【正文】 家的工廠，其中有十幾家為獨(dú)資及合資企業(yè)，并且在上海和北京建立了研發(fā)中心。 在 2020 年《財(cái)富》 500 強(qiáng)排名中位居第 57位，營(yíng)業(yè)收入 億美元，利潤(rùn) 億美元， 雀巢集團(tuán)最開(kāi)始是以生產(chǎn)嬰兒食品起家，目前經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不斷擴(kuò)展到飲料、巧克力、乳制品、寵物食品、調(diào)味品、冰淇淋、藥品等等。 6 第 3 章 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購(gòu)概況 企業(yè)概 況 雀巢企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況 雀巢集團(tuán)（ Nestle）創(chuàng)建于 1867 年，總部位于瑞士沃韋（ Vevey）是世界上最大的食品制造商。 本章小結(jié) 本章 通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的基本理論進(jìn)行研究， 界定了企業(yè)并購(gòu)分析中的概念，詳細(xì)介紹了企業(yè)并購(gòu)的理論體系， 分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因 及 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。由于并購(gòu)企業(yè)之前的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置，經(jīng)營(yíng)理念，財(cái)務(wù)運(yùn)作方式等因素的影響，在并購(gòu)后的整合過(guò)程中都不可避免地會(huì)出現(xiàn)各種摩擦，并購(gòu)后的實(shí)際情況和預(yù)期收益可能會(huì)產(chǎn)生很大的差距性 ,，甚至可能產(chǎn)生背離而導(dǎo)致原企業(yè)和被并購(gòu)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上都受到 拖累和影響。 償債風(fēng)險(xiǎn) 償債風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)后債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而導(dǎo)致無(wú)法保證合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)沒(méi)有后續(xù)的資金支持和穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量，便會(huì)使企業(yè)在資產(chǎn)方面面臨著流動(dòng)性不足，無(wú)力償還債務(wù)甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。 融資風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購(gòu)中與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，具體主要包括資金在數(shù)量上和時(shí)間上是否能夠保證需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否能夠影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等 [11]。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于三個(gè) 方面的 因素： 第 一是 被并購(gòu) 目標(biāo) 企業(yè)的 資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本； 第 二是 5 資產(chǎn)效用既滿足收購(gòu)者 的 某種需要的使用價(jià)值； 第 三是資產(chǎn)的預(yù)期 的 獲利能力和在 當(dāng)時(shí) 市場(chǎng)上的稀缺程度 [10]。 第二是 被并購(gòu)的 目標(biāo)企業(yè) 帶給并購(gòu)企業(yè) 的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在 整個(gè) 并購(gòu) 的 過(guò)程中，并購(gòu) 的企業(yè) 雙方 首先 要 對(duì) 目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格 做 確定， 這就 主要 是 依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、 現(xiàn)金流量表、 財(cái)務(wù)報(bào)表等。也就是 目標(biāo)企業(yè)給收購(gòu)方帶來(lái)的 的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)為了獲得更大的利潤(rùn)就要不斷的完善自身的服務(wù)，提高的產(chǎn)品質(zhì)量不斷創(chuàng)新擴(kuò)大的市場(chǎng)。 (5) 追求最大利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng) 企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源是市場(chǎng)，企業(yè)想要獲得更大的利潤(rùn)只有為顧客提供更為優(yōu)質(zhì)的商品和更為周到的服務(wù)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的商品及服務(wù)向貨 幣轉(zhuǎn)化的過(guò)程 [8]。在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，既可以選擇內(nèi)部增長(zhǎng)的發(fā)展方式，也可以通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。是并購(gòu)活動(dòng)的一個(gè)重要?jiǎng)右蛑?，其目的是為了增大企業(yè)的市場(chǎng)份額導(dǎo)致企業(yè)合謀和壟斷，增強(qiáng)企業(yè)的對(duì)市場(chǎng)的控制能力，并在該市場(chǎng)取得協(xié)同效應(yīng)，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)壟斷利潤(rùn)又保持強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 (2) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指在企業(yè)發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)后能夠給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各方面的效益，在這些效益的獲得上不是單單的依靠效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理制度以及證劵 交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種單純?cè)诮疱X(qián)上的效益，主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期效益和合理避稅等方面 [4]。主要是指并購(gòu)活動(dòng)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上帶來(lái)的生產(chǎn)效益和生產(chǎn)效率的積極影響 [3]。收購(gòu)資產(chǎn)是指收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部或是部分的資產(chǎn)；收購(gòu)股份是指收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分的股權(quán)，并使目標(biāo)企業(yè)成為其全資子公司或是控股子公司。 收購(gòu)是指一家企業(yè)（出價(jià)者或是收 購(gòu)方）購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)或是被收購(gòu)方）的大部分資產(chǎn)或是債劵，目的通常是為了重組被收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng) [2]。 兼并通常是指一個(gè)企業(yè)吞并其他企業(yè)或者兩個(gè)及以上企業(yè)的合并行為 [1]。 本文研究的主要內(nèi)容 本課題通過(guò)對(duì)雀巢集團(tuán)企業(yè)并購(gòu)中潛藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析研究，從企業(yè)并購(gòu)的概念入手，到企業(yè)并購(gòu)的成因及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹，之后主要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素對(duì)雀巢集團(tuán)進(jìn)行分析，分析研究得出雀巢集團(tuán)在融資、支付方式、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)后的整合方面都有著隱藏的問(wèn)題，這些方面都對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)提出解決的建議。到第五次浪潮至今，并購(gòu)的顯著特點(diǎn)是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組，其主要特征是：企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn) 業(yè)特征不斷增強(qiáng)、換股方式不斷多樣化。并購(gòu)活動(dòng)先后經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮，使 2 西方并購(gòu)領(lǐng)域在此磨練中不斷完善和成熟，從開(kāi)始并購(gòu)初期的以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模為目的的橫向并購(gòu)為主要形式，到第二次并購(gòu)浪潮的以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組的縱向并購(gòu)活動(dòng)。中國(guó)在 2020 年并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展趨于活躍，在 2020 年 中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易案例共有 1798 起，同比之前環(huán)比上升 %；披露的金額為 億美元，環(huán)比上升 %，但是并購(gòu)領(lǐng)域在我國(guó)仍然不健全，不過(guò)企業(yè)并購(gòu)將越來(lái)越完善成為市場(chǎng)體制下市場(chǎng)主體的一種市場(chǎng)行為，當(dāng)然，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)也是中國(guó)在資本經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展必將經(jīng)歷的一個(gè)過(guò)程。中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)比較復(fù)雜，并購(gòu)要涉及所有制，跨行業(yè)、跨地區(qū)，產(chǎn)權(quán)難以界定，政策性和動(dòng)態(tài)性強(qiáng)，負(fù)債率高，效率低，社會(huì)保障制度不完善等都使中 國(guó)的并購(gòu)與西方的并購(gòu)有很大的差別。并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段之一，財(cái)務(wù)問(wèn)題是決定企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題的重要方面。 研究的 意義 隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并 購(gòu)的浪潮正在不斷的沖擊和席卷著我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的各個(gè)角落。 附錄 2 ...............................................................23 1 第 1 章 緒論 研究的目的 及 意義 研究的 目的 本論文的研究目的是為了提高企業(yè)對(duì)并購(gòu)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和理解，分析企業(yè)自身的內(nèi)部及市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)預(yù)想以并購(gòu)方式來(lái)融資及尋求發(fā)展壯大的企業(yè)提供一些參考。 致謝 .................................................................................................. 錯(cuò)誤 !未定義書(shū)簽。 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) ...................................................................................10 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 支付風(fēng)險(xiǎn) ................................................................................10 現(xiàn)金支付影響企業(yè)短期資金的流動(dòng)性 ................................................10 股權(quán)支付易受外界影響企業(yè)整體股價(jià) ................................................ 11 融資風(fēng)險(xiǎn) ........................................................................................................ 11 權(quán)益融資不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ............................................................ 11 債務(wù)融資增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ................................................................ 11 整合風(fēng)險(xiǎn) ........................................................................................................ 11 未來(lái)發(fā)展目標(biāo)模糊 ................................................................................12 組織結(jié)構(gòu)不統(tǒng)一 ....................................................................................12 本章小結(jié) .........................................................................................................12 第 5 章 企業(yè)并購(gòu) 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 ................................................ 錯(cuò)誤 !未定義書(shū)簽。 關(guān)鍵詞 : 企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)動(dòng)因；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) II Abstract In the economic globalization, in the tide of modern enterprises are faced with the growing plexity of the economic situation and the increasingly fierce petition in the market, this is caused with our country economy by the huge impact and influence. Enterprise merger have bee our country enterprise financing and seek development and expansion of the important one way. in our country some of the top enterprises at the financial crisis of the great risk ZhiNanErShang choose enterprise mergers and acquisitions, and the result is not optimistic. This article through to nestle group merged with the present situation of the Hsufuchi International Ltd group the analysis of the problems, mainly for the enterprise mergers and acquisitions in the assessment of enterprise value risk, payment risk, and integrate the risk in the pany merger will provide some references to the rationalization and Suggestions. Keywords： Enterprise merger， Mergers and acquisitions cause， Financial risk 目錄 摘 要 .............................................................................................................................Ⅰ Abstract ..........................................................................................................................Ⅱ 第 1 章 緒論 .................................................................................... 錯(cuò)誤 !未定義書(shū)簽。我國(guó)的一些頂尖企業(yè)冒著金融危機(jī)的巨大風(fēng)險(xiǎn)知難而上選擇企業(yè)并購(gòu)，而結(jié)果卻不容樂(lè)觀。 I 摘 要 在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮中，現(xiàn)代企業(yè)正面臨著日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，該種情況下 對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊和影響。企業(yè)并購(gòu)已成為我國(guó)企業(yè)融資和尋求發(fā)展壯大的重要途徑之一。 本文通過(guò)對(duì)雀巢集團(tuán)并購(gòu)徐福記集團(tuán)的現(xiàn)狀問(wèn)題的分析，主要針對(duì)企業(yè)并購(gòu)所出現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等情況，為將要企業(yè)并購(gòu)的公司提供一些參考及合理化得建議。 選題的 目的 及 意義 .............................................................................................1 研究 目的 ....................................................................................................1 研究 意義 ....................................................................................................1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 ......................................