【正文】 3 1994 1995 1996 案例 —麥當(dāng)勞的每股收益 ? 1986年 —0、 62美元；股價 10美元 ? 市盈率為 16倍 ? 1996年 — 21美元；股價 47美元 ? 市盈率為 21倍 償債能力和盈利能力 綜合分析案例 利潤表的辨證分析 —— 虛假會計信息常有特征 ? 、少計負債，或多計所有者權(quán)益。 年末普通股份總數(shù) 著名公司每股收益 1998年 1997年 1996年 GM IHOP 寶潔 每股收益的延伸分析 ? 市盈率 （ 倍數(shù) ） ? =普通股每股市價 247。 （ 1） 負債為 0時 ， 計算凈資產(chǎn)收益率； ? （ 2） 負債為 900（ 貸款利率 10%） 時 ，計算凈資產(chǎn)收益率； ? （ 1）凈利 =20 ? 所有者權(quán)益 =100 ? 凈資產(chǎn)收益率 =20% ? （ 2） EBIT=1000X20%=200 ? 凈利 =200—900X10% ? =110 ? 所有者權(quán)益 =100 ? 凈資產(chǎn)收益率 =110% 一些著名公司近幾年的凈資產(chǎn)收益率 ? ———————————————————— ? 凈資產(chǎn)收益率 （ %） ? ? 可口可樂 55 ? 亨氏食品 17 ? 富士膠卷 7 ? 埃克森 16 ? 豐田 5 ? Ames百貨公司 （ 20） ? ———————————————————— BUFFETT增加凈資產(chǎn)收益率的方法 ? 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 增加毛利 ? 設(shè)法節(jié)稅 ? 提高負債比率 ? 便宜的舉債方式 ? 《財富》 500強的凈資產(chǎn)收益率 19551965年平均 1 2%； 19651975年平均 1 8%；近 30年平均在 1012%之間。 （四）凈資產(chǎn)收益率 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /平均所有者權(quán)益 100% ? 式中：平均所有者權(quán)益 =(期初所有者權(quán)益 +期末所有者權(quán)益 ) 247。 ? 分析的重點在于毛利額，而不是毛利率的高低。 21 2917079 580476 159305 256121 9． 74 723715 88215 5769 67071 10． 77 人氣費用 極度成本控制 三家中藥企業(yè) 2023年度利潤指標橫向比較 同仁堂 西藏藥 業(yè) 云南白藥 主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)利潤 管理費用 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 161167 63638 19132 1995 16． 03 7465 6500 1636 1830 4． 53 90003 30826 10412 7514 18 三家中藥企業(yè) 2023年度利潤指標橫向比較 ? 通過研究與分析上表數(shù)據(jù)，可知相比之下同仁堂在三家公司中利潤指標遙遙領(lǐng)先，而西藏藥業(yè)的絕對額相比之下遜色不少，但云南白藥的銷售收入凈利率卻遠遠小于西藏藥業(yè)，同時，西藏藥業(yè)該指標也遠遠高于同仁堂。 四、利潤表的結(jié)構(gòu) ? 收入 —費用 =利潤 ? 單步式 ? 多步式 利潤表分析 于久洪 三張表的關(guān)系分析： ? BS是靜態(tài)的，反映財務(wù)狀況； ? 利潤和現(xiàn)金流量是動態(tài)的，反映財務(wù)狀況的變動情況； ? 利潤表反映某時期應(yīng)有的收入、費用和利潤； ? 現(xiàn)金流量表反映某時期實際收、付的現(xiàn)金； ? BS則揭示了期末應(yīng)收未收、應(yīng)付未付以及各項資產(chǎn)、負債、凈資產(chǎn)的變化結(jié)果。 1元，以 2元 /斤出售，共出售 120斤，先進先出法核算發(fā)出存貨。當(dāng)天的銷售均收現(xiàn)，購買貨車支付 200元，計提衛(wèi)生費 10元。 BS1 現(xiàn)金 135 股本 100 應(yīng)收帳款 15 利潤 50 總資產(chǎn) 150 總來源 150 BS2 現(xiàn)金 225 應(yīng)付帳款 120 存貨 60 應(yīng)交稅金 20 應(yīng)收帳款 0 股本 100 利潤 45 總資產(chǎn) 285 總來源 285 BS 利潤表和現(xiàn)金流量表 ? 全天的 IS ? 主營業(yè)務(wù)收入 75 ? 減：主營業(yè)務(wù)成本 60 ? 所得稅 20 ? 利潤 5 利潤表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表（全天） ? 經(jīng)營活動 —銷售商品收到現(xiàn)金 90 ? 經(jīng)營活動 —購買商品支出現(xiàn)金 0 ? 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表附注 ? 利潤 5 ? 加：應(yīng)收帳款的減少 15 ? 加：經(jīng)營性應(yīng)付款項的增加 140 ? 減：存貨的增加 60 ? 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤表分析 于久洪 ? 第三天，賒購 100斤，每斤 1。 2元，到晚上以 1。 ? 第一天，到中午時售出一半，到晚上全部售出，但有 10斤賣給了鄰居，尚未收款。 案例 ? 某商販每天早晨從家里出發(fā)，帶現(xiàn)金 100元，到批發(fā)市場上貨 100斤菜，每斤 1元，再到零售市場以 1。 ? 經(jīng)營成果 =收入 費用 ? 應(yīng)計利潤而非現(xiàn)金凈流量 利潤表分析 于久洪 權(quán)責(zé)發(fā)生制 ? 收入的確認和費用的確認不是以現(xiàn)金是否收付為依據(jù)，而是以經(jīng)濟業(yè)務(wù)是否實際發(fā)生為依據(jù)。 第一節(jié) 利潤表概述 ?一、利潤表的性質(zhì) ?利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間經(jīng)營成果的報表。因此，更關(guān)鍵的是：問這些問題是不斷質(zhì)詢公司管理層并與他們不斷互動的過程。 10. 對于前 9 個問題的回答，我理解了嗎？ ? 如果不懂，從頭再看一遍。 2023 年年初沃爾瑪首席執(zhí)行官李 ?斯科特（ Lee Scott）說過： “我可以向你保證，此時此刻，肯定有人在我們公司做著一些大家不贊同的事情。醫(yī)療設(shè)備制造商 Medtronic 公司一直以來被視為公司治理的一個典范，它開通了一條保護舉報者隱私的 800 免費 24 小時熱線電話，員工（或者任何人）都可以撥打這個電話反映情況。 9. 壞消息通過什么渠道傳遞給高層管理人？ ? 大部分公司里壞消息只往下傳，不往上傳。但處于經(jīng)濟困境的公司可以同這一標準拉開距離； 荷蘭：對年齡在 23至 64歲之間的職工，法定最低工資每月不得低于 歐元，每周不得低于 ，每日不得低于 。但是，《財富》在格拉索下臺后進行的調(diào)查得出的結(jié)果也同樣讓人非常吃驚：證券交易所的一位董事稱，除了薪酬委員會的成員，其他董事以前一點也不知道格拉索的工資明細。養(yǎng)老金債務(wù)── 當(dāng)公司里的退休汽車生產(chǎn) 工人多于干活的汽車生產(chǎn)工人時，這個債務(wù)可就相當(dāng)?shù)某林亓拴ぉ?可能也會被作為樂觀的假設(shè)而用小字體一帶而過。損益表的債務(wù)一欄當(dāng)然會列出大部分的債務(wù)。董事會不僅要關(guān)注現(xiàn)階段的季度收益，還要關(guān)注公司的長期債務(wù)。 ? 另一種情況，如果管理層雄心勃勃地計劃通過戰(zhàn)略收購來實現(xiàn)公司增長，那就要進一步問他們一些顯而易見會隨之而來的問題：公司現(xiàn)在是否有實力買得起首席執(zhí)行官的合并收購計劃中的目標公司？如果公司有這個實力，那么首席執(zhí)行官是打算用股票還是用現(xiàn)金來購買這家公司？如果都不是，那么首席執(zhí)行官有什么計劃？順便說一下，收購時付費過多肯定不是一種計劃，盡管有幾項研究表明，在收購公司時管理層通常都會多付錢。如果現(xiàn)在國家經(jīng)濟情況一般，公司從事的也是一個成熟的行業(yè)，而首席執(zhí)行官卻許諾公司自身增長速度在 10% 以上，那就應(yīng)問他一些具體的問題：比如說公司要通過何種新產(chǎn)品或者新業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長？如果答案是“。董事的工作就是保證首席執(zhí)行官制定切實可行的增長方案，而不是表達一些美好的愿望。 6. 我們?nèi)绾卧鲩L？ ? 所有的上市公司都要增長。原理很簡單：公司的命運高于現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人的命運。 5. 如果明天 CEO消失，誰能順利接管這家公司？ ? 美國軍隊要求每一位軍官都安排數(shù)位下屬準備好接替他的職位（實際上，意外事故部署制度要求更為嚴格：軍隊的一位發(fā)言人說， “執(zhí)行任務(wù)時，需要向包括最底層士兵在內(nèi)的所有人下達簡要命令 ”）。就公司的戰(zhàn)略討論這個問題一樣很重要。但是，如果自己公司的各種數(shù)據(jù)和其他同行公司差距過大（不管好或壞），有時候就意味著公司內(nèi)部出了岔子（小測驗：為什么世通公司的運營支出比競爭對手低這么多？嗯，這位做生意太容易了吧？）。 4. 與競爭對手相比，我們做得怎么樣？ ? 沒有人愿意看到自己公司的成本、銷售額或者利潤僅僅處于行業(yè)平均水平。第三張多米諾骨牌是這家公用事業(yè)公司無力為購買電力獲得更多融資。第一張多米諾骨牌是加利福尼亞的電力危機。 3. 未來幾年什么問題可能會真正威脅公司的運營乃至生存？ ? 董事們也有這種任務(wù) ── 多問 “如果 ......該怎么辦 ”等一系列問題。如果應(yīng)收款項的增長速度高于整體銷售的增長速度，那就說明客戶還清欠款的速度不如以前 ── 或者說，他們可能根本就沒有在還錢。否則，到手的只是被稱作“應(yīng)收款項”的一張外表迷人的欠單。要請審計師 . 2. 客戶付清欠款了嗎？ ? 現(xiàn)金源自銷售。這就不是一個好跡象。“提出這種問題的人就沒有詳細地了解過 [我們公司的 ] 情況，而且想為難我們。如果公司管理人員沒有用你確實能理解的術(shù)語來回 答，可能就有問題了?，F(xiàn)金流是公司的血液，追蹤公司的現(xiàn)金狀況能了解業(yè)務(wù)的具體構(gòu)造以及各個部門如何合作。凈收益是一種會計數(shù)據(jù) ── 最理想的狀況下也只是一種估算 ── 而且通常無法說明公司到底是在什么地方賺錢。 公司分周期的投融資理財戰(zhàn)略 ? 按行業(yè)、企業(yè)生命周期劃分 ? 行業(yè)幼稚期 —企業(yè)的初創(chuàng)期 ? 行業(yè)成長期 —企業(yè)的成長期 ? 行業(yè)成熟期 —企業(yè)的成熟期 ? 行業(yè)調(diào)整期 —企業(yè)的調(diào)整期 于久洪 一、幼稚 —初創(chuàng)期理財戰(zhàn)略 ? （一）行業(yè)幼稚期的特征 ? 市場增長率高 ? 需求增長快 ? 技術(shù)變動大 ? 產(chǎn)品、市場、服務(wù)策略上有很大余地 ? 競爭信息、用戶信息不多 ? 行業(yè)進入壁壘低 于久洪 （二）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略 ? 初創(chuàng)期財務(wù)特征 ? 規(guī)模小，單位固定成本高 ? 缺乏對產(chǎn)品的認識 ? 融資環(huán)境不利 ? 核心產(chǎn)品不能提供大量現(xiàn)金流 ? 管理的無序要求強權(quán) ? 戰(zhàn)略管理處于低層次 于久洪 （三）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略定位 ? 股權(quán)資本型的籌資戰(zhàn)略 ? 一體化的投資戰(zhàn)略 ? 無股利政策 于久洪 （四）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略實施 ? 全方位落實理財戰(zhàn)略意圖 ? 指定財務(wù)戰(zhàn)略實施計劃 ? （ 1）未來 3年資本支出計劃 ? （ 2）確定融資規(guī)劃 ? （ 3）慎重發(fā)放股利 ? 理財活動以生產(chǎn)、研發(fā)為依據(jù) 于久洪 二、成長 —發(fā)展期理財戰(zhàn)略 ? （一）行業(yè)成長期特征 ? 市場增長率高 ? 需求高速增長 ? 技術(shù)漸趨定型 ? 行業(yè)特點、競爭信息、用戶信息較明朗 ? 行業(yè)進入壁壘提高 ? 競爭者增多 于久洪 （二）企業(yè)發(fā)展期理財戰(zhàn)略 ? 發(fā)展期財務(wù)特征 ? 面對巨大的現(xiàn)金需求 ? 形成大量固定資產(chǎn)，計提大量折舊 ? 投資欲望高漲 于久洪 （ 三）企業(yè)發(fā)展期理財戰(zhàn)略定位 ?相對穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略 ?適度分權(quán)的投資戰(zhàn)略 ? 案例 ?分配戰(zhàn)略 于久洪 項目投資規(guī)模與決策授權(quán) ? 規(guī)模 萬美元 決策機構(gòu) ? ———————————————