控制權(quán)市場的建設(shè)和公司治理培訓(xùn)課程-文庫吧資料
2025-03-09 11:24本頁面
【正文】 權(quán)轉(zhuǎn)移的主要方式 借助司法途徑實現(xiàn)上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式近年有增加趨勢 1997年 1998年 19999年 2023年 2023年 2023年數(shù)量（家） 7 18 30 27 25 29所占比例（%） 21 司法拍賣 數(shù)量（家） 0 0 1 3 14 10/法院裁定所占比例（%） 0 0 6協(xié)議購買 數(shù)量（家） 26 47 46 68 70 104上市公司股權(quán)所占比例（%） 66 購買母 數(shù)量（家） 0 4 5 2 4 11公司股權(quán)所占比例（%） 0 6 數(shù)量（家） 0 1 2 2 6 14所占比例（%） 0 5 并購方式無償劃撥母公司改造 非上市公司控制權(quán)市場的概況 交易場所 我國的產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展歷程： （ 1）“摸著石子過河”的起步探索階段： 1984年 10月十二屆三中全會 之后 （ 2）“潮起潮落”的發(fā)育階段： 80年代中后期 （ 3）“為盤活國有資產(chǎn)存量服務(wù)”的發(fā)展階段 ： 1992～ 1996年 （ 4）清理整頓的規(guī)范發(fā)展階段 ： 1998年 (5)“發(fā)揮市場配置機(jī)制”的再發(fā)展階段： 1999年 9月十五屆四中全會 之后 非上市公司控制權(quán)市場的概況 參與主體 ：同上市公司（國資委、商務(wù)部和國家發(fā)展和改革委員會 等） 交易方式 ：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競價拍賣 、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓 規(guī)范非上市公司控制權(quán)交易的法規(guī) 上市公司適用的相關(guān)法規(guī)和規(guī)定大多也適用于非上市公司的控制權(quán)交易活動。 最近為各方注目的要約收購、定向增發(fā)、 TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊等諸多市場創(chuàng)新 。具體來講，目標(biāo)公司股票價格顯著上漲，一般有 10％至 30％的股票超額收益率（也即并購重組事件帶來的溢價）；收購公司股票收益率很不確定，且有為負(fù)的趨向，同時收購公司的長期財務(wù)業(yè)績會隨著時間推移呈現(xiàn)出遞減趨勢；目標(biāo)公司與收購公司綜合的股東收益同樣具有不確定性。 控制權(quán)市場理論 :局限性 控制權(quán)市場理論成立的兩個前提條件是： 股價與經(jīng)理的行為與工作效率之間存在正相關(guān)性； 接管的發(fā)生是因為經(jīng)理的能力較差或者其行為背離了股東利益，即接管與經(jīng)理的能力與行為有相關(guān)性。 控制權(quán)市場理論 :作用 ? 所有權(quán)與控制權(quán)的分離帶來了“委托－代理”問題 ，并由此產(chǎn)生了“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”問題，該問題對古典理論以追求利潤最大化是公司的目標(biāo)的假設(shè)提出了挑戰(zhàn)。包括董事會的運(yùn)作和股東的權(quán)利等規(guī)范。 公司控制在管理者手中，但是由于有效率的資本市場和經(jīng)理人市場可以迅速發(fā)現(xiàn)并取代不稱職的經(jīng)理，公司事實上還是控制在股東手中 ? 大陸模式 —— 股權(quán)相對集中穩(wěn)定 出現(xiàn)在大陸法系的德國和日本等國家 一是商業(yè)銀行與工業(yè)企業(yè)的交叉持股，二是董事會不行使監(jiān)管性職能，由專門的監(jiān)事會來監(jiān)督管理層的行為。 ? 控制權(quán)市場 （ Market for Corporate Control） 通過收購兼并、代理權(quán)爭奪、直接
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