【正文】 e stock ? Some Chinese panies issued too many shares and made the stock to be penny stock. ? How to support the stock? ? Manage the investor relationship and create the market awareness ? 財(cái)經(jīng)公關(guān)無力，影響后續(xù)融資和后續(xù)發(fā)展，以至于從“終點(diǎn)又回到起點(diǎn)”，最后又再度淪為一個(gè)殼公司。美國證監(jiān)會(huì)對(duì)這種殼的審查是很嚴(yán)的，至少要兩年后才能用。 ? On the Control 控制性強(qiáng)： ? 反向兼并對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人的股份稀釋較少，上市后主體公司的股東可以擁有上市公司的大部分股權(quán)，控股股東重組上市公司的董事會(huì)并委派董事長，而上市公司的名稱可以變更也可以不變。 ? 美國 IPO的成功率只有 80％左右。 IPO上市至少需要一年甚至更長（幾年）的時(shí)間 。 ? Fast 時(shí)間短、上市快： ? It usually takes 3 to 6 months for reverse merger. IPO takes at least one year. ? 只要 3~6個(gè)月。反向兼并前期費(fèi)用 30萬 ~80萬左右美元。 2023/3/17 27 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 反向兼并的好處 Benefits of Reverse Merger ? No Barrier for Being Listed 沒有上市門檻： ? IPO has minimum financial requirements for being listed. ? IPO一般要求上市企業(yè)具有較長的經(jīng)營歷史和盈利記錄，而反向兼并對(duì)主體公司的要求沒有那么嚴(yán)格，可以避免復(fù)雜的財(cái)務(wù)調(diào)整、規(guī)避法律障礙。以最近在美國上市的攜程網(wǎng)為例：它 IPO發(fā)行價(jià)為 17美元左右，上市當(dāng)天上摸 39美元，后來一直在 30元美元之上徘徊。 ? IPO雖然是在上市的同時(shí)就獲得了融資，但它很難定價(jià)。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是，上市成本較低； ?融資還需要通過公司下一步的操作來完成。普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所就有部門能夠?qū)δ彻净騻€(gè)人的負(fù)債情況進(jìn)行清查，一般是通過美國各地法院的紀(jì)錄和專門的資料庫等。所以這種“殼”對(duì)來收購“殼”的人要求甚高。為保持上市公司的資格，這些公司一般都需要維持正常的運(yùn)營?？赡苡腥艘獑枺绱瞬粐?yán)肅的公司美國怎么還允許它們掛在那里，不是成 ? 以前美國證監(jiān)會(huì)允許那些只是為了做一個(gè)“殼”放在那里的這種上市形式（現(xiàn)在已經(jīng)不允許了），現(xiàn)在也不能像中國一樣搞個(gè)通告一下子就把它們都取消，只能讓它們成為歷史的一部分自生自滅。雖然貴一點(diǎn)（需要注入 50萬美元左右，有時(shí)原來的股東還要保留 10%15%的股份），但事后會(huì)省去許多麻煩。 2023/3/17 24 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 殼公司 Shell Company ? 沒有申報(bào)： ? 許多在 SmallCap上的殼公司雖然在報(bào)價(jià)系統(tǒng)中有報(bào)價(jià)，但其并沒有完全履行美國 1934年證券交易法所規(guī)定的申報(bào)程序，企業(yè)收購殼公司后需要進(jìn)行一系列的申報(bào)，其麻煩程度不亞于直接上市。 ? 殼公司以前隱藏的責(zé)任，借殼上市之后將由買殼公司承擔(dān)，借殼之前一定要進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查。 ? 待股價(jià)升到一定價(jià)位后，可發(fā)行新股融資。 ? 準(zhǔn)備到美上市的公司，花 40100萬美元，可將這類公司 80%至 90%的控股權(quán)買過來，名義上稱為合并（ Merge）。 ? 殼公司要有足夠的“大眾股份”和“大眾股東”（至少有 300 個(gè)以上的股東 —美國證監(jiān)會(huì) SEC的要求）；這樣合并后交易才能活躍。 ? “凈殼”是一個(gè)沒有資產(chǎn)和負(fù)債的干凈的公司并有美國律師的證明，公司可以沒有資產(chǎn)，沒有業(yè)務(wù)，但不能有債務(wù)（ liabilities）與法律訴訟（ pending litigation），也不能有違反證券法的問題。但這些公司仍保持上市的資格。它要么曾經(jīng)提交過登記表，或者在某個(gè)證券法的規(guī)定下獲得該市場(chǎng)的豁免。上市公司的上市資格為一種“稀有資源”，所謂 ―殼 ‖就是指上市公司的上市資格。所以美國企業(yè)的財(cái)務(wù)主管和金融機(jī)構(gòu)總是最有創(chuàng)造力和想象力。他們可以理直氣壯地說“現(xiàn)行”法律允許這么做。 ? 這樣一來，美國就成了世上獨(dú)一無二的“金融工程學(xué)”圣地。這與美國的法律系統(tǒng)頗為神似，美國證監(jiān)會(huì)和司法部在與私人企業(yè)打官司時(shí)，完全是看誰對(duì)法律掌握得更熟悉，對(duì)以前的判例理解得更深。 ? 與 IAS不同，美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不僅條款眾多，且美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（ FASB）、美國會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（ AICPA）和美國證監(jiān)會(huì)的工作人員，均可以對(duì)條款發(fā)表自己的解釋和注釋，這些解釋和注釋都是美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的組成部分。它沒有對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的格式和許多具體賬務(wù)處理作具體規(guī)定，因而具有相當(dāng)大的靈活性，使公司在報(bào)表中可以有選擇地反映信息，便于投資者理解其所處的不同行業(yè)和特殊業(yè)務(wù)。 IAS原為許多發(fā)展中國家各國會(huì)計(jì)師組織建立的協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，后得到歐洲各國會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制訂者的支持，所以越來越成為美國以外各國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的統(tǒng)一方向。美國證監(jiān)會(huì)接受公司以國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ IAS）進(jìn)行的審計(jì)，條件是必須按照 US GAAP來進(jìn)行最后的調(diào)整。 ? 美國甚至有保險(xiǎn)公司承接這類的保險(xiǎn) 2023/3/17 22 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 US GAAP和 IAS 美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 ? 遵守美國公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則好處多多。否則，以美國上市公司必須經(jīng)常面對(duì)投資人或股東的興訟來說，的確是有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。對(duì)相關(guān)訴訟糾紛要能提出左證。 ? Due Diligence確定下述事項(xiàng)的程序： 1. 招股說明書內(nèi)信息正確（正確性）； 2. 招股說明書內(nèi)未遺漏任何信息（完整性）； 3. 招股說明書的內(nèi)容完整無缺，使其日后沒有不被認(rèn)定具有誤導(dǎo)性的敘述。 2023/3/17 20 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 Procedure of Reverse Merger 買殼上市的步驟 ? Go public, Trade, and Raising Money 上市、交易和融資則分三步走 ? Procedure of Reverse Merger ： ? Restructure the pany (Red Chip Model) ? Due Diligence and Audit ? Acquire the shell pany： ? 買殼公司與一家上市的殼公司議定有關(guān)反向收購的條件； ? 殼公司向買殼公司定向增發(fā)股票；買殼公司的資產(chǎn)注入殼公司而成為其子公司，但買殼公司的股東是殼公司事實(shí)上的控股股東。 ?買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對(duì)一家上市公司的絕對(duì)控股權(quán)（至少 51%的企業(yè)的權(quán)益） : ? 買殼上市是美國自 1934年開始實(shí)行的一種簡(jiǎn)捷的合法上市方法 ? 上市成本低，時(shí)間快， 100％保證獲得上市， ? 避免了直接上市的高昂費(fèi)用與上市流產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。s shares。 ? In 4/1997, the SEC approved the operation of the OTCBB on a permanent basis with some modifications, and in 5/1997, DPPs became eligible for quotation on the OTCBB. In 4/1998, all foreign securities and ADRs that are fully registered with the SEC became eligible for the display of realtime quotes, lastsale prices, and volume information on the OTCBB. ? On January 4, 1999, the SEC approved the OTCBB Eligibility Rule. Securities not quoted on the OTCBB as of that date will be required to report their current financial information to the SEC, banking, or insurance regulators in order to meet eligibility requirements. Nonreporting panies whose securities were already quoted on the OTCBB will be granted a grace period to ply with the new requirements. Those panies will be phased in beginning in July 1999 and by June 2023, current financial information about all domestic panies that are quoted on the OTCBB will be publicly available. 2023/3/17 15 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 Four Tiers of OTC 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的四層市場(chǎng) ? OverTheCounter market is divided into four tiers. ? The first 3 tiers have automated quotation (the aq in Nasdaq) and execution systems that are owned and operated by The Nasdaq Stock Market Inc. 1. NASDAQ National Market 2. NASDAQ SmallCap Market 3. OTC Bulletin Board ? The 4th tier of the OTC market has no automated distribution of quotes, and trading information for panies that trade at that level can be found only in a publication known as the Pink Sheets, giving rise to the name the Pink Sheet Market. Pink Sheets 粉紅單交易市場(chǎng) National Market SmallCap Market OverTheCounter (OTC) Markets 4 1 2 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 3 2023/3/17 16 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 The Administration Structure of US Security Markets 美國證券市場(chǎng)管理架構(gòu) 2023/3/17 17 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 III. 如何上市？ How to Go Public? 2023/3/17 18 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 How to Go Public? 如何上市？ ?Reverse Merger 反向兼并（買殼上市） ?Initial Public Offering (IPO) 首次公開募股 ?An initial public offering (IPO) is the first sale of a corporation39。該術(shù)語指出了其交易的直接性質(zhì)，就如同在商店柜臺(tái)直接進(jìn)行商品的買賣一樣。它的市場(chǎng)中間人遍及全美各地，通過電話和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。 2023/3/17 11 美國瑞星思達(dá)投資控股公司 OverTheCounter (OTC) Markets 直接交易市場(chǎng)（或叫場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)，店頭交易） ? Overthecounter (OTC) trading is to trade financial instruments such as stocks, bonds, or de