【正文】 資產(chǎn)、三年以上的應(yīng)收賬款，已經(jīng)超過(guò)受益期限的待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)、待處理財(cái)產(chǎn)損失等項(xiàng)目，常年累月掛賬以達(dá)到虛增資產(chǎn)。 案例： ? 被稱為中國(guó)證券詐騙第一案的紅光實(shí)業(yè)，在上市申報(bào)材料中隱瞞固定資產(chǎn)不能維持正常生產(chǎn)的嚴(yán)重事實(shí)。其關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備彩玻池爐實(shí)際上已經(jīng)提完折舊，自1996年下半年就出現(xiàn)廢品率上升的現(xiàn)象，但是紅光實(shí)業(yè)隱瞞不報(bào)。案件披露后，為紅光公司審計(jì)的蜀都會(huì)計(jì)師事務(wù)所也被解散。 反思： ? 對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)虛擬掛賬的現(xiàn)象，注冊(cè)會(huì)計(jì)師可以采用賬實(shí)相對(duì)、賬賬相對(duì)、賬證相對(duì)的方式，審查實(shí)物資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。像紅光實(shí)業(yè)這樣的案子，注冊(cè)會(huì)計(jì)師還應(yīng)當(dāng)關(guān)注產(chǎn)量、銷量和成本的異?，F(xiàn)象，分析廢品率上升的原因。而對(duì)于應(yīng)收賬款、待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等項(xiàng)目，也要采用分析性程序，關(guān)注異常項(xiàng)目。 手段 5：盈利預(yù)測(cè)水分多 ? 引言：盈利預(yù)測(cè)數(shù)是投資決策的重要依據(jù)，因此，高估的盈利預(yù)測(cè)數(shù)會(huì)對(duì)投資者造成誤導(dǎo)，損害投資者的利益。中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定首次公開(kāi)發(fā)行股票公司應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)中披露盈利預(yù)測(cè)信息，預(yù)測(cè)時(shí)間從發(fā)行開(kāi)始不少于一年，并對(duì)負(fù)偏差過(guò)大的上市公司制定了相應(yīng)的處罰措施。 案例： ? 上市公司夸大盈利預(yù)測(cè)的主要方法有以下三點(diǎn)： ，過(guò)分樂(lè)觀估計(jì)盈利前景。典型案例有紅光實(shí)業(yè)、東方鍋爐 (新聞 ,行情 )以及 2023年被處罰的麥科特等。紅光實(shí)業(yè)1997年盈利預(yù)測(cè) 7055萬(wàn)元是在 1995年度 5400萬(wàn)元基礎(chǔ)上進(jìn)行的，但是 1996年實(shí)際虧損10300萬(wàn)元實(shí)際上 1996年度虧損 10300萬(wàn)元。 ? 東方鍋爐為了達(dá)到股票上市的目的，伙同有關(guān)方面作假，將注冊(cè)時(shí)間和成為試點(diǎn)企業(yè)的時(shí)間提前，還編造了股東大會(huì)決議和分紅方案。另外，為表現(xiàn)良好的盈利狀況，公司違反國(guó)家有關(guān)財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)制度，對(duì) 1992年至 1994年的利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，虛增利潤(rùn) 1500萬(wàn)元，并在上市公告中作了虛假披露。 ? 2023年被查處的麥科特，通過(guò)偽造進(jìn)口設(shè)備融資租賃合同，虛構(gòu)固定資產(chǎn) 9074萬(wàn)港；采用偽造材料和產(chǎn)品的購(gòu)銷合同、虛開(kāi)進(jìn)出口發(fā)票、偽造海關(guān)印章等手段，虛構(gòu)收入 30118萬(wàn)港元，虛構(gòu)成本 20798萬(wàn)港元，虛構(gòu)利潤(rùn) 9320萬(wàn)港元，其中 1997年虛構(gòu)利潤(rùn) 4164萬(wàn)港元， 1998年虛構(gòu)利潤(rùn) 3825萬(wàn)港元。與麥科特虛假上市一案有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)也受到處罰。 。 ? 在編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)表時(shí)，對(duì)銷售量等項(xiàng)目的預(yù)測(cè)，往往需要以所簽訂的合同為依據(jù)。一紙?zhí)摷俚匿N售合同，往往能夠起到化腐朽為神奇的作用。到了上市以后，又可以以種種理由取消合同。 。 ? 在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)時(shí)，往往需要很多主觀判斷，例如銷售量、銷售價(jià)格、成本費(fèi)用等。局外人很難通過(guò)盈利預(yù)測(cè)報(bào)表來(lái)判斷預(yù)測(cè)方法是否恰當(dāng)。因此，一些上市公司就可能隨心所欲的選擇預(yù)測(cè)方法。例如， 1999年上市的某上市公司有兩個(gè)承諾，一是新疆 南水北調(diào) 工程水泥襯板由它提供；二是 1999年銷售收入比上年接近翻一番。據(jù) 1999年中報(bào)透露，所謂水泥襯板項(xiàng)目由于 南水北調(diào) 工程設(shè)計(jì)使用材料變化而未能投入。從 1999年年報(bào)來(lái)看，所謂銷售翻番的說(shuō)法也已食言。 專做空頭的投資者可以成為我們的老師： ? 原理： ? 股市上做空的投資者（即通過(guò)拋售借入的股票，希望日后能以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，從中獲利的看跌派）專門(mén)找?guī)っ婵此破痢?shí)際上財(cái)務(wù)狀況不怎么樣的公司進(jìn)行投機(jī)。因?yàn)樽隹疹^的人相信，財(cái)務(wù)上有問(wèn)題的公司即使把財(cái)務(wù)報(bào)表做得再漂亮，終有一天會(huì)露餡，就是混到破產(chǎn)那一天，真相也會(huì)大白天下。假帳可以造，但真正的鈔票是造不來(lái)的。屆時(shí)，這些公司的股票肯定會(huì)暴跌，做空者就等著大把大把地賺錢(qián)。做空者賺大錢(qián)靠得是有一雙火眼金睛，看破假帳的破綻。 應(yīng)收帳款增加，銷售下滑： ? 如果一家企業(yè)的應(yīng)收帳款增長(zhǎng)速度比銷售額增長(zhǎng)速度快，這表明其銷售額有水份。應(yīng)收帳款的膨脹可能意味著公司采取了 “銷售渠道填塞法 ”，即向分銷商傾銷產(chǎn)品，以美化短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。同樣，如果庫(kù)存增長(zhǎng)速度比銷售額增長(zhǎng)速度快，這也許表明，企業(yè)出售存貨的速度難以達(dá)到原先的預(yù)期。 ? 1998年，美國(guó)日用消費(fèi)品制造商Sunbeam重新公布業(yè)績(jī)，下調(diào)了此前 6個(gè)季度的收益。在那段時(shí)間內(nèi)，該公司的應(yīng)收帳款猛增。 Sunbeam也承認(rèn)，原先的一些收入被過(guò)早地記入帳目，并指出了其它一些必須重新公布的會(huì)計(jì)行為。該公司由于存在大量欺詐行為于去年 2月申請(qǐng)破產(chǎn)重組。 現(xiàn)金流出大于流入： ? 現(xiàn)金流量表記錄了所有影響企業(yè)現(xiàn)金變化情況。無(wú)論是由債券和股票發(fā)行引起的現(xiàn)金流入，還是因派發(fā)股息引起的現(xiàn)金流出，都應(yīng)反映在企業(yè)的現(xiàn)金流量表上。該表還可作為反映公司內(nèi)部會(huì)計(jì)處理方面潛在欺詐行為的信號(hào)。一個(gè)泄露天機(jī)的跡象是：當(dāng)企業(yè)的利息、稅項(xiàng)、折舊前利潤(rùn)為正值時(shí)，而其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量卻為負(fù)值。 ? 賣空人士知道，在這種情況下，企業(yè)可能運(yùn)用了會(huì)計(jì)伎倆，使其業(yè)務(wù)情況看上去比實(shí)際狀況健康。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)值，該公司事實(shí)上不是在賺錢(qián)，而是賠錢(qián)，雖然帳面上的利潤(rùn)所反映的情況是公司在賺錢(qián)。 高得出奇的資本收益率： ? 歸根結(jié)底，使一只股票上升的動(dòng)力是該股的資本收益率，即該公司利用自身的資產(chǎn)（如現(xiàn)金、庫(kù)存以及房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備）獲得了多少利潤(rùn)。大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表都按企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)分別記錄，以向投資者說(shuō)明哪些銷售額和利潤(rùn)是哪個(gè)部門(mén)產(chǎn)生的。通過(guò)逐一列出各部門(mén)的資本收益率，投資者可判定收益的來(lái)源，以及這些收益是否可疑。 ? 以美國(guó)的邁朗（ Mirant）公司為例，該公司與安然同屬能源企業(yè)。作為資產(chǎn)負(fù)債表的一部分，這家公司列出了“風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)”的資產(chǎn)和負(fù)債狀況，其中包括流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和固定資產(chǎn)及非流動(dòng)負(fù)債。把資產(chǎn)減去負(fù)債，邁朗該子公司的所有者權(quán)益為 8， 000萬(wàn)美元。該公司在財(cái)務(wù)報(bào)表下加了一些腳注，指出，這些資產(chǎn)在第三季度產(chǎn)生了 。 ? 對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，如此驚人的資本收益率（約為 275％）都是難以為繼的。這不禁令人懷疑，如此良好的業(yè)績(jī)能否長(zhǎng)期維持下去。同樣的分析顯示，該公司其它業(yè)務(wù)的資本收益率要低得多。 可疑的關(guān)聯(lián)交易： ? 通常，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)包括一項(xiàng)“關(guān)聯(lián)方交易”，它指的是企業(yè)與企業(yè)內(nèi)部的管理人員或關(guān)聯(lián)公司間的交易。如企業(yè)向內(nèi)部管理人員貸款，讓后者買(mǎi)進(jìn)公司股票，或借現(xiàn)金給關(guān)聯(lián)公司，讓后者購(gòu)買(mǎi)自己的產(chǎn)品。這些交易可能暗示，企業(yè)把公司資金看成是管理層的，而不是股東的，因此在使用時(shí)較為隨意大方。安然就是一個(gè)典型的例子：安然走向破產(chǎn)始于投資者對(duì)其復(fù)雜的關(guān)聯(lián)方交易的關(guān)注，那些交易涉及安然當(dāng)時(shí)的首席財(cái)務(wù)官。 離譜的咨詢費(fèi)： ? 安然的事例還使人們把關(guān)注的焦點(diǎn)投向了會(huì)計(jì)事務(wù)所的獨(dú)立性。由于美國(guó)證券交易委員會(huì)推出了新規(guī)定，企業(yè)現(xiàn)在不僅必須披露向?qū)徲?jì)師支付了多少審計(jì)費(fèi)，還得披露所支付的其它非審計(jì)工作的費(fèi)用。投資者應(yīng)當(dāng)自問(wèn)，如果一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所從客戶那里獲得的咨詢費(fèi)與審計(jì)費(fèi)一樣多，甚至更多，那它會(huì)有多少獨(dú)立性呢？這是巨大的利益沖突。在安然的例子中，該公司在 2023年向安達(dá)信支付了 2， 500萬(wàn)美元的審計(jì)費(fèi)以及 2， 700萬(wàn)美元含咨詢費(fèi)在內(nèi)的其它費(fèi)用。 第四章 現(xiàn)金 流量表分析 第一節(jié) ? 一、現(xiàn)金流量表的概念 ? 概念： 現(xiàn)金流量表就是以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。 二、現(xiàn)金之于企業(yè)的意義 ? 交易需要 ? 預(yù)防需要 ? 籌資需要 ? 營(yíng)運(yùn)需要 ? 償債需要 什 么使得一家公司的股票有“影響力” ? ? 就此，最近訪問(wèn)了幾位股票經(jīng)理。有幾位說(shuō)是利潤(rùn)，有幾位說(shuō)用成長(zhǎng)性來(lái)衡量影響力更好。隨后我們問(wèn)到了鮑勃 歐斯坦（ Bob Olstein）， 他是與沃倫 ?巴菲特和馬蒂 惠特曼（ Marty Whitman） 齊名的幾位著名的價(jià)值投資人之一。歐斯坦毫不猶豫地回答：“現(xiàn)金”。他說(shuō)，“現(xiàn)金流對(duì)一家公司，就像空氣對(duì)你我一樣重要。沒(méi)有現(xiàn)金，公司就活不下去。” ? 如果一家公司能帶來(lái)人們?cè)偈煜げ贿^(guò)的花花綠綠的富余鈔票，它就可以再投資建設(shè)新系統(tǒng)和新工廠，還可以用于收購(gòu)。公司若擁有大量現(xiàn)金，就不用借多少錢(qián)，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期也能維持下去。它甚至可以提高股息。不管怎么說(shuō)，都有利于股東。在“標(biāo)準(zhǔn)普爾 500”指數(shù)的公司中，那些與股價(jià)相比帶來(lái)現(xiàn)金最多的公司三年來(lái)的走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了大盤(pán) ── 美林證券的數(shù)據(jù)顯示，至 6 月 30 日，它們的股價(jià)年均上漲 %，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)則總體上下跌 %。更重要的是，自 1986 年以來(lái)，現(xiàn)金充裕的公司也都輕而易舉地超過(guò)了大盤(pán)指數(shù)。 微軟的情況 ? 讓我們從 490 億美元這個(gè)數(shù)字開(kāi)始。這就是現(xiàn)在微軟（ MSFT， 27 美元）保險(xiǎn)箱里的現(xiàn)金數(shù)額。僅去年一年，這個(gè)強(qiáng)大的軟件制作商就產(chǎn)生了 140 億美元的自由現(xiàn)金流。微軟不只是一頭“現(xiàn)金奶?！?，而是一個(gè)現(xiàn)金牛群。令人印象更深的是，五年來(lái)微軟的資本回報(bào)率平均為 38%。考慮到微軟已開(kāi)始首次分發(fā)股息，這個(gè)比率有可能降低。但是，與重新投入的現(xiàn)金相比，用于給股民股息的現(xiàn)金仍然占很小比例。 埃克森美孚的情況 ? ?？松梨冢?XOM， 35 美元）長(zhǎng)期以來(lái)使用現(xiàn)金的效率一直很高。?？松梨谠凇敦?cái)富》美國(guó) 500 強(qiáng)中排名第三，實(shí)現(xiàn)銷售額 1,820 億美元，利潤(rùn) 110 億美元。去年它的自由現(xiàn)金流雖不算很多但也有 100 億美元，并持有 120 億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備和短期投資。富余的資金使?？松軌蛲顿Y于勘探程序的改進(jìn)，從而大大降低了發(fā)現(xiàn)石油的成本。同時(shí)，這家石油巨頭已宣布，計(jì)劃在未來(lái)十年投資上百億美元增加產(chǎn)量。 三、現(xiàn)金流量表的作用 ? 反映企業(yè)凈利潤(rùn)的含金量 ? 揭示企業(yè)的償債能力和支付股利能力 ? 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力 ? 了解各種活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)關(guān)系 二 、 現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu) （一）基本概念 現(xiàn) 金 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng) 籌資活動(dòng) ②現(xiàn)金流量的變化 =年末現(xiàn)金量 年初現(xiàn)金量 ①現(xiàn)金流量的變化 =現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 相等 第四節(jié) 現(xiàn)金流量表 173 Statement of Cash Flows Operating Investing Financing Net Change in Cash ? Balance Sheet ? Current Assets ? Longterm Assets ? Current Liabilities ? Longterm Liabilities ? Stockholders’ Equity Ine Statement Revenue Expenses Net Ine 某公司 19X6年比較式損益表和 19X6年比較式資產(chǎn)負(fù)債表在董事會(huì)上分發(fā)后 ， 董事們提出了一個(gè)基本問(wèn)題： 為什么現(xiàn)金余額如此的低 ？ 令人困惑的是損益表中 19X6年利潤(rùn)比 19X5年還大幅提高 。 你作為該公司的財(cái)務(wù)主管 ， 試解答這一問(wèn)題 。 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：千元 資產(chǎn) 19X6年 12月 31日 19X5年 12月 31日 變化 現(xiàn)金 33 63 30 應(yīng)收帳款（凈） 72 61 11 存貨 194 181 13 長(zhǎng)期投資 31 31 固定資產(chǎn) 361 259