【正文】 人民幣國際化措施中得到政策明確支持并優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域，《金融業(yè)發(fā)展和改革 “ 十二五 ” 規(guī)劃》明確表示要做好跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算工作，擴大跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，支持境內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)開展境外項目人民幣貸款業(yè)務(wù)，逐步開展個人人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)。目前整體發(fā)展的趨勢是：貿(mào)易項下的人民幣結(jié)算得到政策的大力扶持，發(fā)展迅速；金融與資本項目下管制仍然較多，但部分項目的放松趨勢比較明顯；以香港為主的人民幣離岸金融市場發(fā)展迅速，但由于發(fā)展模式面臨瓶頸，而倫敦、新加坡與中國臺灣等離岸新星緩慢升起。 51人民幣國際化路徑展望 只有具備強大的綜合國力，該國發(fā)行的貨幣才擁有背后優(yōu)勢。 3）價值儲藏： 私人部門（包括居民和非居民）愿意持有該國際貨幣的債券、存款、貸款價值；官方部門愿意持有該國際貨幣和以它計價的金融資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)。? 計劃推出 QFII RQFII2和 QDII2 最近計劃推出 QDII2，允許個人直接進行海外市場間接投資，外國個人投資者直接投資中國資本市場（可能命名為 QFII2或RQFII2） 49五 .人民幣國際化 貨幣國際化的定義 貨幣國際化沒有絕對定義，但是一般認為該貨幣應(yīng)擁有以下幾個特征： 1）支付功能： 私人使用該國際貨幣作為國際貿(mào)易和資本交易媒介貨幣； 官方部門在外匯市場干預(yù)和平衡國際收支時以該國際貨幣作為工具。? 2023年啟動的合格境內(nèi)投資者（ QDII）計劃允許經(jīng)審批的中國金融機構(gòu)投資海外股票和債券?，F(xiàn)在允許投資 A股、債券（國債）、可轉(zhuǎn)換債和公司債。 2023年，政府允許中國在海外企業(yè)可離岸存放利潤，隨后允許部分中國企業(yè)使用人民幣對外投資。投資者能將外幣直接兌換成人民幣，并投資與外商投資企業(yè)。對于與全球市場聯(lián)系日漸緊密的中國企業(yè)而言，如何化解可能加大的匯率風(fēng)險，將是它們未來國際化發(fā)展所必須研習(xí)的 “ 功課 ”。時間 匯率調(diào)整措施2023年 7月 實施浮動匯率制度，浮動范圍%2023年 5月 浮動范圍由 %擴大至 %2023年 12月 人民幣盯住美元2023年 6月 人民幣與美元脫鉤2023年 4月 浮動范圍由 %擴大至 1%2023年 3月 浮動范圍由 1%擴大至 2%43人民幣兌美元匯率變化圖（ ）44 企業(yè)、個人和金融機構(gòu)在防范匯率風(fēng)險方面也將面臨更多考驗。具體地講，判別標準就是在這種匯率制度下，一國經(jīng)濟增長、通貨膨脹、貿(mào)易等宏觀經(jīng)濟變量的表現(xiàn)。 固定匯率制度的優(yōu)點就是浮動匯率制度的缺點，反之反是。 在 Frankel 的文章對泡沫進行了精確的定義。 對于固定匯率制度來講，其優(yōu)點主要是：（ 1） 對 貨幣政策提供了一個名義錨 （ nominal anchor） , 經(jīng)濟學(xué)家往往關(guān)注這一優(yōu)點?？偟膩碇v，從固定匯率制到浮動匯率制。比如，當(dāng)前 1美元 =。l 同業(yè)存單與中小銀行：中小銀行發(fā)行需求量大。銀行賬戶面臨利率風(fēng)險，交易賬戶面臨市場風(fēng)險。假設(shè) 10％的資本成本和 8％的資本充足率 3. 上市銀行的平均經(jīng)營成本為 2％ （營業(yè)成本 /總計息資產(chǎn)） 。 349. 對中小銀行的挑戰(zhàn)35l 中小銀行如何確定自身的貸款成本所需盈利能力資本成本 2預(yù)期損失運營成本 3資金成本 4 ++++組成部分最低價格能力業(yè)務(wù)風(fēng)險財務(wù)資產(chǎn)負債管理能力差距? 沒有明確的客戶細分和定價策略? 缺乏風(fēng)險回報為導(dǎo)向的銷售決策? 制定了以合規(guī)性為目的內(nèi)部評級基準，但大多數(shù)銀行尚未實施? 進行損失估計的歷史數(shù)據(jù)有限，數(shù)據(jù)質(zhì)量差? 管理會計框架已建立，但成本分配難以得到一線的認同? FTP框架建立? 受規(guī)管產(chǎn)品缺乏透明度，實際價格受業(yè)務(wù)影響很大無差距 巨大差距1. 低端數(shù)字代表低風(fēng)險領(lǐng)域，例如，完全擔(dān)保的，標準化的產(chǎn)品，高端數(shù)字代表高風(fēng)險領(lǐng)域，例如，無抵押循環(huán)信用信用 。 利率市場化過程中，金融機構(gòu)間競爭加劇，資金的風(fēng)險偏好可能會出現(xiàn)上升，高風(fēng)險高收益產(chǎn)品，包括高收益?zhèn)?、股票等或更受青睞；216。l 利率市場化帶來的投資機會：216。 市場融資環(huán)境將逐步由純粹的賣方市場轉(zhuǎn)向由買方與賣方共同決定，金融產(chǎn)品的種類、融資渠道等也會更加多樣化，有利于偏消費端的部分輕工業(yè)、服務(wù)業(yè)等分類融資需求的滿足，以及消費貸款的獲得，利于整個社會由生產(chǎn)性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向消費為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；216。 由于利率市場化改革，打通了不同金融子市場資金流通的渠道，不同投融資渠道的替代性，導(dǎo)致存款利率與市場利率之間的差距會越來越小，而貸款利率與企業(yè)債融資成本的距離會越來越小。 金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好會由于競爭壓力的增大而出現(xiàn)提升，系統(tǒng)性風(fēng)險抬升；216。328. 根據(jù)各國的經(jīng)驗，利率市場化會產(chǎn)生下列影響l 利率市場化改革對金融體系的影響：216。為此，中國利率市場化的框架基礎(chǔ)達成。31? 大額存單的推出? 大額存單是指銀行發(fā)行的可在市場流通的一定期限的存款憑證，是金融機構(gòu)面向企業(yè)和個人推出的大額存單產(chǎn)品，并規(guī)定個人認購起點金額不低于 30萬元，機構(gòu)投資人則不低于 1000萬元。《意見稿》提到，存保費率由基準費率和風(fēng)險差別費率兩部分組成構(gòu)成，根據(jù)國際實踐，風(fēng)險差別費率將根據(jù)投保機構(gòu)經(jīng)營狀況和風(fēng)險大小而有所差異。目前采取了操作上更為易行，也更簡單的存款保險基金，而非常見的獨立法人模式。目前《意見稿》規(guī)定的償付限額為 50萬人民幣。? 其次是有限保險，這也是國際實踐的主流模式。? 首先是參與機構(gòu)范圍。心理方面的沖擊重于實質(zhì)影響，同業(yè)存單的推出步伐快于市場預(yù)期，這意味著利率市場化的進程目前仍在加快，銀行資金成本的提升可能會繼續(xù)加速；但是短期來看，銀行同業(yè)存單的推出暫時不會造成銀行負債端的劇烈惡化，甚至可以理解為監(jiān)管機構(gòu)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的措施，因此債券市場不用太過于悲觀，而基于 shibor重估的 shibor浮動債的機會可能會再次發(fā)酵。216。 負債結(jié)構(gòu)以及是否會提升銀行的負債端成本。當(dāng)然，銀行同業(yè)存單的推出可能對證券公司的短融會造成沖擊，因大型銀行有更多的替代品選擇。 豐富貨幣市場短期交易工具。同業(yè)存單可以替代線下的同業(yè)存款業(yè)務(wù)，一方面使得利率和交易更透明，一方面可以改善中小銀行的同業(yè)負債業(yè)務(wù)，特別是利用同業(yè)存單的流動性便利，可以有效提高銀行進行短期流動性管理的水平，降低金融市場流動性風(fēng)險 。此外，推出同業(yè)存單可以為推出一般存單做好實踐準備。短期貨幣市場利率因為有短期回購市場和拆借市場， 13個月的shibor利率具有較強的參考價值，而由于缺乏 3個月以上的貨幣市場工具， 3個月以上 SHIBOR利率的報價往往缺乏參考，造成 shibor利率基準曲線的失效和傳導(dǎo)失靈。27推出同業(yè)存單的意義和影響 :? 　 推進利率市場化進程，強化 shibor利率基準。?　 風(fēng)險權(quán)重：同業(yè)存單對于購入銀行來講，未明確風(fēng)險權(quán)重。同業(yè)存款目前一般不處理為一般存款，無法計算貸存比和繳納準備金。同時，同業(yè)存單可提供做市服務(wù)26同業(yè)存單幾個未明確的點 ：?　 同業(yè)存單的發(fā)行機制：未明確同業(yè)存單的發(fā)行機制，即是否需要評級、是公開招標發(fā)行還是如金債、次級債一樣需要組建承銷團。定向發(fā)行的同業(yè)存單只能在該只同業(yè)存單初始投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓。 發(fā)行金額不低于 5000萬人民幣。其中，固定利率存單期限原則上不超過 1年，為 1個月、 3個月、6個月、 9個月和 1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價。?　發(fā)行期限和利率。25同業(yè)存單的幾個核心點 ：?　發(fā)行主體：存款類金融機構(gòu)包括政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)以及中國人民銀行認可的其他金融機構(gòu)。 同業(yè)存單的推出 同業(yè)存單指商業(yè)銀行發(fā)行的可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓流通的一定期限的銀行存款憑證。 2023年 5月 10日 存款利率可上浮 。 2023年 11月 22日央行把利率的上浮區(qū)間從 。所以當(dāng)前只有建立起貸款基礎(chǔ)利率作為一個過渡。 由于現(xiàn)行銀行貸款基準利率是計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物，而 Shibor未能真實反映資金供求關(guān)系。而目前需要解決的一個基本事實是，銀行間市場利率切實能真正反映資金供求，并且影響存貸款市場利率。 Shibor利率由十幾家報價行報出，而這十幾家報價行究竟依據(jù)什么利率報出，一種說法，依據(jù)貨幣市場其他利率如央票利率、回購利率等報出，而這些反映的都是短期貨幣市場銀行間的資金的供求。而中國的貸款基礎(chǔ)利率類似于美國的最優(yōu)貸款利率。比如，美國貨幣市場的聯(lián)邦資金利率。為確保利率市場化改革平穩(wěn)有序推進，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制正式運行后，人民銀行仍將在一段時間內(nèi)繼續(xù)公布貸款基準利率，以引導(dǎo)金融機構(gòu)合理確定貸款利率，并為貸款基礎(chǔ)利率的培育和完善提供過渡期。 22l 貸款 基準利率與基礎(chǔ)利率的關(guān)系貸款基準利率是計劃經(jīng)濟下銀行確定貸款利率的基準。上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)信息顯示，一年期 LPR在運行首日 2023年 10月 25日報價為 %，比目前央行的一年期貸款基準利率 6%略低，下浮不到 5%。216。216。 全國銀行間同業(yè)拆借中心為貸款基礎(chǔ)利率的指定發(fā)布人。 所謂貸款基礎(chǔ)利率，是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點生成。 為進一步推進利率市場化，完善金融市場基準利率體系，指導(dǎo)信貸市場產(chǎn)品定價， 2023年 10月 25日，貸款基礎(chǔ)利率（ Loan Prime Rate，簡稱 LPR）集中報價和發(fā)布機制正式運行。 不過，隨著貸款利率市場化的進程，這一帶有計劃經(jīng)濟色彩的基準利率會逐漸失去它的參照物價值。 比如，目前央行制定的 1年期基準利率為 %。 在這一方面，我們將討論以下幾個問題：? 當(dāng)前貸款市場的基準利率? 最近發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率? 貸款 基準利率與基礎(chǔ)利率的關(guān)系? 貨幣市場利率與貸款市場利率的關(guān)系20l 當(dāng)前貸款市場的基準利率