公司理財課程課程講解第08章-展示頁
2025-01-16 22:01本頁面
【正文】 個收益狀況與期權(quán)相同的，由其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。,期權(quán)價值與影響因素,歐式期權(quán)的平價關(guān)系,證明： 在時間t,構(gòu)造兩個投資組合A和B 組合A：一份歐式看漲期權(quán)多頭，同時借出 (投資X 份的零息國庫券) 組合B：一份歐式看跌期權(quán)多頭，同時買入一股股票,到期日兩個組合的價值,組合A 和B在到期日T的收益完全相同 無套利要求這兩個組合在時間t的價值必須相等。顯然，該公司將選擇第二個項目。,波動性與期權(quán)價值示例,波動性與期權(quán)價值示例（續(xù)）,如果投資到第一個項目，該公司將破產(chǎn)，因為所有可能的現(xiàn)金流都比償還利息所需的8000元少。該公司可以把這筆貸款用于下面兩個項目中的一個。期權(quán)的這種性質(zhì)使得大的方差更具有吸引力。作為風(fēng)險厭惡者，我們不喜歡高風(fēng)險。所以，我們偏好以方差較大的股票為標(biāo)的物的期權(quán)。,時 間 價 值,Ct(St),St,期權(quán)的時間價值與內(nèi)在價值圖示,標(biāo)的股票的價格 執(zhí)行價格 標(biāo)的股票價格的方差 無風(fēng)險利率 到期時間,影響期權(quán)價格的因素,股票價格波動性與期權(quán)價值圖示,股票價格波動性與期權(quán)價值,因為只有當(dāng)股票的價格大于執(zhí)行價格時，我們才能從期權(quán)合約中獲得收益。顯然，在接下來的三個月中，該股票的價格有可能上漲而超過40美元，從而有執(zhí)行該期權(quán)而獲得利潤的可能。 例如，以GM公司股票為標(biāo)的物的一種期權(quán)，其執(zhí)行價格為40美元，到期日為三個月。 時間價值：由于期權(quán)尚未到期，期權(quán)價格超過其內(nèi)在價值的部分。 期權(quán)到期日(expiration date) 美式期權(quán)或者歐式期權(quán)。 看漲看跌（call or put）：買入還是賣出資產(chǎn)。公司理財,第八章 期權(quán)在公司理財中的應(yīng)用,主要內(nèi)容,期權(quán)定價概述 公司價值與期權(quán) 期權(quán)與公司融資 期權(quán)與公司投資：基于實物期權(quán)的分析,第一節(jié) 期權(quán)概述,期權(quán)定義,期權(quán)是一種權(quán)利，它是給予其持有者在給定時間，或在此時間之前的任一時刻按規(guī)定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利的一種法律合同。,期權(quán)合約的內(nèi)容,標(biāo)的資產(chǎn)(underlying asset) ：這種期權(quán)能夠買或者賣的對象 。 執(zhí)行價格(exercise price, strike price)：執(zhí)行期權(quán)合約時，可以以此價格購買標(biāo)的物的價格。,期權(quán)頭寸,多頭：購買期權(quán)的一方稱為擁有期權(quán)多頭 空頭：出售期權(quán)的一方稱為擁有期權(quán)空頭,看漲期權(quán)多頭的到期日收益圖,在到期日： X：執(zhí)行價格,到期日標(biāo)的資產(chǎn)的價格ST,X,收益,看漲期權(quán)空頭的到期日收益圖,在到期日： X：執(zhí)行價格,看跌期權(quán)多頭的到期日收益圖,在到期日： X：執(zhí)行價格,看跌期權(quán)空頭的到期日收益圖,在到期日： X：執(zhí)行價格,購買看漲期權(quán)的到期損益,到期日標(biāo)的資產(chǎn)的價格ST,X,收益,出售看漲期權(quán)的到期損益,收益,X,期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值,內(nèi)在價值：假設(shè)期權(quán)現(xiàn)在到期所具有的價值。在到期日以前的任何時間，歐式期權(quán)均有價值，因為它提供了將來執(zhí)行權(quán)利的可能性。假設(shè)GM公司股票現(xiàn)在的價格為37美元。從這兒可以看出，即使現(xiàn)在期權(quán)是虛值的，它也具有價值。股票價格分布的方差越大，股票價格超過執(zhí)行價格的概率也就越大，我們獲得收益的概率也就越大。 期權(quán)價值與標(biāo)的資產(chǎn)價值之間的重大差別：如果持有標(biāo)的資產(chǎn)，我們獲得收益的可能性由標(biāo)的資產(chǎn)價格的整個概率分布決定。如果我們持有期權(quán)，我們獲得收益的可能性由標(biāo)的資產(chǎn)價格的尾部概率分布決定。,假設(shè)某家公司得到一筆長期貸款，每年應(yīng)支付的利息為8000元。這兩個項目具有相同的5000元的期望現(xiàn)金流。 由于第二個項目的方差較大，所以有40%的機會，除能夠償還利息外，還有2000元的剩余。盡管它的風(fēng)險更大，但是存在40%的機會給公司帶來正的利潤。即,兩個組合當(dāng)前價值相等,歐式看漲期權(quán)和X份債券的收益,歐式看跌期權(quán)和股票的收益,套利機會分析,假設(shè) , , , （按連續(xù)復(fù)利計息） 理論上，看跌期權(quán)的（公平）價格為： 如果 ，是一個套利機會嗎? ？,套利機會分析（續(xù)）,當(dāng) ，則存在著套利機會 套
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