【正文】 8 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 目標(biāo) 2：確保企業(yè)健康運(yùn)營 ? 比率分類： ? 對(duì)盈利能力的度量：資本報(bào)酬率 ? 對(duì)銷售業(yè)績(jī)的度量：毛利率 ? 營運(yùn)資金：償債能力和效率，債務(wù)天數(shù) ? 對(duì)增長(zhǎng)的度量：銷售額增長(zhǎng) ? 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量：融資情況 129 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 ？ ? 企業(yè)的主要理由：創(chuàng)造利潤(rùn)，可在兩個(gè)水平上進(jìn)行度量： ? 內(nèi)部：用于度量管理層的表現(xiàn)，如毛利率，營業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售百分比，稅后利潤(rùn)率 ? 外部：用于度量股東和其他融資機(jī)構(gòu)在企業(yè)外部做得好不好，如資本報(bào)酬率，股本回報(bào)率 130 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 銷售業(yè)績(jī)的度量（內(nèi)部度量） ? 毛利率 =總利潤(rùn) /銷售額 *100% ? 如何提高：動(dòng)手處理影響毛利的所有因素（銷售價(jià)格、購買、直接人工等） ? 營業(yè)利潤(rùn)率 =營業(yè)利潤(rùn) /銷售額 *100% ? 如何提高：在提高毛利率后，處理所有企業(yè)營業(yè)成本 ? 稅后凈利率 =稅后凈利潤(rùn) /銷售額 *100% ? 如何提高：提高長(zhǎng)期投資回報(bào) 131 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 對(duì)盈利能力的度量（外部度量） ? 資本報(bào)酬率（ ROCE)=營業(yè)利潤(rùn) /（固定資產(chǎn) +凈流動(dòng)資產(chǎn) +資本和儲(chǔ)備金） *100% 提供長(zhǎng)期資本的人可以得到多少回報(bào) ? 如何提高：盡量使用便宜的資金 ? 股本回報(bào)率（ ROSC)=稅后凈利 /資本和資本公積 *100% ? 如何提高：？ 132 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 利用借款以提高股本回報(bào)率 ? 企業(yè)融資兩種方法：長(zhǎng)期借款和資本 ? 改變兩者比例，或者改變杠桿比率，就可能提高股東回報(bào)比率。股災(zāi)引起人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減，社會(huì)總需求下降，生產(chǎn)停滯，國民收入減少，經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。 ? 股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也很巨大。股災(zāi)表現(xiàn)為股票市值劇減，使流人股市的很大一部分資金化為烏有；股災(zāi)會(huì)加重經(jīng)濟(jì)衰退，工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)，也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加；在股市國際化的國家和地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機(jī)會(huì)減少，會(huì)促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著金融市場(chǎng)。 119 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何打擊 ? ? 股災(zāi)對(duì)金融市場(chǎng)影響極大。 ?③聯(lián)動(dòng)性。一般來說，股災(zāi)具有以下特點(diǎn)： ?①突發(fā)性。它是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時(shí)，由于受某個(gè)偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價(jià)暴跌，從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)蕩，并造成巨大損失的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。對(duì)股票或房地產(chǎn)的狂熱投機(jī)行為，打擊了實(shí)業(yè)投資者的積極性，同時(shí)加大了社會(huì)的兩極分化。股價(jià)下跌后，其籌資能力和償債能力會(huì)大大削弱。一旦泡沫破滅，在泡沫形成過程中發(fā)生的債權(quán)關(guān)系就難以理順，形成信用危機(jī)，這將給國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來相當(dāng)大的沖擊和危害。它的產(chǎn)生和形成使國民經(jīng)濟(jì)的總量虛假增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)扭曲。 ? 泡沫經(jīng)濟(jì)一旦形成，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害是很大 ?①泡沫經(jīng)濟(jì)影響國民經(jīng)濟(jì)的平衡運(yùn)行，破壞國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和比例。當(dāng)這種行為成為一種普遍的社會(huì)現(xiàn)象時(shí)，社會(huì)資產(chǎn)所表現(xiàn)的賬面價(jià)值大大高于其實(shí)際價(jià)值，于是就形成一種所謂的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。 117 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 股票及股市 什么是泡沫經(jīng)濟(jì) ? 為什么泡沫經(jīng)濟(jì)如此恐怖 ? ? 泡沫經(jīng)濟(jì)是指一種或一系列資產(chǎn)在經(jīng)歷一個(gè)連續(xù)的漲價(jià)過程后，其市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 每股稅后利潤(rùn) =發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn) /發(fā)行當(dāng)年加 權(quán)平均股本數(shù) (2) 發(fā)行市盈率。 ? 股本結(jié)構(gòu)。 ? 4．其他目的。 ? 2. 追加投資，擴(kuò)大經(jīng)營。 114 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 股票及股市 企業(yè)為什么要發(fā)行股票 ? 企業(yè)發(fā)行股票的直接目的是籌集資金。紅籌股已經(jīng)成了除 B股、 H股外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)籌資的一條重要渠道。 ? 早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。 113 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 股票及股市 什么是紅籌股 ? ? 紅籌股這一概念誕生于 20世紀(jì) 90年代初期的香港股票市場(chǎng)。有華資背景的“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”和中資背景的“中信泰富”等，也屬藍(lán)籌股之列。 ? 藍(lán)籌股并非一成不變。投資者把這些行話套用到股票上?！八{(lán)籌”一詞源于西方賭場(chǎng)。 ? 所要求的回報(bào)率： 4/10 成功， 40%利潤(rùn)率 ? 市盈率 (P/E)：一般工程企業(yè) P/E=36倍， 高科技企業(yè) P/E=2030倍 110 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 ，如何才能獲得最好的價(jià)格？ ? 計(jì)算價(jià)值的五個(gè)關(guān)鍵因素： ? 其他促成交易成功或失敗的“置信”因素： ? 提高銷售額，削減成本，以提高收入： 購買盈利力 ? 確保合格的管理團(tuán)隊(duì)到位： 即使休假三個(gè)月也運(yùn)轉(zhuǎn) ? 尋找一個(gè)或多個(gè)潛在的購買者： 競(jìng)價(jià)競(jìng)爭(zhēng) ? 企業(yè)購買者支付的金額要多于風(fēng)險(xiǎn)資本家： ? 當(dāng)企業(yè)購買者行動(dòng)時(shí)，要做好準(zhǔn)備： ? 別答應(yīng)第一個(gè)出價(jià)： ? 讓有能力的顧問來組織出售過程： 111 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 ，如何才能確保他們不會(huì)接管企業(yè)？如何才能擺脫他們？ ? 獲得風(fēng)險(xiǎn)投資 =現(xiàn)代婚姻，達(dá)成共識(shí)： ? 企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的初始分割： 讓管理層擁有 30% ? “給”管理層資產(chǎn)的機(jī)制（攤薄保護(hù)）： ? 日?？刂疲? ? 退出策略：退出時(shí)機(jī)，出售給何人 ?表現(xiàn)不佳的企業(yè)：無法高價(jià)賣給管理層；高價(jià)賣給企業(yè)購買者 ?表現(xiàn)良好的企業(yè)：管理層無法高價(jià) MBO?？蛻艋A(chǔ)小，就脆弱。 ? 攤薄保護(hù)：詳談這一激勵(lì)企業(yè)高層管理者的具體內(nèi)容。 ? 企業(yè)計(jì)劃書的質(zhì)量和強(qiáng)度是獲得一個(gè)好交易的關(guān)鍵。 ? 不要一個(gè)人進(jìn)“虎穴”。 ? 只在談判雙方完全平等時(shí)，才是一個(gè)好交易。 ? 兩者的區(qū)別： 105 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)融資階段 106 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 何處可以找到？ ? 地址、電話、 Email和主頁 ? 規(guī)模 – 投資人數(shù)及資金 ? 他們的資金來源 ? 他們投資的公司數(shù)量 ? 最少的和最大的投資數(shù)量 ? 階段及行業(yè)偏好 ? 地理偏好 ? 聯(lián)系人 咨詢自己的財(cái)務(wù)顧問 107 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 如何知道自己沒有上當(dāng)？ ? 與“貪婪資本家”談判原則： ? 這個(gè)交易有很多因素組成：價(jià)格（企業(yè)的價(jià)值）及管理方法、每天的控制、非行政的主管、報(bào)告等。 103 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 怎樣準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 104 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 ，但是，有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn) 你可以向誰去申請(qǐng)資金？ ? 銀行試圖消除風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)投資家：專門為具有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)方案提供資金的機(jī)構(gòu)。在理財(cái)實(shí)踐中，通常把短期政府債券的市場(chǎng)收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率；而風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定可通過對(duì)歷史資料的分析，統(tǒng)計(jì)回歸或?qū)＜艺{(diào)查來決定；市場(chǎng)均衡時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率可用后面將要介紹的資本資產(chǎn)定價(jià)模型決定。 101 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 怎樣準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 投資收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 +風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 或 r=rf十 rR； r=rf +b*cv 式中 b為風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)，它反映了風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益率的影響。前者是投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，后者是風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率。 99 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 怎樣對(duì)具體項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行量化分析 ? 100 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 怎樣準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲取的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，又叫風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 期望收益率就是各種可能的收益率按其概率進(jìn)行的加權(quán)平均數(shù)， 即： E(r) =∑Pi*ri , (t=1→n) 式中， E(r)為期望收益率， Pi為第 i種可能結(jié)果的概率， ri為第 i種可能結(jié)果的收益率， n為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。理財(cái)經(jīng)理經(jīng)過對(duì)現(xiàn)有資料的細(xì)致研究后，得出各種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在今后一年出現(xiàn)的可能性 概率，和相應(yīng)的兩個(gè)項(xiàng)目的收益率。更一般地，可用收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差來測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)。 98 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 怎樣對(duì)具體項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行量化分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際現(xiàn)金流收益對(duì)其預(yù)期現(xiàn)金流收益的背離，背離程度愈大，風(fēng)險(xiǎn)也就愈大。因?yàn)楣蓶|是剩余資產(chǎn)的所有者，他們的利益同公司最為一致。 ? 4．代理風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)代公司實(shí)質(zhì)上是一組委托 代理的合同關(guān)系，委托人是公司的所有者 股東、經(jīng)理人員是代理人。 97 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn) ? ? 3．購買力風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹的存在使投資者收益損失的可能性。 ? 2．利率風(fēng)險(xiǎn) 證券資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)利率存在著反比關(guān)系，市場(chǎng)利率上升時(shí)，證券資產(chǎn)的價(jià)格就下跌，反之則上升。牛市在市場(chǎng)指數(shù)達(dá)到較高點(diǎn) (波峰 )并開始下降時(shí)結(jié)束，熊市在市場(chǎng)指數(shù)達(dá)到較低點(diǎn) (波谷 )并開始上升時(shí)結(jié)束。證券市場(chǎng)是不穩(wěn)定的，股票市場(chǎng)更是如此。 96 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于收益的不確定性。 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 是指公司各種資本運(yùn)用過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它包括各種生產(chǎn)和投資活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司如因資本不足，或?yàn)榱顺浞掷秘?cái)務(wù)杠桿作用來提高公司股東凈收益，就可能運(yùn)用一定的籌資方式向外進(jìn)行負(fù)債籌資，這樣不論公司盈利或是虧損，都必須要按債務(wù)簽訂合同向債權(quán)人定期支付利息和償還本金。在理財(cái)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)被精確定義為實(shí)際現(xiàn)金流收益對(duì)其預(yù)期現(xiàn)金流收益的背離，例如所期望的收益率為 20％，但實(shí)際獲得的是 16％，兩者的差異即反映了風(fēng)險(xiǎn)。因此，在理財(cái)活動(dòng)中，為了回避各種風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大收益，理財(cái)人員必須對(duì)籌資與投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益有充分的認(rèn)識(shí)，以便綜合權(quán)衡利弊得失，最合理地籌資與投資，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高的目標(biāo)。一方面，這可以給公司帶來一定的利益；另一方面，它也可能使公司承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。（通過推遲支付、讓客戶在現(xiàn)金打折之前并作為交易條件要求客戶全部付清；出售資產(chǎn)；權(quán)宜之計(jì)。 ? 俗話說：在短期內(nèi)企業(yè)需要現(xiàn)金，但是，在長(zhǎng)期內(nèi)，利潤(rùn)是至關(guān)重要的。它將包括交易銷售（對(duì)于某一現(xiàn)有的所有者和管理者）和籌資開辦（對(duì)于某一加速發(fā)展的企業(yè)） 91 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 增長(zhǎng)和成熟階段 ? 在這一階段，企業(yè)應(yīng)該具有較高的盈利性，而且尋找出新的辦法以獲得盈利性增長(zhǎng)。 ? 安全：確保企業(yè)不會(huì)因?yàn)槠浣灰锥蒙碛陲L(fēng)險(xiǎn)之中（壞帳，交易過量，客戶對(duì)劣質(zhì)產(chǎn)品 /服務(wù)的索賠） 90 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 增長(zhǎng)和成熟階段 ?企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期生存 ?首要問題： ?擴(kuò)張： 尋求各種方法，把企業(yè)帶到更高的水平上去，以改變企業(yè)。 ? 確?？芍貜?fù)性：確保你為達(dá)到這一階段而做的一切，都是可以重復(fù)的（新產(chǎn)品可以而且正在被開發(fā)出來；生產(chǎn)是最優(yōu)的且正在被提升；新客戶也正在被發(fā)展出來） 89 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 早期階段 ? 大部分企業(yè)能創(chuàng)造充足的現(xiàn)金以謀求生存 ? 利潤(rùn)成為首要問題 ? 關(guān)鍵的領(lǐng)域： ? 增長(zhǎng)：確保增長(zhǎng)不悖于盈利能力。 ? 結(jié)論：這一階段，現(xiàn)金比利潤(rùn)更重要 ? 關(guān)鍵的領(lǐng)域： ? 初始融資：確保初創(chuàng)期不會(huì)資金供應(yīng)不足而導(dǎo)致失敗 ? 獲得資金：增長(zhǎng)中企業(yè)需要大量的現(xiàn)金，額外的融資將是需要的 88 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 早期階段 ? 開始盈利，確保銷售額與利潤(rùn)同時(shí)增長(zhǎng) ? 強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)地位 ? 首要問題： ? 管理企業(yè)：確保管理結(jié)構(gòu)已經(jīng)到位，關(guān)鍵員工都已配合得當(dāng)，而且，企業(yè)已經(jīng)有很好的財(cái)務(wù)管制和管理信息。 ? 若盈虧平衡點(diǎn)位于較高的銷售額，企業(yè)就有一定的風(fēng)險(xiǎn) 75 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 如何計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)？ 76 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 盈虧平衡圖 盈虧平衡圖0 1 2 3 4 5數(shù)量(仟件）銷售額（仟元）總銷售額固定成本總成本BEP 77 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 你能做什么樣事事來降低盈虧平衡點(diǎn)？ ? 具有較高盈虧平衡點(diǎn)的企業(yè)是一個(gè)非常脆弱的企業(yè)，具有有限的盈利潛力 ? 關(guān)注毛利：降低盈虧平衡點(diǎn)的最大機(jī)會(huì)在于提高毛利 ? 關(guān)注固定成本：在不確定時(shí)期，削減一般管理費(fèi)用以降低企業(yè)的脆弱程度 78 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 如何使用盈虧平衡點(diǎn)？ ? 使用盈虧平衡點(diǎn)來設(shè)定利潤(rùn)目標(biāo) 銷售額目標(biāo) = （固定成本 +利潤(rùn)目標(biāo)） 總毛利率 % ? 使用盈虧平衡點(diǎn)設(shè)定新的銷售價(jià)格 新銷售價(jià)格 = （固定成本 +利潤(rùn)目標(biāo)） /估計(jì)銷售單位 + 單位可變成本 79 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 ，怎樣才能最快地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？ ? 比較企業(yè)當(dāng)期與前期的企業(yè)業(yè)績(jī) 比率分析 ? 四種利潤(rùn)損失并且現(xiàn)金狀況槽糕： ? 毛利 ? 一般管理 ? 債務(wù) ? 存貨 80 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 你必須進(jìn)行何種改變？ ? 提高毛利： ? 提高銷售價(jià)格 ? 降