【正文】 可以通過公開市場和非公開市場操作，只要退出的價格合適就行，如果不急于出手，等著每年收益分紅，養(yǎng)雞下蛋，有利可圖就行。當然還有多元化的推出選擇比如：投資—建成—經(jīng)營（時間限制）—上市交易（股權(quán)交易）；投資—建成—經(jīng)營（時間不限）—直至法律規(guī)定期限到期。有較大的人流、現(xiàn)金流，投資要有收益，投入的資本要能夠增值，當?shù)刎斄徒?jīng)濟發(fā)展狀況比較好，項目增值有良好的投資前景。加這么多“定語”是因為基礎(chǔ)設(shè)施還錢與宏觀和微觀聯(lián)系都比較大，真正做好比較難。當然各地政府財政也有貧富不均，有的地方財政嚴重透支，完全靠土地出售，財力收入后勁不大，一旦土地出售計劃落空，就會無力換錢。所以我認為基礎(chǔ)設(shè)施投資在中國總體上講未來幾年有一定的市場機會，但有幾個問題值得提醒和注意：一是、我國過去幾年政績工程需要，有些地方局部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資過熱，出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，因此在基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域位置和項目選擇上注意結(jié)構(gòu)合理，要有現(xiàn)有需求和未來需求的增長。這種情況無疑給信托私募搞基礎(chǔ)設(shè)施提供了一個非常好的契機。中國政府謹慎性利用外資，在總結(jié)過去經(jīng)驗教訓同時，警惕好的項目流失外資。此行業(yè)領(lǐng)域元老級機構(gòu)澳大利亞麥格里銀行兩只新的基金分別為40億和65億美元?；A(chǔ)設(shè)施早在20世紀90年代中期，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域便出現(xiàn)了AIG、GE資本，進入21世紀私募基金開始進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并成為私募的熱點之一，自2007年該領(lǐng)域的基金融資消息此起彼伏，一些知名的金融機構(gòu)紛紛宣布新的基礎(chǔ)設(shè)施基金計劃。如房地產(chǎn)投資基金（包括Reits），這個以后再論述。以后大家要上市，一是互相幫助都收益，二是通過專業(yè)機構(gòu)專業(yè)人理財，尋找好的項目做強做大。在經(jīng)濟蕭條中投資業(yè)務(wù)面臨新的契機。②支持傳統(tǒng)企業(yè)擁有核心技術(shù)改革和行業(yè)“6十1”的大系統(tǒng)和小系統(tǒng)有效整合投資；降低過熱行業(yè)，增加過冷行業(yè)的投資發(fā)展，擴大有效功給。①支持由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的工業(yè)革命、技術(shù)革新、產(chǎn)品升級換代，科技含量的提高，節(jié)能環(huán)保科學發(fā)展。專家說得好：沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽思維。具體項目、產(chǎn)業(yè)由理財專業(yè)團隊盡職調(diào)查論證，甄別考察項目、管理和運作。跟農(nóng)村發(fā)展有關(guān)的行業(yè)，有國家政策扶持和經(jīng)濟援助的。吳海杰還看好其他三個行業(yè)存在的投資機會，物流和零售業(yè)，有定價權(quán)。投資和幫助項目公司完成在創(chuàng)業(yè)板的上市，還有上市公司的非流通股，即大小非減持等股權(quán)投資，以及上市后有技巧的推出。二是對有潛力擁有核心技術(shù)企業(yè)的成長期或成熟期發(fā)展和擴大再造進行的直接投資。必須首先符合銀監(jiān)會PE指引規(guī)定的規(guī)定，即被投資企業(yè)資質(zhì)應(yīng)當符合但不限于5項條件依法設(shè)立，要求被投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式，具有高成長性；這對于PE投資由三種選擇：一是將VC孵出的科技小雞培養(yǎng)成人，即對創(chuàng)新型企業(yè)的具有高成長性企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資，這種做創(chuàng)投業(yè)的投資實際上是低風險高收益。這項業(yè)務(wù)名稱對我們好像陌生，但市場卻很大，其實我們現(xiàn)在所做的債權(quán)類貸款比較接近夾層基金做法。法律結(jié)構(gòu)與風險投資完全一致，投資行業(yè)不限，投資對象為成熟企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流，投資方式就是貸款、債權(quán)投資，退出機制通過貸款合同獲得償還，投資年受益率在13%20%。夾層基金。當然信托做VC，前途光明道路曲折，安徽經(jīng)濟基礎(chǔ)較弱，投資的成功率并不確定，對此如果感興趣還要作更深入市場調(diào)查研究。VC風投主要用于科學技術(shù)開發(fā)運用和推廣：新能源開發(fā)，新產(chǎn)品開發(fā)，新型材料開發(fā)，環(huán)保技術(shù)開發(fā)（土地環(huán)保，飲水環(huán)保），農(nóng)業(yè)種植技術(shù)、養(yǎng)殖技術(shù)、農(nóng)副產(chǎn)品深度加工技術(shù)推廣，工業(yè)品制造業(yè)科技，物流配套技術(shù)等。首先在中國要能夠找到像美國硅谷那樣的科學技術(shù)的發(fā)祥地，也就是中國的谷歌（科技發(fā)明的胎胚）在那？或VC的雛形袖珍企業(yè)在那？只有找到這些谷歌的“供貨商”，你才能向VC邁出第一步。但郎咸平近日演講一席話發(fā)人深思，當現(xiàn)場嘉賓問他在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，你對整個風險投資產(chǎn)業(yè)有什么建議？郎咸平說“目前的風投在中國有四個問題，2008年的境遇不好，開玩笑的話，真正好的項目是不缺錢的，缺錢的項目基本都不太好，這是很多思路目前有空白，我可以告訴你中國一點兒都不缺錢，中國現(xiàn)在缺好的項目，融資根本不是問題，太多風險投資了，可能中國好的項目會隨著不斷簫條使好的項目數(shù)量流失，我擔心風投在最近和未來大量的撤退”。國元集團也可以成立類似中信產(chǎn)業(yè)投資基金報批就是，國元信托可以參股共同來做創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)資源儲備，形成合力來做這件事，能夠達到三贏甚至四贏。中信產(chǎn)業(yè)投資基金不僅可以通過IPO后套現(xiàn)盈利，更可以實現(xiàn)與中信證券承銷部門之間的協(xié)同效應(yīng)，可謂一箭雙雕。以中信證券（600030）為例，中信證券控股的中信產(chǎn)業(yè)投資基金就已經(jīng)在今年年中獲得證監(jiān)會和發(fā)改委的批文。VC投資的重點應(yīng)該是在科技創(chuàng)新型企業(yè)上，這是中國企業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中提升自己的創(chuàng)新能力、創(chuàng)建創(chuàng)新型國家所必需的。從那時起我對VC特別的關(guān)注和研究，我深切感受到一個計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中國，市場經(jīng)濟處于初級階段，VC投資確實有超前的廣闊市場和良好的經(jīng)濟效益。從私募基金的本質(zhì)意義上來說，VC的作用就是找到雞蛋把他們扶成小雞，而PE的功用則是把小雞孵成大雞，或下蛋或賣掉。當前私募投資的出路有：私募股權(quán)投資的出路之一：風險投資業(yè)(以下簡稱VC),如今中國已是風險投資業(yè)的大國, 業(yè)務(wù)量排在世界第二，僅次于美國。資本發(fā)展原理在于此，比如中國的汽車業(yè)現(xiàn)在品種很多，歷時幾年市場競爭，未來肯定要兼并重組，剩下的就是最好的。面對私募基金投資的出路和對策，創(chuàng)新思維顯得尤為重要，創(chuàng)新思維能夠使糞土變成黃金，能夠使企業(yè)天無絕人之路柳暗花明。面對危機傳統(tǒng)意義下的投資理念正在消失，新型的投資理念正在成長，睿智的經(jīng)營者是能夠在危機中尋找轉(zhuǎn)機和生存發(fā)展的希望。要抓住契機，利用投資優(yōu)勢，主動出擊，千方百計找對策，千方百計找出路。三、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要出路和對策。一些私募管理人因沒有資本難以取得投資人信任，有的投資人只有寄人脈資源對管理人的信任來做事情，沒有經(jīng)濟上的信任，而闞治東老師所籌建的私募基金短板在于此，完全靠他的人脈資源沒有資金。在目前銀行業(yè)尚未完全放開投資業(yè)務(wù)的今天，信托作為受人之托代人理財?shù)慕鹑诠ぞ?，其籌措投資資金能力是任何金融機構(gòu)、任何企業(yè)和個人無法媲美。受危機最大影響就是打擊投資信心，破壞誠信環(huán)境，投資者對基金發(fā)起人操守風險普遍懷疑，這對于公司制私募和合伙制私募無疑是雪上加霜，對于一些資本很小的民營咨詢公司更是困難，因為信用的紐帶斷了，組建投資基金變得非常困難。合伙企業(yè)法的弊端和實施剛起步，不被社會廣泛認同，中小企業(yè)組織合伙搞PE難度較大；公司制的私募，在經(jīng)濟危機市場信心下降的這幾年，發(fā)展的誠信環(huán)境也不佳，難以上規(guī)模。如長期以來全國儲蓄率居高不下目前達4萬億，保障機制不全是其原因之一，但資金不能通過合理投資渠道進行投資也是一個原因；現(xiàn)在一些企業(yè)自籌資本的能力不足想發(fā)展但很缺錢，加上目前投資業(yè)務(wù)對于銀行來說仍是經(jīng)營“短板”，投資資金供給渠道因缺少銀行尤顯稀缺。另外現(xiàn)在以間接金融為主轉(zhuǎn)向以直接金融為主的金融手段相結(jié)合。目前銀行代客理財投資業(yè)務(wù)范圍有限，06年銀行代客理財業(yè)和08年銀行搞得信貸資產(chǎn)證券化形式，是國家為刺激股市和擴大貸款規(guī)模的應(yīng)急措施，是限定在國家規(guī)定的范圍內(nèi)，不是真正意義上的投資業(yè)務(wù)。這一點與國外不一樣。發(fā)掘“十二項”業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新市場，積極尋找新的客戶群體，全面使用信托“六大金融工具”，發(fā)揮投資業(yè)務(wù)的創(chuàng)造力，搶占市場經(jīng)濟中的優(yōu)勢，乃當今信托人神圣使命。貸款不是我們的強項，要扎根于懷疑土壤，不迷信過去，大力發(fā)展私募基金業(yè)務(wù)，并以此為帶動，開辟公司發(fā)展的廣闊空間。如果相應(yīng)問題得到有效解決，私人股權(quán)信托必將是公司未來發(fā)展的一個中長期領(lǐng)域。信托公司開展私人股權(quán)信托時，不僅可以考慮投資于成熟企業(yè)，還可以投資于成長期企業(yè)，甚至可以作為天使基金投資于種子企業(yè)。公司經(jīng)營牌照已下來，“一法新兩規(guī)”和銀監(jiān)會相關(guān)指引出臺，完整的信托法律法規(guī)框架，良好的政策法規(guī)環(huán)境，為公司發(fā)展保駕護航；今年8月銀監(jiān)會又新頒發(fā)PE指引，容許固有業(yè)務(wù)購買自己設(shè)計的信托投資計劃，指引內(nèi)容的改革，彌補去年新規(guī)不足，給公司固有業(yè)務(wù)找到新出路，使信托公司能夠以資本金作為私募基金的發(fā)起人，所以信托私募更具有公信力和號召力，有利于營銷。其二、國際資本也在虎視中國投資市場，等國際資本都做完了，我們的機會就過去了，所以我們要提前做好準備，搶在國際資本的前面，爭取主動。估計這個政策一旦出臺，各級政府一起上，對信托基金是一個沖擊。其一是現(xiàn)在我國私募基金法和產(chǎn)業(yè)投資基金法尚未出臺，證券投資公募基金有專屬用途，原來以科學技術(shù)為龍頭的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)尚未形成，難以滿足各種投資的需要。(三)信托私募面臨的優(yōu)勢。國際金融市場的低迷，美國華爾街很多能人都是中國人，這些人可能因華爾街的倒閉而下崗，要尋找生存的出路，它們有很豐富的經(jīng)驗，是能夠把技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化為可盈利的產(chǎn)業(yè)模式和產(chǎn)品的人，像一些投行，風險投資兩方面的人才都能夠引進幾個，對企業(yè)發(fā)展是非常有利的。除了自身培養(yǎng)以外，引進業(yè)務(wù)急需發(fā)展的人才也是關(guān)鍵舉措。危機帶來的人才收羅機會。國家在總結(jié)過去四年中小企業(yè)板設(shè)立以來的作用和意義，對針對新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的現(xiàn)實需求，要求在創(chuàng)業(yè)板制度的設(shè)計上要進一步解放思想，創(chuàng)業(yè)板的推出已不遠，應(yīng)該說至遲在2010年就能推出。尚福林主席表示，“要適時推出創(chuàng)業(yè)板，擴大股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點范圍，探索建立覆蓋全國統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場路徑，支持中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式，緩解中小企業(yè)融資難的問題。銀監(jiān)會的（08）45號文件出臺，預(yù)示政策會放開，因為王岐山早已看到分業(yè)監(jiān)管的弊端和問題，相信管理層的監(jiān)管政策會改變，對此我深信不疑。中國有大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)還處于未上市階段，未上市股權(quán)市場遍地黃金；大量的初創(chuàng)企業(yè)需要獲得資本加速發(fā)展，這些都是中國私募投資行業(yè)發(fā)展的積極因素。②CEO身份的蛻變，有的人認為接受PE注資是一件很光輝的事情，其實不然，CEO一旦成為少數(shù)股東，他的日子就會很不好過，什么“德才兼?zhèn)洹钡鹊葪l件，因為大股東往往對CEO要求標準高。當然，也會有很大一部分是垃圾的。①一般不投資頂級的企業(yè)，因為發(fā)展的空間已經(jīng)很小，頂級企業(yè)的股權(quán)都是很珍貴的，不會賣給PE。面臨投資銀行收購的PE優(yōu)勢。美國金融危機使中國出口面臨市場整合與行業(yè)洗牌，產(chǎn)能整合之后，幸存者將會獲得發(fā)展良機，未來兩三年內(nèi)有望出現(xiàn)一些新的工業(yè)龍頭。鼓勵企業(yè)通過市場進行兼并重組，提高上市公司的整體競爭力?，F(xiàn)在銀監(jiān)會鼓勵上市公司通過創(chuàng)新并購、重組手段進行并購重組，提升整體競爭力，充分發(fā)揮市場作用，完善市場化的并購重組機制。這給收購基金LBO帶來了良好的機會，金融危機并非全是壞事，對PE來說投資機會反而增多了。危機帶來企業(yè)創(chuàng)新并購、收購重組的良機。這給中國投行門伺機反撲創(chuàng)造市場和價格機會。目前，五六倍市盈率的價格也可以找到比較好的項目。前兩年在人民幣持續(xù)升值中，熱錢大量涌入，導致中國境內(nèi)直接投資項目成交價水漲船高，PE市場出現(xiàn)巨大的泡沫，去年上半年國內(nèi)有的PE投資項目市盈率被推高至15倍左右。香港云月基金合伙人吳海杰說?，F(xiàn)在全球PE投資比較看好兩個地方，一是美國，因為受金融危機拖累，許多資產(chǎn)價格已經(jīng)跌過頭，可以比較便宜的價格成交；二是中國，高成長性對PE很有吸引力。我國本土很多PE可能會受益于此次市場危機調(diào)整的認識修正，會有動作，而信托至此正是重新瓜分和搶占市場的大好時機。金融危機擠干了很多虛擬資產(chǎn)泡沫，也下行實業(yè)資產(chǎn)的股權(quán)價值，投資成本隨著價格下移而越來越低，投資機會日夜顯現(xiàn)，經(jīng)濟越危機對于有準備、手握現(xiàn)金的PE迎來了投資良機。過去中國PE市場都是從終點定價，而不是從源頭定價，價格較高，這實際是本末倒置”。金融危機使得資本市場低迷后資產(chǎn)估值變得合理，目前許多公司盈利與市盈率均處于歷史低位甚至更低，帶來更多理想的投資機會。面臨投資市場和價格機會。我們要創(chuàng)新思維，培育私募投資發(fā)展肥沃土壤，發(fā)掘私募投資一切大好良機。而信托業(yè)在這個偉大的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變中要做的事情太多，擔任的使命也很艱巨，不要認為安徽不是沿海省份，制造業(yè)這個戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移任務(wù)不大。即調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中失衡狀況，改善我國在國際產(chǎn)業(yè)鏈“6十1”中1的收入極不合理情況。面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機。④銀監(jiān)會為適應(yīng)經(jīng)濟改革需要，已經(jīng)和即將出臺有各項業(yè)務(wù)指引，如房地產(chǎn)業(yè)務(wù)指引，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)指引，銀信合作業(yè)務(wù)指引等項出臺，這無疑對信托公司開展業(yè)務(wù)防范風險提供寶貴的政策依據(jù)。我們高興的是監(jiān)管層率先看到信托PE的價值和作用，這是銀監(jiān)會的高明之處；悲哀的是信托業(yè)內(nèi)人士對此尚沒有足夠的認識，仍穿者新鞋走老路。③國家信托監(jiān)管政策綠燈指引，銀監(jiān)會在2008年7月出臺了《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，為信托公司PE投資界定了門檻，明確了專家理財?shù)纳矸荩肓素攧?wù)顧問的角色，允許信托公司以固有資金參與私人股權(quán)投資信托計劃。②面對危機國家刺激經(jīng)濟為擴大就業(yè)和擴大內(nèi)需，對已經(jīng)出臺的戰(zhàn)略和舉措還會有相互配套的救市相關(guān)政策。風險高收益高的信托私募基金必然受到客戶的親睞。①面對危機積極的財政策和寬松的貨幣政策，國家還會持續(xù)幾年，比如明后兩年鼓勵投資降低稅負，降低存貸款利率等措施會相繼出臺，雖然中國存款利率不可能像美國一樣降到零，但中國存款利率下降空間還是有的。下一輪經(jīng)濟增長中國是最具有希望的經(jīng)濟體，會率先沖出下行通道，當今信托業(yè)發(fā)展私募投資業(yè)務(wù)所面臨機遇無限。今后這3—5年是信托私募投資業(yè)務(wù)十年黃金時機中的黃金階段，如果做的好會取90年的美國私募發(fā)展同樣的速度和效益。信托業(yè)在劣境中苦苦思索前行，在發(fā)展中找能人尋智慧，在困難中看希望抓機遇，實現(xiàn)百年不遇的成功夢想。信托業(yè)作為金融業(yè)的四大支柱，它必將成為未來中國私募基金隊伍中最有活力最有生命的生力軍，這一點毋容置疑。按照成熟資本主義國家發(fā)展的經(jīng)驗，中國私募基金的發(fā)展從目前的初始階段到未來成熟階段，恐怕要歷經(jīng)10年的時間，這10年可能是中國PE（VC）發(fā)展的黃金10年。我不是這樣認為，我認為未來信托的成功在于信托人的信心和信托投資成功的突破口，一切僵化的政策都會改變。由于中國資本市場并不發(fā)達，中國私募投資基金的運作也并未進化到以杠桿收購為主，發(fā)展的起步和運作的目標不一樣，因此不能簡單化的將當前中國和美國私募基金作類比，得出的結(jié)論可能會誤導。在2007年美國次貸危機爆發(fā)后，私募基金為何陷入了低谷，這使得有的投資者對中國私募投資行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了疑問：中國新興的私募基金是否會步入美國的后塵？