行業(yè)研究報告造紙行業(yè)尋找景氣紙種中的優(yōu)質(zhì)龍頭——20xx年造紙行業(yè)-展示頁
2024-09-16 19:32本頁面
【正文】 包裝紙 文化紙 運輸包裝 消費包裝 箱板紙 白卡紙、白紙板 新聞紙 銅版紙 雙膠紙 高檔商 品的的彩印形象包裝，用于煙草、醫(yī)藥、名片、封皮、請柬、食品、化妝品等行業(yè)的制盒、印刷包裝 出口物品包裝用的紙箱及國內(nèi)中高檔物品包裝用紙箱。價格的持續(xù)上漲、成本的穩(wěn)定，使文化紙子行業(yè)盈利能力增強，毛利率穩(wěn)步回升。供需的失衡造成了文化紙價格特別是書刊紙在繼 07年上漲以來 08 年開始出現(xiàn)更大幅度的上漲。而這些淘汰的落后產(chǎn)能中 35%以上的是低檔文化紙，因此在 2020年以前有大約 250萬噸以上的文化紙產(chǎn)能被淘汰，而重點在 07和 08年完成，這將造成低檔文化紙市場嚴重供不應求。 資料來源： Wind 資訊 國聯(lián)證券 行業(yè)主營收入、凈利潤大幅增長010000202003000040000500002020 2020 2020 2020 2020 2 0 0 8 一季度 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%140%凈利潤（百萬元） 主營收入（百萬元）主營收入同比增長率 凈利潤同比增長率（% ）盈利能力穩(wěn)步提高%%%%%%2020 2020 2020 2020 2020 2 0 0 8 一季度凈資產(chǎn)收益率( % ) 毛利率( % )每股收益快速上升0 . 0 0 00 . 0 5 00 . 1 0 00 . 1 5 00 . 2 0 00 . 2 5 00 . 3 0 00 . 3 5 00 . 4 0 02020 2020 2020 2020 2020 2 0 0 8 一季度 2 0 . 0 0 %0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %每股收益（元） 每股收益同比增長率（% ）2 0 0 7 年行業(yè)盈利的提升不再單依靠產(chǎn)能的擴張%%%%%%%%%紙及紙板產(chǎn)量同比增長率 主營收入同比增長率 凈利潤同比增長率（% ） 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 6 三、 各子行業(yè)依然冰火兩重天 資料來源：國聯(lián)證券 ，文化紙受益不變（看好） 受節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能的影響，文化紙是受益最大的紙種。 國際紙漿價格走勢450500550600650700750800850900950200701302007032020070403200704172007060520070703200709042007091820071030200712042007121820080102200801152008031820080401200804222008050620080520針葉漿（NBS K)美國市場價（美元/ 噸） 針葉漿（NBS K)歐洲市場價（歐元/ 噸）闊葉漿（NBS K)美國市場價（美元/ 噸） 闊葉漿（NBS K)歐洲市場價（歐元/ 噸） 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 5 資料來源： Wind 資訊 國聯(lián)證券 資料來源： Wind 資訊 國聯(lián)證券 資料來源： Wind 資訊 國聯(lián)證券 2020年我國紙及紙板產(chǎn)量 7350萬噸，消費量 7290萬噸，分別較 06年增長 %、 %。 08年一季度實現(xiàn)主營收入 ，同比增長 %，凈利潤 億元，同比增長 %。在種種利好因素的驅(qū)動以及需求快速增長的情況下，造紙產(chǎn)業(yè) 07年下半年開始進入景氣周期，盈利能力大幅提高。 由于供需條件的改善，我們認為木漿價格的上漲已近尾聲，預計 08年下半年或 09年國際木漿價格有望出現(xiàn)下降，而這 對 我國造紙行業(yè)無疑是一重大利好。 從這些數(shù)據(jù)來看，國際木漿市場將逐步步入一個供大于求的市場格局。 PPPC 主席 Kevin McElhatton 預測到 2020 年，全球商品漿需求將達到 3%的平均年增長率。另外，作為全球木漿進口大國的中國由于林漿紙一體化逐步達成共識，自產(chǎn)木漿供應量將越來越大，這也將對國際木漿的需求量造成一定的影響。經(jīng)過前幾年的高速擴張，目前正進入產(chǎn)能釋放高峰期。據(jù)測算，人民幣每升值 5%，造紙行業(yè)每年可節(jié)約成本 11億元人民幣。造紙行業(yè)已成為僅次于石油、鋼鐵的第三大用匯行業(yè)。 2020年我國紙漿進口量占全球凈出口量的 1/3，進口木漿占全部木漿原料的 2/3左右，進口廢紙漿則占全部廢紙漿的 1/2左右 ,進口木漿與廢紙造紙及紙制品業(yè)固定資產(chǎn)投資實際完成額及同比增長情況010020030040050060070080090020 04 0 220 04 0 420 04 0 620 04 0 820 04 1 020 04 1 220 05 0 320 05 0 520 05 0 720 05 0 920 05 1 120 06 0 220 06 0 420 06 0 620 06 0 820 06 1 020 06 1 220 07 0 320 07 0 520 07 0 720 07 0 920 07 1 120 08 0 220 08 0 4020406080100120140造紙及紙制品業(yè)固定資產(chǎn)投資實際完成額（億元） 月累計造紙及紙制品業(yè)固定資產(chǎn)投資實際完成額同比增長（% ） 月累計 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 3 漿合計占到造紙工業(yè)原料的 40%左右。 對新建和擴建制漿和造紙項目生產(chǎn)線其拾規(guī)模也做了詳細規(guī)定，政策的出臺為行業(yè)設置了進入壁壘，進一步限 制了一些小產(chǎn)能的泛濫和投入。 造紙產(chǎn)業(yè)政策明確規(guī)定，進入造紙產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外投資主體必須具備技術水平高、資金實力強、管理經(jīng)驗豐富、 信譽度高的條件。 年份 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 淘汰產(chǎn)能 (萬噸 ) 230 而根據(jù)國家發(fā)改委頒布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》 ， 計劃到 2020年，紙及紙板新增產(chǎn)能 2650萬噸，有效產(chǎn)能達到9000萬噸。主要淘汰年產(chǎn) 萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年 產(chǎn) 、不達標的年產(chǎn) 1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。造紙行業(yè)固定資投資的增速放緩，預示著今后幾年產(chǎn)能釋放將放緩，行業(yè)供給增量的減少是促成行業(yè)景氣回升的一重大因素。遵從這一思路，我們選擇景氣子行業(yè)中的龍頭公司，關注的公司是太陽紙業(yè) （ 002078） 、晨鳴紙業(yè) （ 000488） 、博匯紙業(yè) （ 600966） 和岳陽紙業(yè) （ 600963） 。 ? 我們認為價格有進一步上漲潛力的景氣紙種將會獲得較好的利潤率。 ? 行業(yè)景氣度的提升， 以及費用率的下降提升了行業(yè)的盈利能力，使得利潤增長率超過收入增長速度，凈資產(chǎn)收益率由 06年的 %上升至 07年的 %，增長 %，毛利率也由 06 年的 %上升至 07年的 %， 08 年一季度已經(jīng)到 %。 行業(yè)研究 報告 造紙行業(yè) 1 尋找景氣
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