【正文】 的利率理論，是古典利率理論的延伸。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 17 流動性偏好理論與古典利率理論的區(qū)別 ? 凱恩斯是從貨幣市場的角度來研究利率是如何決定的，而古典理論從產(chǎn)品市場的角度來研究的，這是二者的顯著差別。由于貨幣供給外在的由中央銀行所決定，故當(dāng)貨幣供求失衡時只是貨幣需求在調(diào)整。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 14 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) ? Md= L1(Y)+ L2 (i)， dL1/dY0， dL2/di0 其中： Md為貨幣需求（實(shí)際） L1為交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求 L2為投機(jī)性貨幣需求 Y為收入 i為利率 ? 設(shè)貨幣供應(yīng)曲線為 Ms=M，它是由中央銀行所決定的外生變量 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 15 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)圖示 ? 當(dāng)貨幣供給等與貨幣需求時，即： Ms=Md = L1(Y)+ L2 (i) 決定了均衡的利率水平，如圖： 0 利率 i 貨幣供應(yīng) Ms 貨幣需求 Md M1 M M2 Md = L1(Y)+ L2 (i)， A B C i1 i2 ie 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 16 凱恩斯的結(jié)論 ? 利率影響貨幣需求。 因此，利率是一種價格，是使公眾愿意以貨幣形式持有的財富量（貨幣需求）恰好等于貨幣存量（貨幣供給）的價格。而古典利率理論在充分就業(yè)的條件下是沒有問題的。 其次、凱恩斯認(rèn)為，根據(jù)儲蓄和投資曲線并不能得出均衡的利率水平，因?yàn)樗鼈兌际呛蛯?shí)際收入相關(guān)的，因而不可能獨(dú)立地變動。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 10 古典利率決定模型 投資函數(shù)： I=I(i)， dI/di0 儲蓄函數(shù)： S=S(i)， dS/di0 ? 當(dāng)投資等與儲蓄時，即 I(ie) =S(ie)，就決定了均衡利率水平 ie 其中， I—— 投資 S—— 儲蓄 i—— 利率 ie—— 均衡利率 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 11 古典利率決定模型 0 利率 i 儲蓄 S 投資 I ie E S(i) I(i) Ie= Se I S 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 12 二、流動性偏好利率理論 凱恩斯的觀點(diǎn) 首先、凱恩斯認(rèn)為，將利息看成是等待或者延期消費(fèi)的報酬是根本錯誤的，因?yàn)榈却蛘哐悠谙M(fèi)本身并不一定能夠帶來利息收入。在資本的邊際生產(chǎn)力一定的情況下，利息率越高，投資越少；反之則越多。利息率越高，儲蓄的報酬越多，儲蓄越多；反之則減少。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 9 二）結(jié)論 ? 西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，利率既然決定于資本的供給和需求，那么二者的均衡就決定了均衡的利率水平。 ? 資本的需求取決于資本的生產(chǎn)力，資本的供給取決于抑制現(xiàn)在消費(fèi)而對未來享受的 “ 等待 ” 。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 8 馬歇爾的觀點(diǎn) ? 阿爾弗萊德 2）客觀因素：投資機(jī)會的存在，它決定了資本的需求。費(fèi)雪（ 18671947），在龐巴維克的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從供求兩方面來分析利息的形成。 ? 所以，從本質(zhì)上講，利息是資金時間價值的補(bǔ)償或是延期消費(fèi)的補(bǔ)償 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 6 人們在價值上偏重“現(xiàn)在財貨”的原因 1）現(xiàn)在和將來在心理和實(shí)際上的差別 2）人們對未來估計不足 3）“現(xiàn)在財貨”具有生產(chǎn)力，能生產(chǎn)出更多“未來財貨”。龐巴維 克 (18511914)的觀點(diǎn) ? 該理論認(rèn)為利息的產(chǎn)生和利率的高低都取決于人們對于等量的同一商品在現(xiàn)在和將來的兩個不同時間內(nèi)主觀評價的差異，即“現(xiàn)在財貨”價值和“未來財貨”價值之間的“時差”。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 5 一）代表人物的觀點(diǎn) 歐根 貨幣銀行學(xué) 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 李連輝 主講 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 2 第十章 利率的決定 第一節(jié) 利率決定理論 第二節(jié) 利率的變動 第三節(jié) 利率的結(jié)構(gòu) 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 3 第一節(jié) 利率決定理論 一、古典利率理論 二、流動性偏好利率理論 三、可貸資金利率理論 四、一般均衡的利率理論 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 4 一、古典利率理論 ? 古典利率理論流行于 19世紀(jì)末 20世紀(jì) 30年代，其基本觀點(diǎn)是認(rèn)為利率是由儲蓄和投資所決定的。 ? 代表人物有奧地利的龐巴維克、美國的費(fèi)雪、英國的馬歇爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。馮 ? 正是因?yàn)槿藗冊趦r值上偏重“現(xiàn)在財貨”，所以，“現(xiàn)在財貨”和“未來財貨”相交換時，為了保證交換的等價性，債務(wù)人必須給貸款人以“時差”的補(bǔ)償，該“補(bǔ)償”即利息。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 7 費(fèi)雪的觀點(diǎn) ? 歐文 他認(rèn)為， 利息的產(chǎn)生取決于以下兩個因素： 1）心理因素：人們偏重現(xiàn)在的消費(fèi)，即 “ 人性不耐 ” ，它決定了資本的供應(yīng)。 綜上，這兩大因素的交互作用決定了利率水平。馬歇爾 (1842 1924)，運(yùn)用供求均衡原理來解釋利率的決定，認(rèn)為利息率是資本需求與資本供給達(dá)到均衡時的價格。利息率就是由資本的供求雙方共同決定。 ? 資本的供給來源于“時間偏好”、“節(jié)欲”、“等待”所決定的儲蓄；同時，資本的供給 —— 儲蓄為利息率的增函數(shù)。 ? 資本的需求取決于資本邊際生產(chǎn)力，只有當(dāng)它大于利息率時，才會有凈投資。故投資是利息率得減函數(shù)。利息不是等待或者延期消費(fèi)的報酬，而是喪失周轉(zhuǎn)靈活性或者流動性的報酬。得出這樣一個推論的原因是，經(jīng)濟(jì)中存在著非充分的就業(yè)。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 13 凱恩斯的觀點(diǎn) 最后、凱恩斯認(rèn)為，既然利息是犧牲流動性的報酬，那么利率便是人們對流動性偏好 —— 即不愿將貨幣貸放出去的程度的度量。 綜上所述，利率純粹是一種貨幣現(xiàn)象，它取決于貨幣的供給和需求， 與貨幣供給成正比，與貨幣需求成反比， 而 與實(shí)質(zhì)因素、忍欲和生產(chǎn)力無關(guān)，利率是由貨幣供給與貨幣需求兩因素共同決定的。均衡利率水平下，經(jīng)濟(jì)中的貨幣正好被人們所持有，貨幣供給等于貨幣需求。 ? 當(dāng)當(dāng)前利率水平高于均衡利率水平時，人們手中的貨幣余額超過在這個利率水平下他們想要持有的貨幣額，故會發(fā)生貸出，利率將逐步下降趨于均衡利率； ? 當(dāng)利率水平低于均衡利率時，人們想要持有的貨幣數(shù)量多于他們已持有的數(shù)量，故會收回貸款或借款，利率將逐步上升趨于均衡利率； ? 只有使得貨幣供給和貨幣需求相等的利率才是均衡利率。 ? 此外，凱恩斯研究的是一