【正文】 未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。當(dāng)公司的某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于等于 50%時，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于 50%時，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其它業(yè) 務(wù)改入比重均高出 30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別；否則，將其劃為綜合類。指引是一個非強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)。 中國證監(jiān)會 2020年 4月 4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。 2020年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn) GB/T47542020，行業(yè)門類 20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類 396個，行業(yè)小類 913個。 （二）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 把國民經(jīng)濟(jì)劃分為 10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。 二、行業(yè)劃分的方法 （一）道 瓊斯分類法 是在 19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。 行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。 行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。 （二）行業(yè)分析的意義 行業(yè)分析的主要任務(wù)包括： ； ； ； ，揭示行業(yè)投資風(fēng)險。 構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個特點： （ 1）規(guī)模性； （ 2）職業(yè)化； （ 3）社會功能性。 （ 3）融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。主要表現(xiàn)在： （ 1）融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。 然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。 （ 4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險和套利，進(jìn)而提高市場效率。 （ 2）融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。 2020年 6月 30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。 兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神： ； ； ； ； 、上市制度。修訂后的兩法將于 2020年 1月 1日開始施行。同時，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程。 總之 ，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。 ，上市公司重組并購行為增多。 。 ，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。 股權(quán)分置改革的影響與意義： 。 2020年 6月 12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。 第一階段，股權(quán)分置問題的形成。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。 三、證券市場需求的決定因素與變動特點 主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。 從以下三個方面對二者進(jìn)行區(qū)分：時間區(qū)分；范圍區(qū)分；風(fēng)險和收益區(qū)分。 機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標(biāo)志。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；穑舶▍⑴c證券投資的保險公司、證 券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。 第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系 從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關(guān)系決定。 （ 2）在套利機(jī)制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。其二，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。一般來講，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。 三、國際金融市場環(huán)境分析 國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。 可以從 4個方面進(jìn)行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具 。 緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。 選擇性政策工具包含 2種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。 貨幣政策工具可分為兩大類：一 般性政策工具、選擇性政策工具。 （ 3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。 （二）貨幣政策 （ 1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。 （ 3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。 （ 1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。 （一）財政政策 財政政策 6手段：國家預(yù)算、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。 帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。 （ 1）通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。 （ 3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。 （ 1）經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。 （ 4）轉(zhuǎn)折性的 GDP變動。 （ 2）高通脹下的 GDP增長。 （五）財政指標(biāo)（ 3個） 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)運行通過 4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價的預(yù)期、資金成本。 是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（ LIBOR）。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 （ 1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。 利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。 M2與 M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣 。 （三）消費指標(biāo)（ 2個） （四）金融指標(biāo)（ 4個） 包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。 外商投資分為：直接投資和間接投資。 。 隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。 （二）投資指標(biāo)（ 3個） 投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。 國際收 支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。 通貨膨脹的 3種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。 常用的指標(biāo)有三種：零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。 充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。 兩種計算方法： 一是生產(chǎn)法 二是收入法 是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在 16歲以上具有勞動能力的人的全體。其公式為： GDP=C+I+G+（ XM） 其中， C代表“消費”； I代表“投資”； G代表“政府支出”； X代表“出口”； M代表“進(jìn)口”；（ XM）代表“凈出口”。 國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生 產(chǎn)法、收入法和支出法。 二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（ 5大類） （一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（ 5個） （ GDP） 是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集 總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價格上漲（ 或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍。 影響權(quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。若以 S 表示標(biāo)的股票的價格， X 表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為 max（ SX,0） ,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為 max（ XS,0）。 按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。 按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。 按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。即：轉(zhuǎn)換平價 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 /轉(zhuǎn)換比例 。 可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。 轉(zhuǎn)換價值 =標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換比例 可轉(zhuǎn)換證券的理論價 值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。 三、可轉(zhuǎn)換證券價值分析 可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。 1973 年，美國芝加哥大學(xué)教授 Fisher Black 和 Myron Scholes提出第一個期權(quán)定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。 （二）時間價值 金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值（不易直接計算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的 那部分價值。對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型。 （一）內(nèi)在價值 金融期權(quán)的內(nèi)在價值，也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。 金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。 其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金 融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價格，設(shè) t為現(xiàn)在時刻， T為期貨合約的到期日， Ft為期貨的當(dāng)前價格， St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價格，則期貨的理論價格 Ft為： （ ） 式中： r— 無風(fēng)險利率 q— 連續(xù)的紅利支付率； （ Tt） — 從 t時刻持有到 T時刻。 在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。（供求狀況） 第四節(jié) 金融衍生工具的投資價值分析 一、金融期貨的價值分析 金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約。 市場決定法分為：市場預(yù)期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法。 （四）可變增長模型 二元增長模型假定在時間 L 以前，股息以一個不變的增長速度 g1增長；在時間 L后，股息以另一個不變的增長速度 g2增長。 零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值 時這種模型相當(dāng)有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。 假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即 g=0。 股息增長率： gt=（ DtDt1） /Dt1 （二）零增長模型 從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。 由公式（ ）可以解出內(nèi)部收益率 k*。 根據(jù)公式（ ），可以引出凈現(xiàn)值的概念。 第三節(jié) 股票估值分析 一、影響股票投資價值的因素 （一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素 。 總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用。 該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。 預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。債券的期限越長，流動性溢價越大。 長期債券是一組短期債券的理想替代物。 利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。 （二）利率的期限結(jié)構(gòu) 。 五、債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。贖回收益率一般以首次贖回 收益率為代表。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣