【正文】 的概率是 。 例： 各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān)或完全相關(guān) 例（續(xù)）： （元）（（（（元）（（（（元）（（（（元）（元）（元）（元）（元）（元）29383)11402)1140)1140)2(17006)211404)211402)21140)1(12343)40002)4000)500010000114031140211401400034000250001?????????????????????????NPVNCFNCFNCF各期現(xiàn)金流部分相關(guān) ? 采用一系列條件概率，列出各種可能的現(xiàn)金流組合，求出每種組合所對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 NPVj及相應(yīng)的聯(lián)合概率（用無風(fēng)險(xiǎn)利率作為貼現(xiàn)率） ? 求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值和總體標(biāo)準(zhǔn)差 式中： T— 現(xiàn)金流組合數(shù) ?????????Tj jPNPVjNPVTj jPjNPVNPV12)(1?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) ? 例：某投資項(xiàng)目壽命期 2年，無風(fēng)險(xiǎn)利率 10%，有關(guān)資料如下： ? NPV=1435 ? = PI = ? = NCF 0 P 1 NCF 1 P 2 NCF 2 NPV j 聯(lián)合概率 P j NPV j P j PI j 5500 1003 80 6500 177 21 7000 1145 206 7500 1558 374 8000 1971 355 7500 2467 296 8500 3293 263 6000 7000 800011000概率分析 PI PI PI PI P P P P ?獲利指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)圖法 — 事先按高低不同的獲利指數(shù)繪制一系列正態(tài)分布風(fēng)險(xiǎn)圖，作為以后各年衡量風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。 SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 現(xiàn)金流量估計(jì)（百萬(wàn)元） 年 0 1 2～ 6 ? 投資 － 100 － 1500 ? 收入 6000 ? 變動(dòng)成本 （ 3000） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤(rùn) 909 ? 所得稅 （ 34%） （ 309） ? 凈利潤(rùn) 600 ? 凈現(xiàn)金流量 － 100 － 1500 900 SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 若以 15%作為折現(xiàn)率 ， SE公司進(jìn)行 1500百萬(wàn)元投資在第一年末產(chǎn)生的 NPV是多少 ？ ? 如果最初的市場(chǎng)調(diào)查不成功 ， 則 SE公司的1500百萬(wàn)元投資會(huì)產(chǎn)生－ 3611百萬(wàn)元的NPV， SE公司是否應(yīng)就此太陽(yáng)能發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目作市場(chǎng)測(cè)試 ？ SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 解： ? 進(jìn)行投資生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)一年末的凈現(xiàn)值為： ? NPV1=－ 1500+900PVIFA15%， 5 =1517（百萬(wàn)元） SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 不測(cè)試 測(cè)試 失敗 成功 不投資 投資 投資 （百萬(wàn)元）611,3??NPV0?NPV 百萬(wàn)元1517?NPV0? SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 一年末凈現(xiàn)值的期望值： )( 百萬(wàn)元?????NPV? 第 0年的凈現(xiàn)值為： )( 百萬(wàn)元????? 該公司應(yīng)就此太陽(yáng)能噴射發(fā)動(dòng)機(jī)作市場(chǎng)測(cè)試 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 ? 目前的銷售收入 =銷售量 *發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià) ? =市場(chǎng)占有率 *發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模 *發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià) ? 6000=30%*10000*2（百萬(wàn)元 /年） ? 單位變動(dòng)成本 v=1（百萬(wàn)元 /部） ? 付現(xiàn)固定成本 =1791（百萬(wàn)元） SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂觀情況 市場(chǎng)規(guī)模（部 /年） 5000 10000 20230 市場(chǎng)占有率 20% 30% 50% 單價(jià)（百萬(wàn)元 /部） 2 單位變動(dòng)成本 （百萬(wàn)元 /部） 1 付現(xiàn)固定成本 （百萬(wàn)元） 1891 1791 1741 投資額（百萬(wàn)元） 1900 1500 1000 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂觀情況 市場(chǎng)規(guī)模 1812 1517 8154 市場(chǎng)占有率 696 1517 2942 單價(jià) 853 1517 2844 單位變動(dòng)成本 189 1517 2844 付現(xiàn)固定成本 1295 1517 1628 投資額 1208 1517 1903 運(yùn)用敏感性分析太陽(yáng)能噴射發(fā)動(dòng)機(jī)在一年末的 NPV （單位：百萬(wàn)元） SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的情境分析 ?某些墜機(jī)事件產(chǎn)生的效應(yīng)： ?市場(chǎng)規(guī)模為原來的 70%，即 7000部 /年 ?公司的市場(chǎng)占有率為原來的 2/3，即 20% ?其他因素保持不變 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的情境分析 第 2至 6年現(xiàn)金流量估計(jì)（百萬(wàn)元） ? 收入 2800 ? 變動(dòng)成本 （ 1400） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤(rùn) （ 691） ? 所得稅 （ 34%） 235 ? 凈利潤(rùn) （ 465） ? 凈現(xiàn)金流量 － 156 )(20231561500 5%,151 百萬(wàn)元????? PVIFANPVSE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： Q—產(chǎn)銷量， P—單價(jià)， V—單位變動(dòng)成本， FC—固定付現(xiàn)成本， D—年折舊， T—所得稅稅率 ? 則：凈利潤(rùn) =[Q(PV)(FC+D)](1T) ? 令：凈利潤(rùn) =0 ? 可得會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)： )(20911380))(12())(3001791()1)(()1)((部????????????TVPTDFBE CASE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： I—初始投資， A—初始投資的約當(dāng)年成本， i—貼現(xiàn)率， n—年限 則： A=I/PVIFAi,n ? 年稅后凈現(xiàn)金流量： ? CFAT=Q(PV) (1T) –AFC(1T)+DT ? 令： CFAT =0 ? 可得用現(xiàn)值計(jì)算的盈虧平衡點(diǎn)： )1)(()1(TVPDTTFABE CA ??????SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? SE公司： I=1500百萬(wàn)元， i=15%， D=300百萬(wàn)元， n=5年， ? 則初始投資的約當(dāng)年成本為： A=I/PVIFAi,n=1500/=元 ? 可得用現(xiàn)值計(jì)算的盈虧平衡點(diǎn)： )())(12( )( 部???? ??????CBE由此可見， BECBEA 概率分析 ?各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān) ?各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) 各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān) ?? ???? ??nt titnt titNCFNPV1 2)1(20 )1(?? ?????????mj jPtNCFtjNCFtmj jPtjNCFtNCF12)(1?投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值期望值和總體標(biāo)準(zhǔn)差 NCFtj— 第