城投公司根據(jù)政府意思建設的項目， 按公共品性質(zhì)的強弱、 項目有無收益性、 能不能進行市場化經(jīng)營，可以分為三類：非經(jīng)營性項目，準經(jīng)營性項目和經(jīng)營性 項目。 這類項目應通過市場調(diào)節(jié)難以起作用，政府來應承擔建設和管理的費用，或者給予一定的稅收減免和財政貼息。對經(jīng)營性項目而言，比如說水、氣、熱的源頭設施、中小運量的公共交通、 公共場所保潔、垃圾、糞便清運、公共廁所等，政府則應當開放投資許可，讓市場按照供需平衡法則提供產(chǎn)品和服務，政府可以實行市場調(diào)節(jié)價，讓企業(yè)可以通過收費來收回成本。但顯然，這類公司的運作和管理 還處于探索階段。國務院〔 2020〕 19 號文明確 規(guī)定了：對只承擔公益性項目融資任務且主要依靠財政性資金償還債務的融資平臺公司， 今后不得再承擔融資任務；對承擔有穩(wěn)定經(jīng)營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的融資平臺公司，則提出了更高的要求，并按市場化的方式實現(xiàn)商業(yè)運作。縱觀全國的城投公司，在經(jīng)歷了 0 09 年的迅速擴張之后，都出現(xiàn)了一些顯著性問題，具體來說：包括以下幾方面： 1.承擔公益性項目較多，負債率偏高。對于城投公司發(fā)行企業(yè)債券， 2020 年 6 月國務院出臺的 國發(fā)〔 2020〕 19 號文規(guī)定了：經(jīng)營收入主要來自承擔政府公益性或準公益性項目建設，且占企業(yè)收入比重超過 30%的投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券，除滿足現(xiàn) 行法律法規(guī)規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行條件外， 還必須向債券發(fā)行核準機構(gòu)提供本級政 府債務余額和綜合財力的完整信息，作為核準投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券的參考，如果該類投融資平臺公司所在地政 府負債水平超過 100%，其發(fā)行企業(yè)債券 的申請將不予受理。 不高，市場化運作程度偏低，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力 城投公司的資產(chǎn)盤子較大， 但真正能動用和扭轉(zhuǎn)產(chǎn)生收益的有效資產(chǎn)較為缺 乏，大多為政府劃撥的一些道路、管網(wǎng)、不實土地等公益性資產(chǎn)，以及當?shù)匾恍? 國有企業(yè)的股權(quán)，這些往往不能給公司帶來實際收益，所以一般看來城投公司的 資產(chǎn)較大，但資產(chǎn) 收益率較低，這成為這類公司的普遍現(xiàn)象。一般的城投公司贏利點偏少，未走多元化 發(fā)展道路，沒有形成自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，缺乏可持續(xù)發(fā)展的動力。 城投公司負責的項目大部分為公益性項目，這類項目的貸款數(shù)額較大，未來 產(chǎn)生的現(xiàn)金流較少，一般主要通過農(nóng)發(fā)行和國開行這樣的政策性銀行進行貸款。 中小城投公司通過商業(yè)銀行貸款的數(shù)額都不大，這也是因為商業(yè)銀行的 貸款利率相對政策性銀行偏高， 對貸款項目的收益性要求也高。 第二章 大城市城投公司運作模式研究