【正文】 Uryasev 2020 2020 提出有條件的存在風險的價值用來測量損失分布的α尾部的平均值 CVaR有條件的風險價值 CVaR滿足由 Artzner 1999 提出的風險測量的一貫性原理有其可取之處 Szegoe 2020 認為風險度測量僅適用于有限差異的橢圓型分布如常規(guī)分布或 T 型分布理論上講對風險的測量但在現(xiàn)實中主要是檢測不利的風險在研究中流行的風險測量項目是存在風險的價值 VaRJorion 2020 用來檢測損失分布的α比例 國外關于中國企業(yè)財務風險的研究 大衛(wèi)阿爾斯特羅姆加里 D奧爾森吳德生 2020 指出了企業(yè)面臨的主要財務風險如市場風險信貸風險操作風險等并提出利用內(nèi)部控制整個框架進行企業(yè)風險管理通過各種定量模型來進行風險管理如模仿利用內(nèi)部風險評級系統(tǒng)過去的數(shù)據(jù)和決策分析系統(tǒng)的模型以及努力實現(xiàn)自上而下的執(zhí)行模式以協(xié)調(diào)好上下級的工作企業(yè)風險管理有助于使企業(yè)的經(jīng)營和財務能相互聯(lián)系起來以更好的制定戰(zhàn)略政策 0 年代 1987 年清華大學郭仲偉教授在《風險分析與決策》中論述風險理論他主要借鑒國外風險理論全面系統(tǒng)地研究了風險分析與決策的方法指導人們?nèi)绾螌︼L險進行定性與定量相結合的研究 1989 年北京商學院的劉思錄湯谷良發(fā)表了《論財務風險管理》一文第一次全面論述了財務風險的含義特性及財務風險管理的步驟和方法此后顧鏡清 1993 尹平 1998 吳世農(nóng)陳斌 1999 張鳴 2020 等多位學者對其進行了補充與修改 王勵陽高國超 2020 發(fā)表《企業(yè)財務風險管理》一文對企業(yè)財務風險的內(nèi)容預防基本方法等做出了比較全面的闡述 2020 年 6 月 6 日國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《中央企業(yè)全面風險管理指引》標志著包括財務風險管理在內(nèi)的全面風險管理思想將在企業(yè)界得到廣泛的應 用 李媛 2020 指出資產(chǎn)狀況不佳融資困難投資能力差財務管理能力薄弱都是目前企業(yè)財務管理面臨的問題降低企業(yè)的財務風險非常重要她認為企業(yè)可以通過加強內(nèi)控制度的落實加強資金管理加強成本管理加強應收賬款管理推進財務管理信息化提高財務人員業(yè)務素質等幾方面來降低企業(yè)的財務風險 于富生張敏姜付秀任夢杰 2020 認為公司治理應該具有風險效應 即它可能影響到公司的風險他們以 20202020 年的上市公司為研究對象把董事會特征高管激勵及股權結構這三個方面作為公司治理涉及的變量主要從這三個方面對公司治理與企業(yè)財務風險之間的 關系進行了考察結果表明我國上市公司的公司治理結構對財務風險具有一定的影響他們的研究為人們深入認識公司治理的作用以及通過合理構建公司治理結構來有效降低企業(yè)財務風險具有一定的啟示意義 于新花 2020 分析了財務風險的影響因素和控制原則進而提出了防范和化解企業(yè)財務風險的對策并結合房地產(chǎn)業(yè)談了該行業(yè)應采取的措施她認為風險的產(chǎn)生是由于資本結構不合理特別是債務水平高企業(yè)資產(chǎn)的流動性弱及財務決策失誤和財務環(huán)境復雜多變并提出了通過建立合理的資本結構進行多元經(jīng)營制定合理的風險決策建立財務預警機制等方式防范財務風險 張孝堂 2020 研究公司治理與財務風險控制的關系問題通過對公司治理結構中各要素對企業(yè)財務風險的影響進行分析得出公司治理整體與財務風險控制的相互關系提出為了企業(yè)更好實現(xiàn)價值最大化目標進一步完善公司治理結構和加強財務風險防范和控制的建議及措施 陳小魯 2020 研究集團公司財務風險控制問題認為由于內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境因素的影響集團公司財務活動的結果具有不確定性即存在財務風險為此必須控制集團公司的財務風險實現(xiàn)集團公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標集團公司財務風險控制的內(nèi)容是籌資風險控制投資風險控制運營風險控制和分配風險控制財務風險控制方 式為事前控制事中控制和事后控制 謝家濤 2020 研究多元化經(jīng)營與財務風險控制問題認為多元化經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必然它有許多優(yōu)點也會帶來諸多的財務風險他分析了多元化經(jīng)營企業(yè)財務風險的內(nèi)容及產(chǎn)生的原因并提出了相應的對策和建議以使多元化經(jīng)營中的財務風險控制問題能夠越來越受到人們的重視 羅欣 2020 研究跨國并購財務風險控制問題提出了應對并購財務風險的對策第一從戰(zhàn)略需求層次上評估目標企業(yè)價值第二拓展融資渠道保證融資結構合理化第三加強企業(yè)整合能力設計并購整合流程第四選擇恰當?shù)目鐕①徴? 具體來說國外對于財務風險的研 究側重于理論研究而且多側重于財務風險識別和測量的研究這方面的相關理論已經(jīng)趨于成熟而對于財務風險控制的研究相對較少同時國外對于實務中具體行業(yè)和企業(yè)財務風險的研究較少可以說國外側重于宏觀面上的研究對于微觀點上的研究較少 而我國對于財務風險的研究則呈現(xiàn)出以下特點第一財務風險的理論多是借鑒西方經(jīng)典理論結合中國國情再進一步予以豐富和發(fā)展然而理論研究仍相對薄弱第二對于財務風險控制的研究則大致出自于兩種情況一種是從企業(yè)財務管理職能出發(fā)基于影響財務風險不確定性的因素角度探討企業(yè)財務風險的形成防范與控制另一種是從企業(yè) 全部管理職能出發(fā)基于影響財務風險不確定性的因素角度探討企業(yè)財務風險的形成防范與控制第三對于財務風險識別和控制的研究同時涉及理論和實證研究而且實證研究成為發(fā)展的新趨勢 然而國內(nèi)外的現(xiàn)有文獻主要從戰(zhàn)略角度研究財務風險控制控制方法較為粗放不夠細致可操作性不強有必要從財務管理流程的角度對財務風險控制做進一步深入的研究 研究方法 在研究方法上本文以規(guī)范研究為主結合案例分析法采用歸納演繹的方法對汽車電纜行業(yè)財務風險的控制問題進行了詳細的闡述 一規(guī)范研究法 規(guī)范研究方法是指根據(jù)假設按事物內(nèi)在聯(lián)系運用邏輯推理得到結論的方法本文對規(guī)范研究法的運用主要體現(xiàn)在以下兩點一是本文文獻綜述部分對國內(nèi)外研究的回顧歸納與總結在回顧相關文獻的基礎上總結目前財務風險識別和控制理論研究的特點并將已成熟的理論研究應用本文的具體研究中二是文中在分析汽車電纜行業(yè)的特點以及其財務風險的特點之后指出其財務風險的類型提出識別財務風險的方法進而提出控制的策略 二案例分析法 案例分析法體現(xiàn)在以下兩個方面一是本文第四部分結合汽車電纜行業(yè)的具體企業(yè)寶勝股份結合其 20202020 年三年的財務數(shù)據(jù)應用 ZScore 模型分析其財務風險二是闡述汽車電纜行業(yè)財務風險的特點以及 相應策略的分析中主要聯(lián)系寶勝股份的實例將宏觀分析和具體分析結合本文以點帶面理論聯(lián)系實際將規(guī)范研究法和案例分析法結合進行研究 研究思路和主要研究內(nèi)容 一研究思路 本文主要在國內(nèi)外文獻綜述的基礎上指出文章研究的理論基礎而后結合汽車電纜行業(yè)財務風險的類型及特點對企業(yè)財務風險程度進行定量分析結合具體的案例分析并對財務風險控制流程做出詳細闡述進而提出相應控制策略得出本文結論 二主要研究內(nèi)容 本文基于汽車電纜行業(yè)研究財務風險的識別衡量和控制問題重點分析該行業(yè)財務風險的識別方法和應對策略文章分為六部分各部分的主要內(nèi)容如下 第一部分引言這一章首先闡述文章的研究背景和意義而后從國內(nèi)到國外從時間和空間兩個維度闡述課題的相關文獻接著闡述文章的研究方法研究思路和論文的主要內(nèi)容最后指出文章的創(chuàng)新點 第二部分理論基礎這一章里主要闡述本文研究的理論基礎包括財務風險的定義特征和類型而后重點闡述了財務風險識別的方法為下文的研究奠定了堅實的理論基礎 第三部分汽車電纜行業(yè)財務風險分析這一章主要闡述汽車電纜行業(yè)的特點以及財務風險的類型為下文的案例研究及對策分析做好鋪墊 第四部分具體案例分析本部分以寶勝股份為例運用 ZScore 模型結合其20202020 年的財務數(shù)據(jù)分析其財務風險 Z－ score 模型 Z 值變化的原因這一分析方法可以應用到汽車電纜行業(yè)其他企業(yè)財務風險的分析中 二控制策略分析部分 本文在闡述財務風險的控制方面提出的具體措施不是泛泛而談而是時刻結合汽車電纜企業(yè)的實際情況以點帶面所提策略具體詳實在闡述籌資風險投資風險現(xiàn)金流量風險資金回收風險收益分配風險關聯(lián)交易風險控制措施時結合具體實例進行探討 理論基礎 企業(yè)財務風險的定義和特征 一企業(yè)財務風險的定義 基于文獻綜述部分財務風險有狹義和廣義之分狹義的財務風險是指企業(yè)償還到期債務的不確定性即指企業(yè)因 使用負債資金而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由權益資金承擔的風險狹義財務風險僅與負債籌資相關如果企業(yè)全部使用主權資金經(jīng)營則不存在財務風險從這個意義上來講狹義的財務風險也即為債務風險或籌資風險 廣義的財務風險是指財務活動中由于各種不確定因素的影響使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離因而蒙受損失的風險廣義的財務風險包括籌資投資資金收回和收益分配等所有財務活動所引起的風險相應的財務風險也應包括籌資風險投資風險資金回收風險和收益分配風險這四個方面籌資風險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性 目 前關聯(lián)方重組大多是為了保證關聯(lián)公司上市地位的一次性休克方法只是為了度過目前危機的輸血即輸入大量資金或豁免大量巨額債務而不是真正意義上的造血從根本上改變公司的頹勢重組能在一定程度上改善上市公司的利潤但對公司的經(jīng)營狀況沒有實質性的變革這種利潤不具有持續(xù)性不能反映企業(yè)真實的經(jīng)營能力給企業(yè)的盈余狀況帶來很大的不穩(wěn)定性 第三節(jié) 企業(yè)財務風險的識別和衡量 只有對財務風險識別和衡量之后才能夠有效防范和控制財務風險識別和衡量財務風險的方法主要有兩種一種從微觀層面出發(fā)是對具體某種產(chǎn)品項目或者某個投資計劃進行風險的衡量一般包 括期望方差法資本資產(chǎn)定價模型法期權定價模型法等方法另一種則從宏觀層面出發(fā)是對企業(yè)某一方面或者企業(yè)整體進行風險的衡量比如對企業(yè)風險或者總風險進行衡量一般包括單一指標財務分析法綜合評價法單變量模型法多元回歸分析法等方法 一期望方差法 期望方差法是在未來投資報酬的隨機結果服從正態(tài)分布的前提下主要用平均值和方差兩個參數(shù)度量平均報酬的總體離差來判斷風險的方法 方差不僅能很好地反映不確定性具有良好的數(shù)學特性而且還可以分解為單個資產(chǎn)報酬的方差和各個資產(chǎn)之間的協(xié)方差從而為資產(chǎn)組合配置提供了技術基礎期望方差法將風險度量上升到 數(shù)理分析的高度用方差度量實際結果可能偏離期望值的程度說服力比較強 二資本資產(chǎn)定價法 美國學者夏普 William Sharpe 等人在投資組合理論的基礎上提出資本資產(chǎn)定價法該方法主要研究證券市場上資產(chǎn)的預期收益率和風險資產(chǎn)間的關系為 RF Rm－ RF β i 1 RFRm 分別表示某個股票或者股票組合要求的必要收益率無風險收益率證券市場上股票的平均收益率 模型中的β系